칩 주식이 "식어" 있지만 AI 주기는 아마도 죽지 않았을 것이다

지난 몇 주 동안, 반도체 섹터는 숨 막히는 빠른 조정을 겪었습니다.

DRAM ETF는 6월 22일의 고점에서 약 25% 하락했으며, 반도체 ETF(SMH)는 2주 동안 12% 하락했습니다. 필라델피아 반도체 지수는 연속적으로 조정을 겪었습니다. 마이크론은 "폭발적"이라고 할 수 있는 실적을 발표했습니다------매출 414억 달러, 전망 지침은 500억 달러를 가리켰습니다------하지만 주가는 "호재 소진"의 논리에 따라 하락했습니다.

그리고 메타, 지난 2년간 가장 공격적인 AI 인프라 구매자,는 지난주 공식적으로 외부 고객에게 자사의 잉여 컴퓨팅 파워를 임대하겠다고 발표하며 반도체 섹터 조정의 도화선이 되었습니다.

가장 열렬한 "카드 보유자"조차도 여분을 판매하기 시작했습니다.

이 신호는 곧 시장에서 연쇄 반응을 일으켰습니다. 이어서 삼성의 실적 발표는 투자자들의 우려를 더욱 확고히 했습니다: 저장 칩 산업의 이익이 폭발적으로 증가했으며, 본질적으로 전체 산업이 동일한 슈퍼 사이클의 혜택을 누리고 있을 뿐, 특정 회사가 복제할 수 없는 성벽을 독점하고 있는 것은 아닙니다. 많은 투자자들은 AI 내러티브가 이미 끝나가고 있는 것은 아닌지 걱정하기 시작했습니다.

1. 이것은 "순환"일 수 있으며, "종말"이 아닙니다

반도체에 대한 비관적인 목소리 속에서, 월스트리트에서 가장 영향력 있는 전략가 중 한 명이 전혀 다른 판단을 내렸습니다.

모건 스탠리의 수석 미국 주식 전략가 마이클 윌슨은 최신 주간 보고서에서 반도체를 축소하고 초대형 클라우드 컴퓨팅 업체로 전환하라고 직접 언급했습니다.

이 말의 무게는------"AI가 끝났다"고 외치는 것이 아니라 "이익 분배의 방향이 바뀌었다"고 말하는 데 있습니다.

윌슨의 분석 논리는 다음과 같습니다: 지난 2년 동안 AI 산업 체인에서 가장 수익성이 높은 부분은 "삽을 파는" 사람들이었습니다------엔비디아, 마이크론, SK 하이닉스는 AI 혁명에 필요한 기본적인 컴퓨팅 파워와 저장 인프라를 제공하며, 수요 초과로 인한 가격 결정권과 초고 마진을 누리고 있었습니다. 그러나 클라우드 업체의 자본 지출 증가율이 단계적 전환점에 도달하면서, "삽"의 수요 증가율은 폭발기에서 안정기로 접어들고 있습니다.

그리고 다음으로, 산업 체인의 이익 중심이 "삽을 파는" 손에서 "삽으로 채굴하는" 손으로 이동하고 있습니다.

클라우드 업체------예를 들어 마이크로소프트, 구글, 아마존, 알리바바------가 AI 능력의 최종 통합자이자 상업화 출구입니다. 이들은 칩을 쌓아 컴퓨팅 파워를 만들고, 이를 클라우드 서비스, AI 어시스턴트, 기업 솔루션으로 포장하여 전 세계 수억 명의 사용자와 기업에 판매합니다. 상류 칩의 가격 상승 주기가 둔화되기 시작하면, 클라우드 업체의 비용 압박은 오히려 줄어들고, 그들의 AI 서비스 수익은 여전히 증가할 것입니다.

이는 속도 조정의 정점이지, 전체 자본 지출 주기의 정점이 아닙니다. 다시 말해, 클라우드 업체는 AI에 대한 투자를 중단하지 않겠지만, 투자 증가율이 가장 빠른 단계는 이미 지나갔을 수 있습니다. 따라서 반도체 주식의 가치는 "폭발적 성장"에서 "성숙 성장"으로 전환해야 하며------이 전환 과정은 종종 극심한 자금 이동과 주가 변동을 동반합니다.

2. 저장소가 먼저 하락할 수 있으며, 자금 순환의 시작일 수 있습니다

데이터가 이 논리를 어떻게 검증하는지 살펴보겠습니다.

메타가 컴퓨팅 파워를 임대한다고 발표한 이후, 저장 칩은 조정 폭풍의 중심이 되었습니다------저장 수요는 클라우드 업체들의 자본 지출 의지에 가장 직접적으로 의존하기 때문입니다. 최대 구매자가 "우리는 충분히 샀다"는 신호를 보내기 시작하면, 저장 공급업체의 성장 내러티브는 자연스럽게 균열이 생깁니다.

마이크론의 사례가 가장 전형적입니다. 회사의 Q3 매출은 414억 달러이며, 경영진이 제시한 전망 지침은 500억 달러에 달합니다------이는 어떤 정상적인 환경에서도 "왕炸"이 되어야 합니다. 그러나 시장의 반응은 주가 하락이었습니다. "초과 예상"이 이미 일상이 되면, 실제로 주가를 결정하는 것은 숫자 자체가 아니라 "더 초과 예상할 수 있는가"입니다. 이러한 "호재 소진 즉 악재"의 흐름은 자금이 주기 정점에 대한 가격을 책정하는 특성입니다.

하지만 만약 AI 주기가 정말로 끝났다면, 우리가 봐야 할 것은 무엇일까요? AI와 관련된 모든 자산이 전면적으로 붕괴되는 것이어야 합니다------클라우드 업체, AI 응용 회사, 중국 개념 기술 주식, 하나도 예외가 없습니다.

하지만 시장이 보여주는 모습은: 자금이 반도체에서 빠져나가고, 다른 AI 내러티브 라인으로 흘러 들어가고 있습니다.

3. 알리바바 11% 폭등: 새로운 순환의 신호탄

가장 설득력 있는 증거는 어제 미국 주식 시장에서 발생했습니다.

알리바바의 미국 주식 가격이 하루 만에 11% 폭등했습니다. 그 이전에 반도체 섹터는 치열한 매도세를 겪고 있었습니다. AI 내러티브가 정말로 붕괴되었다면, AI 산업 체인 하류에 있는 알리바바는 동반 하락해야 합니다. 하지만 사실은 정반대입니다------자금이 반도체에서 철수했지만, 알리를 대표로 하는 중국 클라우드 컴퓨팅 및 AI 플랫폼 회사로 쏠리고 있습니다.

이 뒤에는 두 가지 논리가 공명하고 있습니다.

첫 번째 논리는 순환 자체입니다. 윌슨이 말했듯이, 산업 체인의 이익 중심이 하드웨어 인프라에서 소프트웨어 플랫폼과 클라우드 서비스로 이동하고 있습니다. 알리바바는 중국 최대의 클라우드 업체이자 AI 대모델 개발자 중 하나로, 이 이익 분배 전환의 수혜를 받고 있습니다.

두 번째 논리는 지리 정치적 색채가 짙습니다. 또 다른 시장 소문(발표 시점 기준으로 권위 있는 채널에서 확인되지 않음)에 따르면, 중국 정부는 첨단 AI 모델의 수출 및 해외 접근에 대해 더 엄격한 제한을 가할 계획이라고 합니다. 이 정책 신호는 중미 간의 AI 경쟁이 더욱 치열해지고 있음을 의미합니다------각국은 자율적으로 통제 가능한 AI 기술 스택을 구축하려고 노력하고 있습니다. 이러한 큰 배경 속에서, 완전한 AI 생태계(클라우드 컴퓨팅, 대모델, 응용 시나리오)를 가진 현지 플랫폼 회사의 전략적 가치는 자본 시장에서 재평가되고 있습니다.

주목할 점은, 미국 본토의 클라우드 업체------마이크로소프트, 구글, 아마존------는 최근 주가에서 알리바바와 같은 극적인 긍정적 반응을 보이지 않았습니다. 이는 그들의 가치 평가가 이미 높은 수준에 있었기 때문일 수도 있고, 시장이 "자본 지출 증가율 정점"이 단기 손익에 미치는 압박 효과를 소화하고 있기 때문일 수도 있습니다. 하지만 순환 논리에서 보면, 만약 자금이 정말로 반도체에서 클라우드 플랫폼으로 이동하고 있다면, 이러한 거대 기업들의 가치 회복은 시간 문제일 가능성이 높습니다.

4. 마지막에 쓰는 글

반도체 주식의 조정은 고통스럽지만, AI의 이야기는 아직 끝나지 않았습니다.

다만 이야기의 다음 장에서는 주인공이 더 이상 GPU와 HBM을 판매하는 사람들이 아닐 수 있으며, GPU와 HBM을 사용하여 다음 세대 인터넷을 구축하는 사람들이 될 수 있습니다. 자금은 "삽을 파는" 손에서 "삽으로 채굴하는" 손으로 흐르고 있습니다------이것은 AI의 장례식이 아니라, AI 산업 체인 내부의 이익 재분배입니다.

BIT(구 Matrixport) 증권 플랫폼에서는 마이크론, 엔비디아와 같은 반도체 주식을 거래할 수 있을 뿐만 아니라, 알리바바, 마이크로소프트, 구글, 아마존과 같은 클라우드 업체 플랫폼의 실제 미국 주식도 직접 구매할 수 있습니다.

【면책 조항】 본 문서는 시장 관찰 및 논평 내용으로, 저자의 공개 정보 분석 및 개인 의견만을 나타내며, 투자 조언으로 간주되지 않으며, 어떤 증권 거래에 대한 추천이나 제안으로 간주되지 않습니다. 문중 인용된 제3자 기관(모건 스탠리 및 그 분석가 마이클 윌슨 포함)의 의견은 그 개인 또는 소속 기관의 입장을 나타내며, BIT의 의견이나 판단을 나타내지 않습니다. 시장 동향 및 개별 주식 성과는 여러 요인의 영향을 받으며, 본 문서의 귀속 분석은 하나의 가능한 해석일 뿐이며, 정확성을 보장하지 않으며, 미래 시장이 이 논리에 따라 전개될 것이라고 보장하지 않습니다. 투자는 원금 손실 위험이 있으므로 신중한 결정을 하시기 바랍니다.