"Свет идет вперед, хранит назад" становится новым нарративом торговли на американском фондовом рынке?

После того как нарратив о том, что оценка ИИ-чипов достигла пика, постепенно стал общепринятым мнением на рынке, капитал начал искать следующую историю, связанную с ИИ.

А "Свет идет, память уходит" - это совершенно новый нарратив, возникший на этом фоне ------ отток памяти, световая связь берет на себя эстафету.

1. Что такое световая связь? Почему ИИ не может обойтись без нее?

Под "светом" подразумевается световая связь ------ коммуникационная технология и отрасль, использующая световые сигналы (в основном через оптоволокно) для передачи информации. Ее суть заключается в выполнении взаимного преобразования электрических и световых сигналов, ключевые продукты включают оптические модули/оптические трансиверы (Optical Transceiver), лазеры, фотодетекторы, оптоволокно и различные оптические устройства.

Эта отрасль не нова, она долгое время обслуживала телекоммуникационные магистрали и традиционные центры обработки данных, отличаясь высокой пропускной способностью, низкими потерями и высокой устойчивостью к помехам, что делает ее подходящей для передачи больших объемов данных на средние и дальние расстояния. В настоящее время ее фокус сместился на внутренние сети центров обработки данных (между стойками, между серверами) и высокоскоростные соединения между центрами обработки данных.

Связь с ИИ логична: обучение и вывод больших моделей ИИ зависят от крупных кластеров GPU/ускорителей, которые требуют частого обмена огромными объемами данных ------ градиенты, параметры, значения активации ------ что приводит к крайне высокому потоку данных в восточном и западном направлениях (east-west). Традиционные медные кабели (электрическая связь) уже достигли физических пределов в высокоскоростных сценариях: короткое расстояние передачи, быстрое затухание сигнала, высокая мощность и серьезные помехи. Когда скорость одного канала превышает 100G/200G, доступное расстояние для меди сокращается до крайне короткого, что не позволяет поддерживать масштабирование крупных кластеров.

Оптическая связь как раз решает эти проблемы: более высокая плотность пропускной способности, более длинные расстояния передачи, относительно лучшая энергоэффективность. Она стала ключевым элементом для преодоления узкое место масштабов кластеров ИИ ------ GPU определяет предел вычислительной мощности, а свет определяет, могут ли эти вычислительные мощности действительно соединяться в единую сеть.

2. "Свет идет, память уходит": динамика цен на акции уже написала ответ

Этот нарратив стал возможен во многом благодаря тому, что динамика цен на акции двух крупных секторов уже достаточно явно разделилась.

В секторе памяти такие компании, как Micron и SK Hynix, уже полностью учли ожидания по дефициту предложения, росту цен и пересмотру прибыли. С замедлением роста цен на память, переполнением позиций капитала и добавлением опасений по поводу роста, вызванных макроданными, капитал начал сокращать позиции, и сектор оказался под давлением.

В секторе световой связи ситуация совершенно иная: компании, такие как AAOI, COHR и LITE, значительно выросли из-за подтверждения спроса, ускорения обновления с 800G до 1.6T и расширения кластеров ИИ. Капитал перемещается из "переполненного ожидания" памяти в "более ясные показатели производительности" световой связи ------ три крупнейшие акции световой связи на американском рынке с августа уже выросли почти на 40% до 50%.

3. Идеальный отчет LITE: нарратив зафиксирован

Вчера вечером после закрытия американского рынка LITE представила идеальный отчет, в котором почти невозможно найти какие-либо проблемы.

Выручка и прибыль превысили рыночные ожидания, об этом не стоит и говорить. Настоящим удивлением стала рентабельность: валовая рентабельность впервые превысила 50%, операционная рентабельность достигла 36.4% ------ среди всего сектора световой связи, только LITE может достичь такого уровня рентабельности.

Еще более впечатляющим является прогноз: компания ожидает, что в следующем квартале операционная рентабельность составит около 40%. Следует отметить, что ранее руководство считало, что для достижения операционной рентабельности около 40% выручка за квартал должна составить 2 миллиарда долларов; а сейчас, при ожидаемой выручке в 1.25 миллиарда долларов в следующем квартале, операционная рентабельность может достичь около 40%. Скорость реализации прибыльности значительно опережает масштаб выручки.

Данные отчета сильны, прогнозы сильны, несколько кварталов подряд сохраняется рост выручки на 20% до 25% в годовом исчислении, а рентабельность продолжает ускоряться ------ это именно тот отчет, который рынок любит видеть.

На конференции по отчету есть два момента, на которые стоит обратить внимание. Во-первых, руководство многократно упоминало, что в настоящее время главной проблемой лазеров остается нехватка мощностей, рыночный спрос значительно превышает предложение, а скорость производства не успевает за потребностями клиентов. Во-вторых, была специально дана реакция на сомнения рынка по поводу прогресса CPO: крупнейший клиент CPO LITE не только не отложил производственный план, но и еще больше ускорил спрос, что привело к еще большему дефициту высокомощных лазеров по сравнению с прошлым кварталом.

4. В заключение: прежде чем инвестировать в световую связь, подумайте, как войти

В ближайшее время другая крупная компания в области световой связи COHR опубликует свой последний отчет, на который стоит обратить особое внимание. Если COHR также представит сильные результаты, сможет ли нарратив "Свет идет, память уходит" продвинуться дальше?

Но, если взглянуть трезво, риски также очевидны: три крупных акций световой связи в августе уже выросли на 40-50%, сейчас входить в рынок будет рискованно; а ночь отчетов всегда сопровождается резкими скачками и падениями, если результаты COHR завтра не оправдают ожиданий, возврат на высоких уровнях будет очень серьезным. Неловкость этой позиции заключается в том, что ------ нарратив кажется многообещающим, но не хочется покупать на вершине.

На рынке, где нарративы меняются, не всегда тот, кто заходит первым, прав, выживают только те, кто остается. Подготовьте инструменты, а затем говорите о входе.

Предупреждение о рисках

Содержимое этой статьи предназначено только для обмена рыночной информацией и не является инвестиционным советом, рекомендацией или торговым обязательством. Данные о финансовых отчетах компаний, динамика цен на акции и анализ отраслевых нарративов являются результатом обработки открытой информации и личных суждений автора, не гарантируя их точности, полноты или актуальности, исторические результаты не являются показателем будущих результатов. Финансовые рынки обладают высокой волатильностью, особенно перед и после публикации значительных событий, таких как отчеты, цены на соответствующие ценные бумаги и производные инструменты могут колебаться резко. Инвесторы должны полностью осознавать связанные риски и самостоятельно оценивать их в соответствии со своим финансовым состоянием, способностью к риску и инвестиционными целями, принимая на себя риски и последствия, возникающие в результате инвестиционных решений.