Ежедневное наблюдение за акциями криптоконцепций: контракт Microsoft на $9,7 миллиарда с IREN выполняется, оценка трансформации горнодобывающих компаний в AI достигла точки поворота

Структурный анализ контракта Microsoft на $9.7 миллиарда

IREN в первом квартале финансового года 2025 года раскрыл подписанный с Microsoft пятилетний контракт на $9.7 миллиарда на облачные AI-услуги, охватывающий 200 МВт IT-нагрузки в парке Childress в Техасе; контракт включает 20% предоплаты от Microsoft (значительно улучшая капитальную эффективность) и около $5.8 миллиарда совместной закупки GPU от Dell. Исходя из цифр, $9.7 миллиарда ÷ 5 лет ≈ $1.94 миллиарда годового повторяющегося дохода (ARR), проектная EBITDA маржа составляет около 85%, что соответствует годовой EBITDA в размере около $1.65 миллиарда. IREN также имеет долгосрочное соглашение о покупке электроэнергии (PPA), связанное с парком Childress, что эффективно фиксирует предсказуемость затрат на электроэнергию. Аналитики Jefferies отметили, что структура финансирования контракта с Microsoft позволяет IREN реализовывать проект с "безкредитной внутренней нормой доходности (unlevered IRR) выше 20%", что означает, что сам контракт может приносить значительную доходность акционерам без привлечения внешнего долга.

Расширение GPU и путь к ARR: от $1.94 миллиарда к $4.4 миллиарда

IREN планирует расширить флот GPU с примерно 23,000 единиц (в конце 2025 года) до 150,000 единиц (в конце 2026 года, 50,000 единиц NVIDIA B300 уже приобретены), целевой ARR $4.4 миллиарда (включая контракт с Microsoft и последующее расширение AI-услуг). Путь от начального ARR в $1.94 миллиарда до целевого ARR в $4.4 миллиарда зависит от строительства и сдачи в эксплуатацию Фазы 2 парка Childress (ожидается завершение ключевых этапов во второй половине 2026 года). Целевая цена $99 от Cantor Fitzgerald соответствует примерно 70% премии к текущей цене акций, их оценочная модель основана на "инфраструктуре AI-центров данных", а не на мультипликаторах оценки "биткойн-майнинговых компаний" ------ этот переход в оценочной модели является ключевым моментом для истории оценки IREN в 2026 году и также является отправной точкой для Jefferies в логике оценки "инфраструктуры AI" с целевой ценой $79.

Горизонтальное сравнение с TeraWulf: различия в двух путях трансформации AI

В сегодняшнем выпуске новостей TeraWulf в первом квартале впервые превысила доходы от майнинга, а контракт на $9.7 миллиарда с IREN представляет собой два различных пути трансформации AI: TeraWulf характеризуется децентрализованностью с несколькими арендаторами (Core42, Fluidstack), нулевыми углеродными выбросами (ядерная энергия + гидроэнергия) и постепенно наращиваемой мощностью в 522 МВт; IREN характеризуется высокой концентрацией стратегических клиентов (Microsoft доминирует), крупными закупками GPU и высокой концентрацией ARR. Структуры риска и доходности децентрализации против концентрации имеют свои плюсы и минусы: многопользовательская структура TeraWulf делает ее доходы более устойчивыми, но размер единого контракта меньше; контракт с Microsoft у IREN предоставляет $9.7 миллиарда как точку опоры для ARR, но также означает концентрацию риска продления контракта с Microsoft. В текущих оценках аналитиков обе компании получили широкие рекомендации "Покупать", но определенность единственного контракта IREN делает распределение целевых цен более согласованным ($79---$99), тогда как децентрализация TeraWulf затрудняет единую оценку.

10-дневная серия оттока BTC ETF завершилась, предоставив поддержку для сектора майнинга

3 июля биткойн-ETF за один день привлек $221.7 миллиона, завершив 10-дневную серию чистого оттока, что имеет двойное положительное влияние на сектор майнинга: во-первых, обратный поток средств ETF сигнализирует о временном ослаблении давления на цену BTC, что поддерживает балансовую стоимость BTC у майнинговых компаний; во-вторых, возвращение институциональных средств в биткойн-ETF также возобновляет интерес к компаниям с двойной моделью "AI + биткойн" (таким как IREN, TeraWulf) ------ аналитика CryptoTimes указывает, что Уолл-стрит переопределяет сектор майнинга из "высокорисковых акций биткойн-бета" в "альтернативные инвестиции в инфраструктуру AI". Для IREN прогресс в законодательстве CLARITY Act после возобновления работы Конгресса 13 июля, а также протоколы заседания FOMC (опубликованные на этой неделе) о сигнале по пути процентных ставок будут совместно определять, сможет ли сектор инфраструктуры AI-вычислений получить устойчивый приток средств во второй половине 2026 года ------ если оба переменных дадут положительные сигналы, целевая цена аналитиков IREN в $81 может быть подтверждена в течение года.

Источник данных: https://bbx.com/ База данных новостей о криптоакциях, основанная на вчерашних объявлениях публичных компаний и раскрытых документах SEC/TSE.