80억 달러의 가치, 8개월 만에 2배 상승! 암호화폐 친화적인 은행 에레보르 은행은 왜 그런 걸까?

저자: Chloe, ChainCatcher

블룸버그 보도에 따르면, Anduril 창립자 팔머 럭키가 시작하고 억만장자 투자자 피터 틸이 지원하는 디지털 은행 에레보르가 투자자와 새로운 자금 조달 라운드를 논의 중이며, 목표 가치는 최소 80억 달러로, 지난해 12월의 라운드(3.5억 달러 모금, 43.5억 달러 평가)의 두 배에 해당합니다. 자금 조달은 아직 초기 단계이며, 가치는 확정되지 않았고, 에레보르 대변인은 협상 내용에 대해 언급하지 않았습니다.

몇 개월 전에 설립된 은행이 가치를 두 배로 뛰게 한 것은 최근 몇 년간 새로 면허를 받은 미국 은행 중에서 가장 높은 가치 상승 사례 중 하나이며, 투자자들이 다시 가격을 제시하게 만든 진짜 이유는 아마도 재무 보고서의 성장 속도일 것입니다.

투자자들은 재무 보고서에서 어떤 잠재력을 보았는가?

정보에 정통한 소식통에 따르면, 에레보르의 예금 규모는 3월 말 규제 기관에 공개된 11억 달러에서 3개월 만에 약 40.5억 달러로 증가했으며, 단 한 분기 내에 거의 네 배로 증가했습니다. 동시에 약 400명의 신규 고객이 추가되었으며, 은행은 2026년 말까지 수익을 낼 것으로 예상하고 있습니다.
이러한 성장 속도는 외부에서 의문을 제기하게 만들었으며, 에레보르가 실리콘밸리 기술계 및 정부 국방계와의 관계가 너무 밀접한 것인지에 대한 의구심이 제기되었습니다. 의심은 "자기 사람"의 왼손이 오른손으로 돈을 돌리는 게임이라는 것입니다.

럭키는 이에 대해 긍정적으로 응답하며, 분기 성장 중 그가 소유한 회사에서 온 비율은 없다고 강조했습니다. 신규 고객들은 모두 독립적으로 에레보르를 선택했습니다. 그는 또한 최근의 확장이 미국 제조업의 생산 능력 재건에 중점을 두고 있으며, 은행은 이에 따라 장비 금융, 벤처 캐피탈 신용 및 산업 및 국방 기업에 대한 신용 업무를 확대했다고 덧붙였습니다.

1분기의 재무 보고서를 되돌아보면, 에레보르의 총 자산은 17.03억 달러, 예금은 10.98억 달러, 은행 자본은 6.006억 달러이며, 대출이나 임대 사업은 전혀 없고 예금 외의 다른 차입(연방 자금 차입, 매입 후 매각 계약, 기타 차입금, 하위 채권 등)은 모두 0입니다. 자산 구조는 극도로 유동성에 치우쳐 있습니다: 약 14.11억 달러는 현금 및 동업자 예치금이며, 약 2.75억 달러는 매각 가능한 채권 및 주식 증권(그 중 채권 1.16억 달러, 주식 증권 1.59억 달러)입니다.

또한, 분기 순이자 수익은 단 336만 달러, 비이자 지출은 1,056만 달러로, 601만 달러의 순손실을 기록했지만, 이는 막 시작한 은행이 기술, 규제 및 운영 비용을 분산시키고 있는 상황에서 필요한 지출이 될 것입니다.

다시 말해, 투자자들은 80억 달러의 가치로 구입할 의향이 있으며, 에레보르의 현재 현금화 잠재력이 아니라, 11억 달러에서 40.5억 달러로 증가한 예금 성장 속도와 이들이 이러한 예금을 대출하고 스테이블코인 사업을 발전시킬 수 있을 것이라는 기대를 보고 있는 것입니다.

창립자는 월가에 익숙하지 않지만, 배경이 만만치 않다

에레보르를 이해하려면, 그 뒤에 있는 반복적으로 나타나는 제품 구축 모델을 이해해야 합니다.

창립자 팔머 럭키의 경로는 오큘러스 VR과 안두릴을 가로지르며, 하드웨어, 규제 장벽 및 정부 인접 생태계의 고자본 밀집 산업에 지속적으로 집중하고 있습니다. 2012년 그는 아직 형성되지 않은 VR 시장에 진입하여 업계에서 오랫동안 괴롭혀온 지연 및 공간 추적 문제를 해결했으며, 2014년에는 20억 달러에 오큘러스를 페이스북에 매각했습니다. 그의 두 번째 창업인 안두릴은 같은 전략을 국방 산업에 적용했습니다: 민간 벤처 자본으로 먼저 국방 시스템을 만든 다음, "제품"으로서 정부에 판매하여 국방부 및 정보 시스템과의 깊은 관계를 구축했습니다. 럭키는 에레보르가 "첫날부터 정보 시스템과 협력하여 사기를 방지할 것"이라고 명확히 밝혔으며, 선제적 규제 태도를 취하고 있습니다.

하지만 럭키 본인은 은행업계의 외부인입니다. 에레보르의 브랜드는 그의 이름과 틸의 명성에 일부 의존하고 있지만, 명성은 결국 감독 및 운영의 실적을 대체할 수 없으며, 월가에 발을 들여놓는 순간 이 은행은 결국 감독 기관의 기준에 따라 검토되어야 합니다.

따라서 실제로 운영을 주도하는 것은 깊은 금융 배경을 가진 팀입니다: 사장 마이클 해게돈은 웰스 파고의 지역 은행 업무 출신이며; CEO 오웬 라파포트는 에어 컴플라이언스를 통해 쌓은 암호화 규제 경험을 가지고 있습니다; 전략 책임자 제이콥 히르슈만은 서클의 스테이블코인 사업에 참여했으며, 설리반 & 크롬웰에서 활동했습니다; 성장 부사장 노아 폼판은 문페이에서의 경력을 가지고 있습니다. 투자 진영에는 조 론스데일의 8VC, 틸의 파운더스 펀드, 룩스 캐피탈, 그리고 a16z의 관련 펀드가 포함됩니다.

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또한, 에레보르의 핵심 전략 선택은: 스스로 면허를 취득하고 재무 보고서에 책임을 지는 것입니다. 머큐리나 브렉스처럼 협력 은행에 의존하지 않습니다. 럭키의 주장은 제3자 인프라에 의존하는 것은 "플랫폼에서 제거"되거나 정책 압박 및 제품 제한의 위험에 노출되는 것과 같다는 것입니다; 면허와 장부를 보유해야만 약속된 체인 상의 결제, 스테이블코인 발행 및 상환을 실현할 수 있습니다.

에레보르의 출발점을 되돌아보면, 거의 완전히 2023년 실리콘밸리 은행(SVB)의 붕괴에 기인합니다. 그 붕괴로 인해 많은 신생 기업과 벤처 캐피탈이 하룻밤 사이에 은행 파트너를 잃고 예금도 보장을 잃었습니다. 럭키와 투자자들은 이것이 "구조적 진공"을 남겼다고 생각하며, 즉 신생 기업을 전문으로 하는 은행이 사라졌고, 전통적인 은행은 비표준 자산(국방 계약, AI 하드웨어, 디지털 토큰)을 보유한 신생 기업에 대해 너무 보수적이거나 느리다는 것입니다.

에레보르가 해결하고자 하는 고통점은 대략 네 가지입니다: 첫째, 실물 자산에 대한 신용을 제공하는 것입니다. 전통적인 은행은 부동산이나 외상 매출금으로 대출하는 데 능숙하지만, "GPU"나 "우주 연구"의 가치를 평가하는 데는 서툴렀습니다; 둘째, 체인 상과 체인 하의 단절을 해소하여 법정 화폐 은행과 스테이블코인이 동일한 규제된 자산 부채표에서 결제할 수 있도록 합니다; 셋째, 24/7 결제 요구를 충족하여 여전히 수십 년 전의 일정으로 운영되는 SWIFT 및 ACH를 대체합니다; 넷째, 고성장 국제 기업에 달러 통로를 제공하여 그들이 자주 겪는 "은행 탈퇴" 마찰에 맞섭니다.

물론 이러한 운영 잠재력이 얼마나 진실인지, 얼마나 마케팅인지에 대한 논의의 여지가 여전히 있습니다. 벤처 자본이 지원하는 회사들은 현재 비은행 채권, DeFi 대출 등 대체 옵션이 있으며, 일부 기존 은행은 SVB 붕괴 전에도 기술 니치 시장을 확보하기 위해 노력하고 있었습니다. 에레보르의 창립자는 분명히 기존 기관이 충분하지 않다고 믿고 있으며, 그들이 완전한 은행 면허를 취득할 수 있었던 것은 감독 기관도 이 판단에 어느 정도 동의하고 있다는 것을 의미할까요?

또한, 디지털 자산은 에레보르의 장기 전략의 핵심입니다. 그들은 달러 스테이블코인의 예금 및 결제를 수행할 계획이며, 즉각적인 법정 화폐와 스테이블코인 간의 상호 전환, 연중무휴 결제 경로를 제공하고, 규제된 프레임워크 내에서 점진적으로 스테이블코인의 발행 및 상환을 지원할 것입니다. 그들의 OCC 면허는 심지어 그들이 자신의 장부에 소량의 암호 자산을 보유하여 체인 상의 수수료를 지불할 수 있도록 명시하고 있으며, 감독 서한은 이러한 보유를 은행 업무의 "부수적" 행동으로 정의하고 있습니다. 이는 규제 측면에서 주목할 만한 선례입니다.

4월 2일, 수이 재단은 에레보르가 수이 네트워크를 지원하여 고객이 스테이블코인을 입출금할 수 있도록 했다고 발표했습니다. 이는 그들이 규제된 은행 인프라를 체인 상의 결제에 연결한 첫 번째 공개 증거 중 하나입니다.

하지만 현실은 여전히 차이가 존재합니다. 정보에 정통한 소식통에 따르면, 암호화 담보 대출에 대한 수요는 은행의 초기 예상보다 낮습니다. 이는 앞서 언급한 재무 보고서와 상호 증명됩니다: 최근 실제로 성장을 이끈 것은 오히려 미국 제조업의 생산 능력 재건 기업과 그들의 장비 금융 및 벤처 채권이었습니다. 다시 말해, 현재 에레보르는 "국방 + 첨단 제조 + 암호화"의 혼합체에 가깝고, 순수한 원주율 암호 은행은 아닙니다.

시기와 장소가 맞아떨어진 에레보르, 면허 신청 시기도 적절했을까?

면허 부분을 분석해보면, 에레보르는 2025년 10월 15일 OCC의 초기 조건부 승인을 받았고, 12월 16일 FDIC 예금 보험 승인을 받았으며, 2026년 2월 초에 최종 면허를 취득하고 2월 8일 약 6.25억 달러의 초기 자본으로 공식 출범했습니다(초기 승인 단계의 약 2.75억 달러에 비해 대폭 증자되었습니다). 이는 현 정부 하에서 최초로 새로 발급된(de novo) 전국 은행 면허입니다.

이 모든 것은 미국 은행 정책이 명확히 전환되는 배경에서 발생했습니다: OCC의 국장 조너선 굴드가 주도하는 가운데, 감독 태도는 디지털 자산 은행에 대해 명확히 개방적이라고 표현되었으며, 굴드 본인도 이 면허를 "역동적이고 다원적인 금융 시스템"의 사례로 칭했습니다; 연방 차원의 스테이블코인 프레임워크(GENIUS Act)의 추진과 더불어, 한때 모호했던 법적 경계가 상당히 명확해졌습니다.

주목할 점은 감독 기관이 전적으로 허용한 것은 아니라는 것입니다. 승인을 얻기 위해 OCC와 FDIC는 엄격한 조건을 부과했습니다: 첫 3년 동안 최소 12%의 1종 레버리지 비율을 유지해야 하며(약 "자본 적정성" 기준의 두 배), 자본 보충 약속이 필요합니다. 에레보르의 실행 가능성은 현재의 정치 주기에 묶여 있다고 할 수 있으며, 향후 감독 입장이 바뀌거나 스테이블코인 및 반자금 세탁 규칙이 강화되면, 그들의 "토큰 친화적 규칙"에 기반한 모든 주장이 역풍을 맞을 수 있습니다.

마지막으로, 외신의 평가를 종합해보면, 에레보르의 모델은 거의 모든 위험이 SVB 당시의 교훈을 복제하고 있습니다.

그들이 수행하는 것은 초기 기술형 회사이며, 담보는 비전통 자산이고, 그들이 서비스하는 것은 소수의 대규모 계좌(신생 기업, 창립자, 투자 펀드)이며, 수천 명의 소액 투자자가 아닙니다. 어떤 단일 고객의 실패나 인출(암호화 시장의 변동성, 벤처 자본의 대폭 축소)은 유동성에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다; 감독 기관은 이미 SVB의 "단일 작물"식 고객 구조가 인출의 원인 중 하나라고 지적했습니다.

암호화 관련성은 문제를 더욱 복잡하게 만듭니다. 만약 그들이 지원하는 어떤 스테이블코인이 탈락하거나 암호화 가격이 폭락하면, 예금 기반과 대출 담보가 동시에 축소될 수 있으며, 그 다음에는 정책 반전의 위험(그들의 모든 주장이 느슨한 토큰 규칙에 의존하고 있음), 제로에서 핵심 시스템 및 체인 상 결제의 실행 위험, 그리고 "스테이블코인이 실제로 고객에게 널리 채택되고 있는가"라는 아직 검증되지 않은 전제가 있습니다. 마지막으로 명성과 정치적 위험이 있으며, 럭키는 높은 논란이 있는 정치적 연관성을 가지고 있으며, "암호화 은행" 자체의 신기함은 은행이 문제가 발생할 경우 시장의 신뢰 상실을 확대할 수 있습니다.

에레보르는 은행, 암호화 및 산업 정책의 교차점에서 발생하는 고조된 실험이라고 할 수 있습니다.

그들이 시장에 제안하는 수요는 SVB의 붕괴 이후의 자금 조달 공백과 암호화 결제의 마찰이며, 현재 감독 기관은 문서상으로 이를 승인하고 있으며, 팀은 기술적 명성과 월가 배경을 모두 갖추고 있습니다. 이 새로운 모델의 실행, 감독 입장의 지속성, 그리고 시장의 통합 서비스에 대한 실제 수요가 시장의 엄격한 검토의 핵심입니다.