Ожидания оценки Anthropic под давлением: замедление роста доходов, некоторые инвесторы переходят к 1,5 триллиона долларов

Anthropic в третьем квартале продолжает демонстрировать высокий рост доходов, однако темпы роста значительно замедляются, что заставляет некоторых потенциальных инвесторов по-новому оценивать ожидания по оценке этой AI-компании. На фоне давления на сделки в области AI и роста стоимости финансирования, рынок все больше сомневается, сможет ли высокий рост поддерживать высокую оценку.

Согласно информации из издания The Information, на инвестиционной конференции в Сан-Франциско в среду Anthropic сообщила, что доходы в третьем квартале составили 16,8 миллиарда долларов, что на 45% больше по сравнению с предыдущим кварталом, но ниже роста более чем на 140% во втором квартале.

Некоторые потенциальные инвесторы считают, что андеррайтеры должны снизить ожидания по оценке IPO, и оценка может оказаться ниже 1,5 триллиона долларов, в то время как ранее некоторые инвестиционные банки обсуждали уровень около 2 триллионов долларов.

Конкуренция в отрасли усиливается, OpenAI усиливает свои корпоративные AI-продукты и конкурирует по более низким ценам; новые модели компаний, таких как Google и Meta, а также открытые модели также оказывают давление на Anthropic.

Замедление роста Anthropic добавляет неопределенности в сделки с AI, которые уже сталкиваются с давлением инфляции и повышения процентных ставок. Рынок не только обращает внимание на масштаб доходов AI-компаний, но и начинает оценивать, смогут ли ожидания роста оправдаться, а также получит ли компания соответствующую отдачу от крупных вложений в чипы и инфраструктуру.

Темпы роста доходов значительно замедляются, ожидания роста подвергаются испытанию

Доходы Anthropic в третьем квартале выросли с 11,6 миллиарда долларов во втором квартале до 16,8 миллиарда долларов, что продолжает значительный рост по сравнению с 4,7 миллиарда долларов в первом квартале. Однако факторы, способствовавшие быстрому росту доходов компании ранее, начинают меняться.

Во втором квартале доходы увеличились более чем на 140% в квартальном исчислении, что было в основном вызвано резким ростом спроса на Claude Code; в третьем квартале темпы роста снизились до примерно 45%. Несмотря на то, что доходы продолжают быстро расти, снижение темпов роста может повлиять на оценку инвесторами будущего пути роста компании.

Структура доходов также претерпевает изменения. Anthropic оценивает, что доходы от дистилляции моделей составляют около 5% до 7% от общего дохода, и компания ожидает, что эта часть дохода снизится в текущем квартале, продолжая негативно сказываться на доходах. Дистилляция моделей подразумевает, что другие компании используют выводы существующих AI-моделей для обучения своих собственных моделей.

Anthropic уже два квартала подряд демонстрирует скорректированную прибыль, а в третьем квартале денежный поток также стал положительным. Компания сообщила, что скорректированная операционная маржа за год составила 11%, но этот показатель не включает значительные затраты, такие как компенсация акциями.

Некоторые инвесторы пересматривают оценку IPO

Замедление темпов роста доходов создает давление на ожидания оценки IPO Anthropic.

Некоторые потенциальные инвесторы разочарованы последними финансовыми данными и считают, что андеррайтеры должны снизить ожидания по оценке; обсуждаемые уровни оценки могут быть ниже 1,5 триллиона долларов, что ниже ранее предложенного некоторыми инвестиционными банками уровня около 2 триллионов долларов.

Это изменение отражает пересмотр оценки инвесторами и не означает, что Anthropic официально снизила цену IPO. Для потенциальных инвесторов ключевым вопросом является то, сможет ли компания продолжать достигать достаточно быстрого роста доходов, чтобы поддерживать ранее высокие ожидания оценки.

Аналитик Jefferies Джеффри Фавуцца заявил, что Уолл-стрит может ожидать, что годовой доход Anthropic достигнет как минимум 80 миллиардов долларов, и надеется, что к концу года он превысит 105 миллиардов долларов. Требования рынка к росту уже очень высоки, поэтому даже если доход продолжит расти, но не достигнет ожиданий, это может вызвать давление на оценку.

Огромные инвестиции в инфраструктуру усиливают давление на доходность

Помимо роста доходов и улучшения прибыльности, Anthropic также необходимо справляться с огромными инвестициями в инфраструктуру. Ранее сообщалось, что Anthropic планирует инвестировать более 500 миллиардов долларов в чипы и инфраструктуру в течение следующих десяти лет.

Такой масштаб инвестиций делает вопрос о том, сможет ли рост доходов продолжать преобразовываться в денежные потоки и прибыль, важной частью обсуждения оценки. В условиях роста стоимости финансирования инвесторы также более внимательно следят за тем, сможет ли AI-компания расширять свой бизнес с разумными затратами, а не просто стремиться к масштабам доходов.

В то время как финансовые раскрытия Anthropic привлекают внимание рынка, активы, связанные с AI, уже сталкиваются с более широким давлением. Инвесторы обеспокоены финансовым состоянием поставщика облачных услуг AI CoreWeave, акции корейских производителей чипов памяти также значительно упали. В то же время рынок продолжает переваривать данные по инфляции и риски, связанные с возможным сохранением высоких процентных ставок.

Эти факторы не означают, что спрос на AI полностью ослабевает, но они меняют способ, которым рынок оценивает AI-компании. Для компаний, которым необходимо продолжать вкладывать большие суммы денег, взаимосвязь между стоимостью финансирования, ростом доходов и доходностью инвестиций подвергается более строгому анализу.