# I. Прогноз

## 1. Обзор макроэкономической ситуации и прогнозы

На этой неделе (с 23 по 28 марта) основное внимание в макроэкономике сосредоточено на трех аспектах: "высокое инфляционное давление + ожидание политики + геополитические и торговые потрясения": Федеральная резервная система США сохранила процентные ставки на прежнем уровне и повысила прогнозы по инфляции, четко обозначив, что пространство для снижения ставок в краткосрочной перспективе сужается, рынок начинает переоценивать путь "долгосрочного поддержания высоких процентных ставок"; одновременно ситуация на Ближнем Востоке и колебания цен на энергоносители увеличивают неопределенность инфляции, в то время как администрация Трампа продвигает ожидания нового раунда тарифной политики, что вновь поднимает риск стагфляции "импортной инфляции + замедления роста". В целом, глобальная макроэкономическая среда все еще находится в переходном состоянии, где переплетены жесткая денежная политика и неопределенные потрясения, волатильность рискованных активов усиливается, но еще не достигла трендового перелома.

На следующей неделе основное внимание рынка будет сосредоточено на переоценке путей инфляции и ожиданий политики: в краткосрочной перспективе Федеральная резервная система, вероятно, продолжит наблюдение, процентные ставки останутся на высоком уровне, рынок станет более чувствительным к изменениям цен на нефть, темпам введения тарифов и данным по занятости; если данные по инфляции продолжат оставаться высокими, рискованные активы могут оказаться под давлением, а если произойдет незначительное смягчение, это может вызвать временный рост. Общая оценка: макроэкономическая ситуация все еще склоняется к "жесткой + неопределенной", цены на активы будут колебаться, выбор направления все еще требует ожидания более четких сигналов по инфляции или политике.

## 2. Изменения на рынке криптоиндустрии и предупреждения

На этой неделе (с 23 по 28 марта) крипторынок в целом находился под влиянием макроэкономической политики и ожиданий регулирования, волатильность значительно увеличилась: с одной стороны, администрация Трампа продвигает ожидания нового раунда тарифов и экономической политики, что заставляет криптоактивы продолжать проявлять "свойства рискованных активов", рынок становится крайне чувствительным к торговым трениям; с другой стороны, углубление разногласий по регулированию стейблкоинов в США (например, ограничения на процентные доходы, продвижение регуляторной структуры) приводит к значительному давлению на соответствующие активы и концептуальные акции, одновременно усиливая нарратив "стейблкоин = инструмент финансовой конкуренции государства". В целом, рынок вступает в стадию, где доминируют макроэкономические факторы и политические игры, склонность к риску со стороны капитала остается осторожной.

Основные предупреждения на следующую неделю: во-первых, дальнейшее введение тарифной политики или публикация деталей может продолжить увеличивать волатильность на рынке (в истории подобные политики вызывали значительные колебания и ликвидации); во-вторых, прогресс в регулировании стейблкоинов и политические игры в законодательстве напрямую повлияют на потоки капитала и нарративы DeFi/платежей; в-третьих, политические и геополитические события (например, ситуация на Ближнем Востоке, аномальные потоки капитала на прогнозных рынках) могут вызвать краткосрочные эмоциональные потрясения.

## 3. Горячие темы в индустрии и на рынках

На этой неделе первичный рынок продолжает сосредоточиваться на обновлении инфраструктуры для ончейн-транзакций и ликвидности: Derive завершила финансирование в размере 6,8 миллиона долларов (ведущие инвесторы GSR, LayerZero, Framework), предлагая самоуправляемую торговую архитектуру на основе эксклюзивного Rollup; Euclid получила поддержку в размере 3,5 миллиона долларов (инвесторы KuCoin, Gate, OG Labs), стремясь создать децентрализованный уровень ликвидности для всей цепи; в то время как Flying Tulip привлекла 255 миллионов долларов в рамках крупного финансирования (ведущие инвесторы Amber, DWF), чтобы войти в более высокие уровни управления рисками и ликвидностью на ончейн-рынке, создавая риск-движок с акцентом на "исполняемую ликвидность".

# II. Горячие темы на рынке и потенциальные проекты на текущую неделю

## 1. Обзор потенциальных проектов

1.1. Краткий анализ общего финансирования в 6,8 миллиона долларов, возглавляемого GSR, LayerZero и Framework ------ самоуправляемая торговая инфраструктура Derive на основе эксклюзивного Rollup

Введение

Derive — это самоуправляемая, высокопроизводительная платформа для торговли криптовалютами, поддерживающая опционы, бессрочные контракты и спотовую торговлю. Платформа состоит из трех частей: Derive Chain как уровня расчетов, построенного на основе OP Stack и обеспеченного безопасностью основной сети Ethereum через Optimistic Rollup, управляемого Derive DAO; Derive Protocol, развернутый на Derive Chain, предоставляет разрешение на самоуправляемую маржинальную торговлю, также управляемую Derive DAO; Derive Exchange отвечает за эффективное сопоставление и расчет результатов сделок через Derive Protocol, управляемый Derive Trading Co.

Краткое описание основных механизмов

Derive Protocol

Derive Protocol — это набор смарт-контрактов, которые совместно создают децентрализованный, самоуправляемый деривативный протокол.

Протокол состоит из трех основных компонентов:

• Счета (Accounts): счета активов ERC-721, принадлежащие пользователям, для хранения их активов (включая наличные, деривативы и базовые активы). Все счета должны подписаться на менеджера (manager).

• Менеджеры рисков (Risk Managers): отвечают за управление требованиями по марже для подписанных счетов. Когда счет оказывается ниже установленного уровня маржи, менеджер отвечает за ликвидацию этого счета.

• Активы (Assets): контракты, используемые для определения свойств и правил различных активов и деривативов (таких как опционы, бессрочные контракты).

Кроме того, протокол включает в себя модуль безопасности (Security Module), предназначенный для хранения резервных средств. В случае банкротства трейдера, приводящего к плохим долгам, этот модуль будет использоваться для погашения непокрытых долгов. В качестве вознаграждения за предоставление системы обеспечения протокол взимает плату с трейдеров через менеджера и использует эти средства для постоянного увеличения объема модуля безопасности.

Все расчеты маржи выполняются на цепочке без необходимости доверия, соответствующие параметры расчета устанавливаются механизмом управления.

1) Позиционирование и обязанности: "Уровень расчетов" Derive

Основная функция Derive Chain заключается в том, чтобы выполнять и рассчитывать сделки и результаты расчетов, произведенные Derive Exchange/Protocol, с низкими затратами и высокой пропускной способностью на L2, одновременно обеспечивая безопасность через основную сеть Ethereum (доверительная основа Optimistic Rollup находится на L1). Официально Derive определяет это как уровень расчетов, основанный на OP Stack, обеспеченный безопасностью основной сети Ethereum и управляемый Derive DAO.

2) Ключевые связи OP Stack Rollup: Sequencer → Batcher/DA → Derivation

Derive Chain наследует типичный конвейер OP Stack:

• Sequencer (Секвенсор): отвечает за прием пользовательских сделок, их сортировку и быстрое предоставление подтверждений блоков L2 (в пользовательском опыте "быстрое подтверждение" часто происходит отсюда).

• Batcher + Data Availability (Доступность данных): упаковывает данные сделок L2 и отправляет их в основную сеть Ethereum L1 (в качестве calldata или blobs), гарантируя, что любой может восстановить L2 из данных L1. Описание Ethereum для Optimistic Rollup гласит: L2 выполняется вне цепи, но данные публикуются в основной сети для обеспечения безопасности и проверяемости.

• Derivation Pipeline (Конвейер вывода): узлы OP Stack "выводят" согласованные блоки и состояния L2 из данных, опубликованных на L1; это основная обязанность узлов Rollup в режиме валидатора и секвенсора, чтобы гарантировать, что состояние L2 можно воспроизвести, проверить и оно может справляться с такими ситуациями, как переработка L1.

Интуитивно понятное понимание: "авторитетная истина" Derive Chain в конечном итоге исходит из доступных данных на L1 + определенных правил вывода, а не только от того, что "сказал" секвенсор.

3) Модель безопасности: подход "вызов/исправление" Optimistic Rollup

Derive Chain, как Optimistic Rollup, по умолчанию "оптимистично" принимает результаты выполнения L2, но его безопасность обеспечивается:

• Данные сделок L2 доступны на L1;

• Через проектирование протокола OP Stack и механизмы доказательства/вызова (конкретная реализация зависит от конфигурации OP Stack/цепи), позволяя в принципе выявлять и исправлять ошибочные состояния;

• Таким образом, окончательная безопасность Derive Chain привязана к основной сети Ethereum.

(С точки зрения продукта это означает: быстрое подтверждение ≠ окончательная определенность; вывод средств/межсетевые сообщения обычно требуют ожидания соответствующего окна окончательности и протокольных процессов.)

4) Системные контракты и межсетевое взаимодействие: позволяя L2 и L1 "общаться" друг с другом

Цепи OP Stack на L2 обычно содержат набор системных контрактов/мостовых контрактов, предназначенных для обработки сообщений, депозитов и снятий средств между L1 и L2, а часть из них будет автоматически обновляться в процессе вывода (например, системная информация, связанная с состоянием L1).
Для Derive Chain эта группа системных контрактов является ключевой инфраструктурой, позволяющей "использовать Ethereum как безопасный якорь и L2 для высокопроизводительных расчетов".

5) Плата и экономика: торговые сборы, стоимость данных L1 и сборы

В модели OP Stack торговые сборы пользователей на L2 обычно состоят из двух частей:

• Стоимость выполнения L2 (расходы на вычисления/хранение на L2)

• Стоимость публикации данных L1 (стоимость публикации данных сделок в Ethereum, которую rollup должен оплатить)

Кроме того, в системе OP Stack обычно существуют различные конструкции для управления потоками сборов (например, базовые сборы, сборы секвенсора и т.д.).
Для Derive Chain эта модель сборов напрямую определяет, будет ли высокочастотная торговля/ликвидация "экономически целесообразной" на цепочке.

6) Управление и обновления: контроль Derive DAO

Официально Derive заявляет: Derive Chain управляется Derive DAO.
В архитектуре OP Stack управление обычно влияет на:

• Параметры цепи (газ, модель сборов, время блока и т.д.)

• Темпы обновления системных контрактов и мостов

• Конфигурации, связанные с безопасностью (например, маршруты систем вызовов/доказательств, продвижение децентрализованных секвенсоров и т.д.)

Derive DAO

1) Объект и границы управления DAO

Цель Derive DAO заключается в проектировании, строительстве и управлении экосистемой деривативов Derive (цепь, протокол, структура управления и финансирование). Его структура состоит из пяти частей: системы управления, токена, протокола, казны и поставщиков услуг.

2) Источники управленческих полномочий: DRV → stDRV (получение прав управления после стейкинга)

• DRV является основным токеном для управления и стимулов; для участия в управлении необходимо стейкать DRV и получать stDRV.

• stDRV предоставляет два типа полномочий:

1. Право на предложение (Proposal right): инициировать предложение

2. Право голоса (Voting right): Участвуя в голосовании и поддерживая делегирование (Delegation), можно частично или полностью делегировать право предложения/голосования более профессиональным участникам, чтобы сохранить преимущества эффективности "комитетного" управления.

• stDRV имеет безопасный дизайн управления: не подлежит передаче, 28-дневный период разблокировки, также поддерживает "20% штраф за немедленную разблокировку".

3) Система предложений: LEAP (стандартные предложения, влияющие на протокол/казначейство/управление)

Derive объединяет предложения, влияющие на протокол, казначейство или рамки управления, в LEAP (аналогичный отраслевому стандартному формату EIP/BIP).
Каждый LEAP должен содержать: резюме, мотивацию, спецификации, обоснование дизайна, тестовые случаи (кодовые классы), отказ от авторских прав и другие стандартизированные элементы, чтобы обеспечить возможность проверки, выполнения и ответственности за предложения.

4) Процесс управления: форум LRFC → Snapshot (по желанию/в некоторых случаях обязательный) → голосование в цепочке → автоматическое выполнение

Процесс управления Derive делится на:

1. Обсуждение и формирование консенсуса LRFC (черновик форума)

2. Snapshot: используется для быстрого и недорогого тестирования общественного мнения; также может служить окончательным и обязательным голосованием по некоторым вопросам, не требующим вызова контрактов в цепочке (например, корректировка формулы вознаграждения за ликвидность/торговлю)

3. Голосование в цепочке: голосуют держатели stDRV

4. Выполнение: автоматическое выполнение одобренного предложения через timelock

5) Выполнение и безопасность: контракт управления + контракт стратегии + двойной Timelock + кросс-цепной исполнитель

Derive использует набор контрактов управления в цепочке для "создания предложений --- подсчета голосов --- достижения стандартов --- очереди --- выполнения".
Ключевые компоненты безопасности и выполнения включают:

• Стратегия управления: расчет прав предложения/голосования (включая делегирование)

• Исполнитель короткого/долгого Timelock: различает задержки выполнения и границы полномочий для различных категорий предложений (короткий timelock может выполнять изменения протокола и предложения казначейства; долгий timelock обрабатывает stDRV и предложения мета-управления)

• Кросс-цепной исполнитель: поддерживает выполнение предложений на других сетях (документ упоминает механизм исполнителя Optimism/Arbitrum)

• Право отмены Guardian (ранний предохранитель): перед выполнением сообщество с многоподписным контролем может отменить предложение, как мера первоначальной защиты.

6) Казначейство (Treasury): "центр финансирования и стимулов" DAO

Казначейство Derive определяется как финансовая основа экосистемы, основные функции включают:

• Финансирование торговых стимулов, маркет-мейкинга/планов ликвидности и других бюджетов роста экосистемы

• Использование части сборов протокола и rollup для выкупа DRV (документ описывает как механизм периодического выкупа)

• Возврат неиспользованных вознаграждений, чтобы обеспечить долгосрочную самоподдержку

• stDRV контролирует распределение средств через управление в цепочке

7) Поставщики услуг (Service Providers): "уровень внешнего исполнения" DAO

Любое лицо/команда могут подать заявку на статус поставщика услуг через LEAP, запрашивая бюджет у DAO и выполняя работу.
Предложение должно четко указывать: содержание услуги, потребности в финансировании, тип ценности (прямой/косвенный), фон команды, вехи, механизм отчетности; процесс одобрения: обсуждение в сообществе → Snapshot → голосование в цепочке → после одобрения выделение средств и выполнение.

8) "Точки управления на уровне цепочки": белый список развертывания контрактов Derive Chain

Derive Chain имеет белый список развертывателей (интегрированный с сортировщиком), только адреса, одобренные DAO, могут развертывать контракты; для подачи заявки необходимо опубликовать сообщение на форуме и инициировать голосование Snapshot, после чего адрес будет добавлен в белый список со стороны инфраструктуры.

Комментарий Tron

Основное преимущество Derive заключается в том, что он использует трехуровневую архитектуру "эксклюзивный Rollup (Derive Chain) + протокол самоуправления (Derive Protocol) + высокопроизводительное исполнение ордеров (Derive Exchange)", объединяя эффективность исполнения на уровне централизованных бирж с самоуправляемыми, проверяемыми расчетами DeFi, одновременно повышая системную устойчивость торговли деривативами в экстремальных условиях через расчеты маржи в цепочке, механизмы ликвидации риск-менеджера и защитные модули;

Основной недостаток заключается в высокой сложности архитектуры и степени связности системы, что приводит к большей зависимости от сортировщиков, операторов ордеров и управления параметрами риска, а также к высокой чувствительности рынка деривативов к ликвидности и глубине маркет-мейкинга, что может привести к проблемам с опытом и стабильностью в условиях холодного старта или резких колебаний рынка.

1.2. Интерпретация общего финансирования 3,5 миллиона долларов, Kucoin, Gate и OG Labs участвуют ------ децентрализованный уровень ликвидности для всей цепи Euclid

Введение

Euclid — это открытый, децентрализованный уровень ликвидности, предназначенный для того, чтобы любое приложение могло подключиться к общему фрейму ликвидности. Создавая основанную на консенсусе базовую сеть для соединения различных блокчейнов, Euclid способствует формированию кооперативной экосистемы, позволяя участникам получать более глубокую ликвидность, более быструю скорость расчетов и более бесшовный опыт торговли.

Кроме того, модульная архитектура Euclid позволяет dApp вызывать масштабируемую ликвидность из любой интегрированной цепи и легко взаимодействовать с кросс-цепными токенами в рамках всей экосистемы.

Анализ архитектуры

1. Уровень интегрированных цепей

Контракт фабрики

Контракт фабрики является основным компонентом Euclid на всех интегрированных цепях, предназначенным для управления взаимодействием пользователей с ликвидностными пулами и выполнения свопов.
Его основные обязанности: принимать запросы пользователей и перенаправлять их на контракт маршрутизатора. Фабрика упрощает операции пользователей, предоставляя единый вход, включая:

• Своп

• Добавление ликвидности

• Удаление ликвидности

Каждая цепь, подключенная к Euclid, будет иметь развернутый контракт фабрики.

Единая точка запроса (Single Entry Point)

Контракт фабрики является единственной точкой связи между цепью и VSL (уровень ликвидности/расчетов), что приносит три ключевых преимущества:

1) Обработка запросов более последовательная и упорядоченная

Все запросы из одной цепи обрабатываются фабрикой, избегая конфликтов и несоответствий, вызванных несколькими входами, и обеспечивая выполнение операций в правильном порядке.

2) Более высокая безопасность

Все межуровневые сообщения должны проходить через фабрику, что упрощает реализацию единой проверки безопасности системы, обеспечивая законность запросов.

3) Более простое взаимодействие для разработчиков

Протоколы, интегрированные в Euclid, требуют взаимодействия только с одним контрактом (фабрикой), что значительно снижает сложность интеграции.

Рабочий процесс (на примере свопа)

Путь выполнения запроса свопа следующий:

1. Пользователь отправляет запрос свопа на фабрику

2. Фабрика перенаправляет сообщение маршрутизатору через специальный канал

3. Маршрутизатор перенаправляет сообщение на VSL, где выполняется расчет свопа

4. VSL возвращает подтверждение (acknowledgement) маршрутизатору

5. Маршрутизатор через специальный канал возвращает ack фабрике

6. Фабрика перенаправляет ack эскроу, который освобождает токены пользователю

7. Контракт эскроу

Контракт эскроу является очень простым по структуре контрактом, предназначенным для хранения одного типа токенов.
На каждой цепи, подключенной к Euclid, будет развернут соответствующий эскроу для хранения ликвидности токенов на этой цепи.

Когда своп успешно завершается, контракт фабрики на соответствующей цепи перенаправляет сообщение от маршрутизатора к эскроу, запрашивая его освободить соответствующие токены пользователю, инициировавшему своп.

Сотрудничество с виртуальным ликвидным пулом (VSL)

Эскроу устанавливает связь с **Виртуальным пулом (VSL)** через фабрику и маршрутизатор, получая сообщения и выполняя перевод токенов при выполнении условий.

Когда пользователь обменивает токен A на токен B, система сталкивается с одной из двух ситуаций:

1. Сделка успешна

• Эскроу, в который были внесены токены A, успешно хранит A

• Эскроу, который держит B на другой цепи (или той же цепи), освобождает токены B пользователю

1. Сделка не удалась (слишком высокий проскальзывание или тайм-аут)

• Эскроу возвращает токены A, внесенные пользователем, обратно пользователю

Кросс-цепная способность освобождения

Euclid позволяет пользователям указывать при инициировании сделки:

• На каких цепях освобождать средства

• Конкретное количество, освобождаемое на каждой цепи

Таким образом, окончательный эскроу, освобождающий токены пользователю, может находиться на любой интегрированной цепи, не обязательно совпадая с цепью, на которой пользователь инициировал сделку.

Уровень виртуальных расчетов (VSL)

VSL (уровень виртуальных расчетов) состоит из двух основных частей, которые совместно отвечают за расчеты и согласованность счетов при кросс-цепном свопе:

1. Виртуальные ликвидные пулы (Virtual Liquidity Pools, VLP)

• VLP отвечает за всю логику расчетов свопа для определенной торговой пары токенов

• Включает расчет цен, количество обмена, определение проскальзывания и т.д.

• VLP не держит реальные активы напрямую, а моделирует ликвидность всей сети на виртуальном уровне

Можно рассматривать как "математический и ценовой движок" для кросс-цепной совместной ликвидности.

2. Виртуальные балансы (Virtual Balances)

• Виртуальный баланс используется для учета всех изменений баланса пользователей с VLP

• Обеспечивает правильный учет всех изменений активов в каждом свопе

• Гарантирует, что активы не теряются, не дублируются и не создаются из ниоткуда в любых условиях системы.

Можно понимать как: глобальный бухгалтерский учет и уровень обеспечения согласованности внутри VSL

Обзор Tron

Основное преимущество Euclid заключается в том, что он абстрагирует многосетевую ликвидность в единый общий фреймворк с помощью "уровня ликвидного консенсуса + уровня виртуальных расчетов (VSL)", реализуя согласованность, масштабируемость и более плавный опыт интеграции для разработчиков при кросс-чейн свопах через единый вход Factory + маршрутизатор Router + единое ценообразование VLP + глобальный учет Virtual Balances + эскроу для реальных активов в каждой цепочке, что позволяет пользователям освобождать активы на любой интегрированной цепи, тем самым повышая гибкость расчетов;

Основной недостаток заключается в том, что система состоит из множества компонентов, а кросс-чейн сообщения имеют длинные цепочки, что создает сильную зависимость от надежности связи и предположений о безопасности, и глобальный бухгалтерский учет VSL и механизм виртуального пула требуют достаточного количества цепей и глубокой ликвидности для достижения масштабных преимуществ, что может привести к проблемам с холодным стартом, задержками и сложностью исполнения в условиях экстремальных рыночных ситуаций на ранних этапах.

2. Подробный обзор ключевых проектов на этой неделе

2.1. Подробный обзор общего финансирования в 255 миллионов долларов, Amber & DWF возглавляют, Coinfund и другие известные учреждения участвуют --- цепочный риск-движок Flying Tulip с акцентом на исполняемую ликвидность

Введение

Flying Tulip — это цепочная финансовая система, направленная на унификацию и стандартизацию ценообразования, кредитования и управления рисками вокруг полного набора продуктов, охватывающих спотовую торговлю (AMM и CLOB), кредитование, бессрочные контракты, страхование и расчетные пути для кросс-продуктовых расчетов. Основной расчетный уровень — это ftUSD: дельта-нейтральный (Delta нейтральный) стабильный актив с доходом, цель которого — привязка к 1 доллару, и который снижает риск ликвидации за счет балансировки длинных и коротких позиций (например, циклы поставок/ставок/кредитования).

Цель дизайна Flying Tulip ясна: повторное использование одной и той же системы обеспечения в нескольких функциональных модулях; использование реальной исполняемой цепочной ликвидности в качестве основного источника ценообразования, а не статических таблиц рисков или устаревших оракулов; и возврат денежных потоков, генерируемых системой, в токены прозрачным и программируемым образом, создавая устойчивый замкнутый цикл цепочных финансов.

Анализ ключевых элементов

1. ftUSD (Flying Tulip)

Обзор продукта

ftUSD — это долларовый токен, привязанный к Flying Tulip, цель которого — "приоритет стабильности" и предоставление опционального дохода:

• Неприданный ftUSD: по умолчанию стабильный, не приносящий дохода, может использоваться как комбинируемый цепочный доллар внутри экосистемы для торговли, расчетов и обеспечения.

• sftUSD: токен-подтверждение, получаемый пользователем после залога ftUSD, используется для накопления доходов от пула залога (доход — это выбор пользователя).

Доход от неприданного ftUSD будет принадлежать протоколу, чтобы поддерживать операционную деятельность и углублять ликвидность; залогодержатели получат распределенный доход. Оба, ftUSD и sftUSD, являются полностью цепочными, подлежащими аудиту и прозрачными системными дизайнами, не зависящими от оракулов или централизованных компонентов.

Почему выбирают ftUSD

• Стабильная единица учета: цель привязки к 1 доллару, как расчетная валюта для всей продуктовой системы Flying Tulip.

• Опциональный доход: хотите доход — заложите и получите sftUSD; не заложите — оставайтесь с чистой стабильностью и мгновенной ликвидностью.

• Устойчивый дизайн: использует дельта-нейтральную архитектуру, балансируя длинные и короткие позиции и консервативный размер позиций, снижая риск ликвидации.

• Цепочная прозрачность: обеспечение, параметры и потоки средств могут быть проверены на цепи.

• Высокая совместимость: ftUSD может использоваться в различных продуктах Flying Tulip (торговля, расчеты, обеспечение, предоставление ликвидности и т. д.).

Как работает ftUSD (основной механизм)

ftUSD поддерживает привязку к доллару с помощью набора сбалансированных дельта-нейтральных стратегий:
Стратегия сочетает доходы от консервативных денежных рынков и доходы от залога, одновременно хеджируя короткие позиции для компенсации направленного риска, чтобы общий чистый открытый интерес был близок к 0, получая чистую прибыль (за вычетом затрат).

Пример процесса стратегии (иллюстрация)

Один из возможных путей стратегии выглядит следующим образом:

1. Внести базовые обеспечительные активы на денежный рынок (например, USDC → Aave) для получения небольших процентных доходов.

2. Заем обеспечительных активов для хеджирования (например, S от Sonic), формируя короткую позицию (вы должны S).

3. Заложить заемные активы (например, S → stS), получая доход от залога, формируя длинную позицию.

4. Провести осторожный цикл (например, снова внести stS на денежный рынок), повышая запас прочности и доходность.

Длинные (заложенные) и короткие (заемные) позиции будут пропорционально сопоставлены для компенсации направленного риска и снижения вероятности ликвидации. Система ограничивает хвостовые риски через контроль рисков (лимиты позиций, диапазоны ребалансировки, ограничения мест и т. д.).

2. Спот (Flying Tulip Spot)

Обзор продукта

Спот Flying Tulip — это торговый движок и источник цен для всей экосистемы:
Он отвечает за выполнение обменов, поддержание предложения ликвидности и предоставление основных сигналов для ценообразования, ставок на средства и управления рисками.

Дизайн Спота не фиксирует одну кривую AMM "на ставку, что рынок будет послушным", а позволяет AMM адаптироваться в реальном времени:

• В спокойные времена цель — предоставить опыт с низким спредом, близким к профессиональным маркет-мейкерам;

• В условиях повышенной волатильности кривая будет увеличивать "изгиб", чтобы смягчить удары и защитить LP.

Спот также предоставляет:

• Адаптивный AMM

• CLOB (централизованная книга лимитных заказов): поддерживает размещение заказов

Торговля может полностью осуществляться через AMM, полностью через CLOB или смешанным маршрутом ------ для получения наилучшей цены, доступной при текущем объеме заказов.

Торговый опыт: оптимальный маршрут AMM + CLOB

Когда вы инициируете обмен, маршрутизатор одновременно проверяет две "книги":

• Если на CLOB есть более выгодные заказы, они будут выполнены в первую очередь

• Остальная часть будет выполнена по адаптивной кривой AMM

Перед окончательным выполнением сделки маршрутизатор будет моделировать эту сделку на цепи, проверяя, не превысит ли она:

• Допустимый проскальзывание

• Ограничения рисков пула

Если одноразовое исполнение вызывает слишком большой удар, заказ может быть разбит и выполнен по блокам, чтобы более мягко пройти через глубину.
Комиссии также будут динамически регулироваться в зависимости от состояния рынка:

• В спокойные времена ниже, чтобы стимулировать торговый поток

• В бурные времена выше, чтобы компенсировать LP и подавить токсичную торговлю

1. Кредитование (Flying Tulip Lend)

Обзор продукта

Кредитование в криптовалюте очень просто: вы предоставляете активы, другие заимствуют, проценты связывают спрос и предложение. Большинство протоколов на этом заканчиваются.
FT Lend от Flying Tulip помещает знакомую модель кредитования в адаптивный рынок, который "понимает" глубину, волатильность и реальные цены, которые можно выполнить ------ этот контекст определяет: сколько вы можете безопасно занять, какова стоимость займа и как разгрузить позицию при необходимости.
Результат: опыт, похожий на знакомое кредитование, но поведение больше похоже на подключение к "живому рынку".

Двухуровневая структура кредитования: без разрешений + с разрешениями

FT Lend одновременно существует в двух формах:

1) Без разрешений (Permissionless)

• Как только на Споте появляется какая-либо торговая пара, автоматически создается соответствующий рынок кредитования.

• Например, если на Споте есть пул ETH/USDC, автоматически появится пара кредитования ETH↔USDC, без необходимости в управлении белым списком.

• Система будет оценивать "способность к заимствованию с учетом масштаба" на основе глубины Спота: возможность и риски малых и крупных займов различны, что приведет к различным кредитным пространствам.

2) Разрешенный пул (Permissioned Pool)

• Охватывает набор отобранных активов, которые протокол готов широко перекрестно обеспечивать, и предварительно задает параметры риска.

• Это основа обеспечения всей системы: CLOB, фьючерсы, логика расчетов и клиринга согласованы с ней.

• Ключевая возможность: одно внесение может одновременно использоваться для кредитования, размещения заказов, обеспечения фьючерсов, средства не нужно перемещать между различными продуктами, что снижает "бездействующий капитал".

1. Фьючерсы (Flying Tulip Futures)

Обзор продукта

Бессрочные контракты позволяют вам торговать с использованием кредитного плеча без срока истечения. Большинство платформ полагаются на внешние оракулы для ценообразования: оракулы обновляют цену каждые несколько секунд, определяя ликвидацию и состояние безопасности, что приводит к двум типичным проблемам:

1. Задержка: в условиях резких колебаний пользователи могут быть ликвидированы по "устаревшей цене".

2. Расширение рисков: ошибки интеграции оракулов, задержки в управлении или сбои на верхнем уровне могут передаваться на позиции.

Flying Tulip Futures использует совершенно другой подход: он не заимствует цены извне, а использует собственные сделки Спота в качестве истинной цены.
Если ETH торгуется на Споте по 1800 долларов, это и будет ценой расчета для бессрочного контракта. Не нужно ждать обновления оракула.
Это проектирование приводит к прямому результату: котировки более актуальны, расчеты происходят за доли секунды (<500 мс), ликвидация основана на действительно исполняемых ценах, что значительно снижает задержки оракулов и риски манипуляций.

Обеспечение и кредитное плечо: могут быть изолированы или перекрестно обеспечены

FT Futures поддерживает два режима маржи:

• Изолированная маржа (Isolated): отдельное обеспечение для одного рынка, изоляция рисков.

• Перекрестное обеспечение (Cross-collateral): реализуется через разрешенный пул кредитования, одно внесение может одновременно поддерживать:

• Бессрочные позиции

• Заказы CLOB

• Заемные позиции

Более того: в режиме перекрестного обеспечения ваши обеспечительные активы могут продолжать накапливать доходы на денежном рынке, одновременно поддерживая сделки, что обеспечивает более высокую капитальную эффективность.

Максимальное кредитное плечо не является фиксированной таблицей, а динамически сжимается или расширяется в зависимости от глубины TWAR и окна волатильности; при открытии или корректировке позиций будут сниматься ограничения, чтобы избежать ретроактивных изменений правил в течение периода удержания.

Ставки на средства: привязаны к реальным затратам на кредитование, а не к внешним предположениям.

Роль процентной ставки по финансированию заключается в том, чтобы вернуть бессрочные цены к спотовым.
Процентная ставка по финансированию FT Futures привязана к реальным экономическим условиям внутри системы:

• Фактические затраты на заимствование на рынке Lend

• Степень переполненности длинных и коротких позиций, отражаемая спотом и Lend

Когда быки по сути "заимствуют доллары для длинной позиции", и стоимость заимствования выше, процентная ставка по финансированию будет отражать эту реальность; когда короткие позиции переполнены, процентная ставка может измениться в обратном направлении.
Пользователи могут видеть источники ввода процентной ставки по финансированию, период обновления и причины, по которым они платят/получают процентную ставку.

Кто несет ответственность за контрагента по расчетам: можно выбрать участие в Settlement LP

Бессрочные контракты требуют контрагента при расчетах. FT решает эту проблему через опциональный расчетный пул:
LP вносят ftUSD, добровольно принимая на себя ликвидность расчетов в обмен на комиссию за каждую сделку (пример в тексте около 0,05%, в зависимости от политики).
Система балансирует распределение открытых позиций между LP, которые могут настраивать параметры или выходить.

Смысл этого дизайна заключается в том, что:

• Никто не принужден принимать нежелательные риски

• Запуск нового рынка больше зависит от "Спотовой ликвидности + предложения расчетов ftUSD", а не от ожидания графика интеграции оракулов

1. Страхование (Страхование Летающего Тюльпана)

Обзор продукта

Традиционное криптострахование больше похоже на подписку: одноразовая оплата, фиксированный срок, надежда, что ничего не произойдет. FT Insurance использует совершенно другой дизайн — он рассматривает страхование как рыночный кредитный пул.

• Покупатели не "покупают полис на определенный срок", а открывают страховую позицию, оплачивая премию только тогда, когда требуется защита

• Поставщики капитала предоставляют капитал в пул, постоянно зарабатывая на премиях

• Масштаб страхования может динамически увеличиваться или уменьшаться в течение минут

В результате получается система защиты, "дышащая вместе с рынком":
Когда доходность высока, капитал естественно поступает, когда возникает спрос, способность покрытия расширяется, а затраты, которые платят пользователи, лучше соответствуют их реальным рискам.

Комментарий Tron

Основное преимущество Летающего Тюльпана заключается в том, что он не собирает спот, заимствование, бессрочные контракты и страхование вместе, а использует Спот в качестве центра ценообразования для реальной исполняемой ликвидности, затем соединяет Lend, Futures, Insurance и уровень расчетов ftUSD в одну систему "глубокого восприятия" рисков и денежных потоков: LTV, кредитное плечо, процентные ставки по финансированию и ликвидация динамически регулируются на основе сделок и резервных окон на блокчейне, что снижает систематические ошибки, вызванные задержками оракулов и статическими таблицами управления рисками, и формирует устойчивый замкнутый цикл через механизм возврата доходов с приоритетом токенов;

Его основной недостаток заключается в том, что архитектура очень сложна и модули сильно связаны, что создает высокую зависимость от спотовой ликвидности и глубины рынка; если на ранних этапах глубины недостаточно или возникают экстремальные рыночные условия, такие этапы, как ценообразование, ликвидация и арбитраж страхования, могут одновременно оказаться под давлением, а перекрестное обеспечение между продуктами, хотя и повышает эффективность капитала, также может увеличить комбинированные риски и сложность настройки параметров управления.

Три. Анализ данных по отрасли

1. Общая производительность рынка

1.1. Динамика цен на спотовые BTC и ETH

BTC

ETH

Четыре. Обзор макроданных и ключевые точки публикации данных на следующей неделе

Обзор макроэкономики на этой неделе (23 марта — 28 марта)

Публикация данных PMI (США/Европа/мир): отражает состояние производственного и сервисного секторов, является ключевым показателем роста на этой неделе

Первичные заявки на пособие по безработице в США: изменения на рынке труда остаются в центре внимания

Индекс потребительской уверенности Мичигана (окончательное значение): уверенность ослабевает под давлением цен на энергию

Глобальная макроэкономическая линия:

• Ситуация на Ближнем Востоке + колебания цен на нефть → повышают инфляционные ожидания

• Рынок обращает внимание на заявления Федеральной резервной системы и политику

Ключевые данные на следующей неделе (30 марта — 3 апреля)

Основные (высокое влияние):

• 🇺🇸 JOLTS вакансии (31/03) → спрос на рабочую силу

• 🇺🇸 PMI в производственном секторе ISM (01/04) → поворотный момент в экономике

• 🇺🇸 Отчет по занятости вне сельского хозяйства (03/04) → самые ключевые данные

Второстепенные:

• 🇺🇸 Первичные заявки на пособие по безработице (02/04) → высокочастотный индикатор занятости

• 🇺🇸 Торговый баланс (02/04) → влияние внешнего спроса и доллара

• 🇺🇸 Непроизводственный сектор ISM (03/04) → сила и слабость сферы услуг

Пять. Регуляторная политика

США

1. Регуляторная структура явно смещается в сторону "ослабления + законодательного лидерства"

• SEC/CFTC представили новую классификацию криптоактивов (Token Taxonomy):

• Большинство криптоактивов классифицируются как товары, платежные инструменты и т.д., а не как ценные бумаги

• Значительное снижение объема регулирования SEC

• Основное внимание регуляторов смещается с "принудительного преследования" на "законодательное регулирование", что способствует:

• Рамкам для стабильных монет (GENIUS Act)

• Закону о рыночной структуре (Clarity Act)

Влияние:
США вступают в стадию "де-правоприменения + четкой законодательной структуры", что благоприятно для входа институциональных средств, но увеличивает споры о защите инвесторов.

2. Регулирование стабильных монет все еще вызывает разногласия

• В Конгрессе обсуждаются:

• Ограничение доходов от стабильных монет (аналогично регулированию банковских депозитов)

• Повышение требований к соблюдению

Влияние:
Стабильные монеты становятся центром внимания регуляторов на этой неделе, направление еще не полностью согласовано.

3. Высшее руководство усиливает стратегическую позицию криптовалют

• Белый дом создает более высокоуровневую систему научных советников (включая криптополитику)

• Способствует:

• Национальной криптостратегии

• Политическим направлениям, таким как резервирование биткойнов

Итог тенденций:
США начинают включать криптовалюты в рамки национальной стратегии технологической конкуренции.

Великобритания

1. Запрет на использование криптовалют для политических пожертвований (значительное регуляторное действие)

• Правительство объявило:

• Запретить политическим партиям принимать пожертвования в криптовалюте

• Предотвратить вмешательство иностранных средств и анонимные денежные потоки

Влияние:
Это первый в мире четкий ограничительный закон в отношении "криптовалют + политического финансирования".

2. Ужесточение регулирования прозрачности криптофинансирования

• Временные меры включают:

• Ужесточение проверки источников средств

• Приостановка или ограничение использования в высокорисковых сценариях

Европейский Союз

1. MiCA продолжает продвигаться к детализированному исполнению

• Основное внимание на этой неделе:

• Уточнение правил для стабильных монет (ART/EMT)

• Ужесточение требований к резервам, раскрытию информации и механизмам выкупа

Влияние:
Европейский Союз продолжает продвигать самую строгую и систематизированную систему регулирования криптовалют в мире.

Австралия

1. Лицензирование становится ключевым для доступа в отрасль

• Ripple получает финансовую лицензию AFSL

• Регуляторные требования:

• Крупные торговые организации должны работать на основании лицензии

• Полное включение в регуляторную систему до 2028 года

Итог тенденций:
Австралия вступает в "традиционный путь регулирования через лицензирование финансов".