Недавно завершивший финансирование на 50 миллионов долларов Morpho, сможет ли он стать новым гигантом в области DeFi-кредитования?

Автор: Чайгуань Сяо Эр Лянь Чайгуань

Только что завершивший финансирование в 50 миллионов долларов Morpho является инновационным DeFi кредитным протоколом.

Согласно данным DeFiLlama, общий объем заблокированных средств (TVL) Morpho достиг 1,4 миллиарда долларов, а объем кредитования (Borrowed) составил более 880 миллионов долларов, общая сумма финансирования достигла 68 миллионов долларов.

Так что же такое Morpho, что он достиг таких успехов в области DeFi? Давайте вместе с Чайгуань разберемся.

Чтобы понять Morpho, сначала нужно разобраться в целом сегменте DeFi кредитования.

Получение Morpho такого высокого финансирования достаточно подтверждает, что децентрализованный кредитный рынок стал важной частью области DeFi. Доля капитала децентрализованного кредитования всегда была на высоком уровне, в настоящее время TVL (общий объем заблокированных средств) уже превысил DEX (децентрализованные биржи), став сегментом с наибольшей емкостью капитала в области DeFi.

Что касается его бизнес-модели, децентрализованный кредитный рынок достиг PMF (соответствия продукта рынку), то есть нашел устойчивую бизнес-модель в децентрализованной среде. Хотя на ранних этапах рынок зависел от высоких токенов стимулов, сейчас он постепенно переходит к более здоровым моделям, полагаясь на органический спрос, а не на субсидии для поддержания работы.

Но в целом, рынок кредитования имеет высокую степень концентрации, ведущие протоколы занимают большую часть рыночной доли. Основные участники, такие как Aave и Compound, благодаря своей сильной брендинговой силе и долгосрочной безопасности, создали явный барьер для входа.

Кроме того, кредитные протоколы должны находить баланс между ликвидностью и безопасностью. Хотя модель "точка к пулу" обеспечивает высокую ликвидность, она имеет низкую капитальную эффективность; в то время как модель "точка к точке" имеет высокую капитальную эффективность, но недостаток ликвидности.

Morpho предлагает новое решение, сочетая обе модели:

Как слой "точка к точке" (P2P), построенный на кредитных пулах, таких как Compound и Aave, Morpho вводит свою уникальную процентную ставку: сочетая P2P и точку к пулу (P2Pool), пользователи могут занимать и кредитовать по более выгодным ставкам, решая проблему высоких ставок по займам и низких ставок по депозитам, вызванную низкой загрузкой кредитных пулов, тем самым повышая капитальную эффективность. В то же время Morpho также сохраняет ликвидность и гарантии ликвидации, аналогичные базовым протоколам, пользователи могут получать годовую процентную ставку (APY) базового пула или лучшую P2P APY.

Проще говоря, традиционные кредитные пул-протоколы (такие как Compound и Aave) сталкиваются с проблемой высоких ставок по займам и низких ставок по депозитам из-за низкой загрузки пулов. Morpho, напрямую сопоставляя заемщиков и кредиторов, предлагает более высокую доходность по депозитам и более низкие затраты на займы, что повышает капитальную эффективность.

Например, Сяо Мин запрашивает заем у Сяо Хун, предоставившей 1 ETH для Morpho, они получают улучшенные ставки через P2P сопоставление. Весь процесс обрабатывается автоматически Morpho, пользователю не нужно выполнять дополнительные транзакции.

Сопоставительный механизм Morpho использует структуру данных приоритетной очереди, чтобы сопоставить заемщиков и кредиторов в зависимости от желаемой суммы займа или депозита. Ликвидность новых поставщиков сначала сопоставляется с крупнейшими заемщиками и так далее, пока вся предоставленная ликвидность не будет сопоставлена или не останется больше заемщиков. Аналогично, потребности новых заемщиков сначала сопоставляются с крупнейшими поставщиками и так далее, пока все потребности в займах не будут удовлетворены или не останется больше поставщиков.

Если сопоставление не удалось, Morpho использует ликвидные пулы базового протокола в качестве механизма резервирования, чтобы гарантировать удовлетворение потребностей как поставщиков, так и заемщиков. Morpho DAO выбирает P2P ставки между базовыми протоколами Lending APY и Borrowing APY через параметр p2pIndexCursor.

Протокол оптимизатора Morpho автоматически накапливает вознаграждения, распределяемые базовым протоколом от имени пользователей, что означает, что пользователи могут получать вознаграждения так же, как если бы они использовали базовый протокол напрямую. Кроме того, оптимизатор Morpho также распределяет собственные вознаграждения Morpho своим пользователям для дальнейшего стимулирования.

Кроме того, Morpho бесшовно интегрируется с существующими DeFi кредитными протоколами (такими как Compound и Aave), сохраняя одинаковую ликвидность и характеристики безопасности. Это в основном означает, что бизнес Morpho использует Aave и Compound в качестве капитальных буферов, предоставляя услуги оптимизации ставок для пользователей, занимающих и кредитующих средства. Пользователи могут не беспокоиться о проблемах ликвидности и в любое время проводить операции по займам.

Эволюция Morpho: Morpho Blue

Ранее начальная версия Morpho Optimizer работала на Compound и Aave, чтобы повысить эффективность своей модели процентных ставок. Однако из-за этого рост Morpho Optimizer был ограничен текущим дизайном базовых кредитных пулов, так как он сильно зависел от своего DAO и доверенных подрядчиков для ежедневного мониторинга и обновления сотен рискованных параметров или обновления крупных смарт-контрактов.

После трансформации Morpho представила Morpho Blue.

Morpho Blue — это неконтролируемый кредитный протокол, реализованный для виртуальной машины Ethereum (EVM). Он предлагает новый бездоверительный примитив (primitive, базовый строительный блок или инфраструктура, здесь имеется в виду основная функция или механизм кредитования, который является ядром и основой всего кредитного протокола) с более высокой эффективностью и гибкостью по сравнению с существующими кредитными платформами.

Он реализует развертывание минимального и изолированного кредитного рынка, указывая актив займа, актив залога, коэффициент ликвидации (LLTV) и оракул. Протокол не требует доверия и предназначен для более высокой эффективности и гибкости, чем любая другая децентрализованная кредитная платформа.

Кредитный рынок Morpho Blue является независимым. В отличие от многосоставных пулов, параметры ликвидации каждого рынка могут быть установлены без учета самых рискованных активов в корзине. Таким образом, поставщики могут кредитовать с более высоким LLTV, одновременно принимая на себя такой же рыночный риск, как и при поставках в многосоставной пул с более низким LLTV.

Кроме того, активы залога не будут предоставлены заемщикам. Это снижает требования к ликвидности, необходимые для нормальной работы ликвидации на текущих кредитных платформах, и позволяет Morpho Blue предлагать более высокую капитальную эффективность. Кроме того, Morpho Blue полностью автономен, поэтому не требуется вводить сборы для оплаты обслуживания платформы, риск-менеджеров или экспертов по безопасности кода.

Следует отметить, что Morpho Blue имеет функцию листинга активов без разрешения. Можно создавать рынки с любыми активами залога и займа, а также с любыми параметрами риска. Протокол также поддерживает разрешенные рынки, что позволяет реализовать более широкий спектр случаев использования, включая RWA и институциональные рынки.

Его характеристика безразрешительного управления рисками также формирует Morpho Blue как простой базовый строительный блок, позволяющий добавлять больше логических уровней. Эти уровни могут улучшать основные функции, обрабатывая управление рисками и соблюдение норм, или упрощать пользовательский опыт для пассивных кредиторов. Например, эксперты по рискам могут создавать неконтролируемые отобранные страховые фонды, позволяя кредиторам пассивно зарабатывать доход. Эти страховые фонды реконструируют текущие многозалоговые кредитные пулы, но строятся на бездоверительном и эффективном протоколе.

Meta Morpho — это открытый (GPL) протокол Morpho Blue, который позволяет строить любой опыт кредитования с оптимизированными ставками и прозрачным управлением рисками. Страховой фонд Meta Morpho принимает пассивный капитал и размещает его на рынке Morpho Blue. Ликвидность перераспределяется между различными рынками для управления рисками и оптимизации доходности.

MetaMorpho позволяет пользователям делегировать управление рисками экспертам по рискам, управляющим страховыми фондами, так же, как это делается на Aave или Compound, тем самым упрощая процесс кредитования.

Каждый страховой фонд MetaMorpho может удовлетворять потребности пользователей с различными рисковыми профилями, размещая средства на рынках с различными активами залога и параметрами.

Другими словами, Meta Morpho поддерживает создание любого кредитного опыта на бездоверительном и эффективном примитиве Morpho Blue, например, Aave, Compound, Spark, Flux и всех его форков.

Токен MORPHO

Токен Morpho (MORPHO) является токеном управления протоколом Morpho. Morpho DAO состоит из держателей токенов MORPHO и агентов, ответственных за управление протоколом Morpho. Система управления использует систему взвешенного голосования, где количество удерживаемых токенов MORPHO определяет вес голоса.

Держатели могут голосовать за изменения в протоколе, включая развертывание смарт-контрактов и права собственности, включение или отключение переключателей сборов Morpho Optimizer и Morpho Blue, децентрализацию фронтенда и управление казной DAO.

По состоянию на июнь 2024 года распределение MORPHO следующее:

• Пользователи (Users): 4.2%

• Ранние участники (Early Contributors): 5.4%

• Резерв Morpho Labs (Reserve for Morpho Labs): 6.0%

• Резерв Morpho Association (Morpho Association Reserve): 12.5%

• Основатели (Founders): 15.2%

• Инвесторы (Investors): 20.8%

• Резерв Morpho DAO (Morpho DAO Reserve): 35.8%

Хотя токены Morpho уже выпущены и применяются в голосовании и проектных стимулах, они находятся в состоянии, не подлежащем передаче. Поэтому у них нет цены на вторичном рынке, пользователи и инвесторы, получившие токены, могут участвовать в голосовании, но не могут их продать.

Хотя большинство DeFi проектов достигают ликвидности токенов в течение нескольких недель, Morph DAO считает, что создание долгосрочной и устойчивой экосистемы может занять несколько лет. Поэтому распределение пользователей будет происходить не только в период Morpho Optimizer, но и в будущих протоколах.

Стимулы токенов Morpho распределяются поэтапно, определяются ежеквартально или ежемесячно, что позволяет команде управления гибко настраивать интенсивность стимулов и конкретные стратегии в зависимости от изменений на рынке.

Хотя в начале токены не имеют рыночной цены, пользователи, владеющие токенами, все равно могут участвовать в управлении протоколом. Это чувство участия и права на управление само по себе имеет внутреннюю ценность, что может стимулировать пользователей удерживать и использовать токены.

Кроме того, пользователи, владеющие токенами, могут наслаждаться уникальными функциями и привилегиями внутри протокола. Например, держатели токенов могут получать более высокие ставки по займам, более низкие комиссии или приоритетное участие в тестировании новых функций и т. д. Эти привилегии и функции увеличивают фактическую ценность использования токенов, даже без рыночной цены, они могут приносить пользователям реальные выгоды.

Перспективы

Ранее многие задавались вопросом, станет ли Morpho потенциальным соперником Aave и одним из трех гигантов DeFi кредитования?

Эти вопросы сами по себе подтверждают потенциал Morpho.

Запуск Morpho Blue может угрожать Aave: хотя Aave обладает сильной долей рынка и базой пользователей, Morpho, благодаря своим гибким и эффективным решениям, может привлечь больше пользователей к своей платформе. С другой стороны, Aave также имеет возможность создать аналогичные функции оптимизации ставок, чтобы удовлетворить потребности пользователей и сохранить свою рыночную позицию.

Кроме того, Morpho уже демонстрирует сильный рост бизнеса на кредитном рынке, особенно после запуска Morpho Blue.

Morpho Blue открывает кредитный рынок, позволяя любому создавать кредитные рынки на основе этого протокола, выбирая залоговые активы, активы займа, оракулы, коэффициенты займа (LTV) и коэффициенты ликвидации (LLTV) и т. д. Эта гибкость и эффективность предоставляют пользователям более широкий выбор на рынке, соответствующий принципам свободного рынка децентрализованных финансов (DeFi).

Кроме того, Morpho уже накопил 1,4 миллиарда долларов в управлении активами, хотя это еще не близко к уровню Aave в 7 миллиардов долларов, эти средства в настоящее время сосредоточены на функции оптимизации ставок, но есть много способов перенаправить их на новые функции.

Бюджет токенов Morpho достаточно щедрый и гибкий, чтобы в начале привлечь пользователей через субсидии. История стабильной работы Morpho и объем средств обеспечили определенное накопление в безопасности и бренде, что увеличивает доверие пользователей.

В общем, Morpho как инновационный DeFi кредитный протокол обладает достаточным рыночным потенциалом и техническими преимуществами. Но чтобы выделиться на конкурентном рынке DeFi, Morpho необходимо продолжать инновации, одновременно уделяя внимание пользовательскому опыту и образованию на рынке, обеспечивая безопасность и стабильность, а также создавая эффективные механизмы управления. Сможет ли Morpho занять свое место в будущем экосистеме DeFi? Давайте будем наблюдать.