암호화폐 시장 조성자들이 집단적으로 변화를 요구하고 있다. 돈을 벌기가 점점 더 어려워지고 있다

저자: momo, ChainCatcher

올해 들어, 오래된 암호화폐 시장 조성업체 GSR가 활발한 움직임을 보이고 있습니다.

최근 GSR은 SEC 등록 중개업체 Equilibrium Capital Services의 인수를 완료하고 이를 GSR Securities로 이름을 변경했다고 발표했습니다. 이는 GSR이 미국 FINRA의 규제를 받는 중개업체 라이센스를 취득하여 미국의 규제 프레임워크 내에서 증권형 디지털 자산의 거래 및 중개 업무에 참여할 수 있게 되었음을 의미합니다.

그 이전에 GSR은 이미 여러 주요 배치를 집중적으로 완료했습니다: 3월에 두 개의 토큰 컨설팅 회사를 인수하고, 4월에는 나스닥에서 암호화 ETF를 공동 출시하며, 토큰화 플랫폼 Libeara에 투자하고, 5월에는 스탠다드 차타드 은행의 SC Ventures로부터 전략적 투자를 유치했습니다.

GSR의 집중적인 움직임 뒤에는 어떤 전략이 숨겨져 있을까요? 다른 암호화폐 시장 조성업체들은 어떤 집단 행동을 하고 있을까요?

암호화폐 시장 조성에서 "Web3 투자은행"으로

2025년, GSR CEO 신 송(Xin Song)은 회사를 "암호화 자본 시장 플랫폼"으로定位하고 "Web3 투자은행"으로의 진화를 여러 차례 언급했습니다.

그는 또한 전환의 동기를 언급했습니다. 그의 관점에서 암호화 프로젝트의 문제는 단순히 하나의环节이 아니라 전체 체인이 단절되어 있다는 것입니다. 예를 들어, 토큰 설계, 자금 조달, 상장, 유동성 배치 등은 각각 다른 기관과 연결되어야 하며, 이들 기관 간의 목표는 일치하지 않아 협력 비용이 매우 높습니다. 그래서 그들은 토큰 생애 주기를 둘러싼 서비스를 가능한 한 하나의 시스템으로 통합하고 싶어합니다.

이 방향을 중심으로, GSR은 지난해 또는 그 이전부터 라이센스, 인수 및 투자를 통해 지속적으로 역량을 보완해왔습니다.

2025년 초, GSR은 영국 FCA 등록 자격을 얻어 규제 체계에 진입했습니다. 이후 미국 FINRA 등록 중개업체 Equilibrium Capital Services를 인수하고 올해 규제 승인을 완료한 후 GSR Securities로 이름을 변경했습니다. 이 변화는 단순히 하나의 규제 신분이 추가된 것이 아니라 전통 자본 시장에 진입할 수 있는 인터페이스 능력을 갖추게 되었습니다.

라이센스 외에도 GSR은 서비스의 전단계인 발행 단계로 서비스를 전진시키기 시작했습니다.

올해 3월, GSR은 5,700만 달러에 Autonomous와 Architech을 인수했습니다. 전자는 재단 운영 및 자금 조달 조정에 중점을 두고, 후자는 토큰 경제 설계 및 유동성 전략에 중점을 두고 있습니다.

합병 이후, 토큰은 설계, 자금 조달, 상장, 시장 조성이라는 전체 체인이 연결되기 시작했습니다. 과거에는 이러한环节이 서로 다른 기관에 분산되어 있었으나, 이제는 점차 동일한 서비스 체계로 통합되고 있습니다.

그러나 더 중요한 변화는 서비스가 "토큰을 어떻게 발행할 것인가"에서 "자산을 어떻게 관리할 것인가"로 확장되고 있다는 점입니다.

GSR은 공개 인터뷰에서 많은 재단과 프로토콜이 초기 단계에서 대량의 자체 토큰을 보유하지만, 이러한 자산을 관리할 수 있는 성숙한 재무 시스템이 없다고 언급했습니다. 그 결과 자산이 고도로 집중되고 변동성이 크며, 안정적인 자금 출처를 형성하기가 매우 어렵습니다. 그래서 그들은 자산 관리 측면에서도 점차 확장하고 있습니다.

작년에는 암호화 기업들이 암호화 재무를 구축하는 데 도움을 주었고, 올해 GSR은 ETF 펀드를 출시하기 시작했습니다.

올해 4월, GSR은 첫 번째 ETF인 GSR Crypto Core3 ETF를 출시하여 비트코인, 이더리움 및 솔라나를 통합된 포트폴리오에 포함시키고, 스테이킹 메커니즘을 통해 수익을 얻습니다.

동시에 GSR은 토큰화 방향에도 베팅하고 있습니다.

올해 GSR은 스탠다드 차타드 은행 SC Ventures가 인큐베이팅한 Libeara에 투자했습니다. 이 플랫폼은 이미 10억 달러 이상의 온체인 자산 발행을 지원하며, 싱가포르 MAS의 관련 라이센스를 보유하고 있습니다. 흥미로운 점은, 그 후 얼마 지나지 않아 SC Ventures가 GSR에 역으로 지분을 투자하여 2013년 설립 이후 첫 번째 외부 전략 주주가 되었다는 것입니다.

이러한 양방향 지분 보유는 양측의 관계를 비즈니스 협력에서 자본 결속으로 한 단계 더 발전시켰으며, GSR이 은행 시스템, 기관 네트워크 및 규제 통로와 더 직접적으로 연결될 수 있는 능력을 갖추게 했습니다.

공식 정보에 따르면 GSR은 영화 제작사, 농지, 부동산 및 외상 매출 등 여러 자산의 토큰화 요구에 이미 접촉했다고 언급했습니다.

라이센스와 규제 능력에서부터 컨설팅, 발행, 시장 조성, 자산 관리 및 이차 유동성에 이르기까지, GSR은 "Web3 투자은행"의 퍼즐을 점차 완성하려고 시도하고 있습니다.

암호화폐 시장 조성업체의 집단적 변화 추구

GSR은 사실 고립된 전환 사례가 아니라, 암호화폐 시장 조성업체들의 집단적 변화 추구의 축소판입니다.

지난 1년 동안, 주요 시장 조성업체들의 움직임은 뚜렷한 유사성을 보이기 시작했습니다. 한편으로는 지속적으로 규제 및 라이센스 체계를 강화하고, 다른 한편으로는 시장 조성을 넘어서는 비즈니스로 확장하고 있습니다.

예를 들어, Keyrock은 미국 시장에 진입하고 뉴욕 사무소를 설립하는 동시에 유럽연합 MiCA 프레임워크 하의 규제 배치를 추진하며, 인수한 펀드 관리 회사를 통해 자산 관리 비즈니스에 진입하고 있습니다; B2C2는 MiCA 승인을 받아 비즈니스를 더 복잡한 기관 OTC 및 스테이블코인 교환 장면으로 확장했습니다. Wintermute는 기관 거래 능력을 강화하는 것 외에도 예측 시장, DeFi 금고 큐레이션 및 토큰화된 금 거래와 같은 새로운 분야에 진입하기 시작했습니다; DWF Labs도 유동성 제공에서 현실 세계 자산 방향으로 확장하려고 시도하고 있으며, 금 거래 및 실물 인도 등을 포함하고 있습니다.

암호화폐 시장 조성업체들은 유사한 경로를 형성한 것으로 보입니다. 먼저 라이센스와 지역 확장을 통해 주류 규제 체계에 진입하고, 이후 OTC 및 기관 유동성을 핵심 비즈니스로 하여 기관 시장에 진입하며, 점차 자산 관리, 토큰화 자산 및 더 복잡한 금융 상품으로 확장하고 있습니다.

그 뒤에 있는 깊은 동력은 암호화폐 시장 조성업체 산업이 높은 수익에서 높은 경쟁과 낮은 오류 허용으로 전환되고 있다는 것입니다.

첫째, "돈이 줄어들었다"는 것입니다. 산지코인의 쇠퇴와 시장의 하락으로 프로젝트의 시장 조성 예산이 크게 감소하고 있습니다. 프로젝트 측도 더 똑똑해졌습니다. 여러 주기를 겪으면서 그들은 시장 조성 메커니즘과 수익 공간에 대해 더 잘 이해하게 되었습니다.

또한 "승려가 많고 고기가 적다"는 것입니다. 시장 조성 가치가 있는 프로젝트는 줄어들고, 시장 조성업체는 늘어났습니다. 결과적으로 양질의 유동성은 점점 더 소수의 주요 팀에 집중되고 있으며, 많은 긴 꼬리 프로젝트는 수익을 내지 못하고 성장 공간도 없습니다. 많은 시장 조성업체들은 실제로 점점 좁아지는 범위 내에서 제한된 수익을 놓고 경쟁하고 있으며, 한계 공간이 매우 얇아졌습니다.

동시에 경쟁은 외부로 확장되고 있습니다. 온체인 시장 조성, 파생상품, 토큰화 자산과 같은 새로운 경로가 계속 등장하면서 암호화폐 시장 조성업체의 구도도 경로가 많아짐에 따라 분화되고 있으며, 시장 조성업체들은 더 체계적인 능력을 갖추어야 합니다.

더욱 간과할 수 없는 것은 규제와 위험 사건이 가져오는 압력입니다. 규제가 빠르게 강화되고 있으며, 미국과 유럽연합 MiCA 체계가 점차 정착됨에 따라 라이센스와 감사는 기본적인 기준이 되었고, 더 이상 가산 요소가 아닙니다. 지난해 10월 11일과 같은 극단적인 시장 상황이 더해지면, 시스템적인 리스크 관리 능력이 없는 팀은 결국 정리될 것이라는 인식이 강화됩니다.

종합적으로 볼 때, 암호화폐 시장 조성 사업의 수익 방식이 변했습니다. 암호화폐 시장 조성업체의 역할은 정보 차이와 변동성에 의존하는 거래 산업에서 규제, 고객 구조 및 자산 형태에 의해 공동으로 재편되는 기관화된 산업으로 변화하고 있는 것 같습니다.