A&T Capital: Изучая экосистему Cosmos, проблемы и возможности через ATOM 2.0

Автор：A\&T Capital

Фон
Официальный Cosmos в сентябре 2022 года выпустил белую книгу ATOM 2.0, в которой была проведена полная реформа токеномики и предложены такие новшества, как межцепочечная безопасность, ликвидное стекинг, межцепочечный планировщик и межцепочечный распределитель. Однако из-за опасений сообщества по поводу инфляции и обесценивания, вызванных массовым выпуском ATOM в начале нового плана, Cosmos официально выпустил исправленную версию белой книги (v1.2) 25 октября 2022 года, скорректировав план выпуска ATOM, но все равно столкнулся с сильным противодействием со стороны основателя Cosmos Джея Квона. 15 ноября 2023 года это предложение было отклонено сообществом. Предложение ATOM 2.0 закончилось поэтапным провалом, но его значение велико, так как оно отражает текущие болевые точки и тенденции Cosmos, а его выдвижение и отклонение являются проявлением жизнеспособности и децентрализованной природы экосистемы Cosmos. В этой статье описываются изменения в данных экосистемы Cosmos, анализируется значение и споры вокруг предложения ATOM 2.0, а также подводятся итоги текущих болевых точек экосистемы Cosmos и возможностей в сегментах, а также перечисляются текущие инвестиционные логики и рекомендации по финансированию на первичном рынке Cosmos.

Темы, которые будут рассмотрены:

• Сравнение статистики экосистемы Cosmos с данными шести месяцев назад, когда произошел крах Terra
• Значение и споры вокруг предложения Atom 2.0
• Болевые точки Cosmos и возможности в сегментах через призму Atom 2.0
• Инвестиционные логики и рекомендации по финансированию на первичном рынке Cosmos
• Заключение

1. Сравнение статистики экосистемы Cosmos с данными шести месяцев назад, когда произошел крах Terra

Основные данные экосистемы Cosmos ------ Статистика на июнь 2022 года

Основные данные экосистемы Cosmos ------ Статистика на декабрь 2022 года

Сравнение общей рыночной капитализации криптовалют ------ Статистика на июнь 2022 года

Сравнение общей рыночной капитализации криптовалют ------ Статистика на декабрь 2022 года

С учетом того, что во второй половине 2022 года произошло множество негативных событий в криптоиндустрии, общая рыночная капитализация криптовалют продолжила падать, однако общая рыночная капитализация экосистемы Cosmos по сравнению с крахом Terra немного восстановилась, и влияние медвежьего рынка на экосистему было значительно меньше, чем на другие альтернативные L1. Внутри Cosmos структура ведущих IBC-цепочек пока не изменилась, но рыночная капитализация значительно снизилась, в то время как рыночная капитализация других новых L1 в Cosmos быстро растет. Можно ожидать, что с увеличением обновлений IBC-цепочек в будущем структура ведущих цепочек Cosmos изменится. В целом экосистема Cosmos демонстрирует хорошую жизнеспособность, что делает ее привлекательной для инвестиций.

2. Значение и споры вокруг предложения ATOM 2.0

На рынке уже много анализов функций предложения ATOM 2.0, в этой статье акцентируется внимание на конкретном значении этого предложения и проводится объективный анализ потенциальных положительных и отрицательных влияний, чтобы привлечь внимание к проблемам многосетевой экосистемы и выявить возможности.

1) Межцепочечная безопасность

Проекты приложений в Cosmos всегда сталкивались с одной серьезной проблемой: каждая цепочка приложений требует независимого набора валидаторов и независимого токена стекинга для обеспечения безопасности, что всегда было барьером для проектов, желающих построить суверенные цепочки в Cosmos:

Необходимо иметь возможность привлекать и отбирать надежных валидаторов для формирования собственного набора валидаторов

Необходимо иметь возможность разрабатывать токеномику для токена стекинга

Необходимо иметь возможность быстро привлекать большое количество токенов стекинга ------ безопасность активов цепочки приложений напрямую зависит от рыночной капитализации токена стекинга: если объем транзакций превышает рыночную капитализацию токена стекинга, у набора валидаторов возникает мотивация к злоупотреблениям (это также напрямую ограничивало развитие DeFi-цепочек в Cosmos в прошлом)

Тем не менее, с помощью межцепочечной безопасности проекты цепочек приложений ('Consumer Chain') могут выбрать на ранних стадиях зрелый набор валидаторов, таких как Cosmos Hub ('Provider Chain'), и токен $ATOM с рыночной капитализацией $3.7B в качестве токена стекинга для обеспечения безопасности, оплачивая "арендную" плату в $ATOM. Межцепочечная безопасность не является обязательной.

Преимущества:

Токен стекинга ATOM с рыночной капитализацией более $3.7B напрямую обеспечивает безопасность

Как Ethereum может обеспечить безопасность своих смарт-контрактов с помощью стекинга ETH, Consumer Chain может с самого начала получать защиту от полноценного набора валидаторов, не требуя привлечения и отбора собственного набора валидаторов, что значительно снижает барьер для создания приложений в Cosmos

Рыночная капитализация токена стекинга превышает $3.7B, что значительно снижает ограничения на объем транзакций на Consumer Chain, потенциал DeFi больше не будет ограничен

Consumer Chain может в любой момент перейти на независимый набор валидаторов для обеспечения защиты, восстанавливая суверенитет

Функции Provider Chain могут быть аутсорсированы, поддерживая "бесполезность" Cosmos Hub и децентрализацию экосистемы Cosmos

Cosmos Hub, как официальная цепочка, изначально была создана с целью "бесполезности", чтобы сохранить децентрализацию экосистемы Cosmos. Cosmos Hub может аутсорсить функции набора валидаторов, например, QuickSilver

Не только Cosmos Hub, но и другие высококапитализированные цепочки могут стать Provider Chain, обеспечивая безопасность токенов стекинга и набор валидаторов

Consumer Chain получает большую часть сборов за газ на цепочке, небольшая часть сборов за газ идет Provider Chain

На данный момент большинство проектов в Cosmos все еще развертываются в виде смарт-контрактов на отдельных L1 в Cosmos, независимо от объема транзакций, их сборы за газ все равно напрямую идут на нижестоящий L1. Снижение барьеров для применения межцепочечной безопасности дает этим проектам мотивацию напрямую строить цепочки приложений, становясь Consumer Chain, передавая часть сборов за газ Provider Chain и захватывая большую часть сборов за газ

Споры:

Набор валидаторов Provider Chain, возможно, сможет поддерживать ограниченное количество Consumer Chain

От валидаторов ожидается не только простое выполнение программ, но и участие в управлении, обеспечение и поддержание активного статуса, участие в обсуждениях сообщества и предоставление технической помощи в экстренных ситуациях. Поддержка слишком большого количества Consumer Chain может привести к снижению качества управления каждой Consumer Chain, ограничивая их здоровое развитие

Ценность токена проекта Consumer Chain ослабевает

Хотя цепочка приложений, ставшая Consumer Chain, на ранних стадиях получает защиту от совместной безопасности, ее собственный токен не может быть ставлен, что снижает его способность захватывать ценность, и, следовательно, трудно достичь взрывного роста рыночной капитализации собственного токена, что затрудняет восстановление суверенитета (ограничение рыночной капитализации собственного токена на объем транзакций)

Несоответствие интересов между Provider Chain и Consumer Chain подрывает суверенитет

Сообщество Provider Chain голосует за поддержку конкретной Consumer Chain, и в конечном итоге решение о поддержке Consumer Chain набором валидаторов Provider Chain становится экономическим вопросом ------ выгодно ли поддерживать эту цепочку. Это приводит к неравенству в поддержке и управлении Consumer Chain

Участие валидаторов Provider Chain в управлении Consumer Chain и голосовании сообщества приводит к тому, что в случае конфликта интересов они оказываются под контролем Provider Chain, что подрывает суверенитет Consumer Chain

2) Контракт Consumer Chain против Пользовательской Consumer Chain

Команды разработчиков приложений могут выбрать развертывание Контракта Consumer Chain или Пользовательской Consumer Chain при настройке Cosmos SDK.

Контракт Consumer Chain значительно снижает барьеры для приложений, разработчики могут быстро развернуть цепочку приложений, обеспечиваемую безопасностью от Provider Chain, такой как Cosmos Hub, поддерживающую EVM/CosmWasm/GnoVM и другие среды выполнения. Команда этой цепочки приложений должна сосредоточиться только на разработке бизнес-логики, барьеры приближаются к прямой разработке смарт-контрактов. В отличие от прямой разработки смарт-контрактов, большая часть сборов за газ принадлежит DAO.

Пользовательская Consumer Chain аналогична существующим цепочкам приложений в Cosmos, отличие заключается в том, что можно выбрать совместную безопасность от Provider Chain. Это гарантирует максимальную настраиваемость цепочки приложений, позволяя настраивать Cosmos SDK и даже изменять движок консенсуса Tendermint для оптимизации.

3) 21-дневная блокировка ------> Ликвидное стекинг

В настоящее время стекинг в Cosmos требует блокировки на 21 день, стекингующие должны отказаться от других более ценных возможностей использования средств, активы будут ограничены в цепочке, где они ставятся, что приводит к ограничениям на кросс-цепочную совместимость и эффективность капитала. Особенно учитывая, что Cosmos требует залога значительной доли токенов для обеспечения безопасности, это значительно ограничивает ликвидность и использование активов.

Если Cosmos поддержит ликвидное стекинг, владельцы $ATOM смогут не только получать доход от стекинга, но и использовать свои $ATOM для других целей, не подчиняясь 21-дневному сроку блокировки. Пользователи смогут свободно развертывать средства между различными цепочками. Ликвидное стекинг позволит держателям токенов не только обеспечивать безопасность цепочки, где они ставятся, но и осуществлять обмен активами между цепями в период стекинга, способствуя эффективности капитала и кросс-цепочной совместимости.

Споры:

1. Согласно словам Джея Квона, реализация ликвидного стекинга в Cosmos может привести к бесконечному увеличению кредитного плеча в процессе перемещения активов между цепями и заставить других валидаторов участвовать в увеличении кредитного плеча, в конечном итоге более 1/3 валидаторов окажутся под воздействием, что приведет к потере контроля над сетью в руках одного внешнего капитала, что уничтожит $ATOM. Оригинальный текст Джея Квона: https://twitter.com/jaekwon/status/1590478003691479040

2. В настоящее время существует централизованный системный риск ликвидного стекинга. Подробности см. по ссылке https://notes.ethereum.org/@djrtwo/risks-of-lsd

4) Межцепочечный планировщик

Проблема MEV в последние годы привлекла широкое обсуждение в академических и промышленных кругах, ожидается, что мы увидим множество решений для этой проблемы. Возможности MEV в Cosmos делятся на три категории:

1. Арбитраж - выгодный MEV. Похожие активы имеют разные цены на различных биржах, также в экосистеме Cosmos одни и те же активы имеют разные цены на разных цепочках. MEV-боты получают прибыль от разницы в ценах токенов.

2. Ликвидация - выгодный MEV. MEV-боты конкурируют за первое представление ликвидационной транзакции, зарабатывая сборы за ликвидацию в производных и маркетмейкерских протоколах.

3. Сэндвич/Фронтраннинг - неблагоприятный MEV. MEV-боты, отслеживая пул памяти (mempool), покупают активы по более низкой цене до того, как реальный покупатель совершит покупку, и продают их реальному покупателю по более высокой цене, получая прибыль.

MEV невозможно избежать, даже Ethereum сталкивается с проблемой MEV, сэндвич MEV является непрозрачным внецепочным рынком. Для неблагоприятного сэндвич MEV популярным решением является создание открытого рынка для возможностей MEV. Валидаторы отвечают за проверку транзакций и создание новых блоков, они могут аукционировать пространство внутри блоков, например, аукционировать возможность предварительной торговли, создавая открытый рынок для продажи пространства блоков арбитражным трейдерам. Арбитражные трейдеры должны платить сборы блокопродюсерам, чтобы гарантировать выполнение их транзакций.

Межцепочечный планировщик - это концепция рынка блокового пространства, предложенная официально в ATOM 2.0, которая переводит рынок MEV в форму рынка блокового пространства, позволяя арбитражным трейдерам платить за участие в аукционе за блоковое пространство на различных цепочках, обеспечивая выполнение транзакций и фиксируя прибыль, тем самым делая арбитраж MEV прозрачным, а доходы от аукционов поддерживают дальнейшее развитие Cosmos.

5) Межцепочечный распределитель

Межцепочечный распределитель выполняет функции инкубатора экосистемы Cosmos, финансируя инкубацию новых цепочек Cosmos и привлекая пользователей и ликвидность Cosmos Hub в новые цепочки. Cosmos Hub обменивает определенное количество $ATOM на токены новых цепочек, новые цепочки используют уже обращающиеся токены $ATOM для раннего строительства. Однако это также означает, что Cosmos Hub будет дальше капитализироваться, необходимо контролировать открытость капитала для избежания рисков и обеспечивать прозрачность состояния казны.

6) Токеномика

Текущая токеномика регулирует инфляционный выпуск через ставку стекинга для балансировки безопасности и ликвидности. Если ставка стекинга $ATOM ниже нижнего порога, увеличивается выпуск токенов и стимулируется дополнительный залог для повышения безопасности, но это приводит к снижению ликвидности. Если ставка стекинга превышает верхний порог, объем выпуска уменьшается, что подавляет стекинг и улучшает ликвидность (за счет жертвы безопасности). Всегда существует баланс между безопасностью и ликвидностью. Теоретическая годовая инфляция $ATOM составляет от 7% до 20%, в то время как фактическая инфляция остается выше 10%, что вызывает много критики.

В новой токеномике ATOM 2.0 в первые 9 месяцев будет выпускаться по 10 миллионов $ATOM в месяц, в первый год будет выпущено более 55 миллионов $ATOM, после чего объем будет уменьшаться, и через 36 месяцев он войдет в стабильное или даже дефляционное состояние. Высокая инфляция в начальный период выпуска вызвала значительные споры в сообществе, опасаясь, что объем $ATOM будет размываться, даже после того как Cosmos Hub изменил белую книгу 2.0 на выпуск по 4 миллиона $ATOM в 10 этапов, он все равно столкнулся с сильным противодействием со стороны основателя Cosmos Джея Квона, который считает, что большая часть $ATOM в конечном итоге попадет в центральный комитет казны.

Новая токеномика значительно увеличивает источники дохода для Cosmos Hub, теоретически значительно увеличивая захват ценности $ATOM как токена официальной цепочки Cosmos, но также подвергается критике за то, что значительная часть доходов будет поступать в казну. Согласно предложению Джея Квона, через выпуск токена под названием $Photon, $Photon может быть ставлен и выпущен только путем связывания с $ATOM, чтобы использоваться в качестве средства для сборов за газ или заменять $ATOM для реализации различных функций, таких как межцепочечная безопасность, тем самым поддерживая "бесполезность" Cosmos Hub, однако предложенная им модель двойного токена $ATOM/$Photon столкнулась с еще большим сопротивлением со стороны сообщества, которое считает, что модель двойного токена не способствует развитию публичных цепей.

Слухи продолжают циркулировать, и мы не знаем, какие более глубокие споры стоят за кажущимися различными компромиссами. Но независимо от того, какой из них, значение самого предложения заключается в признании и инновациях существующих проблем, что является сигналом активной саморегуляции экосистемы Cosmos. То, что может сделать криптофонд, это исследовать, какие болевые точки и возможности стоят за сигналами, помогая тем, кто стремится к изменениям, и способствуя лучшему строительству экосистемы.

3. Болевые точки Cosmos и возможности в сегментах через призму Atom 2.0

Решение по ликвидному стекингу Cosmos

По болевой точке: в настоящее время 21-дневная блокировка в цепи Cosmos ограничивает кросс-цепочную совместимость и эффективность капитала

Представленный проект: QuickSilver и другие

Описание проекта: Cosmos L1, протокол ликвидного стекинга, команда Quicksilver разработала протокол ликвидного стекинга, чтобы создать лучший опыт стекинга для подключенных L1 в Cosmos, направленный на повышение эффективности капитала и децентрализацию.

Сайт: https://quicksilver.zone/

Решение по бездоверительному ликвидному стекингу

По болевой точке: централизованный системный риск ликвидного стекинга

Представленный проект: Puffer.Finance и другие

Описание проекта: Secure-Signer от Puffer предотвращает штрафуемые правонарушения, защищая ставленные ETH и обеспечивая безопасность децентрализованного пула ставок при использовании с технологией распределенных валидаторов.

Сайт: https://www.puffer.fi/

Решение для повышения ликвидности активов Cosmos и эффективности капитала

По болевой точке: отсутствие капитальной эффективности и ликвидности токенов стекинга в Cosmos

Представленный проект: Crescent

Описание проекта: Предоставление DEX для многосетевых активов, производных, стимулирующих ликвидность капитала

Сайт: https://crescent.network/

Решение для потенциальных проблем с кредитным плечом в процессе перемещения активов между цепями

По болевой точке: реализация ликвидного стекинга в Cosmos может привести к бесконечному увеличению кредитного плеча в процессе перемещения активов между цепями

Представленный проект: пока не найден (добро пожаловать к обсуждению)

Решение для обеспечения совместной безопасности на ранних стадиях строительства публичной цепи Cosmos

По болевой точке: каждая цепочка приложений требует независимого набора валидаторов и независимого токена стекинга для обеспечения безопасности, что сложно гарантировать на ранних стадиях, создавая барьеры для построения суверенных цепей в Cosmos.

Представленный проект: Babylon и другие

Описание проекта: Обеспечение безопасности путем использования цепи Bitcoin на основе PoW для верификации порядка транзакционных блоков для PoS цепей Cosmos.

Сайт: https://babylonchain.io/

Решение для проблемы с неблагоприятным сэндвич MEV

По болевой точке: проблема арбитража неблагоприятного сэндвич MEV

Представленный проект: Skip Protocol, Sei Network и другие

Описание проекта: Увеличение влияния выгодного MEV (арбитраж и ликвидации), уменьшение влияния неблагоприятного MEV (сэндвич и фронтраннинг) / Защита предварительных сделок и встроенный движок сопоставления заказов в Defi Hub через значительную оптимизацию времени блоков

Сайт: https://skip.money/, https://www.seinetwork.io/

Рынок блокового пространства, выполняющий функции межцепочечного планировщика

По болевой точке: создание открытого рынка для возможностей арбитража MEV

Представленный проект: Mekatek

Описание проекта: Первый рынок Maximum Aggregate Value (MAV) в межцепочечной экосистеме

Сайт: https://meka.tech/

Цепь с первоочередным преимуществом для реализации видения ATOM 2.0

По болевой точке: стать первым экспериментальным подэкосистемой видения ATOM 2.0

Представленный проект: Neutron и другие

Описание проекта: Подэкосистема на основе межцепочечного аккаунта, межцепочечной безопасности и CosmWasm

Сайт: https://neutron.org/

Решение для взаимодействия управления между многосетевыми DAO в Cosmos

По болевой точке: проблемы управления и споров между цепями Cosmos

Представленный проект: Gnoland, Territori и другие

Описание проекта: Подэкосистема Cosmos, созданная командой Джея Квона, вводящая концепции GnoVM, Proof of contributions, Tendermint2, IBC2, ликвидность управления DAO, сеть DAO, рынок контрактов и другие

Сайт: https://gno.land/

Решение для внедрения масштабируемых стабильных монет в экосистему Cosmos

По болевой точке: незрелость стабильных монет в экосистеме Cosmos ограничивает развитие DeFi

Представленный проект: Canto, Osmosis (по слухам, Circle выпустит $USDC на Osmosis) и другие

Описание проекта: Введение новой стабильной монеты $NOTE в Cosmos

Сайт: https://canto.io/

Решение для дальнейшей модульной универсализации Cosmos

По болевой точке: высокая сложность и стоимость разработки приложений в Cosmos, степень модульности все еще можно оптимизировать

Представленный проект: Celestia, dYmension, Agoric и другие

Описание проекта: Повышение масштабируемости приложений через предоставление универсального уровня доступности данных (DA)

Сайт: https://celestia.space/

Расширение экосистемы Cosmos через оптимизацию движка консенсуса Tendermint

По болевой точке: интеграция Cosmos с другими экосистемами блокчейнов / дальнейшая модульность движка консенсуса Cosmos

Представленный проект: Evmos, Celestia (Optimint) и другие

Описание проекта: Основная команда Ethermint, шлюз EVM и Cosmos

Сайт: https://evmos.org/

Новая нарратив для многосетевой экосистемы, касающейся масштабируемости блокчейна

По болевой точке: новый нарратив для масштабируемости блокчейна, не ограничивающийся существующей архитектурой

Представленный проект: Linera, Artela (Titan, находящийся в инкубации A\&T) и другие

Описание проекта: Многосетевой L1 экосистемы с общим набором валидаторов через инновации в области масштабируемости

Сайт: https://linera.io/

4. Инвестиционные логики и рекомендации по финансированию на первичном рынке экосистемы Cosmos

Сегменты:

Структурные возможности в сегментах из-за болевых точек экосистемы (порядок ниже не имеет значения):

Решение по ликвидному стекингу Cosmos

Решение по бездоверительному ликвидному стекингу

Решение для повышения ликвидности активов Cosmos и эффективности капитала

Решение для проблем с кредитным плечом в процессе перемещения активов между цепями

Решение для обеспечения совместной безопасности на ранних стадиях строительства публичной цепи Cosmos

Решение для проблемы с неблагоприятным сэндвич MEV

Рынок блокового пространства, выполняющий функции межцепочечного планировщика

Цепь с первоочередным преимуществом для реализации видения ATOM 2.0

Решение для взаимодействия управления между многосетевыми DAO в Cosmos

Расширение экосистемы Cosmos через оптимизацию движка консенсуса Tendermint

Новый нарратив для многосетевой экосистемы, касающейся масштабируемости блокчейна

Рекомендации по команде:

Из-за отклонения предложения ATOM 2.0 барьеры для команд приложений в Cosmos остаются высокими. Анализируя текущие команды ведущих публичных цепей Cosmos, следующие команды с соответствующим фоном будут иметь преимущества для становления будущими ведущими публичными цепями Cosmos:

Опыт успешных крипто проектов в Cosmos или других экосистемах

Команда имеет опыт Tendermint или поддержку официальной команды Tendermint

Глубокое понимание и инновации в области масштабируемости блокчейна с поддержкой научных работ/предложений сообщества (только для инфраструктурных проектов)

Рекомендации по финансированию:

Для азиатских команд выход на международный рынок является наибольшим вызовом, можно рассмотреть:

Запись технического нарратива и публикация в зарубежных сообществах для создания известности в сообществе

Стремление участвовать в зарубежных конференциях в качестве спикера, официальные каналы публичных цепей для международной экспозиции

В подходящий момент нанять оператора зарубежного сообщества с опытом работы в сообществе Cosmos

Связаться с A\&T. Команда A\&T расположена в США, Европе, Сингапуре и Китае и может предоставить множество качественных ресурсов за границей.

5. Заключение

Несмотря на то, что предложение ATOM 2.0 закончилось поэтапным провалом, его значение заключается в признании и инновациях существующих проблем, что является сигналом активной саморегуляции экосистемы Cosmos. Анализируя значение и споры вокруг предложения, исследуя, какие болевые точки и возможности стоят за сигналами, мы можем лучше понять и строить экосистему цепей приложений.

В целом экосистема Cosmos значительно меньше пострадала от медвежьего рынка криптовалют по сравнению с другими альтернативными L1. Экосистема Cosmos демонстрирует хорошую жизнеспособность, и с увеличением обновлений IBC-цепочек в будущем ожидается изменение структуры ведущих цепей Cosmos, что делает ее привлекательной для инвестиций.

ATOM 2.0 отражает болевые точки Cosmos и представляет собой структурные возможности. A\&T систематизировала соответствующие потенциальные сегменты и текущие представленные проекты, надеясь помочь Buidler в исследовании направлений и лучшем строительстве экосистемы.