ARK Invest 분석가: Hyperliquid이 RWA 시대에 진입, HIP-3 거래량이 처음으로 암호 자산을 초과하다

저자：@lufeieth

원 트윗：https://x.com/LorenzoARK/status/2080351645796614297

그림：Hyperliquid：영구 선물 거래량 구성

그림의 범주에는 HYPE, 비트코인, 기타 1층 토큰, 현실 세계 자산, 프로젝트 토큰, AI 인공지능 토큰 및 Meme 코인이 포함됩니다.

일, 원문 번역

우리는 DeFi의 새로운 시대에 접어들고 있습니다.

Hyperliquid는 역사상 처음으로 단일 주 내에 현실 세계 자산(RWA)에서의 거래량이 암호 자산을 초과했습니다. RWA는 총 거래량의 54%를 차지합니다.

또 다른 흥미로운 추세는 6월 이후 HIP-3에서 개별 주식 거래량이 지수 및 원자재를 초과했다는 점입니다. 현재 모든 RWA 거래량 중 61%가 개별 주식에서 발생하고 있습니다.

이제 저는 RWA 거래가 자연스럽게 암호 자산과 동일한 거래 플랫폼에 집중될 것이라고 확신하지 않습니다. RWA 내부에서 서로 다른 세부 분류의 리더가 등장할 가능성이 높습니다. BTC, ETH, SOL 주문 흐름의 중요성은 앞으로 많은 사람들이 예상하는 것보다 훨씬 낮을 수 있습니다.

이 규모를 더 직관적으로 이해하기 위해:

지난주 모든 DEX의 영구 계약 거래량은 790억 달러였습니다.

Hyperliquid의 거래량은 500억 달러였습니다.

그 중 HIP-3 RWA 거래량은 260억 달러였습니다.

다시 말해, Hyperliquid의 RWA 시장 규모는 다른 모든 DEX의 암호 자산 영구 계약 거래량의 합계를 초과했습니다.

현재 여전히 암호 토큰 거래에만 집중하고 있다면, 잘못된 시장에 주목하고 있다고 생각합니다.

데이터 출처：Blockworks.

이 그림이 실제로 무엇을 설명하는가

그림의 주간 거래량 구조를 보면, 2025년 말 이전에 Hyperliquid의 거래량은 주로 비트코인과 기타 1층 토큰에서 기여할 것입니다. 2026년 이후 RWA 비율은 지속적으로 상승하여 최근 주에는 약 54%에 도달하여 플랫폼에서 가장 큰 거래 범주가 되었습니다.

이는 Hyperliquid의 제품 포지셔닝이 중요한 도약을 하고 있음을 의미합니다:

Hyperliquid는 "체인 상의 암호 영구 계약 거래소"에서 "글로벌화, 24시간, 다중 자산 파생상품 거래 플랫폼"으로 진화하고 있습니다.

이러한 변화의 전략적 가치는 매우 높습니다. 암호 자산의 거래 가능한 품종과 총 시장 규모는 상대적으로 제한적이며, 주식, 지수, 상품, 외환 및 기타 전통 자산의 파생상품 시장은 더 큰 잠재 거래 풀을 제공합니다. 따라서 Hyperliquid의 성장 한계는 더 이상 암호화폐 시장에만 국한되지 않습니다.

특히 주목할 점은 RWA 성장의 핵심이 금, 원유, S&P 500과 같은 거시 자산에서 개별 주식으로 더욱 전환되고 있다는 것입니다. 현재 제3자 시장 스냅샷에 따르면, Hyperliquid HIP-3의 일일 거래량에서 주식은 약 63%, 지수는 약 20%, 상품은 약 16%를 차지하며, 원문에서 언급한 61%와 거의 일치합니다.

이는 체인 상의 사용자가 가장 강력하게 요구하는 것이:

스테이블 코인을 담보로 하여 24시간 동안 미국 주식 개별 주식의 레버리지 가격 노출을 거래하는 것일 수 있음을 나타냅니다.

사용자가 실제로 구매하는 것은 글로벌 접근, 24시간 거래, 레버리지, 낮은 마찰 자금 이동 및 자가 관리 경험입니다.

삼, 여기서 "RWA 거래"는 정확히 이해해야 한다

HIP-3의 주식, 지수 및 상품은 주로 영구 계약입니다. 거래자는 기초 자산 가격에 대한 합성 노출을 얻으며, 실제 주식 인도는 없고 주주 투표권, 회사 자산 청구권 등의 권리를 누리지 않습니다. 가격은 오라클과 자금 비율 메커니즘을 통해 외부 시장과 밀접하게 유지됩니다.

따라서 이 데이터 세트는 다음을 증명합니다:

체인 상의 합성 주식 파생상품이 강력한 거래 수요를 생성하고 있습니다.

이는 실제 주식의 토큰화, 체인 상의 주식 등록 및 증권 원자 결제가 동등한 수준으로 채택되었다고 직접적으로 증명할 수는 없습니다.

이는 두 가지 다른 발전 경로입니다:

1. 합성 자산 경로: 사용자가 USDC를 담보로 하여 주식 가격을 거래합니다.

2. 증권 토큰화 경로: 사용자가 법적 권리를 가진 체인 상의 증권을 실제로 보유합니다.

전자는 시작 속도가 빠르고 자본 효율성이 높지만, 오라클, 자금 비율, 시장 조작 및 규제 위험을 감수해야 합니다. 후자는 수탁, 발행자, 중개인, 양도 대리인, 청산 시스템 및 증권 규정이 함께 협력해야 하며, 진행 속도가 더 느립니다.

사, 원 저자가 "거래 플랫폼 분화"에 대한 판단은 반만 맞았다

저자는 RWA가 독립적인 세부 분류 리더를 형성할 수 있으며, 주식, 상품 및 암호 자산이 반드시 같은 플랫폼에 집중되지 않을 것이라고 생각합니다. 이 판단은 어느 정도 타당성이 있습니다. 왜냐하면 서로 다른 자산은 서로 다른 오라클, 시장 조성자, 거래 시간 처리, 위험 매개변수 및 규제 배치가 필요하기 때문입니다.

하지만 HIP-3의 구조는 이러한 전문화가 Hyperliquid 내부에서 발생할 수 있도록 허용합니다.

HIP-3는 제3자가 자신의 영구 계약 시장을 배포할 수 있도록 허용합니다. 배포자는 계약, 오라클, 레버리지 제한 및 시장 운영을 정의할 책임이 있으며, HyperCore의 주문서 및 담보 인프라를 상속받습니다. 현재 배포 기준은 50만 HYPE를 스테이킹해야 하며, 배포자는 관련 거래 수수료의 50%를 고정적으로 받습니다.

따라서 미래에는 두 가지 구조가 형성될 수 있습니다:

기초 거래 인프라 리더: Hyperliquid.

세분화된 자산 운영 리더: trade[XYZ]와 같은 HIP-3 배포자.

현재 스냅샷에서 trade[XYZ]는 약 55.77억 달러의 HIP-3 일일 거래량을 기여했으며, HIP-3 총 거래량은 약 55.85억 달러로 비율이 거의 99.9%에 달합니다. 이는 현재 RWA 성장이 단일 배포자에 매우 집중되어 있음을 나타냅니다.

따라서 RWA에서 세부 분류 리더가 등장한다고 해서 Hyperliquid이 약화되는 것은 아닙니다. 이러한 리더들이 HyperCore의 매칭, 담보 및 청산 인프라를 계속 사용하기만 하면 Hyperliquid은 여전히 핵심 기초를 통제합니다.

오, 이 숫자 세트에는 명백한 산술 문제가 있다

원문에서 제시된 숫자에 따르면:

전체 DEX 영구 거래량은 790억 달러입니다.

Hyperliquid는 500억 달러입니다.

다른 DEX의 합계는 290억 달러여야 합니다.

Hyperliquid의 HIP-3 RWA 거래량은 260억 달러입니다.

따라서:

260억 달러는 290억 달러보다 낮습니다.

원문에서 마지막으로 언급한 "Hyperliquid RWA 거래량이 다른 모든 DEX의 암호 영구 거래량의 합보다 크다"는 위의 세 그룹 숫자에서 직접적으로 도출할 수 없습니다.

이는 서로 다른 통계 시간 창, 서로 다른 데이터 소스 또는 790억 달러의 통계 기준이 일부 HIP-3 거래량을 포함하지 않았기 때문일 수 있습니다. 원문은 이를 명확히 설명하지 않았습니다. 단순한 반올림으로는 약 30억 달러의 차이를 설명할 수 없습니다.

여섯, HYPE 투자 논리에 대한 영향

이는 HYPE의 장기 기본면이 강하다는 긍정적인 신호이며, 핵심 가치는 세 가지 층으로 나뉩니다.

첫째, TAM 확장. Hyperliquid는 주식, 지수, 상품 및 외환 파생상품 시장에 진입하기 시작했으며, 잠재 거래 풀은 순수 암호 영구 시장보다 훨씬 큽니다.

둘째, 수익원 탈 암호 주기화. 개별 주식 재무 보고서, 거시 데이터, 상품 변동 및 지정학적 사건은 독립적으로 거래 수요를 생성할 수 있으며, 플랫폼은 BTC의 상승 및 하락 주기에 대한 의존도가 감소할 수 있습니다.

셋째, 네트워크 효과 강화. 더 많은 시장은 더 많은 거래자, 시장 조성자, 담보 자산 및 개발자를 가져와 새로운 플랫폼의 냉 시작 난이도를 더욱 높입니다.

하지만 거래량은 직접적으로 수익 및 토큰 가치 포획과 동일시될 수 없습니다. HIP-3 배포자는 50%의 거래 수수료를 얻으며, trade[XYZ]는 일부 계약에 대해 Growth Mode를 활성화하여 거래 수수료를 90% 이상 낮출 수 있습니다. 거래량이 빠르게 증가하는 동안 단위 거래량 수익은 동시에 감소할 수 있습니다.

다음으로 가장 중요한 지표는 다음과 같아야 합니다:

RWA 수수료 수익, 미결제 약정, 활성 거래자 유지, 매도 및 매수 가격 차이, 비인센티브 거래 비율, 그리고 RWA 수수료가 최종적으로 HYPE 가치 포획 메커니즘에 들어가는 금액입니다.

일곱, USDC와 Circle에 대한 영향

trade[XYZ]의 현재 주식 영구 계약은 USDC를 담보로 하며, 주식 가격은 달러로 계산됩니다.

이는 USDC에 직접적인 긍정적인 영향을 미치며, USDC는 세 가지 역할을 수행하기 시작합니다:

1. 거래 담보.

2. 손익 정산 단위.

3. 주식, 암호 자산 및 기타 자산 간의 통합 자금 계좌.

하지만 매주 260억 달러의 거래량이 260억 달러의 USDC 수요 증가를 의미하지는 않습니다. 영구 계약 거래량은 반복적으로 회전하는 명목 금액이며, 동일한 USDC 담보는 일주일 내에 여러 번 거래를 지원할 수 있습니다.

Circle이 진정으로 혜택을 보는 정도는 다음에 달려 있습니다:

평균 담보 잔액, Hyperliquid에서의 USDC의 장기 침체 규모, 그리고 USDC가 계속해서 HIP-3의 주요 담보 자산 지위를 유지할 수 있는지 여부입니다.

최종 판단

이 데이터 세트의 중요성은 매우 높지만, 가장 정확한 결론은 다음과 같아야 합니다:

체인 상 금융에서 현재 가장 먼저 폭발하는 RWA 응용 프로그램은 USDC를 담보로 하는 24시간 합성 주식 거래일 가능성이 높으며, 실제 주식 소유권의 체인 상 이전이 아닙니다.

Hyperliquid는 동일한 체인 상 주문서와 스테이블 코인 담보 시스템이 암호 자산과 전통 자산 가격 노출을 동시에 수용할 수 있음을 초기적으로 증명했습니다. 그것은 미래에 개방형, 글로벌화된 체인 상 CME 및 나스닥 파생상품 플랫폼 조합에 더 가까워질 것입니다.

원 저자가 "암호 거래만 보면 더 큰 시장을 놓칠 수 있다"는 방향은 주목할 만합니다. "BTC, ETH, SOL 주문 흐름이 더 이상 중요하지 않을 것"이라는 판단은 여전히 이릅니다. 암호 거래 흐름은 Hyperliquid에 초기 사용자, 시장 조성 자본, 담보, 브랜드 및 유동성을 제공하여 RWA 시장에 진입하는 중요한 냉 시작 이점입니다.

매주 모니터링을 설정하고 HIP-3의 RWA 거래량, 미결제 약정, 수수료 수익, trade[XYZ] 집중도 및 USDC 담보 잔액을 지속적으로 추적할 것을 권장합니다.

Hyperliquid의 RWA 지도：HIP-3에서 거래되고 있는 주식, 지수 및 상품

2026년 7월 24일 전후의 실시간 데이터에 따르면, Hyperliquid에는 약 115개의 HIP-3 시장이 있으며, 4개의 배포자가 관련되어 있습니다. RWA 거래량은 거의 전부 XYZ에 집중되어 있으며, 현재 구조는 대략적으로 개별 주식 63%, 상품 19%, 지수 17%, 기타 범주 약 0.4%입니다.(OAK Research)

일, 개별 주식 및 주식 ETF

현재 규모가 가장 크고 성장 속도가 가장 빠른 범주입니다.

반도체 및 AI 산업 체인

NVDA, AMD, MU, INTC, SNDK, MRVL, TSM, ASML, AVGO, QCOM, WDC, SKHX, SMSN, KIOXIA, DRAM, SMH, LITE.

그 중 SK하이닉스 SKHX, 마이크론 MU, DRAM 지수, 샌디스크 SNDK의 최근 거래량이 매우 두드러져, HIP-3의 개별 주식 성장이 상당 부분 AI, 저장 및 반도체 시장에 의해 주도되고 있음을 보여줍니다.(OAK Research)

대형 기술 및 소프트웨어

AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, META, ORCL, NFLX, PLTR, NOW, IBM, ARM.

암호 금융 및 고변동성 주식

CRCL, COIN, HOOD, MSTR, STRC.

이 자산들은 암호 시장의 사용자 군과 높은 중복성을 가지며, 자연스럽게 USDC 담보를 사용하여 24시간 거래에 적합합니다.(OAK Research)

신재생 에너지, 우주, AI 인프라 및 기타 인기 주식

TSLA, RIVN, RKLB, SPCX, CRWV, NBIS, CBRS, BOT, HIMS, LLY, GME, DKNG, DELL, BX, BABA, SOFTBANK 등.(OAK Research)

아시아 주식 및 국가 ETF

SKHX, SK하이닉스 SMSN, 삼성전자 HYUNDAI, 현대자동차 TSM, 대만 반도체 ADR BABA, 알리바바 EWY, 한국 주식 ETF EWJ, 일본 주식 ETF EWT, 대만 주식 ETF

trade[XYZ]는 한국 주식의 원화 가격을 USD/KRW 환율로 달러 가격으로 환산한 후, USDC로 담보 및 손익 정산을 진행합니다.(Trade Docs)

이, 주식 지수

주요 포함 항목:

1. XYZ100, 나스닥100과 유사한 대형 비금융 기술 성장주 지수

2. SP500, S&P500 지수

3. KR200, 한국 KOSPI 200 지수

4. JP225, 닛케이 225 지수

5. 일부 제3자 배포자는 USA500과 같은 유사한 제품도 제공합니다.

XYZ100과 SP500은 현재 HIP-3 거래량이 가장 큰 시장 중 하나입니다.(OAK Research)

삼, 원자재

HIP-3는 비교적 완전한 거시 상품 제품 라인을 형성했습니다:

에너지

CL, WTI 원유 BRENTOIL, 브렌트 원유 NATGAS, 헨리 허브 천연가스

귀금속

GOLD, 금 SILVER, 은 PLATINUM, 백금 PALLADIUM, 팔라듐

산업 금속

COPPER, 구리

현재 거래량이 가장 높은 HIP-3 시장 중 하나는 WTI 원유이며, 브렌트 원유, 은 및 금도 상당한 거래량을 보이고 있습니다. 상품은 전통적인 선물 시장이 휴장하는 동안에도 HIP-3 내부에서 계속 거래될 수 있어, 주말의 지정학적 및 거시적 사건의 가격 발견 기능을 갖추고 있습니다.(OAK Research)

사, 외환

현재 주요 포함 항목:

EUR, EUR/USD JPY, USD/JPY GBP, GBP/USD

최대 레버리지는 약 50배에 달하며, 정상적인 외부 가격 커버 시간은 전통 외환 시장의 24시간, 주 5일에 가깝습니다.(Trade Docs)

오, 산업 및 테마 ETF

국가 ETF 외에도 HIP-3는 일부 산업 및 테마 ETF도 출시했습니다:

URNM, 우라늄 광산 및 핵 에너지 산업 ETF SMH, 반도체 ETF XLE, 미국 에너지 섹터 ETF EWY, 한국 ETF EWJ, 일본 ETF EWT, 대만 ETF

이러한 제품은 분류 통계에서 때때로 "주식"으로 분류되므로, 차트의 61% 개별 주식 거래량은 엄밀히 말하면 일부 ETF 및 주식형 제품을 포함할 수 있습니다.(OAK Research)

육, Pre-IPO 및 특별 자산

HIP-3는 상장되지 않은 회사의 평가 계약도 출시할 수 있습니다.

현재 trade[XYZ] 문서의 관련 예시에는 다음이 포함됩니다:

QNT, Quantinuum Pre-IPO 계약

역사적으로 OpenAI, Anthropic, SpaceX 및 Cursor와 같은 개인 회사 계약이 존재했습니다. 그러나 Ventuals는 운영을 중단했으며, 그 원래 HIP-3 시장은 2026년 6월 19일 이전에 정산되고 거래가 중단되었으므로 OpenAI 및 Anthropic을 현재 활성 시장으로 간주할 수 없습니다.(Trade Docs)

SpaceX와 같은 회사는 IPO를 완료한 후 일반 주식 가격 영구 계약으로 전환되거나 재분류될 수 있습니다.

칠, 현재 주요 거래량을 기여하는 자산

최근 24시간 순위에서 HIP-3 거래량이 큰 RWA는 다음과 같습니다:

1. WTI 원유 CL

2. SK하이닉스 SKHX

3. 나스닥100 유사 지수 XYZ100

4. 브렌트 원유 BRENTOIL

5. 마이크론 MU

6. S&P500 SP500

7. DRAM 저장 지수

8. SpaceX SPCX

9. 은 SILVER

10. 샌디스크 SNDK

따라서 현재 HIP-3의 RWA 성장 핵심은 다음과 같이 요약할 수 있습니다:

AI 반도체 개별 주식, 미국 주식 지수, 에너지 상품 및 귀금속.(OAK Research)

유의할 점은, 위의 모든 것이 합성 영구 계약이라는 것입니다. 거래자는 해당 자산의 가격 노출을 얻으며, 실제 주식, ETF 또는 상품을 보유하지 않으며, 배당권, 투표권 및 법적 소유권도 없습니다. 거래는 일반적으로 USDC를 담보로 사용하며, 오라클, 자금 비율 및 시장 조성 메커니즘을 통해 외부 자산 가격을 추적합니다.(OAK Research)
저는 매주 HIP-3의 신규 자산, 개별 주식 거래량 순위 및 RWA 수수료 수익 변화를 추적할 수 있습니다.