# I. Прогноз

## 1. Макроэкономический обзор и прогнозы

На этой неделе глобальная макроэкономическая торговая линия сосредоточена на "умеренном снижении инфляции в США, ослаблении потребления, но энергетические шоки все еще затрудняют переход денежно-кредитной политики к смягчению". Индекс потребительских цен (CPI) в США в июле вырос на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, а годовой темп снизился с 3,5% до 3,4%. Основной CPI снизился с 2,6% до 2,5% в годовом исчислении, что свидетельствует о том, что базовая инфляция продолжает медленно снижаться; в то же время, розничные продажи в июле неожиданно упали на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, в сочетании с ранее слабыми данными по занятости, что указывает на ослабление спроса и динамики рынка труда в США. Однако ситуация на Ближнем Востоке и перебои с поставками в Ормузском проливе остаются крупнейшими макроэкономическими переменными: МЭА дополнительно снизила прогноз мирового спроса и предложения на нефть на 2026 год, глобальные запасы значительно сократились, на этой неделе WTI и Brent закрылись примерно на уровне 82,40 долларов и 88,52 долларов соответственно, с недельным ростом примерно на 5,4% и 5,9%, цены на энергоносители вновь создают инфляционное давление. Таким образом, Федеральная резервная система в настоящее время находится в типичном "дилемме роста: замедление, но инфляция все еще выше целевого уровня", на июльском заседании ставка по федеральным фондам была сохранена на уровне 3,50%---3,75%, внутри системы существует явное расхождение во мнениях о необходимости дальнейшего повышения ставок; после публикации данных по инфляции и потреблению на этой неделе, доходность казначейских облигаций США и доллар на время ослабли, но доходность 10-летних казначейских облигаций в конечном итоге осталась около 4,70%. В целом, макроэкономическая среда на этой неделе не соответствует традиционному пониманию "снижения инфляции → снижение ставок", а скорее близка к замедлению роста, улучшению основной инфляции, но энергетические и геополитические риски удерживают глобальные ставки на высоком уровне в условиях стагфляции.

На следующей неделе ожидается, что макроэкономический рынок все еще будет сосредоточен на "может ли рост данных дополнительно поддержать замедление экономики и заставит ли инфляция на энергоносители центральные банки продолжать сохранять жесткую политику". В США рынок будет сосредоточен на протоколах заседания ФРС в июле, PMI, данных по промышленному производству и недвижимости; на фоне снижения CPI и явного ослабления розничных продаж, если последующие экономические данные продолжат показывать слабость, ожидания дальнейшего повышения ставок ФРС могут продолжить ослабевать, доходности краткосрочных казначейских облигаций и доллар могут испытывать определенное понижательное давление, но пока цены на нефть остаются высокими, рынку будет трудно быстро перейти к четкой торговле на снижение ставок. Европа и Великобритания будут внимательно следить за PMI, данными по занятости и инфляции в Великобритании, высокие энергетические затраты означают, что Европейский центральный банк и Банк Англии также сталкиваются с политическими ограничениями "экономический рост под давлением, инфляционные риски вновь возрастают", поэтому базовый сценарий заключается в том, что на следующей неделе глобальная макроэкономика все еще будет находиться на стадии высоких ставок, высоких цен на энергоносители и замедления роста, основные центральные банки в краткосрочной перспективе скорее будут сохранять выжидательную позицию, чем быстро переходить к смягчению; наибольший риск повышения все еще связан с ухудшением ситуации в Ормузском проливе, что может привести к быстрому росту цен на нефть, что, в свою очередь, вновь поднимет глобальные инфляционные ожидания и доходности долгосрочных государственных облигаций, а если геополитическая ситуация успокоится и цены на энергоносители значительно снизятся, то комбинация "снижения инфляции + замедления роста" усилит ожидания рынка о будущем переходе денежно-кредитной политики к смягчению.

## 2. Изменения на рынке криптовалют и предупреждения

На этой неделе рынок криптовалют в целом демонстрировал резкий рост, за которым последовало продолжительное падение, BTC упал больше, чем ETH, и наблюдается дифференциация альткойнов, основная причина - давление на цены. BTC 10 августа открылся примерно на уровне 64,845 долларов, в тот день он достиг 65,322 долларов, но затем последовало последовательное падение, 14 августа закрылся на уровне около 62,976 долларов, по состоянию на 15 августа около 63,000 долларов, что на 2,9% ниже уровня открытия 10 августа; ETH на 15 августа составил около 1,880 долларов, за последнюю неделю упал примерно на 1,8%; SOL около 75,4 долларов, недельное падение около 0,7%, XRP около 1,00 доллара, недельное падение около 3,7%, в то время как TRX относительно устойчив, около 0,331 доллара, недельный рост около 0,7%. Особенно стоит отметить, что данные по занятости в США за июль неожиданно показали снижение на 23,000 рабочих мест, что на время снизило ожидания повышения ставок ФРС и подтолкнуло BTC к повторному росту до 65,000 долларов, но затем опубликованные мягкие данные по CPI/PPI не способствовали дальнейшему росту цен на криптовалюту, BTC снова упал до 63,000 долларов, что показывает, что положительные макроэкономические данные уже трудно эффективно стимулировать рискованное поведение; в то же время спрос на ETF на биткойн ослаб, SEC США временно отменил запланированное обсуждение правил криптофинансирования на открытом заседании, а законопроект CLARITY не продвинулся в Сенате во время перерыва, что еще больше подорвало рыночные настроения, BTC упал с уровня около 65,000 долларов в начале недели до уровня около 63,000 долларов к выходным.

На следующей неделе необходимо внимательно следить за тем, сможет ли BTC удержаться в диапазоне 62,000---63,000 долларов: в настоящее время BTC упал до примерно 62,970 долларов и находится около/ниже 50-дневной скользящей средней, если ожидания регулирования продолжат ослабевать, а спрос на ETF не восстановится, то после пробития недавнего минимума может открыться дополнительное пространство для снижения; наоборот, если BTC снова стабилизируется на уровне 64,000---65,000 долларов, это будет означать, что давление на снижение на этой неделе начинает ослабевать. ETH следует внимательно наблюдать в диапазоне 1,850---1,900 долларов, SOL - на уровне 75 долларов, XRP - на уровне 1 доллар, если эти уровни будут эффективно пробиты, волатильность альткойнов может значительно увеличиться.

## 3. Тренды и горячие темы в индустрии

Технический тренд AI Agent × Crypto дополнительно сосредоточен на машинных платежах и программируемых разрешениях, протоколы типа x402 способствуют автоматическому выполнению оплаты по запросу через API, а также включают механизмы API Key/Session Key, Allowlist, ограничения на одну транзакцию, KYA (Know Your Agent), потоковые расчеты и т.д., что означает, что конкуренция в этой области переходит от "AI Agent выпускает токены" к полному стеку выполнения Agent Wallet + идентификация + Policy Engine + расчет в стейблкоинах;

В целом, наиболее заметной технической тенденцией на этой неделе является не новая единая нарратив, а то, что RWA, стейблкоины, AI Agent и высокопроизводительные публичные блокчейны начинают объединяться в одном "стеке выполнения финансов на блокчейне" - на верхнем уровне AI Agent/институт инициирует программируемую торговлю, на среднем уровне контроль исполнения осуществляется через идентификацию, соблюдение и разрешающие стратегии, а на нижнем уровне расчет стоимости осуществляется с помощью стейблкоинов, полагаясь на более высокую пропускную способность, субсекундную окончательность и атомарную инфраструктуру расчетов.

# II. Горячие темы на рынке и потенциальные проекты на текущую неделю

## 1. Обзор потенциальных проектов

1.1. Анализ общего финансирования в 21,5 миллиона долларов, инвестировали такие учреждения, как Base Ecosystem Fund, Pantera и Sequoia ------ цепочная доходная инфраструктура Multipli, которая токенизирует арбитражные доходы на уровне институциональных инвесторов

Введение

Multipli.fi - это децентрализованный протокол доходной инфраструктуры на нескольких цепочках, который сосредоточен на предоставлении реальных и скорректированных по риску доходов для активов, которые изначально трудно генерировать доход (таких как BTC, ETH, стейблкоины и токенизированные RWA). Протокол агрегирует и токенизирует стратегии Delta Neutral (рыночной нейтральности) институциональных фондов, такие как арбитраж спредов (Contango), арбитраж процентных ставок (Funding Rate Arbitrage) и т.д., создавая свободно обращающиеся xTokens, позволяя пользователям получать доходы на уровне институциональных инвесторов на блокчейне.

Его собственный движок AlphaIQ динамически распределяет средства на наиболее эффективные стратегии, повышая эффективность дохода при сохранении ликвидности и совместимости DeFi.

Краткое описание механизма протокола

механизм rwaUSD

1. Принципы выбора залога: принимаются только высоколиквидные RWA

rwaUSD специально использует высоколиквидные реальные активы (RWA) в качестве базового залога, включая:

• Краткосрочные государственные облигации США (T-Bills)

• Высоколиквидное токенизированное золото

• Другие RWA с постоянным ценообразованием и глубокой ликвидностью на открытом рынке

Эти активы обладают прозрачностью цен, достаточной ликвидностью и способностью к быстрому выкупу, что позволяет удовлетворить требования механизма ликвидации DeFi к залогу.

2. Введение страхового механизма для повышения безопасности

Для дальнейшего повышения стабильности и доверия к рынку, rwaUSD планирует подключить страховую систему, застрахованную Lloyd's of London.

Страхование в основном покрывает:

• Обесценение базовых залоговых активов (De-Peg)

• Риски, вызванные изменениями в определенных регуляторных политиках

• Мошенничество и риски неисполнения со стороны депозитарных учреждений или на уровне залоговых активов

С помощью структуры "высококачественные залоговые активы + страховая защита" повышается устойчивость системы к рискам.

3. В качестве универсального залогового актива DeFi

Основываясь на высоколиквидных RWA и страховом механизме, rwaUSD был разработан как базовый залоговый актив (Collateral Primitive), который может широко использоваться в экосистеме DeFi, поддерживая различные финансовые сценарии на блокчейне, такие как кредитование, использование заемных средств, стратегии дохода и т.д.

4. Не смешивать низколиквидные RWA

Multipli не будет включать все активы RWA в одну систему.

Следующие активы исключены из пула залога rwaUSD:

• Частный капитал (Private Equity)

• Частный кредит (Private Credit)

• Структурированные фондовые продукты

• Активы с длительными сроками блокировки или выкупа

Причина заключается в том, что эти активы имеют низкую ликвидность под рыночным давлением, что может повлиять на общую платежеспособность.

Поэтому Multipli использует высоколиквидные RWA для системы rwaUSD, а низколиквидные RWA помещаются в отдельные ликвидные пулы (Segmented Liquidity Classes), чтобы избежать взаимного заражения активов с различными уровнями риска.

Архитектура и основная логика rwaUSD

1. Позиционирование rwaUSD: единый залоговый уровень для RWA

Можно рассматривать rwaUSD как "универсальный адаптер залога RWA (Universal Collateral Adapter)".

Его основной целью является не выпуск новых RWA, а стандартизация различных высококачественных RWA от разных эмитентов и типов, превращая их в залоговые активы, которые могут широко использоваться в DeFi.

2. Разделение обязанностей

rwaUSD через единый интерфейс изолирует сложность на нижнем уровне.

Эмитенты активов (Issuers)

• Ответственны за выпуск активов и соблюдение норм

• Управляют государственными облигациями, золотом и другими базовыми активами

Multipli

• Ответственен за агрегирование активов

• Стандартизация рисков

• Управление платежеспособностью

• Поддержка рамок залога

Протоколы DeFi

• Сосредоточены на кредитовании, ликвидности и стратегиях дохода

• Не требуют отдельной адаптации для каждого типа RWA

Этот дизайн реализует разделение обязанностей, повышая общую эффективность расширения экосистемы.

3. Решение проблемы фрагментации RWA

С увеличением числа учреждений, переводящих активы на блокчейн:

• Токены государственных облигаций от разных эмитентов

• Токены золота от разных производителей

• Различные виды публичного рынка RWA

Создадут множество независимых пулов ликвидности.

Если каждый DeFi протокол будет интегрирован отдельно:

• OUSG

• BUIDL

• TBILL

• Токенизированное золото

• Другие RWA

Это приведет к огромным затратам на интеграцию и обслуживание.

4. Решение для rwaUSD

rwaUSD объединяет эти базовые активы в один стандартизированный актив, который можно комбинировать, брать в долг и свободно обращаться.

DeFi протоколам нужно интегрировать rwaUSD только один раз, чтобы косвенно получить ликвидность всего рынка RWA.

Механизм работы rwaUSD

1. Позиционирование проекта: стандартизированный вход RWA в DeFi

На текущий момент на блокчейне уже существует множество:

• Токенизированных государственных облигаций

• Фондов денежного рынка

• Токенизированного золота

Но ликвидность распределена, стандарты управления рисками не унифицированы, что затрудняет прямой вход в DeFi.

rwaUSD преобразует различные RWA в стандартизированный залоговый актив через унифицированную рамку управления рисками.

2. Ключевые участники

3. Основные компоненты системы

Хранилище залога

• Хранение базовых RWA

• Управление активами по уровням ликвидности

Рисковая система

Отвечает за:

• Проверку допуска активов

• Установку Haircut

• Установку MTV

• Управление буфером рисков

• Классификацию уровней ликвидности

Модуль Mint / Burn

Отвечает за:

• Чеканку rwaUSD

• Уничтожение rwaUSD

• Контроль поставок

• Управление ликвидацией

Уровень прозрачности

Раскрывает:

• Состав залога

• Риск-экспозицию

• Ликвидность по уровням

• Показатели платежеспособности

4. Страховой механизм Lloyd's

rwaUSD планирует внедрить:

Lloyd's of London

страховую поддержку.

Покрываемые риски включают:

• Обесценение залога

• Специфические регуляторные шоки

• Мошенничество со стороны управляющих компаний

• Неисполнение базовых активов

Но страхование является лишь дополнительным уровнем защиты.

Безопасность системы по-прежнему в значительной степени зависит от:

• Избыточного залога

• Ограничений MTV

• Ликвидности по уровням

• Механизмов управления рисками

а не от самого страхования.

Жизненный цикл

Шаг 0: Допуск активов

Перед входом активы должны пройти проверку:

• Проверка токенов

• Дью-дилидженс эмитента

• Проверка управляющего

• Анализ ликвидности

• Оценка способности к выкупу

Это одна из ключевых ценностей Multipli.

Шаг 1: Внесение залога

Пользователи вносят:

• Токены государственных облигаций

• Токены золота

• Соответствующие RWA

в залоговую рамку.

Шаг 2: Чеканка rwaUSD

Система генерирует rwaUSD на основе параметров риска.

Ключевой показатель:

MTV (Mint-to-Value)

Определяет, сколько rwaUSD можно чеканить максимум.

Шаг 3: Развертывание в DeFi

Полученный rwaUSD можно использовать напрямую для:

• Кредитных рынков

• Ликвидных пулов

• Стратегий доходности

• Каналов институционального размещения

В этот момент статичные RWA начинают генерировать дополнительную капитальную эффективность.

Шаг 4: Выкуп и выход

После уничтожения rwaUSD пользователи получают:

• Исходный залоговый актив
  или

• Эквивалентный выкупный актив

5. Дизайн ликвидности по уровням

Разные активы используют разные механизмы выкупа.

Высоколиквидные активы

Например:

• Краткосрочные государственные облигации

• Золото

Характеристики:

• Быстрый выкуп

• Более соответствуют требованиям DeFi

Низколиквидные активы

Например:

• Активы с окном выкупа

• Менее ликвидные RWA

Характеристики:

• Независимые пулы ликвидности

• Не влияют на ликвидность всей системы

Избегают передачи рисков.

Механика доходности для rwaUSD

rwaUSD сам по себе не является доходным активом (Yield-Bearing Asset), а представляет собой вход для дохода (Yield-Enabling Primitive).

Его роль заключается в том, чтобы:

• Стандартизировать залоговые RWA

• Консолидировать ликвидность на блокчейне

• Обеспечить единый носитель дохода для DeFi и институциональных инвесторов

Источник дохода 1: Развертывание на рынке DeFi

Чеканенный rwaUSD может входить в различные DeFi сценарии, как стейблкоин:

Источник дохода 2: Управление доходами Multipli

Для институциональных инвесторов, DAO Treasury или крупных управляющих фондами:

• Не хотят часто управлять несколькими протоколами

• Не имеют профессиональной команды DeFi

• Более заинтересованы в стабильном исполнении и управлении рисками

Multipli предлагает Curated Allocation (отобранные стратегии доходности)

Пользователи могут настраивать rwaUSD для определенных стратегий управления активами.

Управляющие активами могут настраивать:

• Кредитные рынки DeFi

• Ликвидные стратегии

• Инструменты денежного рынка

• Каналы институциональной ликвидности

• Стратегии арбитража на блокчейне

Пользователям не нужно самостоятельно управлять базовыми протоколами.

Таким образом, rwaUSD не генерирует доход напрямую, а служит единым залогом RWA и слоем ликвидности, преобразуя токенизированные государственные облигации, золото и другие активы в производительный капитал, который можно эффективно размещать в стратегиях доходности DeFi и институциональных инвесторов, тем самым раскрывая доходный потенциал десятков миллиардов долларов RWA на блокчейне.

Комментарий Tron

Преимущество Multipli заключается в том, что он создал единую инфраструктуру доходности, соединяющую RWA, институциональные стратегии доходности и ликвидность DeFi, стандартизируя высоколиквидные RWA, такие как государственные облигации и золото, в rwaUSD, и используя движок AlphaIQ™ и институциональные стратегии Delta Neutral (такие как арбитраж между фьючерсами и спотами, арбитраж по ставкам) для оптимизации доходности, позволяя изначально не приносящим доход BTC, ETH, стейблкоинам и RWA получать реальные и скорректированные по риску доходы; одновременно применяя уровни ликвидности, рисковую систему и механизмы повышения безопасности, что повышает безопасность активов и приемлемость для институциональных инвесторов.

Его недостаток заключается в том, что доходность в значительной степени зависит от постоянной эффективности управления активами и арбитражных стратегий, существует риск сужения доходности стратегий и снижения Alpha из-за изменений рыночной среды; кроме того, допуск активов RWA, управление, страхование и система соблюдения норм увеличивают операционную сложность, в то время как rwaUSD как промежуточный актив требует достаточного институционального принятия и интеграции DeFi для полного раскрытия сетевых эффектов.

2. Основные проекты недели

2.1. Краткий анализ общего финансирования в 21 миллион долларов, возглавляемого Coinbase и Electric Capital, с участием Tribe, Framework, Stratos и Morgan Creek — создание ликвидной инфраструктуры для рынка перестрахования на блокчейне Re Protocol

Введение

Re Protocol соединяет децентрализованные финансы (DeFi) и глобальный рынок перестрахования. Построенный на технологии блокчейн, Re Protocol стремится обеспечить более высокую прозрачность, операционную эффективность и доступность для участия в этой отрасли, объем которой составляет триллионы долларов, которая долгое время была крайне непрозрачной и зависела от множества посредников.

Основной анализ архитектуры системы

reUSD: доходный долларовый актив с поддержкой страхового риска

reUSD — это доходный стабильный актив (Yield-bearing Stable Asset), выпущенный Re Protocol, базовый доход которого поступает из страховых премий на глобальном рынке перестрахования, а не из традиционных ставок DeFi по займам или арбитражу по ставкам.

Основная логика:

По сути, reUSD = версия страхового плавающего капитала на блокчейне (Insurance Float)

Источник дохода

Основные источники:

• Страховые премии по перестраховочным контрактам

• Доходы от страхования рисков

• Доходы от размещения страхового капитала

Поэтому он имеет низкую корреляцию с циклами крипторынка.

Структура рисков

Капитал фактически несет страховой риск.

Если сумма выплат < страховые премии, капитал получает доход.

Если серьезные катастрофы приводят к выплатам, превышающим ожидания, капитал может понести убытки.

Таким образом:

reUSD по сути является доходным рискованным активом, а не обычным стейблкоином.

reUSDe: версия с повторным залогом дохода

reUSDe можно рассматривать как: reUSD + механизм накопления дохода

Логика работы

Пользователь:

Затем:

• Премиальные доходы продолжают накапливаться

• Доходы автоматически реинвестируются

• Чистая стоимость продолжает расти

Анализ механизма reUSD и reUSDe

Структура двойного токена

Протокол Re использует многоуровневую капитальную структуру, выпуская два типа доходных активов:

Из них, reUSD аналогичен приоритетному капиталу на страховом рынке (Senior Tranche), стремясь к стабильным доходам и более сильной защите; reUSDe же похож на субординированный капитал (Junior Tranche), принимая на себя больше рисков в обмен на более объективные доходы.

Механизм дохода

Доход в основном поступает из двух частей:

Первая часть: доход от перестраховочных операций

Протокол предоставляет средства через Surplus Note (прибыльные ноты) проверенным перестраховочным компаниям для поддержки страховых операций. После размещения средств можно получить доход от страховых премий и доход от SOFR (американская ставка овернайт-финансирования).

Вторая часть: доход от неиспользуемых средств на блокчейне

Средства, которые еще не вошли в страховой бизнес, хранятся в протоколе и получают доход через sUSDe Basis Trade от Ethena.

Таким образом, общий доход состоит из:

Доход от перестрахования + доход от средств на блокчейне + премия за доход Tranche

вместе составляют.

Механизм защиты капитала

Протокол Re использует трехуровневую структуру поглощения убытков:

Это означает, что даже в случае значительных страховых выплат сначала будет использован собственный капитал перестраховочной компании, прежде чем это повлияет на reUSDe, и только потом может повлиять на reUSD.

Таким образом, безопасность reUSD явно выше, чем у reUSDe.

Модель Surplus Note

Протокол не участвует напрямую в страховом бизнесе, а предоставляет капитал перестраховочным компаниям через Surplus Note.

Surplus Note — это распространенный инструмент субординированного капитала в американской страховой отрасли, который имеет более низкий порядок погашения по сравнению с держателями полисов, но может быть признан регулирующими органами как страховой капитал.

Для страховых компаний:

• Увеличение способности к страхованию

• Повышение коэффициента достаточности капитала

• Снижение стоимости финансирования

Для Протокола Re:

• Получение реальных доходов от страховых премий

• Введение страховых денежных потоков на блокчейн

Механизм выкупа

Система контроля рисков

Протокол использует традиционный подход к контролю рисков в страховой отрасли в сочетании с DeFi:

Все остатки доверительных активов, доходы от премий и выплаты по страховым случаям синхронизируются с блокчейном через Chainlink, обеспечивая почти реальное время прозрачного управления.

Комментарии Tron

Преимущества Протокола Re заключаются в том, что он вводит традиционно закрытый рынок перестрахования на блокчейн, используя многоуровневую капитальную структуру reUSD (приоритетный) и reUSDe (субординированный), позволяя пользователям DeFi получать доходы от реальных страховых премий и перестраховочных операций, а не полагаться на арбитражные ставки заимствования на крипторынке, тем самым предоставляя источник дохода с низкой корреляцией с крипторынком; одновременно сочетая Surplus Note, доказательства резервов Chainlink, хранение Fireblocks, актуарные проверки и механизмы буферизации страхового капитала, повышая прозрачность и уровень управления рисками, а также придавая доходным активам сильную совместимость с DeFi.

Недостатками являются то, что базовые доходы в конечном итоге зависят от производительности перестраховочных операций и ситуации с выплатами по страховым случаям, что создает риск снижения доходов или даже потерь капитала в случае экстремальных катастрофических событий; кроме того, протокол включает в себя несколько этапов, таких как страховое регулирование, оффшорные доверительные счета, актуарные оценки и партнерство с учреждениями, что делает общую структуру более сложной по сравнению с чисто блокчейн-протоколами и вводит определенную степень зависимости от оффшорного исполнения и соблюдения.

Три. Анализ данных по отрасли

1. Общая производительность рынка

1.1. Динамика цен на спотовые BTC и ETH

BTC

ETH

Четыре. Обзор макроэкономических данных и ключевые точки публикации данных на следующей неделе

Основной макроэкономической линией на этой неделе является снижение инфляции в США, но потребление явно ослабевает. Индекс потребительских цен (CPI) в США в июле вырос на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,4% по сравнению с прошлым годом, что ниже 3,5% в июне; базовый CPI снизился до 2,5% по сравнению с прошлым годом, инфляционное давление несколько ослабло. Индекс цен производителей (PPI) в июле также показывает, что давление на цены со стороны производства ослабло, но все еще остается на высоком уровне; в то же время, розничные продажи в июле неожиданно снизились на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, что значительно ниже предыдущих ожиданий рынка, показывая, что потребительская активность начинает ослабевать. В целом, "снижение инфляции + ослабление потребления" снижает срочность дальнейшего повышения ставок ФРС в сентябре, но цены на нефть и геополитические риски все еще ограничивают пространство для смягчения политики.

Ключевые точки на следующей неделе (17 августа — 21 августа)

|-------|------------------------------|------------------| | Дата | Ключевые данные/события | Основные моменты | | 17 августа | Индекс производственной активности Нью-Йоркского федерального резервного банка за август | Состояние производственного сектора | | 18 августа | Начало строительства новых домов в США за июль, разрешения на строительство, промышленное производство | Сила рынка недвижимости и реальной экономики | | 19 августа | Протокол заседания FOMC ФРС, CPI в Великобритании за июль, CPI в еврозоне за июль | Основное внимание на этой неделе, наблюдение за политикой ФРС в сентябре | | 20 августа | Индекс производственной активности Филадельфийского федерального резервного банка, количество первичных заявок на пособие по безработице | Занятость и производственный сектор | | 21 августа | Предварительное значение PMI в производственном/услуговом секторе США за август | Последние данные о росте экономики |

Пять. Регуляторная политика

США

С 10 по 15 августа 2026 года основное внимание американского регулирования криптовалюты по-прежнему сосредоточено на структуре рынка цифровых активов и рамках регулирования SEC. Законопроект «CLARITY Act» не смог продвинуться на этой неделе из-за того, что Сенат ушел на летние каникулы, ключевое голосование было отложено до сентября; в то же время SEC планировала провести открытое заседание 14 августа для обсуждения новой структуры «Regulation Crypto Assets», касающейся освобождения от финансирования криптопроектов, освобождения от регистрации на срок до нескольких лет и безопасной гавани для инвестиционных контрактов, а также планировала обсудить инновационные освобождения, связанные с токенизированными ценными бумагами, но заседание было отменено перед началом из-за проблем с расписанием, и новая дата еще не была объявлена, что снова отложило реформу регулирования криптовалютных ценных бумаг в США на короткий срок.

С другой стороны, OCC подает более активные сигналы о регулировании банков цифровых активов, продвигая больше крипто- и цифровых активов компаний к подаче заявок на федеральные банковские лицензии, что указывает на то, что США одновременно исследуют возможность дальнейшего включения соответствующих криптоинститутов в традиционную банковскую систему регулирования.

Великобритания

Основное внимание регулирования в Великобритании на этой неделе сосредоточено на подготовке к предстоящей реализации всеобъемлющей системы регулирования криптоактивов. Великобритания уже перешла от ранее сосредоточенной на регистрации противодействия отмыванию денег модели регулирования к полной системе финансовых услуг, охватывающей торговые платформы, хранение, выпуск стейблкоинов, торговлю и Staking; FCA уже определила, что соответствующие компании должны подать заявки на официальное разрешение в соответствии с новой системой, а существующая регистрация не будет автоматически преобразована в новую лицензию.

Важно отметить, что на этой неделе больше относится к подготовке к реализации новой системы, а не к повторному введению совершенно новых нормативных актов, поэтому не следует повторно учитывать окончательные правила FCA, опубликованные 30 июня, как новые политики с 10 по 15 августа.

Европейский Союз

В период с 10 по 15 августа в Европейском Союзе не было официального вступления в силу новых основных норм MiCA или значительного нового законодательства, основное внимание регулирования по-прежнему сосредоточено на полном выполнении MiCA и первом цикле проверки системы. Последний национальный переходный период MiCA завершился до 1 июля 2026 года, поэтому в настоящее время крипто-компании ЕС полностью вошли в единую лицензию и систему регулирования; в то же время Европейская комиссия продвигает обзор MiCA, оценивая, нужно ли вносить изменения в действующую систему в таких областях, как стейблкоины, CASP, DeFi, Staking, кредитование и токенизированные активы. Таким образом, более точное определение на этой неделе — это "полное выполнение MiCA + продолжающийся обзор системы", а не появление нового значительного нормативного акта.