비트코인 채굴자들이 AI를 위해 연산 능력을 확보하고 있습니다

저자|TheEnergyMag
편집| 우설 블록체인

TL;DR：

· 2026년 상반기, 상장된 채굴 기업의 실제 해시레이트가 약 56 EH/s 감소했으며, 일부 전력이 AI/HPC로 전환되었다; 2분기 관련 수익은 전분기 대비 52% 증가했다.

· HPC 호스팅의 메가와트시 수익 중위수는 약 175달러로, 최신 세대 비트코인 채굴기와 유사하다; AI 클라우드 사업은 약 941달러로, 수익이 훨씬 더 높다.

· Zcash 채굴의 메가와트시 수익은 약 586달러로, 일주일 전에는 700달러를 초과했지만, 변동성이 장기 계약의 HPC 호스팅 사업보다 훨씬 높다.

· 채굴 기업이 AI로 전환하는 수익 잠재력은 상당하지만, 자본 지출이 막대하여 14개 기업이 단일 분기 동안 186억 달러를 투자했으며, 일부 기업만이 이상적인 수익을 얻을 수 있다.

비트코인 채굴 기업은 2분기에 대규모로 가동 중단을 했으며, 이는 항복처럼 보이지만 사실은 그렇지 않다.

TheEnergyMag의 상장 채굴 기업 분석에 따르면, 2026년 상반기 이들 기업의 실제 해시레이트는 56 EH/s 감소할 것으로 예상되며, 감소폭은 15%로 비트코인 전체 네트워크의 10% 감소폭보다 크다. 많은 전력이 완전히 해시레이트 분야에서 철수하지 않고, AI 인프라 개조로 전환되었다.

이 변화는 재무제표에 이미 반영되었다. 비교 가능한 채굴 기업 중 직접 공개된 HPC 및 AI 사업 수익은 1분기 대비 52% 증가했다. 전환 속도가 가장 빠른 기업의 경우, 2분기에는 HPC 호스팅 또는 AI 클라우드 사업 수익이 축소되고 있는 비트코인 채굴 수익을 처음으로 초과했다.

전환 비용이 높다. 이전에, Miner Weekly의 분석은 상장 채굴 기업 및 AI 동종업체의 약 300억 달러의 자본 지출을 추적했다. 프라이스워터하우스쿠퍼스는 현재 2050년까지 더 광범위한 AI 데이터 센터 건설에 31.6조 달러가 필요할 것으로 추정하고 있다.

TheEnergyMag의 최신 비교에 포함된 14개 기업은 단일 분기 내에 186억 달러를 지출했다. 이미 HPC 수익을 지속적으로 공개한 6개 인프라 제공업체의 경우, 기업 전체 자본 지출은 동기 총 수익의 15배에 가까웠다.

자본 지출과 수익 간의 큰 격차는 이번 기사의 핵심 질문을 제기한다:

AI 전력 사용량이 메가와트시당 얼마나 많은 수익을 창출할 수 있을까? 현재 디지털 자산 채굴 해시레이트와 비교하면 어떨까?

TheEnergyMag은 6개의 비교 가능한 AI 전력 공급 인프라 제공업체에서 지속적인 HPC 수익이 메가와트시당 약 86에서 300달러로, 중위수는 약 180달러라고 추정했다.

위 데이터는 지속적인 HPC, 호스팅 또는 기본 임대 수익을 추정된 비용 전력량으로 나눈 결과이다. 개별적으로 구분할 수 있는 경우, 인테리어 보상금과 건설 관련 수익은 제외되었다.

이러한 추정치는 운영 시간에 민감하다. 분기 중반에 인도된 시설은 전체 91일 동안 지속적으로 운영된 것으로 간주될 수 없다. 또한, 직선법 임대 회계는 실제로 현금을 수령하기 전에 수익을 인식할 수 있다.

이러한 한계가 있음에도 불구하고, 랜드로드 모델을 채택한 기업의 수익은 여전히 메가와트시당 약 140에서 200달러라는 상대적으로 좁은 범위에 집중되어 있다.

기업이 판매하는 것이 전력 공간이 아니라 해시레이트 서비스일 때, 그들의 비즈니스 모델은 변화한다.

CoreWeave(나스닥: CRWV)는 해당 분기에 64.2억 달러를 투자했다. 데이터 센터 수익 비용과 추정된 실제 운영 전력을 기준으로, 우리는 그들의 호스팅 비용이 메가와트시당 약 322달러로 추정되며, 생산 능력 증가 속도에 대한 다양한 가정에 따라 이 비용 범위는 메가와트시당 268에서 403달러로 변동할 수 있다.

이 비용이 포함하는 내용은 데이터 센터 소유자가 청구하는 임대료를 훨씬 초과한다. 이는 새로운 클라우드 서비스 제공업체가 인프라에 메가와트시당 300달러 이상을 지출할 수 있는 이유를 설명하며, 데이터 센터 소유자로 전환된 채굴 기업은 초기 메가와트시당 150에서 200달러의 수익만을 인식한다.

전체 스택 운영자가 공개한 수익은 더 높다. IREN의 AI 클라우드 사업 수익은 메가와트시당 약 807달러로 추정되며, HIVE는 약 924달러, WhiteFiber는 958달러, Bitdeer(나스닥: BTDR)는 약 1,213달러이다.

이 데이터는 임대 수익과 직접 비교할 수 없는데, 그 안에는 GPU, 네트워크, 소프트웨어 및 해시레이트 조정 서비스의 가치가 포함되어 있다. 동시에 해시레이트 활용률과 하드웨어 폐기 위험도 운영자가 부담한다. Bitdeer는 이 차이를 특히 잘 보여준다: 그들의 AI 클라우드 사업의 단위 전력 수익은 이 그룹에서 가장 높지만, 해당 사업 부문에서 공개된 비용은 수익을 초과한다.

비트코인 채굴과 비교하면 어떨까

그럼에도 불구하고, AI 클라우드 사업의 수익 수준은 여전히 명백히 높은 수준이다. 그들의 추정 수익 중위수는 메가와트시당 940.74달러로, 비트메인 최신 세대 채굴기 Antminer S23 Hyd.가 생성하는 메가와트시당 179.13달러 수익의 5배 이상이며, S21 Pro의 메가와트시당 113.45달러 수익의 8배 이상이다.

더 주목할 점은 비트코인 채굴과 HPC 호스팅 사업 간의 비교이다. TheEnergyMag은 HPC 호스팅 사업의 메가와트시 수익 중위수가 174.90달러로, S23 Hyd.의 현재 채굴 수익과 거의 동일하다고 추정했다. 그러나 두 가지의 기본 경제 모델은 전혀 다르다: 호스팅 수익은 일반적으로 다년 계약을 통해 잠금되며, 전력 비용은 고객이 부담할 수 있다; 반면 비트코인 채굴 수익은 비트코인 가격, 전체 네트워크 난이도 및 거래 수수료에 따라 지속적으로 변동한다.

Zcash 채굴의 수익 수준은 두 가지 사이에 있다. 정격 해시레이트가 840 KSol/s, 전력 소비가 2.78 kW인 Z15 Pro는 현재 메가와트시당 약 585.61달러의 수익을 창출할 것으로 추정되며, 이는 S23 Hyd.의 단위 전력 수익의 3배에 해당하지만, 변동성은 훨씬 더 높다. 일주일 전, Zcash 채굴 수익은 메가와트시당 700달러를 초과했다.

이는 Zcash 채굴의 단위 전력 수익이 HPC의 3.3배이며, 최신 세대 비트코인 채굴기의 4.5배에 해당함을 의미한다.

--- --- TheEnergyMag, 2026년 8월 24일

이로 인해 Zcash 채굴의 단위 전력 수익은 대부분의 HPC 호스팅 프로토콜보다 일시적으로 높으며, 낮은 수준의 GPU 클라우드 사업 수익과도 경쟁할 수 있다.

하지만 여기서 "일시적"이라는 단어는 매우 중요하다. 채굴 기업은 ASIC 채굴기를 신속하게 배치할 수 있으며, 유동성이 풍부한 시장에서 채굴 산출물을 판매할 수 있지만, 관련 수익은 하룻밤 사이에 크게 감소할 수 있다. HPC 캠퍼스는 수년 동안 지속적으로 자본을 투자하고 건설해야 할 수 있지만, 신용이 좋은 세입자를 유치하면 최대 10년 또는 그 이상의 계약 수익을 얻을 수 있다.

메가와트시 수익은 채굴 기업이 AI 세입자를 유치하고자 하는 이유를 설명하며, 자본 지출은 왜 일부 채굴 기업만이 상당한 수익을 얻을 수 있는지를 결정한다.