비트코인의 황금 혈맥 각성: 이것은 BTC 역사상 최대 규모의 강세장의 시작점일 수 있다

저자：@BensonTWN

8월 22일 주에 BTC가 24% 급등했습니다. 한때 시장에서는 열띤 논의가 이어졌습니다: 상승장이 이미 시작된 것일까요? 이에 대해 여전히 회의적인 시각을 가진 사람들도 많습니다.

결론부터 말씀드리자면: 저는 앞으로 단순한 상승장이 아니라 대규모 상승장이 올 것이라고 생각합니다.

비트코인의 황금 혈맥이 완전히 깨어나다

먼저 매우 이례적인 사건에 대해 이야기해 보겠습니다.

BTC가 급등한 같은 주에, 금은 5.6% 상승했고, 나스닥은 2.1% 하락했습니다.

지난 몇 년 동안, 사람들은 BTC를 고베타 기술주로 간주하는 데 익숙해졌습니다. 미국 주식이 리스크 온 상태일 때 BTC는 함께 급등하고, 미국 주식이 유동성을 축소할 때 BTC는 보통 더 빠르게 하락했습니다.

하지만 이번의 흐름은 다릅니다. 8월 17일 이후 BTC와 금은 동시에 강세를 보였고, 나스닥은 제자리에 머물렀습니다.

사실, 5월부터 BTC와 금의 60일 상관계수는 계속 상승하여 최고 0.636에 도달했으며, 이는 역사적인 최고점에 근접한 수치입니다(2020년 11월의 0.64, 장기 중위수는 0.12에 불과합니다). 같은 시기에 BTC와 나스닥의 상관계수는 계속 낮아져 최저 0.13에 도달했으며, 현재는 0.22로 반등했습니다.

이 주황색 선이 0.5를 넘는 것이 얼마나 드문 일인지 아시나요? BTC의 거래 기록이 시작된 이후, 조건을 충족하는 거래일은 단 2.2%에 불과합니다. 이번 주기 이전에는 역사적으로 두 번의 기간만 존재했습니다: 각각 2020년 8월과 2022년 10월입니다.

돌이켜보면, 2020년 8월은 대규모 상승장의 전야였습니다. 그때 BTC는 10,000 - 12,000 달러 근처에서 횡보하고 있었고, 몇 달 후에는 이전 고점을 돌파하여 결국 64,000 달러까지 상승했습니다. 최고 수익률은 +458%에 달했습니다.

2022년 10월의 경우는 다소 불안정했습니다. 원래 BTC는 20,000 달러 근처에서 바닥을 다지고 있었습니다. 11월에는 FTX의 파산이라는 블랙 스완 사건이 발생하여 가격이 15,700 달러로 급락했습니다. 하지만 전체 주기를 보면, 2022년 10월은 이미 장기 바닥 구역에 해당합니다. 당시의 신호 가격을 기준으로 계산했을 때, 이후 73K 고점까지의 최대 상승폭은 +276%에 달했습니다.

현재는 역사적으로 세 번째로 BTC와 금의 상관관계가 높은 시기입니다. 그러나 만약 역사가 반복된다면, 지금이 상승장의 시작점일 가능성이 큽니다.

그리고 이번에는 매우 다른 점이 있습니다.

2020년의 경우, BTC와 나스닥의 상관성 중위수는 여전히 0.44였고, 당시에는 전면적인 양적 완화(QE) 환경에 있었으며, 모든 자산이 동일한 유동성에 의해 상승했습니다.

2022년의 경우, BTC와 나스닥의 상관성은 금보다도 더 높아져 0.62에 달했습니다.

유일하게 이번에는: 금과의 상관성이 0.6을 넘었고, 동시에 나스닥과의 상관성은 0.25 이하로 떨어졌습니다. 이러한 조합은 역사상 처음 있는 일입니다.

상관성을 BTC의 가격 책정 논리로 해석한다면, 세 번의 높은 금 상관성의 시장에서 이번이 가장 순수한 "디지털 금" 자산 가격 구조입니다.

상관계수와 주기의 관계를 자세히 살펴보면 반복적으로 나타나는 현상을 볼 수 있습니다:

BTC가 이전 고점에서 25% 이상 하락한 후, 금과의 60일 상관계수가 저점에서 빠르게 0.4를 돌파했습니다. 역사적으로 총 네 번 발생했습니다: 2018년 12월, 2022년 10월, 2024년 9월, 그리고 2026년 6월. 첫 세 번의 신호는 모두 중요한 바닥 구역 근처에 위치했습니다. 만약 역사가 다시 반복된다면, 57K에서 58K는 이번 주기의 바닥 구역일 가능성이 높습니다.

이 현상 자체가 매우 흥미롭습니다. BTC는 디지털 금이라고 불리지만, 역사적 데이터를 펼쳐보면 BTC와 나스닥의 상관계수의 장기 중위수는 0.45이고, 금과는 0.12에 불과합니다. 평소의 BTC는 금과 전혀 닮지 않았고, 오히려 고변동성의 베타 기술주입니다.

그렇다면 왜 매 주기 바닥의 말미에 BTC는 금과의 상관성이 폭증하는 현상이 나타날까요?

제 가설은: 시장에는 BTC를 다루는 두 가지 자금이 있으며, 그 운영 논리는 완전히 다릅니다.

한 쪽은 고위험 성장주로 간주하여 단기 거래를 하는 자금이며, 이 자금이 주도할 때 BTC의 움직임은 나스닥과 밀접하게 연결됩니다.

다른 쪽은 진정으로 "법정 화폐의 가치 하락에 대한 대항"의 장기 자산으로 간주하는 자금입니다. 즉, "디지털 금"이라는 논리를 따르는 자금입니다.

가격이 급락하는 과정에서, 첫 번째 단기 자금이 가장 빨리 도망치고, 가격이 바닥 구역으로 떨어지고, 자금이 서서히 두 번째 장기 투자자에게 집중되면 시장의 가격 책정 주도권이 바뀝니다.

점점 더 많은 구매자가 "하드 자산"의 논리로 BTC를 가격 책정하게 되면, 디지털 금의 서사가 다시 등장하여 결국 BTC와 금의 움직임이 점점 더 동기화되는 모습을 보이게 됩니다.

카르마 지수는 상승장 초기에 주기의 위치를 드러낸다

금과의 상관계수가 BTC의 현재 가격 책정 논리를 외부 거시적 관점에서 관찰하는 것이라면, 카르마 지수는 시장 감정과 주기 위치를 통해 이번 세탁이 충분히 이루어졌는지를 판단합니다.

카르마 지수는 CoinKarma가 개발한 주기 지표로, 시장 유동성, 자금 비용, 온체인 비용, 앱 순위 및 검색 열도 등 아홉 가지 차원을 종합하여 0에서 100까지의 시장 온도계를 만들어 대주기 위치를 측정합니다. 80 이상은 과열을, 20 이하를 극단적인 공포를 나타냅니다.

위의 그래프에서 볼 수 있듯이, 이번 상승 이전에 카르마 지수는 오랜 시간 동안 저점에 머물렀고, 그 사이 여러 번 20 이하의 극단적인 공포 구역으로 떨어졌습니다. 이는 과거 중요한 바닥의 감정 특성과 유사합니다.

2017년 이후 "BTC가 단주에 20% 이상 상승"한 경우는 27회 발생했으며, 이번이 28번째입니다.

앞서 언급한 27회 중, 폭등 후에 추격 매수를 했다면, 6개월 후의 보상 중위수는 단지 +3.6%에 불과했습니다. 반면, 같은 기간 무작위로 선택한 거래일에 매수했다면, 6개월 후의 보상 중위수는 +13.9%였습니다. 따라서 "단주 폭등 20% 후 추격 매수"는 역사적 샘플에서 전혀 이점이 없습니다.

하지만 카르마 지수를 고려하면 상황은 완전히 달라집니다: 상승 전 60일 평균 카르마 지수가 30 이하인 경우는 단 8회에 불과하며, 총 6승 2패로 승률이 75%로 뛰어올랐고, 중위수는 +3.6%에서 +49.4%로 급증했습니다.

나스닥을 살펴보면, 결과가 더 흥미롭습니다.

위의 8회 사건 중, 단 3회만이 나스닥이 동기 동안 상승하지 않았음에도 BTC가 여전히 20% 이상의 상승폭을 기록했습니다:

2018년 12월, 6개월 후 +124.3% 상승.

2019년 5월, 6개월 후 +30.2% 상승.

2023년 10월, 6개월 후 +93.7% 상승.

이 세 번은 각각 하락장 바닥, 주요 상승 시작점, ETF 상승장 출발선에서 발생했으며, 6개월 후 모두 긍정적인 수익률을 유지했습니다.

이번에는 상승 전 60일의 평균 카르마 지수가 19.5로, 포함된 9개의 저감정 샘플 중 세 번째로 낮은 수치입니다; BTC가 급등한 동기 동안 나스닥은 2.1% 하락했습니다.

다시 말해, 이번에도 "오랜 시간 저감정 세탁 후, BTC가 나스닥과 독립적으로 급등"하는 구조에 부합하여 역사상 네 번째가 되었습니다.

앞서 언급한 모든 데이터를 종합해 보면 두 가지를 요약할 수 있습니다:

첫째, BTC와 금의 연동성이 역사적으로 드문 수준으로 상승했습니다. 과거에 큰 폭의 하락 후 이러한 신호가 나타난 경우는 거의 모두 중요한 바닥 근처에 위치했습니다.

둘째, 카르마 지수는 이번 세탁이 이미 상당히 충분하다는 것을 보여줍니다. 역사적으로 시장이 저감정 상태에서 오랜 시간 후 폭등할 경우, 이후의 성과는 단순히 추격 매수하는 것보다 훨씬 더 좋습니다.

하나는 자산 가격 책정을 보고, 다른 하나는 주기 감정을 보며, 두 가지 모두 현재가 상승장 초기에 있다는 주장을 지지합니다.

많은 사람들이 지금 고점 공포를 느끼는 이유는 BTC가 너무 오랜 시간 하락했기 때문입니다. 모두가 이미 고정관념에 사로잡혔습니다.

특히 최근에 미국 주식과 금이 매일 상승하는 동안 BTC는 계속 하락했습니다. 오랜 시간 동안 이렇게 흔들리다 보니, 자연스럽게 반등할 때마다 탈출 기회처럼 느껴지고, 상승할수록 오히려 매수하기가 두려워집니다.

하지만 최근 2주간의 흐름을 살펴보면, BTC의 상대 강도가 분명히 변화했습니다. 이제는 미국 주식보다도 강하고, 금도 뒤처지고 있습니다.

하락장에서 가장 힘든 점은 바닥이 얼마나 깊은지 아무도 모른다는 것입니다. 2018년 말이 가장 전형적인 예입니다. 그때 많은 사람들이 6,000 달러에서 계속 하락하는 것을 따라잡으려 했고, BTC는 3,000 달러까지 반토막이 났습니다. 많은 사람들이 바닥을 잡으려 하다가 심리적으로 무너졌고, 조금이라도 회복되면 모두 팔아버렸습니다.

돌이켜보면, 그 주기 동안 가장 편안한 매수 지점은 사실 BTC가 3,000 달러에서 갑자기 4,000 달러로 상승하는 구간이었습니다. 비록 최저점보다 비용이 높았지만, 확실성이 훨씬 더 높았기 때문입니다. 왜냐하면 이후의 주요 상승 구간이 막 시작되려 했기 때문입니다.

저는 지금이 동일한 매수 지점이라고 생각합니다. 역사적으로 " 금과의 높은 상관성 + 미국 주식과의 독립적인 흐름 + 카르마 지수 세탁"의 모든 샘플은 모두 상승장 주요 상승 단계의 초기에 해당합니다.

이번 상승장은 어떤 모습일까요?

지난 몇 차례 BTC 상승장에서 상승의 연료는 주로 반감기 서사와 달러 유동성의 외부 유출에서 비롯되었습니다. "디지털 금"이라는 주제는 매번 등장하지만, 대부분은 단지 주제에 그치고, 실제로 주요 흐름이 되는 경우는 드물었습니다.

이번에는 상황이 다르다고 생각합니다.

최근 30년 만기 미국 국채 수익률이 한때 5.34%로 상승하여 2007년 이후 최고치를 기록했습니다. 수익률이 높을수록 투자자는 더 높은 수익을 요구하며, 미국에 장기적으로 돈을 빌려주기를 원합니다.

미국은 현재 약 40조 달러의 부채를 안고 있습니다. 금리가 높게 유지될수록, 기존 부채의 만기가 도래할 때 재융자 비용이 더 무거워지고, 이자 지출이 적자를 계속 증가시키며, 정부는 더 많은 채권을 발행해야 합니다.

이 문제들은 사실 오랫동안 존재해 왔으며, 시장이 이 문제에 대해 매우 민감해지기 시작했다는 점이 더욱 주목할 만하다.

8월 19일, 미국 재무부는 장기 국채의 유동성 지원 매입 한도를 최소 두 배로 늘리겠다고 발표했다. 이 소식이 발표된 후, 장기 채권 수익률이 하락하고 금과 비트코인이 동시에 급등했다. 시장은 이를 재무부가 유동성을 주입하여 장기 채권 시장의 정상적인 운영을 유지하려는 의도로 해석했다.

9월 4일에는 방향이 완전히 반전되었다. 미국 비농업 고용이 16.2만 명 증가하여 시장 예상치인 5.6만 명을 훨씬 초과했고, 금리 인상 확률이 한때 65%로 올라갔다. 미국 국채 수익률이 빠르게 상승하고, 달러가 강세를 보이며, 미국 주식, 금, 비트코인이 동시에 하락했다.

몇 달 전에는 비농업 데이터 하나로 전체 시장이 이렇게 큰 반응을 보이지 않았을 것이다. 이제 방향이 분명히 바뀌었고, 모두가 연준, 장기 채권 수익률, 유동성에 주목하기 시작했으며, 시장의 긴장이 고조되었다.

자산 시장에 있어 미국의 부채 문제는 결국 두 가지 경로로 거래될 가능성이 높다.

첫 번째는 AI를 통해 파이를 키우는 것이다. 생산성이 향상되고, 기업의 수익과 경제 성장이 부채 확장을 초과하면, 부채가 GDP에서 차지하는 비율은 자연스럽게 감소할 것이다.

두 번째는 통화 확장과 인플레이션을 통해 부채의 실질 가치를 서서히 희석하는 것이다. 전자는 AI 주식에 해당하고, 후자는 금과 비트코인에 해당한다.

지난 몇 년 동안 시장은 첫 번째 경로, 즉 AI가 가져오는 생산성 혁명에 많은 자금을 투자했다. 만약 시장이 앞으로 부채, 유동성, 법정 화폐 구매력에 더 많은 주의를 기울이기 시작한다면, 가치 하락 방어 거래가 다시 시장의 중심으로 돌아올 가능성이 높다.

이 문제는 매우 광범위한 영향을 미친다. 전 세계에서 현금, 국채, 연금 및 법정 화폐 자산을 보유한 모든 사람들은 동일한 문제에 직면하게 된다: 손에 쥐고 있는 돈이 10년 후 얼마나 많은 구매력을 남길 것인가? 시장이 주권 부채가 지속적으로 통화를 희석하지 않고도 확장될 수 있을지 의심하기 시작하면, 자금은 자연스럽게 공급이 제한되고 임의로 발행할 수 없는 자산을 찾게 된다.

금은 가장 전통적인 답이다. 비트코인은 또 다른 답이 되어가고 있다.

이전에는 기관들이 비트코인을 디지털 금으로 인정하더라도 거래소, 개인 키, 관리, 법적 준수, 회계 등 여러 문제를 처리해야 했다. 그러나 지난번에 통과된 현물 ETF가 이 경로를 실제로 개척했다.

현재 자산 관리 회사, 가족 사무소, 퇴직 기금, 심지어 일반 증권 계좌에서도 익숙한 금융 도구를 사용하여 비트코인을 직접 배치할 수 있다. 서사는 이미 존재해왔다. 이번에는 대규모 자금을 수용할 수 있는 규제된 진입점이 추가되었다.

이것이 바로 이번 비트코인과 금의 동조화가 이전 두 번보다 더 주목할 만한 이유다. 금의 상관관계가 역사적으로 드문 높은 수준으로 상승했지만, 나스닥의 상관관계는 낮은 수준에 머물러 있다. 상승 논리에서 볼 때, 이는 비트코인이 역사상 금과 가장 가까운 시점일 수 있다.

만약 "법정 화폐 가치 하락 방어"가 과거 매번 화제가 되었던 주제가 다음 단계의 시장 주류로 발전한다면, 비트코인이 마주하는 자금 풀은 완전히 달라질 것이다.

이번 비트코인이 전 세계 자산 배치에서 통화 신용, 주권 부채 및 구매력 하락에 대한 헤지 수요를 수용하기 시작한다면, 그것은 비트코인 역사상 가장 큰 규모의 자금이 될 수 있다.

이 거시적 주제가 정말로 완전히 전개된다면, 우리가 지금 보고 있는 것은 아마도 대불황의 시작일 가능성이 높다.