# I. Прогноз

## 1. Обзор макроэкономической ситуации и прогнозы на будущее

Ключевое изменение в макроэкономической среде на этой неделе заключается в том, что геополитические риски вновь стали главной темой на рынке. Эскалация ситуации на Ближнем Востоке привела к значительному росту цен на нефть, и рынок начал беспокоиться о рисках поставок энергии и вторичной инфляции. В то же время данные по инфляции в Европе оказались выше ожиданий, а данные по занятости в США показали признаки охлаждения, что создало противоречивую ситуацию для глобальной экономики: "замедление роста + инфляционное давление сохраняется". В этом контексте ожидания снижения процентных ставок со стороны Федеральной резервной системы США явно отложены, риск аппетит на глобальных финансовых рынках снижается, фондовые рынки колеблются, в то время как защитные активы, такие как энергия и золото, относительно укрепляются.

Смотрим на следующую неделю, ключевыми переменными для рынка остаются цены на нефть, инфляционные ожидания и траектория процентных ставок. Если цены на нефть продолжат оставаться на высоком уровне или даже преодолеют ключевые уровни, опасения по поводу инфляции могут еще больше усилиться, что окажет давление на рискованные активы. Напротив, если геополитические риски ослабнут, рынок может вновь начать торговать логикой мягкой посадки экономики.

## 2. Изменения на рынке криптовалют и предупреждения

На этой неделе рынок криптовалют в целом демонстрирует структурный тренд "сначала рост, затем падение". В начале марта биткойн отскочил от уровня около 65 000 долларов до более чем 70 000 долларов, достигнув 73 000 долларов, что было в основном вызвано возвращением институциональных средств и ожиданиями положительных новостей от политики, такими как продвижение законодательства по регулированию криптовалют в США и продолжающееся накопление BTC институциональными инвесторами, что повысило уверенность на рынке. Однако вскоре рынок снова столкнулся с геополитической напряженностью, распродажами со стороны майнинговых компаний и некоторым давлением ликвидации, что привело к значительным колебаниям и вызвало ликвидацию на сотни миллионов долларов, и цена снова упала до уровня выше 67 000 долларов.

В целом, краткосрочный рынок может продолжать колебаться в диапазоне 60 000 - 72 000 долларов, ожидая дальнейшей ясности в макроэкономической ликвидности и регуляторной политике.

## 3. Горячие темы в индустрии и на рынках

Краткий анализ общего финансирования в 13,5 миллиона долларов, возглавляемого GSR и Selini ------ Solana SVM совместимый, созданный для быстрого трейдинга Layer 1 Fogo. Возглавляемый Tron и Yzi Labs, с участием HTX Ventures и Hashkey ------ стратегический движок Bitway, который превращает активы на блокчейне в устойчивый доход. А также Road и CSX возглавляют, BitGo и Gate участвуют --- программируемый риск-слой (Programmable Risk Layer) Cork, ориентированный на активы на блокчейне.

# II. Горячие темы на рынке и потенциальные проекты на этой неделе

## 1. Обзор потенциальных проектов

1.1. Краткий анализ общего финансирования в 13,5 миллиона долларов, возглавляемого GSR и Selini ------ Solana SVM совместимый, созданный для быстрого трейдинга Layer 1 Fogo

Описание

Fogo - это новая поколение Layer 1 блокчейна, созданная для скорости, справедливости и производительности. Он работает на той же виртуальной машине (SVM), что и Solana, что означает, что разработчики и пользователи могут бесшовно переносить свои знакомые приложения Solana на Fogo, одновременно наслаждаясь более высокой скоростью выполнения и более плавным пользовательским опытом.

С самого начала Fogo был ориентирован на трейдеров и пользователей DeFi ------ чтобы все работало мгновенно и естественно.

С временем блока в 40 миллисекунд и временем окончательной проверки в 1,3 секунды, опыт торговли на Fogo почти в реальном времени:
без задержек, без ожидания, не упустите ни одной возможности.

Краткое описание основных механизмов

Протокол Fogo вводит ряд архитектурных инноваций, которые работают совместно, чтобы значительно повысить пропускную способность системы и производительность задержки.

Наследие архитектуры фонда Solana

Fogo построен на проверенной архитектуре блокчейна Solana, унаследовав ее основные технологические компоненты, включая:

• Доказательство истории (Proof of History, PoH): предоставляет криптографическую метку времени для всей сети, обеспечивая синхронизацию глобальных часов

• Tower BFT: механизм консенсуса для быстрой окончательности и выбора разветвлений

• Turbine: эффективный протокол распространения блоков для быстрой передачи блоков в сети

• Виртуальная машина Solana (SVM): отвечает за обработку транзакций и выполнение смарт-контрактов

• Ротация лидеров: детерминированный механизм планирования для ротации ролей производителей блоков

Стратегия совместимости

Fogo сохраняет полную совместимость на уровне выполнения SVM, обеспечивая, чтобы существующие программы Solana, инструменты разработки и инфраструктура могли бесшовно переноситься без каких-либо изменений.

На этой основе протокол сохраняет все основные компоненты сети и консенсуса, одновременно проводя глубокую оптимизацию производительности.

Эта стратегия совместимости позволяет Fogo продолжать получать выгоды от улучшений экосистемы Solana, одновременно предоставляя разработчикам и пользователям четкий и недорогой путь миграции.

Единая реализация клиента

Традиционные блокчейн-сети часто сталкиваются с ограничениями разнообразия клиентов:
Хотя реализация нескольких клиентов теоретически повышает безопасность, на практике производительность сети часто страдает из-за самого медленного клиента, и системе необходимо поддерживать совместимость между различными реализациями и уровнями оптимизации.

Fogo решает эту проблему, используя единый стандартный клиент. Этот клиент основан на высокопроизводимой совместимой реализации Solana, разработанной Jump Crypto, под названием Firedancer.

Firedancer значительно повышает пропускную способность обработки транзакций с помощью следующих технологий:

• Высокооптимизированная архитектура параллельной обработки

• Современные технологии управления памятью

• Широкое использование набора инструкций SIMD

• Полная переписывание сетевого стека на языке C

На начальном этапе сети Fogo будет развернут в форме Frankendancer (гибридная реализация), а после завершения разработки постепенно перейдет к полной реализации клиента Firedancer.

Влияние на производительность

Используя единый клиент с оптимальной производительностью, Fogo устраняет накладные расходы на совместимость, ограничивающие производительность других сетей.

В высокопроизводительной среде работы Fogo протокол естественным образом формирует экономические стимулы, побуждая валидаторов использовать оптимальную реализацию клиента ------ работа медленного клиента приведет к упущенным возможностям создания блоков и снижению доходов.

Многоуровневый консенсус (Multi-Local Consensus)

Архитектура на основе зон

Fogo реализует инновационную систему многоуровневого консенсуса: валидаторы работают в физически близких условиях, чтобы максимизировать производительность, сохраняя при этом преимущества децентрализации.

Зона представляет собой географическую область, где находятся валидаторы, в идеале это один дата-центр. В этой среде сетевые задержки между валидаторами близки к аппаратным пределам, что позволяет достичь времени консенсуса менее 100 миллисекунд.

Динамическая ротация зон

Fogo поддерживает децентрализацию с помощью механизма ротации зон через эпохи, который приносит следующие преимущества:

• Децентрализация юрисдикции: избегает контроля со стороны одной страны или регулирующего органа

• Устойчивость инфраструктуры: защищает от региональных сбоев, стихийных бедствий или сбоев в инфраструктуре

• Способности стратегической оптимизации: надежное развертывание источников финансовой информации, чувствительных к ценам

Выбор зон осуществляется через голосование на блокчейне, валидаторы должны достичь супербольшинства согласия по месту развертывания для будущей эпохи. Предварительно определенный механизм обеспечивает валидаторам достаточное время для развертывания безопасной и надежной инфраструктуры в выбранной зоне.

Отобранный набор валидаторов (Curated Validator Set)

Fogo использует модель отобранного набора валидаторов, чтобы обеспечить постоянную высокую производительность и предотвратить замедление всей сети из-за недостаточно ресурсных узлов.

Валидаторы должны одновременно соответствовать следующим двум требованиям:

• Минимальный порог залога для поддержания экономической безопасности

• Одобрение набора валидаторов для обеспечения необходимых эксплуатационных и производственных возможностей

Эта модель основана на реалистичном суждении: даже небольшое количество недостаточно производительных валидаторов может помешать сети достичь физических пределов производительности.

Контроль качества сети

Отобранный набор валидаторов позволяет протоколу выполнять некоторые ограничения на социальном уровне (Social Layer), которые трудно полностью закодировать в правилах протокола, но которые имеют решающее значение для здоровья сети, включая:

• Предотвращение злоупотреблений MEV: изгнание валидаторов, занимающихся вредными действиями по извлечению ценности

• Поддержание стандартов производительности: удаление узлов, которые долгое время не соответствуют стандартам производительности

• Обеспечение стабильности сети: предотвращение действий, которые могут нарушить консенсус или стабильность распространения блоков

Этот механизм управления, согласующий долгосрочные стимулы валидаторов с общим здоровьем сети, при этом сохраняет децентрализованные свойства, сопоставимые с традиционными PoS сетями ------ в последних две трети веса залога уже имеют решающее влияние на протокол.

Комментарий Tron

Fogo - это высокопроизводительный Layer 1, спроектированный с акцентом на скорость и опыт торговли, который достигает почти реального времени торговли с временем блока 40 мс и окончательностью около 1,3 секунды, полностью совместим с SVM Solana, с единым высокопроизводительным клиентом Firedancer и многоуровневой архитектурой консенсуса (Zone), что делает его особенно подходящим для высокочастотной торговли и сценариев DeFi; его преимущества заключаются в экстремально низкой задержке, зрелой экосистеме Solana, которая может быть напрямую перенесена, а также в избежании замедления производительности за счет отобранного набора валидаторов.

Однако соответствующие недостатки также довольно очевидны: высокие требования к допуску и эксплуатации валидаторов, высокая степень унификации клиента и топологии в определенной степени ослабляет традиционное разнообразие клиентов и открытость участия узлов, в то время как совместное размещение зон и управление требуют более сильной координации на социальном уровне, что ставит более высокие требования к долгосрочному нарративу децентрализации.

1.2. Интерпретация общего финансирования в 6,98 миллиона долларов, возглавляемого Tron и Yzi Labs, с участием HTX Ventures и Hashkey ------ стратегический движок Bitway, который превращает активы на блокчейне в устойчивый доход

Описание

Bitway строит ключевую инфраструктурную платформу, соединяющую ликвидность на блокчейне с глобальными финансовыми рынками. Он представляет собой набор инфраструктуры стратегий на блокчейне, позволяющий цифровому капиталу бесшовно входить в прозрачную, контролируемую рисками стратегическую систему, охватывающую традиционные финансы (TradFi) и децентрализованные финансы (DeFi).

Объединив прозрачность на блокчейне с эффективностью выполнения вне его, Bitway позволяет любому, в любом месте получить доступ к финансовым стратегиям уровня институциональных, превращая ранее неиспользуемые цифровые активы в капитал, который эффективно работает и постоянно приносит доход.

Обзор рабочего процесса

Как продукт DeTraFi (DeFi × TradFi), Bitway Earn нацелен на постоянное привлечение разнообразных источников дохода и открытие их для пользователей по всему миру. На текущем этапе Bitway Earn предлагает набор рыночных нейтральных (Market-Neutral) торговых стратегий, которые выполняются только на бирже Binance, предоставляя пользователям дельта-нейтральный (безнаправленный) доход.

Описание стратегии: рыночная нейтральная стратегия Bitway Binance

Процесс залога пользователей

Пользователи вносят свои активы на блокчейне (например, USDT или USDC) в депозитарий (Staking Vault), развернутый на BNB Chain через Bitway, и получают соответствующие токены депозитария (например, bwUSDT). Этот токен представляет собой долю пользователя в активе депозитария и накопленные со временем доходы.

Большинство активов, внесенных пользователями, будет переведено на безопасные доверительные счета, включая:

• Мультиподписные кошельки

• Регулируемые централизованные биржи

• Профессиональные третьи стороны по хранению

Это обеспечивает безопасность активов на уровне институциональных стандартов.

В то же время депозитарий будет сохранять небольшую часть ликвидности на блокчейне для поддержки потребностей пользователей в выкупе. Пользователи могут осуществлять вывод средств двумя способами:

• Обычный вывод средств (Normal Unstake): обычно завершается в течение примерно 7 дней

• Быстрый вывод средств (Flash Unstake): выполняется мгновенно

Операции с капиталом и расчет доходов

Заставленные активы будут развернуты в нейтральной рыночной стратегии, оптимизируя доход через недирективные сделки. Все доходы, полученные от стратегии, будут регулярно рассчитываться и возвращаться в депозитарий, позволяя пользователям в любой момент выводить свои активы и одновременно получать накопленные доходы.

Анализ архитектуры

Совместимый с биткойном уровень (Bitcoin Compatibility Layer)

Bitway Ledger специально разработан для нативной совместимости с биткойном, с целью предоставления бесшовного и низкотрения пользовательского опыта:

• Совместимость с биткойн-адресами:
  Нативная поддержка форматов адресов Bech32 / Bech32m, пользователи могут напрямую использовать адреса Taproot или Native SegWit основной сети биткойна для взаимодействия с Bitway Ledger, не создавая новый кошелек или управляя множеством адресов.

• Совместимость с биткойн-кошельками:
  Все транзакции Bitway Ledger могут быть подписаны напрямую через основные биткойн-кошельки, включая OKX Wallet, Unisat и аппаратные кошельки Ledger.

• Встроенный легкий клиент биткойна:
  Bitway Ledger включает встроенный SPV (упрощенный механизм проверки платежей) клиент, который может проверять транзакции основной сети биткойна с 6 подтверждениями на блокчейне.

Oracle++ (децентрализованная система ораклов DLC)

В системе кредитования на основе DLC ораклы должны шифровать подписи событий, чтобы поддерживать автоматическую ликвидацию залогов BTC. Oracle++ — это децентрализованная система ораклов, разработанная Bitway, состоящая из следующих двух частей:

Сеть поставщиков данных (DPN)

• Состоит из валидаторов Bitway

• Основные обязанности:

• Синхронизация заголовков блоков биткойна через механизм взвешенного голосования (необходимость ≥ 2/3 голосов)

• Агрегация ценовых данных от нескольких основных бирж, расчет взвешенной средней цены по голосам валидаторов

• Безопасное внедрение оффлайн-данных в консенсус на блокчейне через Cosmos Vote Extensions (ABCI++)

Сеть подписей событий (ESN)

• Специально разработана для сценариев DLC

• Основана на пороговых подписях Schnorr FROST

• Порог 15 из 21

• 21 подписывающий выбирается случайным образом из 50 самых активных валидаторов

• Использует распределенное генерирование ключей (DKG)

• Для каждого события генерируется одноразовый ключ подписи и nonce

• Приватный ключ никогда не хранится в одном месте, а существует только в форме секретного разделения

• Позволяет до 1/3 подписывающих быть оффлайн и все равно завершать доказательство события

Типы событий

• Ценовое событие (Price Event)
  Через механизм числового сжатия непрерывные ценовые диапазоны отображаются на дискретные диапазоны, обеспечивая непрерывное и проверяемое отслеживание цен BTC/USD и т.д.

• Временное событие (Date Event)
  Поддерживает 365-дневный календарь событий, синхронизированный с максимальным сроком кредита, автоматически обновляется.

• Событие кредита (Loan Event)
  Инициализируется при создании кредита, используется для шифрования связывания DLC основной цепи биткойна с состоянием Bitway Ledger, обеспечивая бездоверительное выкупление залога.

Доказательство события (Event Attestation)

Когда событие созревает, ESN генерирует пороговую подпись и публикует результат на блокчейне, позволяя участникам DLC определенно разблокировать CET через механизм адаптерной подписи.

Безопасный Relayer (Trustless Relayer)

Безопасный Relayer обеспечивает автоматическое кросс-чейновое взаимодействие между биткойном и Bitway Ledger через криптографическую проверку состояния:

• Слушает блоки биткойна с 6 подтверждениями

• Обрабатывает только транзакции, связанные с предопределенными адресами депозитария

• Основной механизм проверки:

• Доказательство включенности Меркла

• Проверка действительности без состояния транзакций

Relayer обладает двумя основными свойствами:

• Без разрешений: любой может запустить, полностью с открытым исходным кодом

• Проверяемый: каждая передача должна сопровождаться SPV-доказательством, которое Bitway Ledger независимо проверяет на подлинность и окончательность транзакции

Нативная система кредитования под залог BTC

1 Участвующие роли

• Заемщик (Borrower): использует нативный BTC в качестве залога для получения кредита

• Поставщик ликвидности (LP): предоставляет средства кредитному контракту и получает доход

• DCM (распределенный менеджер залога):

• Сеть пороговых подписей, состоящая из нескольких сторон

• Подписывает 2 из 2 мультиподписных транзакций биткойна от имени кредитного контракта и заемщика

• Отвечает за управление ликвидируемыми активами во время ликвидации

• Кредитный контракт (Lending Contract):

• Развернут на Bitway Ledger

• Автоматически управляет логикой кредитного пула

• Не хранит приватный ключ напрямую, а поручает DCM выполнять операции подписи

Комментарии Tron

Bitway сосредоточен на нативной совместимости с биткойном как основной цели дизайна, создавая проверяемую, бездоверительную финансовую инфраструктуру для биткойна, ориентированную на стабильные монеты и доходные сценарии, через собственный L1 (Bitway Ledger), кредитование под залог BTC на основе DLC, децентрализованный Oracle++ и безопасный кросс-чейновый Relayer. Его преимущества заключаются в максимальном повторном использовании адресов и систем кошельков биткойна, избегании доверительных предположений традиционных мостов и внедрении институциональных стратегий и управления рисками на блокчейн;

Однако соответствующие недостатки заключаются в высокой сложности архитектуры системы, сильной зависимости от координации валидаторов, ораклов и DCM, высокой зависимости безопасности и пользовательского опыта от долгосрочной стабильной работы нескольких компонентов, а также ограничения исполнительной способности самого биткойн-экосистемы, что замедляет скорость расширения приложений по сравнению с универсальными высокопроизводительными L1.

2. Подробности ключевых проектов на этой неделе

2.1. Подробности общего финансирования в 5,5 миллиона долларов, Road, CSX ведут, BitGo и Gate участвуют — программируемый уровень риска для активов на блокчейне (Programmable Risk Layer) Cork

Введение

Cork вводит новый примитив "токенизированного риска" в качестве программируемого уровня риска для активов на блокчейне, подходящего для токенов депозитария, доходных стабильных монет и ликвидных (ре)залоговых токенов.
Основной примитив Cork позволяет управляющим активами и эмитентам создавать настраиваемые рынки свопов, тем самым повышая ликвидность выкупа своих активов на блокчейне, прозрачность рисков и общую уверенность на рынке.

С поддержкой a16z crypto, OrangeDAO, Road Capital, BitGo, G-20 и Steakhouse Financial, Cork строит необходимую инфраструктуру для привлечения институционального капитала на кредитный рынок на блокчейне.

Краткое описание архитектуры

1. Механизм Cork Pool

Cork Pool является основной финансовой инфраструктурой протокола Cork, предназначенной для преобразования скрытых, недоступных для прямой торговли рисков ликвидности и рисков отклонения активов на блокчейне в рынок, который можно оценить, хеджировать и арбитражировать. Он строится вокруг пары активов: одного высоколиквидного, низкорискового залогового актива (Collateral Asset, CA) и одного более уязвимого референсного актива (Reference Asset, REF) с точки зрения ликвидности, кредитоспособности или структуры.

1. Разделение рисков: основной капитал против рискованной экспозиции

Когда пользователь вносит CA в Cork Pool, система создает и возвращает два типа токенов:

• Токен основного капитала Cork (cPT)
  Представляет собой право собственности на основной капитал CA и его текущие доходы, одновременно неся риск обесценивания или отклонения REF относительно CA. Держатели cPT могут получать рискованную премию, продавая cST, если REF остается стабильным и не возникает давления на массовый выкуп, держатели cPT могут получать дополнительный доход.

• Токен свопа Cork (cST)
  Это опцион на своп, который может быть исполнен до срока, позволяя держателям обменивать REF + cST 1:1 на CA. cST предоставляет REF определенную ликвидность для выкупа, обладая значительной ценностью в условиях ликвидного кризиса или отклонения, его цена отражает рыночные ожидания риска REF.

Разделение cPT и cST позволяет отделить риск от основного капитала и торговать им отдельно, что является основной инновацией Cork Pool.

2. Обменный курс: механизм согласования доходов для предотвращения арбитража

Поскольку CA и REF часто являются доходными активами или производными активами, Cork Pool вводит обменный курс (Exchange Rate) для динамической настройки их обменных отношений.
Обменный курс будет постоянно корректироваться в зависимости от разницы в доходности CA и REF, чтобы обеспечить:

• Дополнительные доходы CA не будут изыматься через арбитраж

• Держатели cPT смогут продолжать накапливать свои доходы в пуле

С экономической точки зрения, обменный курс позволяет Cork Pool поддерживать сложные формы активов, такие как stETH, wstETH, sDAI, LRT, не жертвуя безопасностью.

3. Унаследование ликвидности и гарантии выкупа

Благодаря существованию cST, REF фактически унаследовал ликвидность CA:
Независимо от глубины REF на вторичном рынке, cST гарантирует, что его можно обменять на CA в Cork Pool по установленным отношениям.

Эта особенность особенно важна для депозитариев, мостов и кредитных протоколов:

• Может обеспечить досрочный выкуп в условиях высокой загрузки и низкой доступной ликвидности

• Может справляться с рисками экстремального сосредоточенного выкупа без снижения капиталовложения

• Значительно повышает уверенность пользователей в надежности системы

4. Рыночная оценка рисков отклонения

Когда REF относительно CA происходит отклонение, cST быстро накапливает ценность, его цена по сути отражает ожидания рынка относительно вероятности и масштаба дальнейшего отклонения.
Это делает cST инструментом, аналогичным CDS (кредитный дефолтный своп) на блокчейне:

• Обеспечивает высоколиквидный рост при возникновении риска

• При отсутствии риска, риск-премия принадлежит держателям cPT

С системной точки зрения, риск отклонения впервые был внешне представлен как непрерывный, наблюдаемый рыночный ценовой сигнал.

5. Механизм выкупа: автоматическая стабилизация и арбитражный замкнутый цикл

Когда своп выполняется, REF и cST попадают в Cork Pool, механизм выкупа позволяет участникам рынка выкупать эти активы с помощью CA (за вычетом расходов, уменьшающихся с течением времени).
Этот дизайн:

• Предоставляет арбитражерам путь без риска

• Автоматически возвращает цену cPT / cST в разумный диапазон

• Создает дополнительную прибыль для системы в процессе временного отклонения и восстановления REF

Таким образом, арбитражные действия становятся внутренней силой, поддерживающей здоровую работу Cork Pool.

6. Системное значение

Cork Pool — это не просто единичный продукт, а примитив инфраструктуры риска:

• Для эмитента: повышает ликвидность активов и приемлемость для учреждений

• Для LP: получение риск-премии при принятии четко определенного риска

• Для рынка DeFi: преобразует "черный ящик риска" в финансовую структуру, которую можно оценить, хеджировать и управлять

2. Swap Token (cST)

Cork Swap Token (cST) — это токенизированный инструмент риска, используемый для оценки, хеджирования и торговли различными рисками, содержащимися в Reference Asset (референсный актив). Он преобразует изначально разрозненные, скрытые риски DeFi (такие как ликвидность, срок, отклонение или кредитный риск) в стандартизированный, комбинируемый финансовый примитив на блокчейне.

Механизм работы Swap Token

В Cork каждый рынок строится вокруг пары активов:

• Reference Asset (REF):
  Активы, которые могут иметь недостаток ликвидности, длительный срок выкупа или кредитный/отклоняющийся риск (например, RWA фонды, Vault Token, повторно заложенные активы и т.д.)

• Collateral Asset (CA):
  Высоколиквидные, низкорисковые залоговые активы (например, sUSDS, ETH, стейблкоины и т.д.)

Swap Token (cST) предоставляет держателю право:
В любое время до срока погашения держатель может использовать

cST + Reference Asset → Collateral Asset

Согласно заранее установленным правилам, мгновенно обменять REF на CA. С финансовой точки зрения, cST похож на инструмент ликвидности/кредитного свопа, который можно исполнять на блокчейне.

Основная ценность: решение проблемы сроков (Duration Risk)

Одним из ключевых применений Swap Token является хеджирование рисков несоответствия сроков и ликвидности.

В DeFi многие активы (особенно RWA):

• Имеют длительный срок выкупа (например, более 30-40 дней)

• Ограниченная ликвидность на вторичном рынке

• Трудно использовать в качестве залога или участвовать в кредитных стратегиях

Путем использования таких активов в качестве Reference Asset и введения ликвидных Collateral Asset, Cork Pool может:

• Обеспечить мгновенную ликвидность для активов, которые изначально не могут быть выкуплены немедленно, через cST

• Позволить этим активам безопасно подключаться к рынкам кредитования, Vault, мостам и другим компонентам DeFi

• Значительно снизить риск сроков без ущерба для капиталовложения

Основные сценарии применения Swap Token

1. Циклы и кредитное плечо (Looping)

• Построение циклических стратегий на низколиквидных активах, таких как Vault, RWA

• cST как буфер ликвидности, снижает риски ликвидации и паники

1. Управление рисками сроков (Duration Risk)

• Распространенные несоответствия сроков активов/обязательств в Vault, межсетевых мостах, стратегиях доходности

• cST предоставляет более эффективный слой ликвидности

1. Риск отклонения (Depeg Risk)

• Временные или постоянные отклонения активов, таких как стейблкоины, LST/LRT

• cST может служить полным инструментом хеджирования

1. Кредитный риск (Credit Risk)

• Активы с кредитным экспозицией (например, кредитные фонды, некоторые стейблкоины)

• cST внешне представляет кредитный риск как торговый ценовой сигнал

Principal Token (cPT)

Cork Principal Token (cPT) является основным токеном в протоколе Cork, отвечающим за страхование рисков и доходность, представляя долевую собственность в основном капитале Cork Pool.
Поставщики ликвидности (LP / страховщики) вносят залоговые активы (Collateral Asset), одновременно создавая Principal Token + Swap Token и зарабатывая фиксированную риск-премию, продавая Swap Token для страхования рисков Reference Asset.

Механизм работы Principal Token

В Cork Pool:

1. Пользователь вносит Collateral Asset (CA)

2. Создает и получает:

• Principal Token (cPT)

• Swap Token (cST)

1. Пользователь может выбрать:

• Продать cST, зафиксировав фиксированную риск-премию

• Держать cPT до срока погашения

Логика расчетов по сроку

• Если Swap Token не был исполнен
  Держатель cPT получает обратно оригинальный CA + накопленные доходы

• Если Swap Token был исполнен
  Держатель cPT может получить:

• Часть CA

• Часть REF (возможно, с риском отклонения или сроков)

Таким образом, держатель cPT в конечном итоге подвергается комплексному рисковому воздействию CA и REF.

Обратимость и управление рисками

В любое время до срока погашения:

Principal Token + Swap Token = Collateral Asset

Этот дизайн позволяет страховщикам:

• Закрывать позиции в любое время

• Активно управлять рисковым экспозицией

• Выходить из стратегии при рыночной волатильности

Источники дохода Principal Token

Доход cPT многослойный и обладает институциональной привлекательностью:

1. Внутренний доход от залоговых активов
   Например, доход от sUSDS, wstETH и т.д.

2. Премия Swap Token (основной доход)
   То есть цена, которую держатели Swap Token платят за хеджирование рисков

3. Доля от сборов протокола (в зависимости от конфигурации Pool)
   Включает сборы за исполнение свопов, сборы за выкуп и т.д.

4. Механизмы стимулов
   Токеновые стимулы от Cork или партнеров

5. Повторное заложение / комбинированные доходы (Rehypothecation)
   cPT может использоваться как высококачественное обеспечение, комбинируясь с кредитованием, Vault и другими компонентами DeFi для циклического увеличения доходов

Комментарий Tron

Cork через Principal Token (cPT) и Swap Token (cST) разделяет и токенизирует скрытые, трудные для управления риски ликвидности, сроков, отклонений и кредитные риски в активе на блокчейне, создавая оценимую, хеджируемую и арбитражируемую инфраструктуру риска на блокчейне, основное преимущество которой заключается в значительном повышении ликвидности выкупа и доступности для учреждений активов, таких как доходные стейблкоины, Vault Token, RWA и формировании самовосстанавливающейся рыночной стабильности через внутренний арбитраж и механизм выкупа;

Однако его недостатки также очевидны: структура протокола и экономические механизмы относительно сложны, требуют от участников рынка глубокого понимания рисков и маркетмейкинга, а в условиях экстремальных и долгосрочных рисков референсных активов держатели Principal Token должны нести хвостовые потери и быть высокочувствительными к ценообразованию рисков и настройкам параметров управления.

Три. Анализ отраслевых данных

1. Общая производительность рынка

1.1. Динамика цен на спотовые BTC и ETH

BTC

ETH

2. Резюме горячих секторов

Четыре. Обзор макроэкономических данных и ключевые точки публикации данных на следующей неделе

Макрообзор (3.1---3.8)

• В феврале в США было создано 92 тысячи рабочих мест, уровень безработицы вырос до 4.4%

• Конфликт на Ближнем Востоке обострился, цена на нефть Brent превысила 90 долларов за баррель

• Глобальные рынки переоценивают риски инфляции

На следующей неделе внимание (3.9---3.15)

• 3/10 Индекс потребительских цен (CPI) и индекс цен производителей (PPI) в Китае

• 3/11 Индекс потребительских цен (CPI) в США

• 3/12 Индекс цен производителей (PPI) в США

• 3/13 Индекс расходов на личное потребление (PCE) в США

Пять. Регуляторная политика

США

2026/03/02 --- OCC опубликовал проект правил реализации стабильных монет в рамках Закона GENIUS.
Управление по контролю за валютой США (OCC) опубликовало проект правил в Федеральном реестре, официально запустив процесс общественного обсуждения правил реализации Закона GENIUS в юрисдикции OCC. В документе четко указано, что данное правило устанавливает конкретные рамки регулирования для эмиссии стабильных монет и связанных с ними действий, срок подачи комментариев истекает 2026/05/01. Это означает, что регулирование стабильных монет в США перешло от "принятия законодательства" к "реализации правил", и в дальнейшем акцент будет сделан на резервах, выкупах, соблюдении норм, аудите и постоянных требованиях к регулированию.

Европейский Союз

2026/03/06 --- ESMA обновила временный центральный реестр MiCA.
Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) обновило "Последнее обновление" временного реестра MiCA на странице MiCA до 2026/03/06. Этот реестр охватывает 5 категорий ключевой информации: обычные криптоактивы, эмитенты ART, эмитенты EMT, уполномоченные CASP и несоответствующие сущности. ESMA также уточняет, что этот реестр будет обновляться еженедельно до официального включения в свою ИТ-систему в середине 2026 года. Для отрасли это означает, что MiCA перешла от "текстов правил" к этапу функционирования "единого реестра, единого раскрытия, единой базы правоприменения".