Glassnode: Биткойн сталкивается с сопротивлением при восстановлении, сможет ли ослабление давления на продажу способствовать прорыву?

Автор：Glassnode

Составил: Цзя Хуань, ChainCatcher

Основные выводы

Биткойн отскочил к границе зоны сопротивления, данные о стоимости позиций, график ликвидаций и линия безубыточности институциональных инвесторов указывают на одно и то же место, но когда цена приближается к этой зоне, давление со стороны продавцов находится на самом низком уровне с начала года. Текущие данные по реальной инфляции находятся на двухлетнем минимуме, тогда как доходности находятся на максимуме текущего цикла, с макроэкономической точки зрения причин для повышения ставок явно больше, чем для их снижения.

• Биткойн вырос на 23% за последние 21 торговый день, в то время как фондовый рынок оставался практически на одном уровне, но с начала года все еще упал на 10%.
• Основной уровень инфляции снизился до двухлетнего минимума в 2,5%, в то время как инфляционные ожидания остаются на уровне 3,6%, разрыв между ними достиг трехлетнего максимума.
• Стоимость позиций долгосрочных держателей, распределение ликвидаций и линия безубыточности ETF указывают на верхнее сопротивление в диапазоне от 83 000 до 86 000 долларов; цена на спотовом рынке однажды находилась всего в 1,5% от нижней границы этого диапазона.
• Когда биткойн приближается к верхней границе диапазона, скорость продаж составляет менее половины от пикового уровня августа, долгосрочные держатели также не участвовали в продажах в ходе этого ралли.
• Индикаторы дна уже несколько месяцев демонстрируют явную резонансность, в настоящее время они практически вышли из экстремально слабой зоны; альткойны также не отбирают долю рынка у биткойна, как это было перед предыдущими пиками.

Биткойн, отстающий с начала года, догоняет

Восстановление с дна

За последние 21 торговый день биткойн вырос на 23%, в то время как индексы S&P 500 и Nasdaq 100 остались практически на одном уровне, а индекс Euro Stoxx 50 немного снизился. Из семи классов активов, которые мы отслеживаем, биткойн стал самым успешным активом в этот период.

Но с начала года ситуация совершенно противоположная. Биткойн по-прежнему упал на 10% с начала года, индекс S&P 500 вырос на 13%, а нефть, которая показала наилучшие результаты в этом году, значительно опережает оба.

На протяжении всего лета биткойн находился внизу этого списка производительности, и только недавно начал сокращать разрыв с другими активами. Сильные результаты за последний месяц лишь частично восстановили падение первой половины года.

Рыночные ожидания опережают данные

Этот ралли биткойна происходит на фоне общего напряженного состояния на рынке облигаций. Доходность 10-летних казначейских облигаций США составила 4,8%, что соответствует двухлетнему максимуму; доходность 2-летних облигаций составляет около 4,38%, что примерно на 63 базисных пункта выше целевого уровня федеральных фондов в 3,75%. Рынок облигаций делает ставку на то, что денежно-кредитная политика может быть еще более ужесточена.

Но реальные данные по инфляции не поддерживают эту оценку.

Основной уровень инфляции в США снизился до 2,5%, что является двухлетним минимумом, в то время как инфляционные ожидания остаются на уровне 3,6%. Разрыв между ними достиг трехлетнего максимума.

Постоянное снижение основной инфляции и высокая доходность облигаций делают повышение ставок Федеральной резервной системы все более трудным для объяснения. Данные по CPI за август, которые будут опубликованы 11 сентября 2026 года, а также решение FOMC по ставкам 16 сентября, непосредственно проверят это противоречие.

Если основной уровень инфляции снова приблизится к инфляционным ожиданиям в 3,6%, причины для дальнейшего ужесточения политики усилятся; если основной уровень инфляции останется на текущем низком уровне, это будет означать, что рост доходности облигаций, возможно, уже опередил экономические данные.

Сопротивление указывает на одну и ту же зону с разных сторон

Цена остановилась ниже зоны сопротивления

В отчете на прошлой неделе зона сопротивления для биткойна была установлена в диапазоне от 83 000 до 86 000 долларов. Это ралли уже протестировало это предположение, но еще не достигло этой зоны.

3 сентября 2026 года спотовая цена биткойна достигла нового максимума выше августовского, но в конечном итоге остановилась на 1,5% ниже нижней границы зоны сопротивления, после чего колебалась ниже 80 000 долларов.

Распределение стоимости позиций долгосрочных держателей объясняет, почему эта зона сопротивления важна.

Около 1,07 миллиона BTC имеют стоимость позиций в диапазоне от 83 000 до 86 000 долларов, причем подавляющее большинство принадлежит долгосрочным держателям, наиболее плотный диапазон стоимости сосредоточен около 85 000 долларов. Эта часть позиций за последние 30 дней практически не изменилась.

На самом деле изменилось только предложение ниже. Позиции в диапазоне от 76 000 до 82 000 долларов в основном принадлежат недавним покупателям, их количество продолжает расти; накопленные позиции в диапазоне от 62 000 до 65 000 долларов уменьшились, что указывает на то, что часть BTC, купленных ранее на этом уровне, была перепродана.

Рынок снова создает поддержку ниже спотовой цены, но зона сопротивления выше все еще не была переварена.

Распределение ликвидаций также указывает на ту же зону сопротивления

Ответы от рынка деривативов аналогичны.

Согласно тепловой карте ликвидаций по фьючерсам на биткойн, зона ликвидаций коротких позиций между 82 000 и 86 000 долларов расширилась на 21% с момента ралли 19 августа; в то же время общий объем ликвидаций сократился примерно на треть.

В настоящее время диапазон от 82 000 до 86 000 долларов сосредоточил один из крупнейших объемов ликвидаций с момента начала записи этой модели.

Цена продолжала расти, как раз попадая в постоянно расширяющуюся зону ликвидаций коротких позиций, и в конечном итоге остановилась ниже нее. В настоящее время ниже текущей цены существует зона ликвидаций длинных позиций в диапазоне от 60 000 до 63 000 долларов, которая продолжает ограничивать рыночный диапазон снизу.

Если цена продолжит пробивать 86 000 долларов, это вызовет наибольшую ликвидность ликвидаций коротких позиций на рынке; если она упадет ниже 63 000 долларов, это может начать давить на длинные позиции ниже.

Линия безубыточности институциональных инвесторов также находится около 86 000 долларов

Третий независимый индикатор также указывает на то же место.

Согласно данным о позициях ETF на спотовом рынке в США, расчетная линия безубыточности по BTC, соответствующая выпущенным долям с момента создания ETF, составляет около 86 000 долларов.

За последние 228 торговых дней позиции BTC, соответствующие этому ETF, находились ниже линии безубыточности. Их бумажные убытки достигли примерно 18 миллиардов долларов 5 февраля 2026 года; с ростом биткойна убытки сократились до примерно 3,9 миллиарда долларов. Это было ближайшее к безубыточности с января для этого ETF.

Линия безубыточности корпоративных казначейств составляет около 80 500 долларов, немного ниже текущей цены.

Все пять моделей базовой стоимости, которые мы отслеживаем, в настоящее время находятся выше спотовой цены биткойна, диапазон от 76 600 долларов (истинное рыночное среднее) до 86 000 долларов (линия безубыточности ETF).

Верхнее сопротивление не является одной отдельной технической линией, а представляет собой группу реально существующих диапазонов стоимости позиций. Если биткойн снова поднимется выше 86 000 долларов, крупнейшие институциональные держатели впервые с начала года вернутся в прибыль.

Давление со стороны продавцов ослабевает

Чем ближе к зоне сопротивления, тем меньше давление со стороны продавцов

В процессе приближения биткойна к зоне сопротивления на рынке не наблюдается значительного увеличения предложения.

Соотношение рисков со стороны продавцов используется для измерения соотношения реализованной прибыли и убытков к реализованной рыночной капитализации. Среднее значение этого индикатора за 7 дней в настоящее время снизилось до 7 базисных пунктов в день, что составляет менее половины от пикового уровня августа в 16 базисных пунктов.

На рыночных пиках в июле и октябре 2025 года этот индикатор достигал 35 и 23 базисных пунктов соответственно. За последний год только несколько торговых дней показали значения ниже текущего уровня.

Доля реализованной прибыли, внесенной долгосрочными держателями, также снизилась с 88% на пике августа до 47%. Пиковое значение реализованной прибыли 3 сентября составило менее половины от пика августа.

Основными продавцами этого месяца являются недавние покупатели, долгосрочные держатели не реализовали прибыль в больших объемах, а продажи краткосрочных держателей также ослабевают.

Если этот индикатор продолжит расти и снова преодолеет 16 базисных пунктов, это будет означать, что давление со стороны продавцов вернулось к уровням пикового августа. До этого момента давление со стороны продавцов на спотовом рынке остается ограниченным.

Рынок находится между восстановлением дна и подтверждением пика

Индикаторы дна вышли из экстремально слабой зоны

Среди 45 циклических индикаторов, отслеживаемых на панели Market Compass, доля индикаторов, находящихся в экстремально слабой зоне, достигла пикового значения в 82% на неделе, завершившейся 29 июня 2026 года, и на протяжении 41 недели оставалась выше долгосрочной медианы.

Это самый сильный сигнал дна, наблюдаемый в этом цикле.

С ростом биткойна и постепенным восстановлением рыночной оценки доля индикаторов, находящихся в экстремально слабой зоне, снизилась до 2%, сигнал дна практически снят.

Тем не менее, рынок также не движется в другую крайность. В настоящее время три четверти индикаторов находятся ниже своих исторических средних значений, и уже 43 недели не наблюдается, чтобы более половины индикаторов превышали 50.

Биткойн уже вышел из диапазона цен, но еще не вошел в явно переоцененную зону. Если более половины индикаторов преодолеют 50, это будет более четким сигналом о смене цикла на рынке.

Альткойны еще не демонстрируют аномальных колебаний

За последний месяц общая капитализация альткойнов выросла на 21%. Но важно наблюдать не за тем, растут ли альткойны, а за тем, достаточно ли сильным является их рост по сравнению с общим крипторынком, начали ли они забирать долю рынка у биткойна.

Из четырех пиков цен на биткойн, отмеченных на графике, три пика произошли после того, как доля альткойнов на рынке за последние 90 дней значительно увеличилась, по крайней мере на 2,8 процентных пункта. Пик декабря 2017 года является единственным исключением.

В настоящее время доля альткойнов в общей капитализации BTC и альткойнов за последние 90 дней даже снизилась на 0,9 процентных пункта.

Хотя альткойны выросли в цене в долларах, они не обогнали биткойн. Все виды криптоактивов почти синхронно растут, при этом лидируют по росту самые крупные по капитализации монеты.

Перед тем, как действительно сформироваться пик цикла, обычно происходит явная ротация капитала: капитал быстро перемещается от биткойна к более рискованным альткойнам, темпы роста капитализации альткойнов превышают собственный темп роста биткойна.

На данном этапе этого не наблюдается. Если в течение следующих 90 дней доля альткойнов на рынке увеличится на 2,8 процентных пункта или более, и при этом биткойн приблизится к историческим максимумам, это будет представлять собой аналогичное предупреждение о пике предыдущего цикла. В настоящее время оба условия еще не выполнены.

Заключение

Биткойн консолидируется ниже уровня сопротивления в диапазоне от 83,000 до 86,000 долларов, при этом три независимых показателя: стоимость долгосрочных держателей, распределение ликвидаций и линия безубыточности ETF, указывают на одно и то же сопротивление.

Текущий рынок все еще находится в состоянии колебаний, где поддержка уже восстановлена, а верхняя граница еще не пробита.

По сравнению с августом, наиболее заметным изменением в текущем цикле является значительное ослабление давления со стороны продавцов: соотношение рисков со стороны продавцов составляет менее половины от августовского пика, долгосрочные держатели также не реализовали крупные прибыли, но ликвидность для ликвидации шортов на верхнем уровне продолжает расти.

Если биткойн сможет удерживаться выше 86,000 долларов, и при этом соотношение рисков со стороны продавцов останется на низком уровне, это будет означать, что рынок уже поглотил давление со стороны продаж.

Напротив, если соотношение рисков со стороны продавцов снова превысит 16 базисных пунктов или цена упадет ниже уровня поддержки в диапазоне от 62,000 до 65,000 долларов, текущее предположение утратит свою силу.