대주기 관점에서 본 meme: 이전 몇 차례와의 유사점과 차이점

原创 Alex Xu Alex Alex의 투자 연구 메모
내가 직접 경험한 암호화 주기(2016-2026) 동안, 각 주기마다 meme은 그 위치를 가지고 있다.

하지만 지난 몇 번의 열렬한 상승장에서 meme의 존재감은 매우 달랐다. 개인적으로 느끼는 것은:

2016-2018 상승장: 존재감이 상대적으로 희박했으며, 그 주기에서 Doge 외에 어떤 meme 자산이 있었는지 잘 기억나지 않는다(아마도 시간이 너무 오래되었기 때문일 것이다).

2020-2022 상승장: 존재감이 다소 상승했지만 여전히 무대 중앙은 아니었다(시조인 doge와 신세대 shib가 두드러진 성과를 보였고, 21년 519 붕괴 전 4-5월에는 동물 meme이 대세였다).

2023-2025 상승장: 진정한 중심 위치, 열기와 존재 시간이 크게 늘어나고, 다양한 변종 형태가 나타났다(가장 초기 단계의 비트코인 명문형 meme에서 정치 meme, cultmeme, 소셜 미디어 meme, 대통령급 meme, 그리고 ai agent meme까지).

생각해보고 답해야 할 질문은: 무엇이 매주 암호화 상승장 주기에서 meme의 존재감과 마음의 점유율을 결정하는가?

이 질문은 우리가 전체 암호화 상승장에서 투자 주선을 어떻게 선택할 것인지에 영향을 미칠 것이다. 즉, 이번 상승장에서 에너지와 자금을 [계속 meme에 과도하게 배분할 것인지]에 대한 것이다.

위의 각 주기 meme 유형의 예에서 볼 수 있듯이, 나는 meme의 정의가 비교적 포괄적이라고 생각한다. 예를 들어 명문 자산, ai 발사대에서 발표된 agent 주제 프로젝트를 모두 meme의 범주에 포함시켰다.

내 정의에 따르면, 암호화 자산은 대체로 비즈니스형/생산형 자산과 meme형 자산으로 나눌 수 있다:

모두가 주로 그 비즈니스 측면에 주목하고 거래할 때, 즉 하나의 프로토콜의 제품 pmf, aum, 수수료 능력, 토큰의 매입 소각과 같은 경우, 해당 자산은 비즈니스형/생산형 자산에 가까워진다. 이러한 자산은 단기적으로 다양한 서사에 의해 주도될 수 있지만, 궁극적으로 답해야 할 질문은: 내 수익 능력/토큰 수익 능력은 어떤가? 이 점은 대부분의 상장 회사와 유사하다.

모두가 거래하는 주된 것이 자산의 합의 측면일 때, 즉: 해당 자산의 전파와 이해 범위, 그리고 투자자와 잠재적 투자자에 대한 인식 강도일 때, 이러한 자산은 meme 자산에 가까워진다. 이러한 관점에서 볼 때, 합의는 meme 자산의 "기초"이다.

위의 이분법적 분류 방식에서 중간 지대도 존재한다. 예를 들어 2025년에는 Virtual과 ai16z에서 유래한 ai agent 유형 프로젝트가 대량으로 등장할 것이다(라이브로 노래하고 춤추는 web3 가상 인플루언서 Luna를 기억하는가? 그리고 web3 투자 연구 ai chatbot aixbt?).

이러한 프로젝트는 대체로 비즈니스형으로 태어났지만, 초기에는 더 많은 서사 합의에 의해 주도되었고, 결국 막을 내릴 때 진정한 pmf와 의미 있는 수익 규모와는 거리가 멀다. 그래서 내 정의에서는 meme에 더 가까운 프로젝트로 본다.

또 다른 유형의 표적은 meme 발사대이다. pump와 pons와 같은 것들은 meme 인프라에 속하지만 본질적으로 비즈니스형 프로젝트에 속한다. 다만 meme의 참여 열기는 그들의 비즈니스 핵심 지표이며, 그들의 평가 수준을 결정한다.

앞서의 핵심 질문으로 돌아가서, 무엇이 매주 시장에서 meme의 위치와 비중을 결정하는가? 어떤 경우에 meme이 시장의 주선이 될 것인가?

내가 생각하는 핵심 요소는: 해당 주기에서 비즈니스형/생산형 자산의 공급과 품질이 어떻게 되는가이다.

해당 주기의 비즈니스형 자산의 서사가 폭발적이고 비즈니스 발전이 순조로울 때, 이는 암호화 분야의 투기 자금의 주요 흐름이 된다. 반면 비즈니스형 프로젝트가 쇠퇴하고, 우수한 제품 혁신이 부족하며, 비즈니스 데이터가 일반적으로 부진할 때, 암호화 자금은 전통적인 기본면과 무관한 meme 자산 범주로 흐르게 된다.

fomo 감정과 부자가 되고자 하는 열망은 항상 주기에 따라 죽었다가 다시 살아난다. 상승장이 가져오는 자금과 감정의 유입은 항상 갈 곳이 필요하다.

이것이 과거 몇 개 주기에서 meme의 존재감이 이렇게 다르게 나타나는 이유이기도 하다:

2016-2018 상승장: 스마트 계약/공공 체인의 폭발 원년, 서사와 상상력이 가장 폭발적이었던 주기, 공공 체인의 서사와 미래의 비즈니스 상상 공간이 충분히 커서 전통 VC조차도 미쳐버렸고, 거의 모든 투기 자금을 흡수했다.

2020-2022 상승장: 블록체인 응용 원년, 서사가 여전히 우수하며, defi, nft, gamefi가 차례로 등장하고, web3 개념이 전 세계적으로 유행하며, 관측 가능한 비즈니스 데이터가 폭발적으로 증가했다(tvl, 거래량, 수수료, 활성 주소 수와 미친 apr). 산업이 끌어들인 자금량이 더욱 증가했지만, 머스크, V신(주소가 비트코인으로 타격받음) 등의 유명인들의 적극적 또는 수동적 영향 아래 meme이 자금의 넘침을 수용하기 시작했다.

2023-2025 상승장: 블록체인 비즈니스형 서사와 비즈니스가 가장 침체된 주기, 지난 주기의 대부분 제품 혁신이 반증되었고, 엄밀한 의미에서의 전혀 새로운 제품이 없었다. 이로 인해 산업이 흡수한 자금의 증가 속도는 이전 두 주기보다 훨씬 낮지만, 기존 자금은 여전히 방대하며 대부분 meme으로 쏠리고 있다.

그렇다면 현재 이 주기가 서서히 전개되고 있는 상승장에서 meme의 위치를 결정하는 배경 조건은 어떤 것인가?

현재로서는 많은 조건이 이전 주기와 유사하다. 즉:

1. 우수한 비즈니스형 서사(비즈니스 모델이 통하는)가 여전히 부족하며, 드문 몇 가지(rwa, 예측 시장)는 대부분 비발행 기업이나 상장 회사가 통제하고 있다. 좋은 2차 토큰 매개체는 많지 않다(주로 Ondo지만, 토큰 가치는 아직 포착되지 않았다).

2. fomo와 부자가 되고자 하는 열망은 사라지지 않으며, 어떤 시대의 카지노에도 도박꾼이 찾아온다.

따라서 특정 단계에서 우수한 비즈니스형 프로젝트가 다시 등장하지 않는 한, meme은 이번 상승장의 주선이 될 가능성이 높다(심지어 유일한 주선일 수도 있다).

그렇다면 투자자가 이번 주기에 meme을 과도하게 배분해야 한다는 의미인가? 아닐 수도 있다.

이번 주기에는 meme의 투기와 생존 난이도를 증가시킬 두 가지 새로운 점이 있다:

meme 공급 측이 매우 풍부하다: 지난 주기를 겪으면서 meme 발행의 생산 라인과 수확 과정이 이미 고도로 산업화되었고, 공급 측은 더욱 충분해져 심지어 무한에 가까워졌다.

수요 측의 심리가 단기적이고 취약하다: 지난 주기 동안 여러 차례의 다양한 서사의 반복적인 수확을 겪으면서 meme에 대한 충분한 신념을 가진 투자 기본층이 예전만큼 많지 않다(지난 주기 Murad가 주장한 meme 슈퍼사이클을 기억하는가?). meme의 합의 본질은 자금의 집단이며, 심리의 변화는 집단의 불확실성을 초래하고, meme의 시가총액 한계와 생애 주기의 중앙값을 낮춘다.

더 중요한 것은, 수요 측의 단기적 심리와 집단에 대한 신중함이 다시 공급 측(dev들)을 더 빨리 수확하게 만든다는 것이다. 이는 자가 강화 과정이며, meme 발사대 프로젝트가 가장 걱정해야 할 상황이다.

실제로, 지난 주기 meme 슈퍼사이클의 시작(24년 1월)에서 meme을 과도하게 배분했더라도, 오늘까지 meme의 섹터 수익률은 암호화 섹터 중간에 불과하며, 여전히 마이너스이며, btc에 비해 명백히 뒤처져 있다:

주: sosovalue 암호화 트랙 지수를 기반으로 하며, 지수 통계 논리는 해당 트랙의 상위 10개 표적(월간 업데이트)과 시가총액 가중치(5분 단위로 갱신)이다.

여기서 설명할 점은: 위의 지수는 상위 시가총액 meme을 통계하고 있어, 실제 체인 상의 초기 meme 사용자들의 실제 작업과는 큰 차이가 있다. 체인 상의 초기 meme의 사망률, 변동성(상승 변동 포함)은 상위 meme보다 훨씬 높다. 신뢰할 수 있는 통계는 없지만, 아마도 이는 주기 수익률 추세가 더 나쁜 곡선일 것이다.

이번 주기 meme 투기의 어려움에 대해 이야기했으니, 이번 주기와 지난 주기를 비교할 때의 긍정적인 점에 대해 이야기해보자:

주로 Robinhood라는 새로운 플레이어가 사용자와 자금을 체인 상으로 순유입시키고 있다는 점이다.

물론 현재 Robinhood 체인 상에 얼마나 많은 사용자가 전통적인 증권사 앱 투자자인지는 절대 비율이 여전히 높지 않겠지만, 만약 Robinhood의 meme이 계속 인기를 끌면, 반도체 주식에서 지속적으로 타격을 받는 사용자들도 이쪽에서 운을 시험해 볼 것이다.

또한, Robinhood는 여전히 몇 가지 카드를 남겨두고 있다. 예를 들어, 메인 사이트에 자신의 체인을 위한 강력한 meme과 meme 발사대를 출시할 수 있는 능력이 있다. 이는 체인 상의 열기를 공중에서 지원할 수 있는 능력이 있다.

물론, 이 카드를 너무 일찍 사용하면 이후 상상력이 부족해질 수 있으므로 단기적으로 숨기고 있는 것이 공매도에 대한 위협이 더 크다.

현재 meme 시장에서 어떤 새로운 서사가 있는지 살펴보자.

앞서 언급했듯이, meme은 포괄적인 자산 범주로, 지난 주기 동안 단 2년 남짓한 시간 안에 명문, 정치, cult/복고 네트워크 문화, 소셜 미디어, 유명인(trump)에서 ai agent에 이르기까지 여러 차례의 반복을 겪었다.

현재 meme 범주 중, '牛来'는 중국어 meme로 이해하기 어렵지 않으며, 비교적 새로운 것은 Robinhood의 코인 주식 주제 meme, 또는 'stock meme'이라고 불리는 것이다. 이 meme의 요점은 다음과 같다:

1. 상장 회사 주식과의 쌍을 이루는 것: 엔비디아(nvda)가 있으면 ai(Artificial Inu)가 있으며, 자유롭게 생성할 수 있다.

2. 체인 상의 rwa 코인 주식 조합을 기반으로 한 uniswap의 amm 유동성 풀.

3. 위의 메커니즘을 기반으로, stock meme의 제작자는 거래에서 발생하는 수수료의 귀속과 처리에 대해 다양한 사용자 정의 방식을 가질 수 있다. 예를 들어 stock meme을 매입하여 소각하거나 stock meme 보유자에게 분배하는 방식이다.

위의 메커니즘을 기반으로 최근 시장에서 파생된 서사는 "코인 주식 meme이 월스트리트를 압박한다"이다.

구체적인 과정으로는: 열렬한 meme 거래자가 체인 상에서 stock meme을 매입한다. stock meme의 체인 상 유동성은 주로 코인 주식과의 쌍을 이루는 것에서 오기 때문에, 사용자가 스테이블 코인이나 eth로 stock meme을 매입할 때, 먼저 stock meme과 쌍을 이루는 코인 주식을 매입해야 하며, 이는 코인 주식에 대한 단방향 매수 압력을 형성한다. 만약 이때 체인 상의 코인 주식이 주말 등으로 인해 발행이 원활하지 않거나 체인 상의 총량이 적어 단시간 내에 발행하여 매도하여 가격을 주식 시장의 정상 가격에 맞추지 못하면, 코인 주식의 체인 상 가격이 단기간에 몇 배 폭등하는 상황이 발생할 수 있다.

최근 Robinhood에서 Boner(stock meme)-HIMs(코인 주식)의 상황이 바로 그러하다.

Hims 자체가 주식 시장에서 대량의 공매도 비율을 가지고 있다는 점을 고려할 때, "체인 금융이 월스트리트를 반격한다"는 서사가 형성되었다.

그렇다면 이러한 meme 서사의 질은 어떠한가?

보통이다.

좋은 meme 서사는 좋은 서사 논리와 감동력, 강한 전파성, 그리고 비교적 좋은 반증 가능성을 가져야 한다.

우선, HIMS 코인 주식의 단기 폭등은 Robinhood 체인 상의 코인 주식 발행 메커니즘의 원활하지 않음에서 비롯되므로, 해당 서사는 논리적으로 약하고 반증하기 쉽다(ondo의 코인 주식 발행/소각 깊이가 더 좋으며, 그날 제공된 HIMS는 큰 변동이 없었다).

둘째, "월스트리트를 압박한다"는 새로운 아이디어가 부족한 오래된 주제의 반복으로, 인위적으로 기획된 흔적이 가득하며, 원래 운동 표적(2021년의 게임 스톱)에서 자연스럽게 발효된 감동력과 대중의 자발적인 전파가 부족하다.

또한, stock meme의 서사 템플릿도 빠르게 복제되고 있으며, SAYLORMOON 등의 프로젝트도 빠르게 등장하고 있다.

글의 마지막에서, 어떤 투자자가 meme에 적합한지에 대해 이야기하고 싶다.

투자든 투기든, 전자의 핵심은 자산의 장기 내재 가치를 평가하는 것이고, 후자의 핵심은 단기 자금 투표를 예측하는 것이다. 방식과 초점은 다르지만, 한 가지 공통점이 있다: 이 분야에 능숙하고 집중하는 사람은 결코 집중하지 않거나 능숙하지 않은 사람에게서 돈을 잃지 않는다.

내 주변의 뛰어난 meme 플레이어를 관찰한 결과, 그들은 대개 다음과 같은 몇 가지 또는 모든 장점을 가지고 있다:

1. 에너지가 넘치고, 사고가 활발하며, 거래 자체에 열정이 있다.

2. 상상력이 풍부하고, 서사에 대해 민감하다.

3. 안정적이고 지속적인 1선/체인 상에서의 대기와 출동, 시장 온도와 방향 전환에 매우 민감하다.

4. 비교적 폐쇄적인 높은 인지 실전 소규모 그룹, 표적과 인지 공유, 빈번하고 밀접한 소통.

5. 비교적 체계적인 투기 프레임워크를 형성하고, 빠르게 패치를 적용하거나 심지어 전체적으로 반복할 수 있는 능력이 있다.

*또 다른 중요한 추가 요소:

만약 당신이 충분한 하위 구독자를 가진 KOL이라면, 당신은 일부 규모가 작고 비교적 초기의 meme에 대해 서사를 확산시키고, 합의를 가속화하며, 집단을 끌어모을 수 있는 능력이 있다. 작은 프로젝트가 죽음에서 생명으로 넘어가는 중요한 단계를 도울 수 있다. 만약 당신이 다른 KOL과 연결할 수 있는 네트워크를 가지고 있다면, 이 능력을 확대할 수 있다.

가치 투자 분야에 놓으면, 위의 일부 장점은 무효화되거나 심지어 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 그들의 행동 패턴은:

1. 거래 빈도가 낮고, 출동이 적다.

2. 자산의 상상력과 이야기 프리미엄에 대해 지불하기를 원하지 않는다.

3. 시장의 선생님과 멀리하고, 변동과 시장 가격을 주시하지 않으며, 대중의 감정을 적극적으로 격리한다.

이것이 가치 투자와 시장 투기가 한 사람에게서 호환되기 어려운 이유이다. 필요한 핵심 자질이 명백히 상충하기 때문이다.

당신은 A 표적에 대해 그宏大한 비전과 이야기에 적극적으로 지불하는 사람이 B 표적에 대해 신중하고 보수적이 되어 충분한 증거가 있는 논리만 믿는 모습을 상상하기 어렵다.

하지만 어떻게든, 투기와 투자를 잘 하려면 충분한 자기 이해를 바탕으로 해야 하며, 자신과의 자질, 본성과 호환되지 않는 투자 경로를 선택하지 말고, 충분히 장점을 살리고 단점을 피하는 것도 투자에서의 "어려운 문제를 만들지 않기"의 일종이다.

일개 의견일 뿐, 참고용으로만 제공된다.

모두가 이번 상승장 주기에서 사냥이 순조롭기를 기원한다.