Kalshi оценка достигла 40 миллиардов долларов: Sequoia продолжает инвестировать, ускоряя расширение к границам традиционных бирж

Автор: Гу Юй, ChainCatcher

Капитальная нарратив предсказательных рынков сегодня снова переписан Kalshi.

29 октября платформа предсказательных рынков Kalshi объявила о завершении раунда финансирования G на сумму 1 миллиард долларов с постфинансовой оценкой в 40 миллиардов долларов. Этот раунд был совместно возглавлен Sequoia Capital и Wellington Management, в нем также участвовали Baillie Gifford, Morgan Stanley Investment Management, Coatue Management и Andreessen Horowitz, по данным Reuters, Tiger Global и Dragoneer также были среди участников.

Это второй раз, когда Kalshi привлекает 1 миллиард долларов за пять месяцев. В мае этого года в раунде F его оценка составила 22 миллиарда долларов; годом ранее, в октябре 2025 года, в раунде D эта цифра составляла 5 миллиардов.

Восемь раз за год, двадцать раз за пятнадцать месяцев. В тот же день Predict.fun с окном предварительной продажи всего в два часа оценил свой токен в 1.64 миллиарда долларов с полной разводненной оценкой ------ менее чем в двадцать четыре раза меньше, чем у Kalshi.

I. Четвертое вложение Sequoia

Для Sequoia Capital это не новая ставка, а продолжение.

В феврале 2021 года Sequoia возглавила раунд A Kalshi на 30 миллионов долларов, когда его оценка составляла 145 миллионов долларов. Затем последовали раунды C в июне 2025 года (2 миллиарда), D в октябре 2025 года (5 миллиардов, совместно с a16z) и F в мае 2026 года (22 миллиарда), и этот раунд стал первым, когда он появился в качестве совместного лидирующего инвестора на поздних стадиях Kalshi.

Скорость роста оценки превышает темпы финансирования: в июне 2025 года 2 миллиарда, в декабре 11 миллиардов, в мае 2026 года 22 миллиарда, в октябре 40 миллиардов. Вторичный рынок также заранее оценивает ------ по данным Forge Global, цена Forge Kalshi на 1 октября достигла 970.53 долларов, что соответствует оценке в 36.4 миллиарда долларов, год назад эта цена составляла 44.96 долларов.

Поддержка этой оценки исходит от реального дохода. The Information сообщает, что доходы Kalshi от торговли на чемпионате мира превысили 4 миллиарда долларов в год, что в два раза больше, чем два месяца назад; исследовательская организация InGame оценивает, что по его публичной формуле сборов, по состоянию на 6 октября 2026 года, было собрано около 2.04 миллиарда долларов в виде сборов, в то время как за весь 2025 год эта цифра составила около 263.5 миллиона. По объему торгов, в мае годовой объем достиг 178 миллиардов долларов, в июле чемпионат мира принес 27 миллиардов долларов объема торгов и 3 миллиона новых пользователей.

Многие мнения рассматривают этот раунд как последний раунд частного размещения перед IPO. Генеральный директор Тарик Мансур лишь признал, что "были обсуждения", но не предоставил временные рамки; в июне этого года он сказал на CNBC, что IPO не состоится раньше 2027 года.

II. От предсказательных рынков к "универсальной бирже"

Но более важным, чем сумма, является переопределение Kalshi в объявлении о финансировании.

"Предсказательные рынки - это лишь отправная точка." Kalshi написала в своем блоге, что цель состоит в создании универсальной финансовой биржи. Эта фраза уже реализована в продукте: в 2026 году, после одобрения CFTC, она войдет на рынок бессрочных контрактов, сначала запустив крипто-бессрочные контракты, затем расширившись на фондовые индексы и металлы, а затем выпустив первый продукт, не относящийся к предсказательным рынкам ------ бессрочные контракты на золото и серебро, став первой биржей в США, запустившей такие продукты. Новые средства будут использованы для маржинальной торговли, бессрочных фьючерсов на акции и контрактного рынка вокруг AI вычислительных мощностей как торгуемого товара.

Это прямая дорога к CME Group и Интерконтинентальной бирже (ICE, материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи). Компания, основанная на "кто выиграет Суперкубок", стремится стать такой, какой должна быть биржа фьючерсов. Соответствующий уровень клиринга также внедряется: собственная клиринговая палата Kalshi Klear была одобрена, заменив предыдущую MIAXdx, поддерживая более быструю листинг и расчет, а также предлагая 3.75% годовых на открытые позиции.

Сторона институциональных инвесторов также продвигается. Kalshi в сентябре сообщила, что установила сотрудничество с 500 институциональными субъектами, исключая маркетмейкеров, институциональные объемы торгов составляют 25% от общего объема. Список акционеров также изменился с крипто VC на Wellington Management, Morgan Stanley Investment Management, Baillie Gifford ------ эти имена ранее редко появлялись в списке акционеров компании "контрактов на события". Глобализация также разворачивается: после раунда D в октябре 2025 года она открылась для более чем 140 стран, достигнув соглашений о данных с CNN и CNBC, публично заявив, что хочет найти "местного Robinhood" в каждом крупном рынке в качестве партнера.

На этом пути не все новости хорошие. Два федеральных апелляционных суда уже постановили, что штаты имеют право регулировать контракты на спортивные события, в то время как третий апелляционный суд вынес противоположное решение; на этой неделе генеральный прокурор штата Юта подал уголовные обвинения против Kalshi и двух его руководителей, обвиняя их в незаконном продвижении онлайн-гемблинга, в то время как штат Нью-Йорк в августе подал иск на 36 миллиардов долларов и потребовал закрыть платформу.

Компания с оценкой 40 миллиардов долларов, чья основная продукция все еще функционирует в правовом вакууме между штатами США и федеральным правительством.

III. Две временные перспективы на трассе

Дуополия Kalshi и Polymarket уже укрепилась. Во втором квартале 2026 года номинальный объем торгов на глобальных предсказательных рынках достиг 1110 миллиардов долларов, увеличившись на 1764% по сравнению с прошлым годом, что превышает сумму за 2024 и 2025 годы, при этом Kalshi занимает около 63%, Polymarket около 28%, в сумме более 90%; к августу доля Kalshi на глобальном рынке возросла до около 60%, в то время как в 2025 году эта цифра составляла 35%.

Polymarket испытывает трудности с другой стороны. Он проводит раунд финансирования, возглавляемый 1789 Capital, с постфинансовой оценкой в 21 миллиард долларов ------ это более чем в два раза превышает 9 миллиардов, когда ICE инвестировала в 2025 году, но составляет лишь половину от Kalshi. После приобретения лицензированной CFTC биржи QCEX, существующее программное обеспечение не выдерживает объемов торгов, и американская платформа почти требует перестройки; CFTC начала новое расследование, NFA ранее угрожала прекратить его членство из-за проблем с хранением записей. Управленческий состав также нестабилен: генеральный директор Шейн Коплан был обвинен в использовании средств компании для оплаты частных самолетов и аренды квартир, инвесторы требуют исправлений и назначения CFO, который был нанят только в сентябре этого года.

Дистрибьюторы становятся конкурентами. Robinhood когда-то был важнейшим каналом для Kalshi, во втором квартале 2025 года более половины объема торгов Kalshi проходило через него; но в ноябре он совместно с Susquehanna создал совместное предприятие, приобрел MIAXdx и переименовал его в Rothera, создав собственную биржу и клиринговую палату с лицензией CFTC, клиентская база предсказательных рынков уже превышает 1 миллион, а годовой доход в первом квартале составил 415 миллионов долларов; контракты на результаты и чемпионов во время чемпионата мира были перенесены на Rothera. Coinbase предлагает контракты через сотрудничество с Kalshi, и за два месяца его годовой доход превысил 100 миллионов долларов; Gemini и Crypto.com также вошли в рынок, добавляя торговые вертикали. Hyperliquid запустила цепочку предсказательных рынков в мае, но до сих пор получила только 0.3% объема торгов ------ барьеры ликвидности в предсказательных рынках выше, чем в DeFi.

Традиционные азартные игры и технологические гиганты также входят на рынок. DraftKings и FanDuel планируют инвестировать от 200 до 300 миллионов долларов в создание приложений для предсказательных рынков в 2026 году, Meta уже объявила о создании независимого приложения для предсказательных рынков под кодовым названием Arena. По данным отрасли, активных платформ предсказательных рынков уже более 125, в то время как в 2020 году это число составляло 15.

И в тот же день, когда Kalshi объявила о финансировании, Predict.fun запустила Pre-TGE Prime Sale в кошельке Binance, окно которого составило всего 2 часа с 08:00 до 10:00 UTC, и для участия требовались баллы Binance Alpha. Его родной токен PREDICT имеет фиксированный общий объем в 1 миллиард, TGE разблокирует 16%, предварительная цена составляет 14.52 доллара, полная разводненная оценка составляет около 1.64 миллиарда долларов. Он был основан соучредителем PancakeSwap dingaling и базируется на BNB Chain, акцентируя внимание на "доходных предсказательных рынках" ------ пользователи торгуют долями YES/NO за USDT, при этом базовые залоги также приносят доход, ранее он получил инвестиции от YZi Labs.

Дизайн токена сам по себе не считается грубым: пятилетний период разблокировки, полная блокировка TGE для ранних сторонников, настройки для аирдропа с опцией блокировки - все это относительно сдержанные меры. Проблема заключается в моменте ------ с одной стороны, лицензия CFTC, собственная клиринговая палата, 500 институциональных клиентов и оценка в 40 миллиардов долларов, с другой стороны, платформа, продукт которой еще не сформирован, передающая ценовое право рынку в двухчасовом окне.

Kalshi выбирает путь с тяжелыми активами, строгой регуляцией и верхним уровнем капитальных операций: сначала укрепить лицензии и институциональные связи, а затем углубить защитный барьер с помощью глобального единого пула ликвидности и категорий деривативов. Predict.fun, с другой стороны, представляет собой легкий, быстрый и токенизированный путь ------ с помощью токеномики и быстрого выхода на биржу, чтобы быстро собрать сообщество и ликвидность, но ценой является высокая зависимость от ожиданий вторичного рынка и постоянное нахождение на грани регуляторной серой зоны.

Можно сказать, что объемы различны, пути различны, выпуск токенов в крипто-родном рынке также является обычным действием. Но обычное не означает разумное. Когда самая ценная компания на трассе превращается в биржу с помощью лицензий, глобального маркетинга и верхнего уровня капитальных операций, другая часть игроков все еще решает проблемы роста с помощью выпуска токенов ------ это не две параллельные линии, а два ответа на вопрос "что делать сначала", рынок уже отдал свое предпочтение с помощью разницы в оценке в 24 раза.

Заключение

Сегодняшняя совместная встреча имеет символическое значение: с одной стороны, оценка в 40 миллиардов долларов, четыре вложения Sequoia, лицензированный гигант, нацеленный на традиционную карту биржи; с другой стороны, оценка, которая даже не достигает его доли, но в тот же день продвигает токены на Binance Alpha и MEXC, новые децентрализованные игроки.

Прогнозируя конечный результат рынка, с большой вероятностью это не будет зависеть от "кто первым выпустит токены", а будет определяться тем, "кто первым получит легальный статус, кто первым создаст институциональную ликвидность". 1 миллиард долларов от Kalshi - это не просто оценка, это билет в мейнстримную финансовую систему; а токеновый праздник Predict.fun в конечном итоге должен будет ответить на один и тот же вопрос перед лицом регулирования и реального объема торгов ------ какую цену вы на самом деле определяете: информацию или спекуляцию?