В газете The Wall Street Journal опубликована полноразмерная реклама: восемь основных рисков токенизации акций

Автор: Фонд Лидерства Здравого Смысла

Составитель: Цзя Хуань, ChainCatcher

С 24 по 25 октября 2026 года в выходном бизнес-издании The Wall Street Journal на странице B5 была опубликована полноцветная платная реклама, адресованная генеральным директорам публичных компаний, с прямым заголовком: "Ваши акции, их токены, ваши проблемы."

Реклама была профинансирована известной американской консервативной некоммерческой организацией Фонд Лидерства Здравого Смысла и перечисляет восемь рисков, связанных с токенизацией акций, призывая компании своевременно реализовать право на возражение.

Ниже приведен текст рекламы, а также сопроводительная информация из FAQ Nasdaq.

Генеральным директорам публичных компаний: ваши акции, их токены, ваши проблемы

Криптоиндустрия собирается "токенизировать" ваши акции на нерегулируемых торговых площадках.

Действуйте немедленно, защищая свою компанию и инвесторов.

Восемь рисков

1. Отклонение цен

Цены токенов могут значительно отклоняться от реальной цены акций компании, что усугубляет путаницу среди инвесторов и колебания на рынке.

2. Непрозрачность прав собственности

Токены могут скрывать конечных владельцев акций, ослабляя способность компании общаться с акционерами.

3. Ухудшение возможностей финансирования

Объем торгов может перейти от реальных акций к токенизированным копиям, что может повредить способности компании привлекать новый капитал.

4. Киберворовство

Хакеры могут украсть токены, принадлежащие инвесторам, что ставит компанию перед новыми юридическими и репутационными рисками.

5. Манипуляции на рынке

Операции этих торговых площадок будут находиться вне рамок межрынкового мониторинга и прозрачности Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).

6. Уязвимости в борьбе с отмыванием денег и идентификацией клиентов

Токены могут передаваться кому угодно в любом месте, включая преступные организации или юрисдикции, находящиеся под санкциями.

7. Отсутствие защиты инвесторов

Основные меры защиты SEC и Финансовой индустрии регулирования (FINRA), включая рамки "лучшего исполнения", не применимы к этим площадкам.

8. Юридическая ответственность

Если вы не выберете выход, вы можете быть привлечены к юридической ответственности, если возникнут какие-либо проблемы.

Какие действия вы можете предпринять?

Учитывая вышеупомянутые риски, SEC предоставила вам право "выбрать выход".

Но вы должны действовать в течение 30 дней, это ваш единственный шанс.

Обратите внимание на уведомления от "торговых площадок токенизированных ценных бумаг" и своевременно реагируйте.

Дополнительная информация: как работает 30-дневный период возражения?

FAQ Nasdaq, прилагаемый к рекламе, был обновлен 29 сентября 2026 года и ссылается на "инновационное освобождение" SEC, объясняя вопросы, которые должны учитывать публичные компании.

Документ показывает, что SEC 17 сентября выпустила временное, условное освобождение, позволяющее соответствующим токенизированным торговым площадкам (Tokenized Securities Venues, сокращенно TSV) торговать токенизированными акциями через автоматических маркетмейкеров и ликвидные пулы.

30-дневный срок, на который акцентирует внимание реклама, является периодом возражения для эмитентов в рамках этого освобождения, но его начало и область применения требуют дальнейшего уточнения.

30 дней отсчитываются с момента получения уведомления компанией

Когда TSV планирует запустить токенизированные акции компании, не имеющей отношения к третьей стороне, она должна заранее направить компании письменное уведомление. У компании есть 30 календарных дней с момента получения уведомления, чтобы оценить и подать возражение к этой площадке.

Если компания подает возражение в срок, площадка не может запустить соответствующие токенизированные акции на основании этого освобождения; если компания не подает возражение вовремя, площадка может начать торговлю, при условии выполнения других условий освобождения.

Таким образом, 30 дней в рекламе не являются единым обратным отсчетом для всех публичных компаний. Компании, которые еще не получили соответствующее уведомление, не обязаны немедленно подавать заявку на выход.

Выход необходимо обрабатывать по каждой платформе

Возражение компании к одной TSV действительно только для этой площадки и не может одновременно остановить торговлю токенизированными акциями на всех платформах.

Это означает, что если несколько площадок отправляют уведомления, компании необходимо оценивать и реагировать на каждую из них отдельно. FAQ также четко указывает, что Nasdaq не может подавать или обрабатывать возражения от имени публичных компаний.

"Инновационное освобождение" все еще имеет условия применения

Реклама использует термин "нерегулируемый", но сопроводительные документы описывают условное регуляторное освобождение.

Применимые токенизированные акции должны предоставлять держателям аналогичные права акционеров, как и у традиционных акций, включая право голоса, дивиденды и право на ликвидацию. Синтетические продукты, которые только предоставляют экспозицию к колебаниям цен, но не предоставляют право собственности на базовые акции, не подпадают под действие этого освобождения.

Кроме того, TSV также подвержены ограничениям по количеству торгуемых продуктов, лимитам объема сделок и раскрытию информации, а используемые ими смарт-контракты должны быть открытыми, проверяемыми и развернутыми на открытом, не требующем разрешений распределенном реестре.

Что беспокоит Nasdaq?

Nasdaq в FAQ заявляет, что поддерживает развитие токенизации активов реального мира, но считает, что эмитенты должны продолжать участвовать в определении того, как их акции будут представлены и торговаться, сохраняя при этом существующие права акционеров и необходимую регуляторную защиту.

Его беспокойство в основном сосредоточено на рыночной структуре. Традиционные рынки акций помогают инвесторам сравнивать цены на разных площадках через актуальные котировки и отчеты о сделках. Согласно документу, TSV не обязаны использовать ту же механизм актуальных централизованных котировок, а раскрытие данных о сделках допускает задержку до 10 минут.

В то же время освобождение не требует обязательного обеспечения взаимосвязи между различными TSV или между TSV и традиционными рынками ценных бумаг. Определенные токенизированные акции могут в основном торговаться на одной платформе или даже только внутри этой платформы. Это может привести к рассеиванию ликвидности и увеличению риска отклонения цен между различными площадками.

Nasdaq считает, что влияние этих изменений на ликвидность, ценообразование и долгосрочную стоимость акционеров может проявиться только после некоторого времени проведения эксперимента.