HTX Ventures가 CeFi, DeFi와 TradFi의 융합을 해석하다: 기관 금융이 모듈화 분업 단계에 진입하다

최근, HTX Ventures의 글로벌 투자 부서인 HTX Ventures는 최신 연구 보고서 《2026년 CeFi, DeFi 및 TradFi의 융합: 기관급 혼합 아키텍처가 어떻게 형성되고 있는가》를 발표했습니다. 연구 보고서는 지난 몇 년 동안 이 세 가지 시스템이 각자의 제품 라인을 따라 기관화 구축을 완료했다고 보고합니다: 거래소는 기관 수탁 및 주요 중개 비즈니스를 발전시켰고, DeFi 프로토콜은 전문 위험 관리인과 Vault 구조를 도입했으며, 전통 금융 기관은 지속적으로 펀드와 국채의 토큰화를 추진하고 있습니다. 2026년이 되면, 수탁, 담보, 실행, 수익 및 위험 관리와 같은 계층이 분리되고 전문화되어 세 가지 시스템의 전문 기관이 모듈화된 형태로 협력하게 됩니다.

디지털 자산 관리가 더 장기적인 시장 구조 변화로 향하고 있는지에 대해, HTX Ventures는 수요 측의 변화가 구조적이며 공급 측의 능력도 이미 갖추어져 있다고 생각합니다. 그러나 이 구조가 지속될 수 있을지는 두 가지 조건에 달려 있습니다: 단기 금리가 중개 비용을 커버할 수 있는지, 그리고 손실 책임의 프레임워크가 명확해질 수 있는지입니다.

토큰화된 펀드가 거래소의 마진 시스템에 진입하기 시작하다

기관이 거래소에서 거래를 하려면 미리 마진을 입금해야 하며, 이 자금은 사용되는 동안 일반적으로 수익을 발생시키지 않습니다. CryptoQuant 데이터에 따르면, 2026년 7월 중앙화 거래소의 스테이블코인 준비금은 약 618억 달러로, 9월 1일 3개월 만기 미국 국채 3.86%의 수익률을 기준으로 할 때, 전체 산업이 매년 포기하는 이자 수익은 약 23.9억 달러에 달합니다. 금리가 거의 제로에 가까운 시대에는 이 기회 비용을 무시할 수 있지만, 금리가 상승한 이후에는 기관들이 이를 진지하게 계산하기 시작했습니다.

Franklin Templeton과 주요 거래소의 장외 담보 협력은 이러한 수요에 대한 대표적인 사례입니다. 자격을 갖춘 기관 고객은 토큰화된 머니 마켓 펀드의 지분인 BENJI를 거래 마진으로 사용할 수 있습니다: 지분은 제3자 수탁자가 보관하며, 거래소는 리스크 관리 장부에 그 미러 가치를 기록하고, 포지션은 거래소의 매칭 엔진에서 정상적으로 거래되며, 펀드 지분은 스테이킹 기간 동안 계속해서 국채 수익을 발생시킵니다.

HTX Ventures는 이것이 RWA의 미래 최대 시장 중 하나가 디지털 자산 금융 시스템 내의 담보 계층이 될 수 있음을 의미한다고 생각합니다. 토큰화된 국채와 머니 펀드의 거래량은 항상 낮았습니다. rwa.xyz 데이터에 따르면, 2026년 9월 9일 기준 BENJI의 체인 상 총 가치는 약 6.87억 달러이며, 월간 전송 금액은 약 1,817만 달러에 불과합니다. 이러한 자산의 주요 용도가 담보 역할을 하는 것이라면, 그것이 성공적인지를 판단하는 지표는 얼마나 많은 거래소가 이를 마진으로 받아들이는가로 바뀌어야 합니다.

DeFi 수익이 수탁자와 거래 플랫폼을 통해 기관 계좌에 접속하다

과거에 기관이 DeFi 수익에 노출되려면 스스로 지갑을 만들고, 서명 권한을 관리하며, 프로토콜을 선택해야 했습니다. 운영의 복잡성과 내부 리스크 승인 절차가 주요 장애물이었습니다. 2026년 상반기, 이 경로가 재편되었습니다: Fireblocks는 Aave와 Morpho를 2,400개 이상의 기관 고객을 위한 플랫폼에 통합하였고, BitGo는 Narval 게이트웨이를 통해 Aave, Spark 및 Tesseract를 개방하고 Morpho와 협력하여 기관 Vault를 출시했습니다. 거래 플랫폼 측에서는 일부 거래소의 담보 대출 제품 백엔드가 Morpho에 의해 제공되며, 2025년 초에 출시되어 2026년 5월 중순까지 약 23억 달러가 대출되었습니다. 기관은 익숙한 프론트 엔드에서 구성을 완료하고, 대출 및 수익은 백엔드의 체인 상 프로토콜에서 완료됩니다.

접속이 확대된 이후, 자금이 어느 대출 시장에 놓이고 얼마나 많은 노출을 감수할지는 Galaxy, Sentora, Steakhouse, Gauntlet 등의 전문 위험 관리인이 결정합니다. DefiLlama에 따르면, 이 분야는 현재 약 92.6억 달러의 자금을 관리하고 있습니다. 연구 보고서는 이를 바탕으로 개념 모델을 구축했습니다: 3.86%의 기본 수익률을 기준으로 할 때, 매 100달러마다 연간 386bp의 수익 풀을 생성하며, 수탁, 미러 결제, Vault 인프라, 대출 프로토콜 및 위험 관리인이 총 약 100bp를 가져갑니다. 그 중 위험 관리인은 15%의 성과 수수료를 기준으로 약 58bp를 추정하며, 이는 중개층 수익의 절반 이상을 차지하지만, 수탁 책임을 지지 않으며 손실에 대한 자본 보상을 하지 않습니다. 만약 단기 금리가 2.00%로 하락하면, 동일한 수수료 구조는 총 수익의 약 37.5%를 차지하게 됩니다.

새로운 분업은 손실 사건의 검증을 필요로 하다

분업은 이론적으로 명확하지만, 실제 책임이 누구에게 있는지는 압박 사건에서만 명확해집니다. 2025년 11월, Stream Finance의 한 외부 펀드 매니저가 약 9,300만 달러의 손실을 발생시켰고, 그가 보유한 스테이블코인 xUSD는 24시간 내에 약 77% 하락했습니다. xUSD가 여러 대출 시장에서 순환 담보로 사용되었기 때문에, 이 손실은 결국 약 2.85억 달러의 교차 프로토콜 부채 노출로 발전하였고, 일부 시장은 xUSD의 오라클 가격을 1달러로 하드코딩하여 실제로 탈피할 때 청산이 발생하지 않았습니다. 2026년 4월, KelpDAO의 크로스 체인 브릿지가 공격을 받아 약 2.92억 달러의 무지지 rsETH가 Aave에 대출되었습니다. Aave 자체 계약에는 결함이 없었고, 48시간 내에 여전히 84.5억 달러의 예치금이 유출되었습니다.

두 사건은 동일한 문제 집합을 드러냈습니다. 체인 상에 청산소와 결제 주기와 같은 완충 장치가 부족하며, 하나의 오라클 설정 오류가 몇 시간 내에 여러 프로토콜에 손실을 전파할 수 있습니다; 성과 수수료를 받는 단계와 최종적으로 손실을 부담하는 주체가 일치하지 않으며, 프로토콜 측, 위험 관리인 및 수탁자는 각자 책임이 없다는 이유를 찾을 수 있습니다.

세 가지 시스템이 기관 스택을 구성하고 있다

HTX Ventures는 만약 위의 추세가 지속된다면, 기관 디지털 자산 시장은 점차 통합된 기관급 스택을 형성할 것이라고 생각합니다: 토큰화된 국채, 머니 펀드, 스테이블코인 및 주요 암호 자산이 자격을 갖춘 수탁을 통해 통합된 담보 관리 계층으로 들어가고, 이후 수요에 따라 거래소, OTC 장외 및 DeFi 대출 시장에 배치되며, 위험 관리인, 오라클, 규제 및 모니터링이 전체 프로세스를 관통합니다. 구조 재편은 위험 전파 경로와 손실 부담 주체를 변화시키며, 위험 총량이 줄어들지는 않습니다.

연구 보고서는 향후 두 분기 동안 관찰할 수 있는 세 가지 지표를 제시했습니다: 위험 관리인의 관리 규모가 다음 주요 손실 사건 이후 회복될 수 있는지, 동일한 토큰화 담보가 두 개 이상의 거래소에서 동시에 수용되는 사례가 발생하는지, 그리고 3개월 만기 국채 수익률이 3.00% 이하로 떨어질 때 장외 담보의 신규 기관 고객이 둔화되는지 여부입니다. 기관 디지털 자산 인프라에 장기적으로 관심을 갖고 있는 투자 연구 기관으로서, HTX Ventures는 이러한 지표를 지속적으로 추적하며 실제 데이터를 통해 이번 융합에 대한 판단을 검증하고 업데이트할 것입니다.

HTX Ventures에 대하여

HTX Ventures는 HTX의 글로벌 투자 부서로, 투자, 인큐베이션 및 연구를 통합하여 전 세계에서 가장 우수하고 똑똑한 팀을 발굴합니다. 업계 선구자로서, HTX Ventures는 11년 이상의 블록체인 구축 경험을 보유하고 있으며, 이 분야의 최전선 기술과 신흥 비즈니스 모델을 식별하는 데 능숙합니다. 블록체인 생태계 내에서 성장을 촉진하기 위해, 우리는 프로젝트에 자금 조달, 자원 및 전략적 조언을 포함한 포괄적인 지원을 제공합니다.

HTX Ventures는 현재 300개 이상의 프로젝트를 지원하고 있으며, 여러 블록체인 분야를 포괄하고 있습니다. 일부 고품질 프로젝트는 이미 HTX에서 거래되고 있습니다. 또한, 가장 활발한 FOF 펀드 중 하나로서, HTX Ventures는 전 세계 30개 최고의 펀드에 투자하고 있으며, Polychain, Dragonfly, Bankless, Gitcoin, Figment, Nomad, Animoca 및 Hack VC와 같은 세계 최고의 블록체인 펀드와 협력하여 블록체인 생태계를 공동으로 구축하고 있습니다. 저희를 방문해 주세요.