규제 차익 시대의 종말, 암호화폐 거래소 라이센스의 가치 대결

저자: Chloe, ChainCatcher

지난 10년간 암호화폐 거래소의 확장 논리는 "먼저 사용자, 그 다음에 규제"였다. 그러나 이 논리는 2026년에 완전히 뒤바뀌었고, 이제 진정한 차별화 요소는 라이센스가 가져오는 규제 혜택이다.

규제 차익 거래의 시대가 막을 내리면서, 바이낸스, OKX, Bitget, Bybit, Gate는 어떻게 전혀 다른 전략으로 다음 라운드의 입장권을 차지할 것인가?

2026 거래소 간의 새로운 전장: 규제 혜택

CoinGlass가 2025년에 발표한 연간 파생상품 시장 보고서에 따르면, 연간 중앙화 거래소의 파생상품 총 거래량은 85.7조 달러에 달하며, 일일 평균 약 2,645억 달러에 이르고, 시장 점유율은 매우 집중되어 있다. 상위 5개 거래소의 미결제 계약 점유율은 80%를 초과한다. 이러한 시장 규모에서, 어떤 주요 거래소가 계속 성장하기 위해서는 단순히 "더 낮은 수수료"나 "더 많은 코인"으로 차별화할 수 없다. 이러한 장점의 한계 효용이 줄어들고 있기 때문이다.

5개 거래소의 시장 지위와 현재 순위

라이센스 점검에 들어가기 전에, 먼저 데이터를 통해 이 5개 거래소가 2026년의 상대적 위치를 살펴보자.

TokenInsight 2025 연간 보고서에 따르면, 연간 현물 시장 점유율 분포는 다음과 같다: 바이낸스 42.09%, Bybit 8.63%, MEXC 8.49%, Gate 8.16%, Bitget 6.86%, OKX 6.83%, Coinbase 6.58%, KuCoin 4.31%

파생상품 시장의 구조는 약간 다르다. 데이터에 따르면 2025년 연간 바이낸스는 평균 34.74%의 시장 점유율로 1위를 차지하고, OKX는 15.06%로 2위, Bybit는 12.95%로 3위, Bitget은 11.27%로 4위, MEXC와 Gate는 각각 10.58%와 8.25%를 기록했다.

이 두 그룹의 데이터는 바이낸스가 현물 및 파생상품 시장에서 절대적인 우위를 점하고 있을 뿐만 아니라, 나머지 4개의 점유율이 사실상 접전 중임을 보여준다. 시장 규모가 확대되고 점유율 분배가 안정화됨에 따라, 누가 주요 시장의 라이센스를 확보하느냐에 따라 다음 라운드의 재편에서 한 단계 더 나아갈 기회를 가지게 된다.

주목할 점은 이 5개 주요 거래소가 규제 투명성 측면에서도 여전히 선두 자리를 유지하고 있다는 것이다. 암호 자산 데이터 플랫폼 RootData에 따르면, Web3 자산 데이터 플랫폼 RootData가 발표한 제8회 "암호화폐 거래소 투명성 순위(주식 부문)"에서 바이낸스, OKX, Bybit, Gate, Bitget이 계속해서 상위 5위에 올랐으며, 이는 현물 및 파생상품 시장 점유율의 구조와 높은 일치를 보인다. 이 순위는 암호 거래소에서의 주식 자산 성장 추세에 지속적으로 초점을 맞추고 있다.

바이낸스: 절대적인 선두의 규제 전환

바이낸스는 이 목록에서 시장 점유율에 대해 걱정할 필요가 없는 유일한 선수이지만, 규제 압박을 가장 많이 받고 있는 기업이다.

2023년부터 2024년 사이, 바이낸스는 미국 및 여러 국가에서 대규모 규제 벌금과 합의에 연이어 직면했으며, 이는 회사 전략을 근본적으로 변화시켰다. Nikkei Asia의 보도에 따르면, 바이낸스 아시아 태평양 지역 책임자 SB Seker는 2026년 3월에 바이낸스가 2026년 내에 아시아에서 5개의 새로운 라이센스를 취득할 계획이라고 밝혔다. 이를 통해 전 세계적으로 라이센스가 있는 사법 관할권의 수를 20개 이상으로 늘릴 예정이다.

2026년 초까지 바이낸스는 아시아에서 호주, 인도, 인도네시아, 일본, 뉴질랜드, 태국의 규제 승인을 보유하고 있으며, 한국 Gopax의 지분을 인수함으로써 한국 라이센스도 곧 확보할 예정이다.

바이낸스의 글로벌 규모 자체가 규제 내러티브를 만들어내고 있으며, 바이낸스 2025 연간 보고서에 따르면, 바이낸스의 전 세계 등록 사용자 수는 3억 명을 초과하고, 2025년 연간 현물 거래량은 7.1조 달러를 초과했다. 이러한 규모에서 바이낸스가 어떤 단일 국가에서 금지되면, 영향을 받는 것은 단순히 현지 사용자뿐만 아니라 전체 OTC 시장과 스테이블코인 유동성도 포함된다. 특히 바이낸스의 라이센스 전략은 다른 거래소와는 다르게, 많은 시장에서 현지의 이미 라이센스를 보유한 실체(예: Gopax)를 인수하여 라이센스를 확보하는 방식이다. 이는 시간을 단축할 수 있지만, 인수한 측의 역사적 부담을 감당해야 한다는 의미이기도 하다.

바이낸스 2025년의 규제 내러티브 데이터는 그들의 규제 업데이트 보고서에 직접 업데이트되며, 제재와 관련된 직접 및 간접 자금 흐름의 총 거래량에서의 비율은 2024년 1월의 0.284%에서 2025년 7월의 0.009%로 감소하여 96.8% 감소했다.

Bitget: 제로에서 시작하는 라이센스 구축의 후발주자

Bitget은 이 5개 거래소 중에서 가장 늦게 라이센스를 구축하기 시작한 기업이지만, 라이센스 구축의 속도와 폭은 상당히 적극적이다. Bitget이 2025년 4월 발표한 공개 서한에 따르면, 당시 Bitget은 "8개 이상의 라이센스를 취득했다"고 밝혔다. 2026년 초까지 Bitget은 유럽, 아시아, 중동, 라틴 아메리카 및 오세아니아에서 규제 등록을 완료했으며, 호주, 이탈리아, 폴란드, 엘살바도르, 영국, 불가리아, 리투아니아, 체코, 조지아 및 아르헨티나에서 라이센스를 보유하고 있다.

아시아 측면에서 Bitget은 2025년 말 VARA(두바이 가상 자산 규제 기관)의 등록을 완료하여 두바이 본사에서 규제된 가상 자산 서비스를 제공할 수 있는 권한을 부여받았으며, 조지아에서 디지털 자산 라이센스를 취득하고, 트빌리시 자유 구역을 동유럽 확장의 거점으로 삼고 있다.

라이센스 전략 측면에서 Bitget은 "먼저 폭을 추구하고, 그 다음 깊이를 추구하는" 경로를 선택하고 있으며, 유럽에서 취득한 대부분의 라이센스는 VASP 등록이며, MiCA의 완전한 CASP 라이센스가 아니다. 아시아에서는 일본, 홍콩, 싱가포르라는 세 개의 가장 가치 있는 시장의 완전한 라이센스를 아직 취득하지 못했다. 아마도 Bitget의 도전은 라이센스 수가 일정 규모에 도달한 후에 시장이 "품질"을 질문하기 시작할 것이다.

Bybit: 좌절과 돌파 사이의 흔들림

Bybit은 이 5개 거래소 중에서 라이센스 경로가 가장 복잡하다. 2024년 5월, Bybit은 홍콩 증권선물위원회의 규제 압박으로 홍콩 시장에서 철수하였고, 그 관련 실체인 Spark Fintech Limited는 라이센스 신청을 공식적으로 철회했다. 2025년 말까지 Bybit은 2026년부터 일본 거주자에 대한 서비스를 단계적으로 중단할 것이라고 발표하며, 영향을 받는 사용자는 2026년 1월 22일 이전에 신원 확인을 완료해야 하며, 그렇지 않으면 일본 거주자로 간주되어 사용이 제한될 것이라고 요구했다. 싱가포르 측에서는 싱가포르 금융관리국 MAS가 라이센스가 없는 디지털 토큰 서비스 제공업체에게 2025년 6월 이전에 해외 운영을 중단할 것을 요구하였고, Bybit은 싱가포르에서의 운영을 중단했다.

하지만 다른 한편으로 Bybit은 업계에서 상대적으로 높은 가치의 두 개의 라이센스를 취득했다. 2025년 10월, 아랍에미리트 증권 및 상품 관리국 SCA는 Bybit에 첫 번째 완전한 "가상 자산 플랫폼 운영자 라이센스"를 부여하였으며, 이는 아랍에미리트 전역의 7개 에미리트에서 거래, 중개, 보관 및 법정 통화 서비스를 포함한다. 유럽에서는 Bybit EU GmbH가 2025년 5월 오스트리아 금융관리국 FMA를 통해 MiCAR 라이센스를 취득하여 유럽 경제 지역 29개국에서 통행할 수 있다.

또한 Bybit은 2025년 2월 암호화폐 역사상 최대 규모의 해킹 공격을 당해 약 146억 달러의 손실을 입었다. 이 사건은 Bybit의 규제 및 보안 내러티브에 2025년에 큰 압박을 가했으며, 일본 금융청이 거래소에 자본 준비금을 요구하도록 고려하는 촉발 사건 중 하나가 되었다. Bybit의 사례는 "라이센스 보유"와 "지속적으로 라이센스를 유지할 수 있는 능력"이 두 가지 다른 것임을 보여준다.

Gate: 조용히 쌓아올린 규제 매트릭스

Gate는 아시아 화교 커뮤니티에서 바이낸스와 OKX만큼의 가시성을 가지지 않지만, 라이센스 커버리지의 세부 사항만 보면 Gate의 영역은 의외로 완전하다. Gate가 발표한 라이센스 페이지에 따르면, Gate는 2026년 초까지 8개 이상의 사법 관할권에서 규제 등록, 라이센스 또는 승인을 취득했다. 여기에는 홍콩, 지브롤터, 몰타, 일본, 호주, 바하마, 두바이 DMCC 및 키프로스가 포함된다.

규제 커버리지 측면에서 Gate의 전략은 "각 주요 법역에 독립적인 실체를 설립하고 각자 라이센스를 취득하는" 방식에 더 가깝다. 이는 "하나의 본사 라이센스로 여러 국가에서 통행하는" 방식이 아니다. 이러한 방식은 비용이 더 많이 들지만, 상대적으로 규제 위험에 대한 저항력이 더 강하다. 예를 들어, 유럽에서 Gate는 리투아니아의 VASP 등록(초기 EU 통행용)과 몰타의 MiCA 라이센스(새로운 프레임워크 하의 통행증)를 모두 보유하고 있어 이중 보험을 갖추고 있다.

한편, Gate는 아시아 파생상품 시장에서의 점유율 성장도 특히 주목할 만하다. TokenInsight 데이터에 따르면, Gate의 2025년 OI 시장 점유율은 연초 4.15%에서 연말 14.11%로 성장했다. 라이센스 구축 속도와 시장 점유율 성장 속도가 높은 동기화를 보이고 있다.

OKX: 합의금으로 얻은 규제 재시작

OKX의 라이센스 경로는 2025년에 완전히 재시작되었다. 2025년 4월, OKX는 미국 법무부와 합의에 도달하여 약 5.05억 달러의 벌금을 지불하고, 공식적으로 미국에서 운영을 재개했으며, 본사는 캘리포니아 주 샌호세에 있다. 2026년 초까지 OKX는 미국의 40개 주 이상에서 통화 변환업체 라이센스를 보유하고 있으며, FinCEN에 통화 서비스 사업으로 등록되어 있다.

아시아 측면에서 OKX의 라이센스 분포는 다음과 같다:

• 싱가포르: OKX SG Pte. Ltd.는 2024년에 싱가포르 금융관리국 MAS의 완전 주요 지급 기관(MPI) 라이센스를 취득하였으며, 전 MAS 직원인 Gracie Lin을 싱가포르 CEO로 임명했다. 이 라이센스는 아시아에서 높은 가치로 인정받고 있으며, 싱가포르 MAS의 심사 기준이 엄격하고 발급 속도가 느리기 때문이다.

• 두바이: OKX는 VARA에서 VASP 라이센스를 보유하고 있으며, VARA와 MOU를 체결하고 임시 라이센스를 취득한 최초의 국제 거래소 중 하나이다.

• 유럽: OKCoin Europe Ltd는 몰타를 거점으로 하여 2025년 1월에 MiCA 라이센스를 취득하였으며, 30개 유럽 경제 지역 국가에서 통행할 수 있는 최초의 글로벌 거래소 중 하나이다.

• 호주: OKX Australia Pty Ltd는 호주 증권 투자 위원회 ASIC에 등록되어 있다.

하지만 OKX는 명백한 라이센스 공백도 있다. 홍콩 측에서는 OKX가 VATP 라이센스 신청을 철회하였고, 일본 측에서는 2026년 초까지 OKX가 여전히 OKX 제한 서비스 목록에 올라 있다. 즉, OKX는 아시아에서 높은 가치의 라이센스가 싱가포르와 두바이에 집중되어 있지만, 일본과 홍콩 시장은 여전히 열리지 않았다.

그의 라이센스 내러티브는 아마도 "미국에 재진입하기 위해 대가를 치르고, 이 대가로 글로벌 기관의 신뢰를 얻는 것"일 것이다.

왜 어떤 라이센스는 "가치가 없다"는 것인가?

검증 가능한 규제 문서와 업계 실무 경험에 따르면, 암호 라이센스는 대체로 세 가지 층으로 나눌 수 있다.

첫 번째 층: 높은 가치의 라이센스

이러한 라이센스의 특징은: 발급 기관이 주류 금융 규제 시스템에 속하며, 신청 절차가 길고, 자본 및 거버넌스 요구가 높으며, 완전한 소매 비즈니스를 운영할 수 있고, 현지 은행 및 법정 통화 경로와 연결할 수 있다.

대표 사례로는:

• 싱가포르 MAS의 MPI 완전 라이센스(OKX SG 보유). Bloomberg 보도에 따르면, 싱가포르는 2024년에 총 13개의 암호 라이센스만 발급했다.

• 홍콩 SFC의 Type 1 및 Type 7 라이센스. 2024년 말까지 홍콩에는 7개의 완전 라이센스를 보유한 가상 자산 거래 플랫폼이 있으며(그 중 4개는 12월 18일에 제한적 라이센스를 받았다), 7개는 임시 라이센스를 보유하고 있다.

• 일본 FSA의 암호화폐 거래업체 등록. 두바이 VARA의 VASP 완전 운영 라이센스.

• 아랍에미리트 SCA의 완전 가상 자산 플랫폼 운영자 라이센스(Bybit가 최초).

• 유럽연합 MiCA 완전 CASP 라이센스.

두 번째 층: 중간 가치의 라이센스

이러한 라이센스의 특징은: 합법적으로 운영할 수 있지만, 비즈니스 범위가 제한적이거나, 해당 사법 관할권의 규제 프레임워크가 아직 구축 중이거나, 현지 금융 시스템의 규모가 작다.

대표 사례: 리투아니아, 이탈리아, 폴란드 등 유럽연합 회원국의 VASP 등록(많은 거래소가 보유하고 있지만, 일반적으로 MiCA 전환기의 임시 선택에 불과하다), 엘살바도르 BSP 및 DASP 라이센스, 조지아 디지털 자산 라이센스, 불가리아 VASP 라이센스.

이러한 라이센스는 합법적이고 진짜이지만, 상대적으로 쉽게 취득할 수 있으므로 단독으로 보유해도 경쟁 장벽을 형성하기 어렵다.

세 번째 층: 낮은 가치의 라이센스

이러한 라이센스의 특징은: 발급 기관이 소국의 금융 부서, 상업 등록 기관 또는 자유 무역 구역 관리 단위일 수 있다. 발급 기준은 기본적인 KYC/AML 절차만 요구할 수 있으며, 라이센스 보유자는 법정 통화 은행 접근이나 현지 소매 운영 권리를 누릴 수 없을 수 있다. 신뢰성과 신호 가치 측면에서 이러한 라이센스는 "회사 등록"에 더 가깝고 "금융 라이센스"와는 거리가 있다.

등급을 매긴 후, 다시 5개 거래소의 라이센스 성과를 살펴보면 더 명확한 그림을 얻을 수 있다:

• 바이낸스는 아시아에서 6개의 높은 가치의 라이센스를 취득했으며(곧 인수할 Gopax를 포함하면 7개), 이는 그들의 절대적인 방어선이다.

• OKX는 싱가포르, 두바이, 유럽연합 MiCA의 세 개의 높은 가치 지역에서 라이센스를 보유하고 있지만, 일본과 홍콩은 결석해 있다.

• Bybit은 UAE의 완전 라이센스와 MiCAR를 취득했지만, 일본, 홍콩, 싱가포르에서 동시에 장애를 겪어 "양극화"의 구조를 보인다.

• Gate는 일본에 진입하기 위해 인수하고, 몰타에서 MiCA 라이센스를 취득했으며, 두바이 VARA의 완전 운영 라이센스를 보유하여 높은 가치 구간에서 세 개의 입지를 확보하고 있다.

• Bitget은 높은 가치 구간에서 현재 가장 약하며, 여전히 낮은 중간 가치 라이센스의 "폭"을 주요 내러티브로 삼고 있다.

규제 라이센스 경쟁의 다음 단계

이 5개 거래소의 궤적에서 몇 가지 명확한 규칙을 도출할 수 있다.

규제 차익 거래의 시대는 끝났다

과거 거래소는 세이셸이나 영국령 버진 제도에 등록하고, 분산 운영 구조를 통해 전 세계 사용자에게 서비스를 제공할 수 있었지만, 이 경로는 2025년에 사실상 막혔다. 유럽연합 MiCA, 싱가포르 DTSP 제도, 홍콩 VATP 프레임워크, 일본 FSA 제도는 모두 거래소가 현지에 실체, 라이센스, 규제 장기, 자본 준비가 있어야 한다고 요구하고 있다.

"라이센스를 보유한 실체 인수"가 "재신청"보다 더 효율적이다

바이낸스가 Gopax를 인수하여 한국에 진입하고, Gate가 Coin Master를 인수하여 일본에 진입하며, Bybit가 Korbit 인수를 협상하고, 바이낸스가 Sakura Exchange BitCoin을 인수하여 일본에 진입하는 것은 모두 이 논리이다. 성숙한 시장(일본, 한국)의 규제 기관에게는 새로운 라이센스를 발급하는 데 오랜 심사가 필요하지만, 기존 라이센스 보유자가 주주 구조를 변경하는 것은 더 실행 가능한 경로이다.

규제 벌금이 오히려 규제 인증이 된다

OKX가 5.05억 달러의 합의금을 지불한 후 공식적으로 미국에 진입하고, Bybit 인도 자회사가 약 106만 달러의 벌금을 지불한 후 FIU-IND 등록을 취득한 것은 반직관적인 현상을 보여준다: 암호 산업에서 규제 처벌을 감당하고 합의를 완료한 것은 오히려 "이미 세탁되었다"는 증명으로 간주된다. 과거의 문제가 "가격이 매겨졌기" 때문에, 이는 나쁜 소식이 다 소진된 좋은 소식으로 볼 수 있다.

라이센스 수가 기업 가치를 측정하는 핵심 지표가 될 것이다

과거 거래소를 평가하는 기준은 거래량, 사용자 수, 코인 수였다. 앞으로 이 목록에 추가될 항목은 "높은 가치의 라이센스 수"가 될 것이다. 최근 업계의 인수 및 자금 조달 평가에서 이 지표는 이미 가격 책정에 영향을 미치기 시작했다.

결론: 규제는 끝이 아니라 새로운 출발선이다

과거 업계에서는 "규제는 비용이다"라고 자주 말했다. 그러나 2025년에서 2026년의 데이터는 이미 명확히 보여준다, 규제는 동시에 수익이기도 하다.

CoinGecko 데이터에 따르면, 2025년 상위 10개 중앙화 거래소의 현물 총 거래량은 약 18.7조 달러로, 연간 7.6% 증가했다. 이 총량의 성장 속에서, 규제 시장(유럽 MiCA, 싱가포르, 두바이, 일본)의 기여는 비규제 시장보다 뚜렷하게 높으며, 다시 말해, 규제 시장의 성장 속도가 회색 시장의 성장 속도를 초과하고 있다.

이것은 2026년에서 2027년 사이에 누가 일본의 완전 라이센스를 취득하고, 누가 홍콩 VATP 목록에서 제3자 심사를 통과하며, 누가 MiCA 프레임워크 하에서 유럽 은행에 의해 "적격 거래 상대방"으로 간주되고, 누가 싱가포르 MAS의 기관 비즈니스 심사를 통과하느냐에 따라 다음 라운드의 구조에서 다시 한 단계 도약할 기회를 가지게 될 것이다.

사용자와 투자자에게는 라이센스의 진정한 가치를 이해하는 것이, 단순히 "XX국 라이센스를 보유하고 있다"는 홍보를 보는 것이 아니라, 거래소의 장기 지속 가능성을 판단하는 기초가 될 것이다.

라이센스는 만능 열쇠가 아니다. 2025년 2월, Bybit은 여러 개의 라이센스를 보유하고 있었음에도 불구하고 여전히 146억 달러의 해킹 공격을 당했다; 2024년에는 홍콩 JPEX와 HOUNAX 스캔들로 인해 1.72억 달러 이상의 손실이 발생했다. 라이센스는 규제 위험을 줄일 수 있지만, 개별 사건의 충격을 제거할 수는 없다.

그러나 라이센스, 준비금, 독립적인 보관, 정기 감사가 있는 거래소와 이러한 것들이 없는 거래소 간의 한계 안전성의 차이는 매번 블랙 스완 사건에서 확대될 것이다.