RWA 배경 하의 Hood Chain 사고

핵심 관점

CHAPTER 01 왜 RWA를 연구하는가

두 가지 질문: 다음 라운드에서 폭발할 새로운 자산은 무엇인가? 새로운 자산은 어디에서 거래되는가? 지난 두세 달 동안 로빈후드 체인이 급부상하며 meme 열풍을 일으켰다.
지난 라운드에서 쓴 한 문장 인용: meme 자체는 그것이 있는 체인에서의 마케팅 활동이며, 주인공은 그 뒤에 있는 체인이다. 투자 측면에서는 meme 뒤에 있는 체인을 보는 것이다.
1차 시장이 통합되고 있으며, 1, 2차의 경계가 사라지고 있다. 돈과 프로젝트는 상위로 집중되고 있으며, 20억, 30억 달러의 라운드가 빈번하게 이루어지고 있다; 최근 연구된 한 펀드는 40%의 돈을 한 프로젝트에 투자했다. 로빈후드 벤처스는 두 번째 라운드에 들어갔으며, 20~30개의 1차 프로젝트를 하나의 인덱스로 만들었다.
RWA는 금융 시스템의 바닥에서의 패러다임 전환으로, 아마도 30~40년 동안 금융업계에서 가장 중요한 변화일 것이지만 AI보다 훨씬 느릴 것이다. AI는 생산성 도구로, 먼저 C 단말에 침투한 후 B 단말로 간다; RWA는 금융 시스템의 변형이다------비트코인이 2008년에 태어난 이후로 거의 20년이 되었으며, 자산을 체인 아래에서 전체적으로 체인 위로 옮기는 데는 50년이 걸릴 수 있다.
본질은 금융 정보가 메시지처럼 점대점으로 자유롭게 흐르도록 하는 것이다. 예를 들어, 앞으로 학당 연회에서 최고의 수상자에게 주식을 발송할 수 있으며, QQ 메시지를 보내는 것처럼 직접 전송할 수 있다.

CHAPTER 02 RWA는 무엇이며, 무엇을 해결하는가

2.1 정의: Q코인과 동일한 논리

Q코인: 1달러를 텐센트에 주면 1:1로 Q코인을 발행한다. 스테이블코인: 1달러를 서클/테더에 주면 USDC/USDT를 발행한다. 주식 토큰화도 마찬가지: 애플 주식을 발행자(예: 온도, 토큰 형태는 AAPLon) 또는 로빈후드에 맡기면 1:1로 토큰을 발행한다.
보유자가 받는 것은 자산 자체가 아니라 발행자의 약속이다( Q코인은 당신 손에 있는 것이 아니라 본질적으로 텐센트가 당신에게 주는 약속이다).

2.2 세 가지 기능

배포(핵심 문제): 라틴 아메리카, 아프리카는 달러를 받을 수 없으며, USDT는 그들에게 달러를 전달할 수 있다. 주식도 마찬가지: 중국 본토와 아시아, 아프리카의 사용자는 미국 주식을 구매할 수 없으며, 체인에서 구매할 수 있다. 이는 달러 자산의 전 세계 배급 채널이다. 궁극적으로는 체인에서 직접 주식을 발행하고 직접 거래하여 나스닥을 우회하고 1차와 2차의 경계를 모두 없애는 것이다.
7×24 시간 거래: 미국의 체인 외 금융 인프라도 업그레이드되고 있으며, 이 점은 체인 외에서 해결되고 있다.
하나의 대장부, 프로그래밍 가능한 조합: 예를 들어, 담보로 지표를 빌려 애플을 사용할 수 있다. 현재 중미는 규제와 법적 영역으로 인해 불가능하지만, 체인에서는 가능하다.

2.3 주식 RWA의 문제: 두 개의 청산 및 결제 시스템 병행

오늘날의 금융 시스템에서, 주식 거래는 네 단계로 나뉜다: 수주(예: IBKR) → 실행 → 청산 → 결제, 체인에서도 이 네 단계가 이루어진다. 네이티브 토큰(BTC, ETH, UNI 등)은 수주, 매칭에서 청산 및 결제까지 체인에서 폐쇄 루프를 완성한다.
주식 토큰은 체인에서 청산 및 결제를 완료한 후, 체인 외에서 다시 한 번 인도해야 한다. 법적 권리와 배당금이 체인 외에 있기 때문이다. 두 개의 시스템이 병행하며, 효율성은 가장 낮은 단계에 의해 결정되므로 RWA는 효율성 문제를 해결하지 못했다.
스테이블코인이 가장 성공적인 이유: 가장 표준화된 것이 아니라, 달러는 체인 외에서 다시 결제할 필요가 없기 때문에 모든 청산 및 결제가 체인에서 폐쇄 루프를 완성할 수 있다.

네이티브 토큰의 체인에서의 거래 및 청산 · 원 자료 3페이지 · 클릭하여 확대 주식 거래의 체인 외 인도 및 이중 장부 · 원 자료 4페이지 · 클릭하여 확대

2.4 진화: 1.0 / 2.0 / 3.0

| 단계 | 자료 내 시간 | 형태 및 대표 | 공유 내 판단 | |---------|-----------------|---------------------------------------------------------------|----------------------------------------| | RWA 1.0 | 2023년부터 | 블랙록, 위즈덤트리, UBS, 해시노트 등 자산 관리자가, 오프쇼어 SPV를 통해 국채, ETF를 체인에 발행한다. | 서비스 공급자이자 수요자가 아닌, 사용자 사고가 부족하다. | | RWA 2.0 | 2026년 초, 3월경부터 양이 증가 | 하이퍼리퀴드의 나스닥 100, 엔비디아, 상품 선물 등의 영구 계약; 바이낸스, 비트겟, OKX가 뒤따른다. | 이전 라운드에서 FTX 등이 미국 주식 계약을 했지만, 충전 시 마모가 수요를 억제했다; 이번 라운드의 수요는 입증되었다. | | RWA 3.0 | 공유 당시 | 바이낸스가 체인 외 앱에 브로커를 연결하여 직접 주식 현물을 판매하며, 더 이상 토큰 매핑을 하지 않는다. | 체인에서의 작업이 오히려 저항이 될 수 있다; 암호화폐는 장점이 아니며, 오프쇼어가 장점이다. |

주식 계약: 자료 내 RWA 2.0 관찰 주식 영구 계약: 자료 내 RWA 2.0 관찰 · 원 자료 7페이지 · 클릭하여 확대

2.5 시기: 현장에 돈이 있지만 자산이 부족하다

암호화폐 네이티브 시장이 쇠퇴하고 있다: CryptoVC의 역사적 모금액, Coinbase의 상장 빈도, 시가총액 상위 10위 외의 알트코인 총 시가총액(최근 이틀 동안 급등한 파동이 있어, 그림은 업데이트가 필요하다) 모두 감소하고 있다. 중국어 Crypto 트위터에서는 알트코인을 인수할 사람이 없다고 불평하고 있다.
스테이블코인의 총 시가총액은 약세장에서 시작(2025년 10월) 이후로 평탄한 선을 유지하고 있다: 돈은 여전히 현장에 있지만 투자할 자산이 없다. 거래소가 RWA를 추진하는 것도 불안감을 동반한다------거래소는 수수료로 수익을 얻지 자산 상승으로는 얻지 않기 때문에 어떤 자산이든 추진할 수 있다.
BTC와 QQQ는 2021~2025년 동안 높은 상관관계를 보였다(BTC는 레버리지 QQQ와 유사하다), 올해 6~7월에 이탈이 발생했다(QQQ는 급등하고, BTC는 급락), 같은 시기에 RWA가 폭발적으로 증가했다.
두 가지 개방된 질문: ① RWA의 출시는 네이티브 자산의 자금을 흡수했는가, 아니면 네이티브의 쇠퇴가 RWA를 가속화했는가? ② 장기적으로 네이티브 암호화폐에 대한 의미는 무엇인가? 이번 라운드의 네이티브 총 시장이 계속 축소될 것인가, 심지어 지난 라운드보다 높지 않을 것인가?

BTC와 QQQ의 이탈: 공유 내 개방된 질문 · 원 자료 9페이지 · 클릭하여 확대

CHAPTER 03 현장 토론

3.1 이탈의 원인, 네이티브 시장이 축소될 것인가

Kacey: 이탈은 작년 10월 1일 이후 시작되었으며, 주된 원인은 거시적 고금리(약 3.5%의 금리 환경)로 인해 돈이 이렇게 많아, 미국 주식과 BTC 사이에서만 순환할 수 있다. 그녀는 CEX에서의 주식 현물에 대해 비관적이지만, 계약은 암호화폐가 전통 금융에 비해 큰 장점이라고 말했다: 기관들은 1배 계약을 현물로 구매하며, 제인 스트리트가 바이낸스에서 하는 기초 거래량은 전통 시장보다 클 수 있다. SEC는 500만 달러 이하의 자금을 직접 체인에서 주식 발행할 수 있도록 허용했으며, 신규 주식은 점차 체인에서 직접 발행될 것이다. 알트코인과 새로운 자산은 여전히 존재할 것이며, A주, 홍콩 주식도 모두 시장을 형성하고 있다.
Tron: 핵심은 여전히 배포이며, 우수한 자산이라면 사용자는 즉시 사용할 것이다. 암호화폐 자산이 주식화되고 있다: 하이퍼리퀴드 이후 점점 더 많은 프로젝트가 수익으로 매입하여 소각하고 있으며, 이는 체인에서 IPO와 같다. 이러한 자산만이 블루칩으로 변할 것이다. 거래소 상장에서는 기본적으로 VC 코인을 더 이상 상장하지 않으며, 본질적으로 자산이 부족하다.
TW: 우수한 자산에 대해 말하자면, 분명히 주식이 코인보다 낫다. CEX는 원래 자산 발행과 거래 두 가지 기능을 가지고 있었으나, 새로운 자산 유형이 줄어들면서 발행 기능이 크게 약화될 것이다.
YJ: 이탈이 RWA와 관련이 있다고 동의하지 않는다. 체인에서의 RWA perp의 양이 BTC에 영향을 미칠 만큼 충분하지 않다; 이탈은 주로 AI와 반도체 주식 때문이며, 곧 상장될 OpenAI, Anthropic, SpaceX의 흡인 효과가 더해졌다.

3.2 비용 및 세금

바이낸스의 주식 현물 수수료는 약 0.05%에서 0.1%이며, 1만 달러에 대해 약 7~8달러로, IB의 2~3배에 해당한다. IB는 가장 저렴하고 유동성이 가장 좋으며, 규제를 걱정할 필요가 없지만, 계좌를 개설할 수 있어야 한다.
TW: 비KYC의 상황은 비규제 지역의 수요를 충족시키며, 그 중 하나는 세금 회피이다. 미국의 자본 이득세는 매우 높기 때문에 미국인들은 주식을 팔지 않는다(예를 들어, 케빈은 손에 있는 주식을 팔고 싶어하지 않는다).
YJ: 거래소에서 미국 주식을 거래하여 돈을 벌고 세금을 신고하지 않는 것은 분명 불법이다. IRS는 4~5년 전부터 체인에서의 거래(NFT, 토큰)에 대해 세금을 신고해야 한다고 명확히 규정했지만, 현재 양이 적어 IRS는 조사할 의향이나 자원이 없다. BN은 미국 거주자에게 개방되지 않으며; 하이퍼리퀴드가 미국에 진입하면 100% 세무 부서와 연결될 것이다. 미국의 단기 및 장기 자본 이득세는 50% 이상에 이를 수 있으며; 유럽은 약 15%~20%, 싱가포르와 홍콩은 매우 낮다. 따라서 세금 회피는 초기, 소규모 단계의 규제 차익일 뿐, 핵심적인 필요는 아닐 것이다.

3.3 계약, pre-IPO 및 새로운 자산

본래 주식을 살 수 있는 사람은 왜 RWA를 사야 할까요? 두 가지로 요약할 수 있습니다: ① 새로운 방식(예: 100배 레버리지); ② 살 수 없는 자산(예: 상장되지 않은 DeepSeek).
계약은 발행자나 주주의 동의가 필요 없으며, 1:1 매핑도 필요 없고, 바로 ticker를 열어 거래할 수 있어 빠릅니다. Kimi 등의 pre-IPO 계약이 이미 온라인 되었습니다; 본질적으로 pre-market과 같으며, 크기를 두고 도박하는 것입니다. 인용부호가 있는 새로운 자산입니다. 오프체인에서 팔리지 않는 것은 온체인에서도 팔리지 않습니다.
탈피 및 채무불이행 위험에 대해: 온체인 가격은 풀의 유동성에 의해 결정되며, 실제 주식 시장에 의해 결정되지 않습니다. 신청 및 상환 통로가 원활해야 차익 거래자를 끌어들여 가격을 되돌릴 수 있습니다. USDT, USDC는 모두 탈피한 적이 있으며, 핵심은 기본 자산에 대한 우려입니다. 따라서 프로젝트 측이 악의적이지 않다고 믿어야 합니다. 기본 자산을 실제로 구매했다면 기본적으로 문제가 없습니다; 주말에 온체인과 전통 시장의 가격 차이는 시장 조성자의 차익 거래 공간입니다.

3.4 결제 속도: 장부를 통해 블록체인 이해하기

온체인에서는 거래가 즉시 결제되고, 실제로 인도됩니다; 주식이 당신에게 전송되고, 계좌에 표시되더라도 T+1 이후에야 진정으로 당신의 것이 됩니다.
같은 장부 내에서는 초 단위로 도착합니다(알리페이 내부 이체, 바이낸스 UID 상호 이체); 시스템 간에는 조정이 필요합니다(예: 알리페이에서 위챗으로 이체). 블록체인의 첫 번째 원리를 이해하는 것은 장부입니다. 전통적인 세계에서는 각 회사가 고립된 장부를 가지고 있으며, 블록체인은 온체인에서 하나의 장부입니다.

3.5 비전: RWA의 본질은 자본 효율성입니다

현재 규정 준수 여부에 너무 얽매일 필요는 없으며, 핵심은 어떤 수익과 방식을 가져올 수 있는지입니다. 세상을 선도하는 역할을 할 수 있습니다.
사례: 파생상품을 다루는 한 기관이 원래 BTC, ETH를 대상으로 한 옵션 델타 전략을 Hyperliquid로 옮겨, 곧 IPO를 할 주식(예: 장신 저장소)을 대상으로 하여 할인 구매 제품으로 포장해 외부에 판매합니다. 이는 오프체인 중앙화 거래소에서는 할 수 없는 일입니다.
그가 보기에는 RWA의 온체인 본질은 자본 효율성(프로그래머블, 금융 레고)이며, 분배가 아닙니다. 분배는 대체될 수 있습니다: Kraken은 이미 Hyperliquid HIP-3를 통합했으며, Hyperliquid는 곧 안드로이드 앱을 출시할 예정이고, Robinhood Wallet은 이미 온체인에서 주식을 직접 구매할 수 있습니다. 중장기적으로 진입 문제에 대해 걱정할 필요가 없습니다.

CHAPTER 04 로빈후드 체인

4.1 포지셔닝: 트래픽 사고 vs ARPU 사고

암호화폐 네이티브 거래소(바이낸스, Hyperliquid, OKX, Bybit)가 RWA를 다루는 것은 ARPU 문제를 해결하는 것입니다: 사용자가 더 이상 코인을 사고 싶어하지 않으면 다른 자산으로 수수료를 계속 받을 수 있습니다.
로빈후드는 체인을 통해 글로벌화/트래픽 문제를 해결합니다: 중국, 유럽에서는 제대로 진행되지 않았으며, 체인을 사용하면 각 지역별로 라이센스를 취득하고 규제를 추진할 필요가 없습니다.
외부성 투자 사고: 로빈후드는 자원을 투입하여 보조금을 제공하며, 가장 큰 혜택을 받는 것은 로빈후드 자체가 아니라 작은 Uniswap, Fluid, Pulse, Lighter(최근 Lighter와 Uniswap은 약 5배 상승했습니다)입니다. 대기업의 CAPEX 투자를 비유하자면: 대기업이 20포인트 상승하면, 계산력 체인은 10-20배 상승합니다.
방식: 주식과 코인 쌍을 주로 사용하며(주식으로 meme 구매, AMM 기반), 각종 런치패드를 추가하여 SOL에서 meme의 일부 점유율을 빼앗고 meme 시즌을 일으켰습니다.
블라드는 결단력이 강하며 체인을 재무제표에 언급할 수 있는 비즈니스로 만들고 싶어합니다. 이는 주변의 혁신 비즈니스가 아닙니다. 로빈후드의 분기 발표에서도 계속해서 온체인 파생상품에 대해 이야기할 것입니다.
온체인 스냅샷: 로빈후드의 거래 활성도는 Base와 솔라나 사이에 있습니다. 이번 라운드의 활성도가 1차 대열에 진입할 것으로 예상되며, SOL과 어깨를 나란히 할 수 있을 것입니다. TVL은 Base와 비교할 수 있습니다.

로빈후드 체인의 제품 및 자산 · 원본 자료 14페이지 · 클릭하여 확대 TVL, 거래량 및 거래 건수 비교 · 원본 자료 17페이지 · 클릭하여 확대

4.2 어떤 카드가 있고, 어떤 카드가 부족한가

| 있는 카드 | 부족한 카드 및 제약 | |--------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------| | 결단력, 강력한 제품력 및 실행력 | 원주율 생태계의 핵심 응용 프로그램이 부족합니다. 솔라나는 Jupiter, Pump.fun, Raydium이 있으며; 후드 체인에서의 주요 응용 프로그램은 Uniswap, Morpho 등 EVM 기반 DeFi입니다. | | 뒤에 있는 자금주: 로빈후드 본체 | 상장 회사로서 SEC의 규제를 받으며, 온체인 미국 주식 확장은 규제 논란에 직면할 수 있습니다. | | 미국 C단 사용자 마음가짐 | 자료는 AMM 면제 및 회사의 정치적 PR 능력을 동시에 언급하며, 동적 관찰이 필요하다고 생각합니다. |

결론: meme은 단지 수단일 뿐이며, RWA가 목적입니다. 로빈후드 체인이 Base를 뒤집는 것은 기본 사례이며, 심지어 약세 사례입니다. 로빈후드의 장점과 제약 · 원본 자료 19페이지 · 클릭하여 확대

4.3 로빈후드 체인에 대한 논의

YJ

온체인 미국 주식은 두 가지 층으로 나뉩니다: ① 청산 및 결제가 온체인으로 반드시 발생할 것입니다. 블라드는 T+2 → T+1 → T+0을 계속 추진하고 있으며, 로빈후드, 코인베이스, 나스닥, DTCC가 상향식으로 추진하고 있지만 규모는 불확실하며, 본질적으로 거래 매칭이 더 빠른 SaaS입니다. ② 진입이 온체인으로, 즉 분배되는 이 층은 반드시 온체인일 필요는 없습니다.
로빈후드가 체인을 하는 세 가지 이유: T+0; 미국 주식을 전 세계에 분배하기 위해(한때 바이두와 협력하여 중국에 진출하려 했고, 싱가포르, 영국에서도 시도했으나 규제에 막혔습니다); 블라드의 모든 사람을 위한 금융 민주화, 소액 투자자도 VC, PE가 독점하는 pre-IPO 자산을 거래할 수 있게 하려는 것입니다.
북극성 지표는 TVL(온체인의 AUM에 해당하며, 재무제표의 핵심 항목)이며, 그 다음은 거래량과 MAU입니다. 그는 TVL이 Base에 도달하는 데 2-3년이 걸릴 것으로 예상하며, 이 주기와 동기화될 것입니다.
이번 meme은 지난 라운드의 높이에 도달하기 어렵습니다: 트럼프가 발행한 코인은 이미 한도가 설정되었습니다; 공급 측의 산업화와 AI로 인해 발행 속도가 매우 빨라졌습니다; 수요 측의 신념이 하락하여 악순환이 형성되었습니다. 그러나 여전히 5억에서 10억 달러 규모의 meme이 있을 것입니다. 블라드는 단지 솔라나에서의 차량을 빌려 초기 시동을 걸고 있으며, 체인을 meme 체인으로 만들지는 않을 것입니다.
다음 단계는 규제와 연결하여 더 많은 미국 주식을 온체인으로 가져오는 것이며, 목표는 비미국 사용자입니다. 미국 사용자는 약 2300만 명이며, 성장은 이미 정체되었고, 사용할 수 있는 사람은 모두 사용했습니다. 암호화폐는 로빈후드 수익의 약 20%-25%를 차지합니다.
직원 관점: 체인은 회사의 최우선 방향이 아니며, 회사는 여러 비즈니스에서 경주를 하고 있습니다(신용 카드, 트럼프 계정, 연금 계좌, 이전의 예측 시장 등). 어떤 것이 잘 나가면 인력을 추가합니다. 블라드는 외부에 체인을 우선 사항으로 명확히 하고 있지만, 직원들은 그다지 긍정적으로 보지 않습니다.
국제화가 항상 실패한 이유: 2021년 영국 진출이 거의 성공할 때, 현지에서 PFOF 모델을 허용하지 않아 마지막 며칠에 취소되었습니다; GME 사건 이후 인프라에 집중하게 되었습니다; 2024-25년에 재시작하며, 암호화폐 제품은 이미 유럽에 출시되었습니다. 모순은 미국 사용자는 체인이 필요하지 않지만, 체인이 필요한 유럽 등지에서는 로빈후드 브랜드가 약하다는 것입니다. 이 문제가 해결되어야 체인이 상당한 수익을 가져올 수 있습니다.

WY

기관은 수익과 이익률을 봅니다. 주식 현물 수수료는 매우 낮으며, 전통적인 증권사도 0DTE 옵션으로 이익률을 끌어올립니다. 발행과 거래만으로는 팀을 유지하기 어렵습니다.
RWA meme은 최선의 답은 아닐 수 있지만, 이는 한 번의 경계를 넘는 상상입니다: 정식 주식 기반으로 변동성을 높이면, 수수료와 거래 빈도가 함께 증가합니다. 이 파동 이후 많은 전통 증권사 사장들이 그를 찾아왔습니다.
소액 투자자의 온체인 수요: pre-IPO(장신, SpaceX 상장 전), 고레버리지(10배 하이닉스, 5배 QQQ). Futu의 예측 시장은 매우 빠르게 폭발하고 있으며, 특히 15분 계약이 그렇습니다.
만약 그가 로빈후드라면, 북극성은 이익률입니다; 예측 시장의 우선순위가 체인보다 높습니다. 월드컵과 같은 폭발적인 사건은 빠르게 진행되며, 온체인에서는 동등한 규모의 폭발점을 만들기 어렵습니다.
meme의 한계는 뒤에 있는 자금주의 한계입니다(텔레그램 관련 프로젝트 약 20억 달러 참고). 결국 마케팅 예산과 수익으로 환산되어야 합니다. 변동성을 높여 이익률을 향상시키는 이 논리의 한계는 매우 높지만, 정답은 아직 나오지 않았습니다.

트론

로빈후드 체인은 외부성이 강하지만, 체인 상 주소를 보면 대부분의 사용자가 다른 체인에서 이전해 온 것이고, 신규 사용자는 많지 않다.
BSC에서의 주식 구매량은 주로 알파 포인트 브러시 량과 차익 거래에서 나오며, 밈이 이끄는 주식 구매는 거의 없다. 진짜 주식을 사고 싶다면 미국 주식 계좌를 개설하면 된다.
주식 밈 캠페인의 진정한 이점은 생태계 통합을 가속화하는 것이다: 런치패드, 앱 스토어, 대출 등 협력이 한 번에 전부 연결된다.
로빈후드의 장점은 미국 소형주를 직접 체인에 올릴 수 있다는 점이다. 하지만 이더리움의 DeFi 프로토콜과 유동성은 쉽게 흔들리지 않으며, 현재 BSC에 큰 위협이 되지 않는다. 체인의 의미는 허가가 필요 없는 것이다.

CHAPTER 05 로빈후드 회사와 가치 평가

5.1 증권사 프레임워크

증권사 = 유동성 × 전환율: 유동성은 DAU / 입금 계좌를 보고, 전환율은 ARPU를 본다. 회사가 어떤 부분에 힘을 쏟는지는 그 목표가 무엇인지를 나타낸다: 신용카드를 발급하는 것은 ARPU를 높이기 위한 것이고, 체인을 만드는 것은 유동성을 잡기 위한 것이다.
소비 분야에서 팀이 비교적 자신 있는 것은 식음료 외에는 증권사뿐이다. 팀의 연구 경로는: 산지코인 → 체인 → 코인체인소 → 금융. 몇 년 후에는 블록체인이라는 용어가 사라지고, 그냥 핀테크라고 부를 것이다.
신규 증권사 경로의 일곱 글자: 유동성, 유동량, 규제. 연구는 푸투와 로빈후드 모두 이 일곱 글자에서 시작한다.

5.2 찰스 슈왑을 통해 로빈후드 생각하기

MAU는 2021년 이래로 2000만을 넘지 못했으며, 미국의 젊은 사용자들은 이미 포화 상태에 있다.
수익을 두 부분으로 나누면: 거래 수익은 주기성이 뚜렷하며, 2021년에는 암호화폐와 옵션으로 급증했으나, 2022-23년에는 60%-70% 감소했다; 2025년 12월부터 암호화폐 사업이 축소되며, 주로 예측 시장으로 버텨야 한다. 자산 수익(순이자, 자산 관리)은 복리 속성을 가지며, 기본 논리는 달러의 과잉 발행과 자산의 지속적인 가치 상승이다.
찰스 슈왑은 1993-2000년 거래 수익 비율이 약 70%-80%였고, 로빈후드는 현재 약 60%이다. 장기적으로 거래 수익은 반드시 정점에 도달할 것이며, 장기적으로 가장 큰 베타는 자산이다. 찰스 슈왑은 베이비붐 세대와 인터넷 유동량을 잡았고, 로빈후드는 밀레니얼 세대와 모바일 인터넷을 잡았다.
유동성이 먼저 오고, 유동성을 수축시킨다. 자산 수익으로 보면 로빈후드는 성장주이고, 거래 수익으로 보면 주기주이다.
찰스 슈왑이 실제로 S&P를 초과 수익을 낸 단계는 1994-2000년 사용자와 거래 수익이 고속 성장하던 시기로, 이후 자산 수익이 증가했지만 더 이상 초과 수익을 내지 못했다.

거래 수익과 자산 수익 · 원 자료 20페이지 · 클릭하여 확대 찰스 슈왑의 역사와 로빈후드의 참조 · 원 자료 22페이지 · 클릭하여 확대

5.3 투자 사고

YJ: 로빈후드는 미국의 미래 10-20년 동안 유일한 슈퍼 금융 앱이 될 것이지만, 현재는 미국 주식 시장과 함께 움직이고 있어 좋은 시점이 아니다. 미국 주식이 크게 하락하고 거래량이 줄어들 때 다시 사야 한다.

5.4 가치 평가 페이지

| 주요 수치 | 공유 중의 현재 기준 | 예측 / 참조 | |-------|----------------|-------------------------------| | 입금 계좌 수 | 1350만 | 향후 2년 약 3200-3300만 (계좌 기준, 사용자 기준 아님) | | ARPU | 약 187 달러 | 약 300 달러; 찰스 슈왑의 천장 약 1000 달러 | | 수익 | 2025년 거의 50억 달러 | 2년, 최대 3년 이내 약 100억 달러 | | 시가 총액 천장 | 현재 1072억 달러 | 증권사가 가장 미친 시기에 약 3000억 달러 (인플레이션 고려) |

만약 국제화가 저지된다면, 주요 동력은 ARPU 향상이다 (카드 발급은 본질적으로 기존 사용자 세탁이다).
앞으로 매번 재무 보고서를 발표할 때는 네 가지 수치를 봐야 한다: 사용자 수, ARPU, 수익, 해당 시가 총액.

로빈후드 수익과 가치 평가 시나리오: 자료의 가정 · 원 자료 23페이지 · 클릭하여 확대

CHAPTER 06 현장 의견과 조합

6.1 규제를 경계선으로

유동성, 유동량, 팀 실행의 세 가지 차원에서 이 플랫폼들을 살펴본다. 규제를 중심으로: 중간 선거에서 민주당이 집권하면 비규제 거래소를 타격할 수 있으며, 블랙 스완 리스크가 존재한다. 비규제는 날카로움을 높이기 위해 사용되며 (Hyperliquid, Binance), 빠르게 성장하고 효율이 높아 단기적으로 알파가 있다.
이 네 개 플랫폼을 선택한 이유: RWA는 본질적으로 오래된 자산으로 동질화되어 있으며, 자산에 차별성이 없기 때문에 플랫폼의 규제 준수, 브랜드 및 유동성이 상위로 집중될 것이다.

6.2 조합

| 게스트 | 현장에서 표현한 조합 | 논리 | |--------|---------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | HB | BTC + Circle | 가장 기본적인 층으로, 블록체인에는 BTC와 스테이블코인 두 가지 사업만 있다; 암호화폐는 타이밍이 주식 선택보다 중요하며, 한 사이클에서 몇 번의 거래를 한다. | | YJ | BTC + Circle + HOOD | HOOD는 원주식이며, 세금이 너무 높아 팔지 않는다; 새로운 포지션은 미국 주식이 크게 하락할 때까지 기다려야 한다; 체인 상 자산 ETH, UNI, Lighter, Pulse는 조금씩 살 수 있다, 알파 차이는 크지 않다. | | Kacey | 이더리움 + Circle | 로빈후드의 증가는 국제화와 체인에서 발생하며, 새로운 유동성이 이더리움과 USDC에서 들어온다; 후드 체인은 Arbitrum 구조를 사용하며, 원주 토큰이 없어 증가를 가져올 수 있다. | | Vision | "모든 것을 이더리움에 걸다" | 2022-24년의 정렬기, OP 스택, Arbitrum 오르빗 등 인프라가 RWA에서 실현된다; 기술 발전이 있지만 가치 평가는 오르지 않았으며, Glamsterdam 업그레이드에 주목한다. 자료는 로빈후드가 Arbitrum에 약 10%의 수수료를 지불한다고 언급했다. |

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