앤트로픽이 여전히 미친 듯이 계산 능력을 확보하고 있다: 8954억 달러 약속, 심지어 구 석탄 발전소도 놓치지 않는다

Anthropic CEO 다리오 아모디. 이미지 AI 처리됨

글｜수양

편집｜서청양

AI 회사들이 대형 인프라 구매자로 변모하고 있다.

Anthropic의 확장 경로는 모델 훈련과 기업 고객 확보에서 데이터 센터 구축, 칩 구매 및 전력 자원 조정으로 확장되고 있다. 충분한 컴퓨팅 능력을 확보하기 위해 이 회사는 과거 주로 클라우드 서비스 제공업체와 인프라 운영자가 담당했던 작업에 직접 개입하기 시작했다.

미국 현지 시간 11월 2일, Anthropic은 미국 증권 거래 위원회에 업데이트된 공모 신청서를 제출했다. 문서에는 2026년 3분기 관련 재무 데이터가 추가되었고, 장기 구매 및 임대 계약이 공개되었다.

문서에 따르면, 컴퓨팅 파워는 Anthropic의 확장 과정에서 가장 중요한 비용 항목이 되었다. Claude 모델 훈련과 기업 고객의 호출 요구를 충족하기 위해 이 회사는 아마존, 구글, 마이크로소프트 등 클라우드 서비스 제공업체와 장기 계약을 체결했을 뿐만 아니라, 칩을 직접 구매하고 데이터 센터 구축에 참여하며, 암호화폐 채굴 기업 및 새로운 클라우드 서비스 제공업체에 전력 및 기계실 자원을 찾고 있다.

01 수익 12배 증가, 운영 손실 재발

업데이트된 공모 신청서에 따르면, Anthropic의 3분기 수익은 169.6억 달러로, 2분기의 115.6억 달러를 초과하며, 2025년 동기 대비 약 13.8억 달러를 크게 웃도는 수치이다.

올해 3분기까지 Anthropic의 누적 수익은 332.42억 달러로, 지난해 동기의 25.45억 달러에 비해 약 12배 증가했다.

그러나 수익 증가가 운영 이익의 동시 개선으로 이어지지는 않았다.

3분기 동안 Anthropic의 운영 비용은 175억 달러로 증가했으며, 2분기는 106억 달러였다. 해당 분기 회사는 5.67억 달러의 운영 손실을 기록했으며, 2분기에는 9.74억 달러의 운영 이익을 달성했다. 계산 및 인프라 비용은 약 99억 달러에 달하며, 2분기의 약 56억 달러에 비해 거의 두 배 증가했다.

Anthropic은 운영 이익이 적자로 전환된 주된 원인을 단기 컴퓨팅 파워 구매로 설명했다. 고객의 수요 증가가 이전에 확보한 컴퓨팅 공급을 초과함에 따라, Anthropic은 시장에서 추가 컴퓨팅 자원을 임시로 구매해야 했으며, 단기 구매 가격은 명백히 다년 계약보다 높았다.

3분기 동안 Anthropic의 단기 컴퓨팅 파워 구매 금액은 약 50억 달러였다. 또한, 직원 기부 매칭 프로그램과 관련된 비현금 비용 약 20억 달러도 해당 분기의 운영 결과에 영향을 미쳤다.

주식 보상 및 위의 기부 매칭 비용을 제외한 후, Anthropic의 3분기 조정 후 운영 이익률은 약 15%로, 2분기의 19%보다 낮았다. 조정 후 이익률의 하락은 수익 확장 과정에서 컴퓨팅 파워 구매와 기타 운영 비용이 여전히 이익 공간을 잠식하고 있음을 반영한다.

가격 측면에서도 변화가 나타났다. Anthropic은 2분기에서 3분기 사이에 고객 사용량 증가로 인한 수익 증가가 일부 새로운 모델 버전의 가격 인하와 계약 할인으로 상쇄되었으며, 그 영향 금액은 약 6억 달러라고 밝혔다.

Anthropic의 3분기 순손실은 232.9억 달러로, 2분기의 663억 달러보다 낮았다. 3분기까지 누적 순손실은 1040.39억 달러에 달했으나, 그 중 약 943억 달러는 전환사채, 파생부채 등 금융 도구의 공정 가치 변동과 관련이 있으며, 주로 회사의 가치 상승에 영향을 받았다.

02 8954억 달러 약속, 절반 가까이가 2030년 이전에 이행될 것

공모 신청서에 따르면, 9월 말 기준으로 Anthropic은 구매 약속과 임대 계약을 통해 누적 지출 약속이 8954억 달러에 달하며, 대부분은 컴퓨팅 자원과 인프라와 관련이 있다.

그 중 약 4475억 달러는 2030년 12월 31일 이전에 이행될 것으로 예상되며, 나머지 부분은 2031년부터 2045년까지 연장된다. 향후 12개월 내 만기가 도래하는 약속은 약 698억 달러이다.

이 금액은 이미 발생한 유상 부채와 동일하지 않으며, Anthropic이 즉시 모든 금액을 지급해야 함을 의미하지 않는다. 이는 다양한 유형의 구매 계약, 장비 임대 및 데이터 센터 관련 계약을 포함하며, 지급 시점은 향후 여러 해에 걸쳐 분포되어 있다. 그러나 일부 계약은 강한 구속력을 가지며, 실제 사용량이 예상보다 낮더라도 회사는 해당 지급 의무를 부담해야 할 수 있다.

계약 구성에서, 아직 시작되지 않은 임대 약속은 약 3214억 달러, 고정 최소 구매 약속은 약 2656억 달러이다. 이러한 장기 계약은 향후의 컴퓨팅 파워 구매와 인프라 사용 비용을 미리 잠가주며, 회사에 장기간의 지급 책임을 부여한다.

9월 말 기준으로, Anthropic은 현금, 현금 등가물 및 단기 투자 총합 1318.45억 달러를 보유하고 있다. 사용 가능한 신용 한도를 포함하면, 회사의 총 유동성은 약 1466억 달러에 달한다.

장부 자금과 비교할 때, 장기 약속의 규모는 명백히 더 크다. 8954억 달러는 Anthropic의 현금 및 단기 투자액의 6.8배에 해당하며; 향후 12개월 내 만기가 도래하는 약속 약 698억 달러는 현재 현금 및 단기 투자액의 약 53%에 해당한다.

공모 신청서는 또한 그 중 운영 위험을 명확히 경고하고 있다. Anthropic의 수익은 주로 사용량에 따라 청구되는 소비형 사업에서 발생하며, 대부분의 수익은 장기 계약으로 보장되지 않지만, 컴퓨팅 및 인프라 지출은 일반적으로 수년 전에 잠가야 한다. 회사는 예상 수익에 따라 장기 계약을 체결할 수 있지만, 미래의 실제 수익이 반드시 예상에 도달할 것이라는 보장은 없다.

고객 수익 증가가 관련 지급을 충당하지 못하거나 회사가 수용 가능한 조건으로 계속 자금을 조달할 수 없는 경우, Anthropic은 일부 계약을 이행할 수 없을 수 있다. 특정 상업 계약의 위반은 신용 계약 및 전환사채의 교차 위반 조항을 촉발할 수 있으며, 이로 인해 부채가 조기 만기가 도래하거나 공급자가 협력을 중단할 수 있다.

비용 증가는 이미 재무 데이터에 반영되고 있다. 3분기까지 Anthropic의 컴퓨팅 및 인프라 비용은 전년 동기 대비 329% 증가하여 약 144억 달러가 증가했다. 3분기 관련 비용은 약 99억 달러로, 해당 분기 수익의 약 58%를 차지한다.

03 클라우드 서비스 제공업체에서 채굴 기업으로, Anthropic은 전 세계적으로 컴퓨팅 파워를 찾고 있다

외신 보도에 따르면, 지난해 말 Anthropic 경영진은 컴퓨팅 파워 수요 예측에 큰 불확실성이 있음을 인식하고, 이후 수십 건의 컴퓨팅 및 인프라 계약을 집중적으로 체결했으며, 협력 대상은 대형 기술 회사에서 데이터 센터 스타트업, 칩 제조업체, 그리고 한때 암호화폐 채굴을 하던 기업으로 확장되었다.

이번 구매는 더 이상 클라우드 서비스 구매에 국한되지 않는다. Anthropic은 데이터 센터 구축 및 공급망 전문가를 채용하기 시작했으며, 서버 장비와 냉각 시스템을 직접 구매하여 협력자가 기계실 구축을 가속화하도록 돕고 있다. 또한 여러 주의 데이터 센터 개발업체와 접촉하여 전력망 접속, 프로젝트 허가, 구형 석탄 발전소 및 산업 시설을 데이터 센터로 전환하는 가능성을 연구하고 있다.

신형 클라우드 서비스 제공업체와 전 암호화폐 채굴 기업이 Anthropic의 공급 체계에 진입하게 되었다. 외신이 공개 자료를 종합한 결과, Fluidstack, Lambda 등의 회사가 컴퓨팅 자원을 제공하고, TeraWulf, Hut 8 등의 기업이 데이터 센터 구축에 참여하고 있다.

이들 협력자는 토지, 전력 접속 자원 또는 기존 데이터 센터 시설을 보유하고 있다. Anthropic에게는 기존 장소와 전력 자원을 활용함으로써 대형 단지를 제로에서 구축하는 데 필요한 시간을 줄일 수 있다. 일부 전 채굴 기업에게는 AI 데이터 센터로의 전환이 새로운 사업 성장 공간을 제공한다.

그러나 기존 장소가 즉시 컴퓨팅 파워를 제공할 수 있다는 의미는 아니다. 전력 공급, 장비 설치 및 시공 인력이 프로젝트 진행 속도를 늦출 수 있다.

Anthropic이 처음 찾던 데이터 센터 프로젝트 규모는 최소 200MW 이상이었으나, 이후 약 50MW 규모의 프로젝트도 수용하기 시작했으며, 배터리 저장 및 천연가스 발전 등의 방법으로 전력을 보충하고 있다. 회사는 여러 소규모 프로젝트를 조합하여 점진적으로 컴퓨팅 용량을 늘리는 것도 고려하고 있다.

Anthropic은 또한 인프라 프로젝트의 설계 및 구매에 직접 참여하기 시작했다. 회사는 칩, 냉각 시스템 등의 장비를 구매한 후, 협력 운영자에게 설치를 맡겨 프로젝트 구축에서 컴퓨팅 파워 가동까지의 시간을 단축하고 있다.

이러한 모델은 Anthropic이 접근할 수 있는 자원의 범위를 확대했지만, 프로젝트 관리의 복잡성을 증가시켰다. 서로 다른 데이터 센터의 구축 주기, 장비 사양, 전력 조건 및 납기일은 일관되지 않다. 계약이 이미 체결되었더라도, 실제 컴퓨팅 파워는 구축, 장비 설치, 전력망 연결 및 조정을 거쳐야 사용될 수 있다.

에너지 투자 기관 Energize Capital의 관리 파트너인 존 타프(John Tough)는 Anthropic이 완전한 컴퓨팅 파워 공급 라인을 보유하고 있지 않으며, 전 세계적으로 전력 및 인프라 자원을 하나하나 찾아야 하고, 서로 다른 규모의 프로젝트를 조합해야 한다고 말했다.

Anthropic은 공모 신청서에서 이 부분의 전용 인프라를 Anthropic Direct라고 칭했다. 회사는 전용 용량을 장기적으로 잠가 단기 컴퓨팅 파워 구매에 대한 의존도를 줄이기를 희망하고 있다.

외신에 따르면, Anthropic은 2026년까지 3.5GW 이상의 컴퓨팅 용량을 보유할 것으로 예상하며, 2027년에는 규모를 두 배로 늘릴 계획이다.

Anthropic의 장기 컴퓨팅 계약은 소수의 대형 기술 회사와 인프라 공급업체에 집중되어 있다.

공모 신청서 및 관련 공개에 따르면, Anthropic은 구글과의 계약 금액이 약 1213억 달러, 아마존과 약 1100억 달러, 마이크로소프트와 약 449억 달러에 달하며; 스페이스X와의 관련 계약 금액은 최대 약 1205억 달러로, 기간이 2036년까지 연장된다. 또한, 이 회사는 Fluidstack 및 Lambda와 관련 계약을 체결하고 있다.

브로드컴 관련 장비 임대 약속은 약 1612억 달러로, 이번 컴퓨팅 지출 구조에서 간과할 수 없는 부분이다.

또한, Anthropic은 구글 칩을 추가로 약 1250억에서 1500억 달러 구매할 계획이며, AMD 칩에 대한 지출이 200억 달러를 초과할 것으로 예상하고 있다. 이러한 배치는 고정 계약 금액이 없으므로 앞서 언급한 8954억 달러 약속 총액에 포함되지 않는다.

다중 칩 아키텍처는 Anthropic이 공급 위험을 줄이는 또 다른 조치이다. 이 회사는 공모 신청서에서 자사의 컴퓨팅 자원이 AWS Trainium, 구글 TPU, 엔비디아 GPU 및 AMD GPU에서 온다고 밝히며, 서로 다른 출처의 컴퓨팅 파워를 통합하여 조정하고, 다양한 작업에 따라 가격 및 성능 요구에 맞춰 자원을 배분한다고 설명했다. 이는 단일 칩 공급업체에 대한 의존도를 줄이는 데 도움이 되지만, Anthropic과 공급망 파트너 간의 관계를 더욱 복잡하게 만든다.

아마존과 구글은 앤트로픽의 중요한 투자자일 뿐만 아니라 클라우드 서비스와 칩 자원 공급업체입니다. 마이크로소프트 또한 클라우드 인프라를 제공합니다. 브로드컴은 칩 및 장비 공급에 참여합니다. 앤트로픽은 이러한 기업에 계산 능력 비용을 지불하는 동시에 일부 기업으로부터 투자 또는 자금 지원을 받습니다.

에버코어 ISI 분석가 마크 마하니는 이전에 앤트로픽과 대형 클라우드 서비스 제공업체 간의 관계가 다중 속성을 가지고 있다고 지적했습니다: 고객이자 경쟁자, 판매 채널 및 투자 대상입니다.