Tại sao các giao thức quyền chọn DeFi phát triển không tốt?

Tác giả gốc: Rapolas, Zee Prime Capital

Tiêu đề gốc: 《Một cái nhìn sâu sắc về các giao thức tùy chọn DeFi》

Biên soạn: Eva, ChainCatcher

Nếu bạn đã từng đọc bất kỳ bài viết nào về tùy chọn trước đây, bạn có thể biết rằng vấn đề tùy chọn trong TradFi đang rất nghiêm trọng. Thực tế, tại Mỹ, giá trị danh nghĩa của cổ phiếu được đại diện bởi các sàn giao dịch tùy chọn hàng ngày đã vượt quá giá trị giao ngay của năm ngoái, đây là lần đầu tiên trong lịch sử. Các công cụ phái sinh khác (hợp đồng tương lai, hoán đổi và các công cụ khác) đã vượt xa giá trị vốn hóa thị trường của cổ phiếu từ lâu.

Tùy chọn thu hút nhiều loại người tham gia thị trường khác nhau, vì chúng có thể giải phóng các chiến lược đầu tư mà giao ngay không thể cung cấp. Dưới đây là một số lý do mà mọi người mua hoặc bán tùy chọn:

• Bảo vệ danh mục đầu tư (bảo hiểm). Bán tài sản với giá cao hơn thị trường;
• Đòn bẩy nội tại. Tùy chọn cung cấp giá trị danh nghĩa cao hơn giao ngay;
• Cấu trúc giao dịch. Thể hiện quan điểm thông qua cấu trúc có chi phí và/hoặc hiệu quả vốn cao nhất, từ đó mang lại rủi ro/đầu tư;
• Lợi nhuận. Bán tùy chọn và thu phí bảo hiểm như một sự trao đổi.

Sự tăng trưởng mạnh mẽ của DeFi đi kèm với kỳ vọng về "thể chế hóa". Với các sản phẩm mới mà các nhà phát triển blockchain xây dựng, cùng với việc TradFi điều hướng trong các khu vực tuân thủ, cơ hội trên chuỗi cho tùy chọn, sản phẩm phái sinh và sản phẩm cấu trúc ngày càng trở nên rõ ràng. Tuy nhiên, so với các sản phẩm của các sàn giao dịch tập trung như Deribit, động lực trên chuỗi cho tùy chọn ngày nay là rất nhỏ bé. Hình dưới đây cho thấy hợp đồng mở chưa thanh toán (OI) của tùy chọn, đưa ra một ý tưởng kết luận về độ sâu của thanh khoản có sẵn:

So với các giao thức trên chuỗi (thường cung cấp 1-2 kỳ hạn ngắn và 3-5 mức giá thực hiện), tùy chọn trên chuỗi không chỉ dễ dàng có được thanh khoản hơn ở dưới chuỗi mà còn có phạm vi kỳ hạn và mức giá thực hiện rộng hơn.

Trong bài viết này, chúng tôi đã suy nghĩ về xu hướng tổng thể trong lĩnh vực tùy chọn trên chuỗi, các điểm đau hiện có và cách cải thiện sản phẩm tùy chọn. Rõ ràng, các nhà sáng lập hiểu kích thước của phần thưởng. Gần đây, chúng tôi đã thấy sự tăng trưởng bùng nổ của các giao thức tùy chọn, và dự kiến sẽ có nhiều giao thức tùy chọn hơn ra mắt trong vài tháng tới. Đối với chúng tôi, điều rõ ràng là những người chiến thắng vẫn còn phải được thiết lập.

Không phải tất cả các tùy chọn đều bình đẳng

Trong 12-18 tháng qua, tình hình tùy chọn đã thay đổi đáng kể. Vào đầu năm 2020, Hegic là giao thức tùy chọn chiếm ưu thế, cố gắng tạo ra các bể thanh khoản có thể bán tùy chọn bán và tùy chọn mua. Cho đến hôm nay, có nhiều loại bể thanh khoản được gọi là (bao gồm AMMs), sổ lệnh, sản phẩm cấu trúc và các biến thể con của chúng được đặt tên là sản phẩm lợi nhuận bền vững. Mỗi loại có ít nhất một vài giao thức đang hoạt động hoặc đang phát triển. Tổng TVL của tùy chọn khoảng 1 tỷ đô la, chủ yếu được cung cấp trên Ethereum, Arbitrum và Solana.

Chúng tôi tóm tắt tình hình tùy chọn trên chuỗi như sau:

Có lẽ không có gì ngạc nhiên khi các sản phẩm cấu trúc đã tìm thấy sự phù hợp với thị trường thành công nhất cho đến nay. Những giao thức này, thường được gọi là Vaults, cho phép người dùng bán sự biến động với phí bảo hiểm (tức là bảo hiểm tùy chọn mua hoặc tùy chọn bán bảo vệ), dù tốt hay xấu, được một số người coi là một sự thay thế cho khai thác thanh khoản. Thêm vào đó là một số phần thưởng token, trong một số trường hợp, bạn sẽ thấy APY lên tới ba chữ số. Sau khi gửi tiền ban đầu, người dùng không cần thực hiện bất kỳ hành động nào, vì tùy chọn sẽ hết hạn (phần lớn là hàng tuần) và mức giá thực hiện (so với giao ngay là 10-30%) đã được chọn trước và tự động cuộn bởi giao thức.

Mặc dù tài sản cơ sở phổ biến nhất là ETH và BTC, nhưng cũng có các sản phẩm có sẵn cho AVAX, SOL và một số tài sản khác. Những sản phẩm cấu trúc này đã tích lũy được 600 triệu đô la TVL, trong đó, Ribbon Finance đứng đầu trong danh mục này. Đáng chú ý là hầu hết trong số họ chủ yếu sử dụng cùng một nhà tạo lập thị trường ngoài chuỗi để đấu giá các tùy chọn mà họ bán, từ đó thu được phí bảo hiểm. Chúng tôi kỳ vọng rằng những người chiến thắng lâu dài trong danh mục sản phẩm cấu trúc (theo định nghĩa ngày nay) sẽ có thể cung cấp các sản phẩm sau:

• Các sản phẩm do cộng đồng khởi xướng và dẫn dắt với lợi nhuận độc đáo.
• Cấu trúc phí cạnh tranh nhất.

Một xu hướng được quan sát trong năm nay là sự suy giảm biến động ngụ ý ngắn hạn do sự bán tháo lớn từ các giao thức sản phẩm cấu trúc (các nhà tạo lập thị trường mua tùy chọn phải hedging bằng cách bán các tùy chọn tương tự trên Deribit). Điều này cho thấy có thể không có đủ nhu cầu tự nhiên để hấp thụ TVL ngày càng tăng trong các sản phẩm cấu trúc, tình trạng này có thể tiếp tục diễn ra, vì sản phẩm này có yêu cầu lợi nhuận đơn giản và hấp dẫn cho người dùng. Một số giao thức đã bắt đầu giải quyết vấn đề này, cho phép bất kỳ ai đặt giá trên chuỗi, cạnh tranh về giá với các nhà tạo lập thị trường, đây là một phát triển được hoan nghênh.

Hình dưới đây cho thấy biến động ngụ ý của ETH đã giảm kể từ giữa tháng 12. Chúng tôi cho rằng điều này là do sự giảm biến động thực tế và sự bán tháo gây ra bởi sự tăng trưởng mạnh mẽ của các sản phẩm cấu trúc trong quý 4 năm 21.

Việc bán tùy chọn gần đến ngày hết hạn cũng đã làm cho cấu trúc biến động ngụ ý trở nên dốc hơn. Điều này là do các nhà tạo lập thị trường chuyên bán các tùy chọn ngắn hạn để hedging từ các sản phẩm cấu trúc mua vào hàng tuần.

Đối với các sản phẩm cấu trúc, điều tồi tệ hơn là sự suy giảm biến động được quan sát thấy trước và sau các cuộc đấu giá phí bảo hiểm hàng tuần, vì các nhà tham gia thị trường biết trước sẽ có một lượng lớn tùy chọn được bán ra và sẽ đẩy thấp biến động ngụ ý, từ đó làm giảm tỷ suất lợi nhuận của người dùng sản phẩm cấu trúc. Giao thức để lại một câu hỏi mở: liệu có nên chấp nhận nhiều rủi ro hơn (tức là bảo hiểm tùy chọn ở gần ATM) để bù đắp cho tỷ suất lợi nhuận bị nén, hay lực lượng thị trường này nên tự nhiên cân bằng cung cầu của sự bán tháo biến động? Nhóm Friktion đã bắt đầu giải quyết vấn đề này, cố gắng sử dụng thời gian đấu giá hàng tuần khác nhau (tùy thuộc vào tài sản) để nắm bắt biến động ngụ ý cao hơn.

Ngoài các sản phẩm cấu trúc đã đề cập ở trên, chúng tôi cũng định nghĩa một tập hợp các giao thức độc đáo mà chúng tôi gọi là sản phẩm lợi nhuận bền vững. Các giao thức như Opyn, Brahma.fi, Primitive, Friktion, Vovo rất khác nhau, khó có thể đưa ra một thuật ngữ thống nhất. Tuy nhiên, những giao thức này đang cung cấp các sản phẩm lợi nhuận độc đáo hoặc cho phép bảo vệ vốn trong khi phụ thuộc vào nguồn lợi nhuận bền vững vĩnh viễn. Các ứng dụng đã được phát triển ngày nay, chúng tôi cho rằng phần này sẽ mở rộng đáng kể trong năm tới:

• Vị thế LP được hedging;
• Hedging rủi ro tùy chọn (đối với các nhà tạo lập thị trường);
• Thanh toán vốn cho sản phẩm lợi nhuận dưới dạng Perps;
• Bán tùy chọn tổng hợp thông qua LP tập trung;

Các sản phẩm này có khả năng mở khóa các trường hợp sử dụng ở cấp độ giao thức đối với giao thức, trong đó các sản phẩm cấu trúc được áp dụng cho kho quỹ của giao thức để đạt được mục tiêu quản lý rủi ro và hiệu quả vốn. Những giao thức này còn khá trẻ và nhỏ, nhưng sản phẩm squeeth (ETH bình phương) của Opyn đã tìm thấy vị trí thị trường phù hợp và là một trong những mô-đun xây dựng cho các trường hợp sử dụng trên. Các sản phẩm như squeeth thực sự tích hợp thanh khoản, thay vì phân tán nó trên các mức giá thực hiện và ngày hết hạn khác nhau.

Tiếp theo, hãy xem xét các giao thức sổ lệnh, những giao thức cố gắng thiết lập tùy chọn trên các sàn giao dịch tập trung. Những giao thức này cần một blockchain có thông lượng cao để đảm bảo thực hiện nhanh chóng và giá rẻ, do đó, Solana luôn là lựa chọn hàng đầu cho danh mục này. Zeta Markets và Psyoptions nhằm cung cấp một nơi giao dịch tùy chọn không cần thế chấp và ký quỹ chéo. Hơn nữa, các giao thức sổ lệnh là cơ sở hạ tầng quan trọng trong lĩnh vực tùy chọn, vì các sản phẩm cấu trúc đang sử dụng chúng để đúc và thanh toán tùy chọn. Chúng tôi tin rằng, về lâu dài, các sản phẩm chiến thắng trong các giao thức sổ lệnh sẽ có khả năng:

• Cung cấp một bộ sản phẩm phái sinh phi tập trung đầy đủ, cùng nhau tăng cường thanh khoản và phát hiện giá, đồng thời đảm bảo thế chấp không đủ và ký quỹ chéo;
• Đảm bảo thanh khoản trên chuỗi cao nhất (hiện tại còn thiếu, nhưng khi các nhà đầu tư tư nhân tham gia làm nhà tạo lập thị trường trên chuỗi, thanh khoản này đang được giải quyết);
• Tối đa hóa hiệu quả của cơ sở hạ tầng đúc và thanh toán bằng cách cho phép mô-đun hóa các thành phần trên đỉnh (giá thực hiện, ngày hết hạn, tùy chọn kiểu châu Âu và kiểu Mỹ, thanh toán bằng tiền mặt và tài sản, v.v.).

Cuối cùng, các giao thức bể thanh khoản đang nỗ lực thực hiện báo giá và bảo hiểm tùy chọn trên chuỗi mà không cần sự trợ giúp của các giao thức sổ lệnh hoặc các nhà tạo lập thị trường ngoài chuỗi. Dopex, Premia, Hegic có thể được coi là các Vaults tiên tiến, đã có một số cải tiến trong việc báo giá tùy chọn và bán chúng cho người mua trên chuỗi. Những giao thức này vẫn chưa thành công, với TVL tăng lên trên 100 triệu đô la. Vẫn còn những trở ngại:

• Bể thanh khoản chỉ có thể bảo hiểm tùy chọn, không thể mua lại;
• Người cung cấp thanh khoản không thể chọn mức giá thực hiện cho tùy chọn mà họ bảo hiểm;
• Định giá tùy chọn không tính đến tỷ lệ sử dụng tiền gửi trong bể thanh khoản;
• Người cung cấp thanh khoản có rủi ro đối với tài sản cơ sở, tức là không hedging như một nhà tạo lập thị trường thực sự.

Các sản phẩm này vượt xa các sản phẩm cấu trúc (Vaults), nhưng có một sự mỉa mai là chúng đang ở thế bất lợi trong việc tìm kiếm sản phẩm phù hợp với thị trường.

Lyra, Primitive, Pods và một số người khác đã áp dụng phương pháp thay thế bể thanh khoản. Những nhóm này đang xây dựng các nhà tạo lập thị trường phi tập trung, hoặc AMM cho tùy chọn. Chúng tôi thấy rằng nhóm này cuối cùng sẽ cạnh tranh với các giao thức sổ lệnh của Solana, vì vậy sản phẩm chiến thắng nên có một giá trị đề xuất xoay quanh hiệu quả vốn (thế chấp không đủ) và định giá tùy chọn.

Cung cầu: Nơi thất bại của tùy chọn trên chuỗi

Mặc dù tốc độ tăng trưởng của tùy chọn trong DeFi nhanh hơn so với các sản phẩm khác (cho đến gần đây), nhưng từ số lượng người dùng, khối lượng tùy chọn so với khối lượng giao ngay và sự khác biệt với OI trên chuỗi đã thảo luận trước đó, nó vẫn chưa thành công. Để giải thích vấn đề này, trước tiên chúng ta hãy xem nguồn gốc của thanh khoản tùy chọn, sau đó phân tích logic phía sau cung cầu của sản phẩm tùy chọn.

Cung cấp thanh khoản: Nhà tạo lập thị trường truyền thống lên chuỗi

Các nhà tạo lập thị trường truyền thống cần một nơi duy nhất có thanh khoản sâu nhất có sẵn, cung cấp nhiều sản phẩm phái sinh (tùy chọn, cổ phiếu vĩnh viễn) và cho phép ký quỹ chéo để thế chấp. Trên Solana có một số giao thức tận dụng điều này, chúng tôi dự đoán rằng chúng sẽ có được sức kéo lớn trong năm tới, đặc biệt là khi chúng tích hợp với các sản phẩm cấu trúc của Solana. Những dự án này hoặc chưa khởi động, hoặc mới khởi động gần đây, chúng tôi cho rằng phương pháp này vẫn cần được thị trường xác thực.

Cung cấp thanh khoản: Nhà tạo lập thị trường gốc DeFi (nhà tạo lập thị trường phi tập trung và AMM cho tùy chọn)

Chúng tôi thấy một số điểm đau trong việc cung cấp thanh khoản cho tùy chọn trên chuỗi:

• Về mặt thiết kế, hầu hết các tùy chọn sẽ không có giá trị khi hết hạn. Điều này có nghĩa là LP sẽ có xu hướng mất 100% phần lớn thời gian. Để giảm thiểu tình trạng này, giao thức cần bảo vệ LP bằng cách hy sinh hiệu quả vốn, thanh khoản có sẵn trong AMM và phát hiện giá.
• Phí gas cao. Hầu hết các giao thức tùy chọn được xây dựng trên Ethereum, trong khi giá gas L1 đã tăng. Do phí bảo hiểm có giá trị đô la tương đối thấp, tùy chọn đặc biệt nhạy cảm với phí gas.
• Nhà tạo lập thị trường phi tập trung phải có hedging. Đối với một bể thanh khoản, để bảo hiểm tùy chọn và có thể bán hai chiều, cần phải thực hiện hedging. Việc thực hiện kỹ thuật cho các sản phẩm như vậy có thể là khó khăn nhất trong tất cả các giao thức tùy chọn, vì nó không chỉ phải tính toán rủi ro cho LP một cách động và định giá tùy chọn tương ứng, mà còn phải tìm ra cách hedging rủi ro thông qua giao ngay hoặc hợp đồng tương lai. Lý tưởng nhất, các sản phẩm như vậy sẽ được xây dựng trên các sản phẩm hợp đồng tương lai trên blockchain có khả năng mở rộng, và sẽ không gặp vấn đề thanh toán trong các giai đoạn khác nhau của giao dịch.

Bây giờ hãy xem xét tình hình cung cầu của sản phẩm tùy chọn, một khi các nhà tạo lập thị trường đã thiết lập thanh khoản.

Bán bằng thanh khoản hiện có

Chúng tôi có xu hướng phân loại các sản phẩm cấu trúc vào danh mục này, vì chúng tổng hợp nhu cầu hiện có về lợi suất (bán sự biến động), đóng gói lại và sau đó bán. Ý kiến duy nhất của chúng tôi là, các tùy chọn này được bán ngoài chuỗi, vì hôm nay không có đủ thanh khoản trên chuỗi.

Mua bằng thanh khoản hiện có

Các sản phẩm tùy chọn trên chuỗi ngày nay có xu hướng nghiêng về người bán hơn là người mua. Cho đến gần đây, chúng tôi chỉ thấy một hoặc hai sản phẩm hướng tới người mua, những sản phẩm này sẽ tận dụng khả năng kết hợp với các yếu tố DeFi khác. Ví dụ, cung cấp tùy chọn để hedging vị thế LP là một cách tạo ra nhu cầu tự nhiên từ người mua tùy chọn và xây dựng TVL gia tăng.

Các sản phẩm tùy chọn trên chuỗi hiện có không đủ để giải quyết các vấn đề sau:

• Sở thích rủi ro của người dùng DeFi rất lớn.
• Lý do chính khiến tùy chọn trở nên phổ biến trong số các nhà đầu tư nhỏ lẻ - tức là đòn bẩy.

Quay trở lại quan điểm trước đó, để có ai đó mua các tùy chọn mua sâu OTM có tính đầu cơ cao (tức là mua tính lồi trên token có thể trong giao ngay), cần có ai đó bảo hiểm tùy chọn đó, dù là nhà tạo lập thị trường truyền thống hay gốc DeFi. Các tùy chọn hiện có để mua chủ yếu nhằm cung cấp bảo hiểm, thay vì cho phép người dùng tiếp cận với tỷ suất lợi nhuận tăng trưởng theo cấp số nhân.

Kết luận về tùy chọn của Zee Prime

Các kết luận liên quan đến tùy chọn trên chuỗi và các sản phẩm cấu trúc rộng hơn:

• Sổ lệnh và nhà tạo lập thị trường phi tập trung. Chúng tôi tin rằng hai điều này sẽ không cùng tồn tại. Sổ lệnh sẽ được thúc đẩy, vì nó có thể cung cấp ký quỹ chéo và thế chấp không đủ, đây là điều kiện cần thiết để các nhà tạo lập thị trường truyền thống mang lại thanh khoản sâu. Chúng tôi đều đồng ý rằng cần có các phương pháp gốc DeFi để giải quyết những vấn đề này, nhưng hiện tại hầu hết các bể thanh khoản đang quảng bá việc kiếm APY từ vốn mà không giải quyết rủi ro của việc bảo hiểm tùy chọn không được hedging. Các nhà bảo hiểm tùy chọn kiểu này không nhận được lợi nhuận không liên quan như các nhà tạo lập thị trường. Trừ khi cung cấp cho người cung cấp thanh khoản các bảo đảm không đủ (thông qua bể bảo hiểm, thanh lý) và hedging (thông qua giao ngay, hợp đồng tương lai hoặc nhiều chân tùy chọn), các bể thanh khoản sẽ không thể cạnh tranh với sổ lệnh. Chúng tôi thấy Lyra (nhà cung cấp thanh khoản hedging và thế chấp thấp) và Primitive (tùy chọn tổng hợp trong AMM, token thanh khoản của nó có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, từ đó nâng cao hiệu quả vốn) có hai cách khác nhau để thách thức thành công sổ lệnh.
• Tất cả các giao thức sản phẩm cấu trúc cuối cùng sẽ xây dựng các sản phẩm lợi nhuận bền vững. Việc bán phí bảo hiểm tùy chọn để kiếm lợi nhuận không phải là chiến lược lâu dài. Tỷ suất lợi nhuận sẽ giảm, vì ngày càng nhiều TVL đang theo đuổi cùng một nhóm nhà tạo lập thị trường, họ cần chuyển giao rủi ro này cho người khác. Nhiều sản phẩm hơn sẽ được xây dựng, tận dụng các nguồn lợi nhuận gốc từ tiền điện tử (đặt cược, phí perp, phí bảo hiểm tùy chọn tổng hợp như phí trao đổi cho AMMs, v.v.).
• Tùy chọn trên chuỗi sẽ được áp dụng, vì chúng gắn bó chặt chẽ hơn với các trường hợp sử dụng DeFi khác. AMM, thị trường tiền tệ, thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn đều có thể thúc đẩy thanh khoản và việc áp dụng của chính mình thông qua việc thêm tùy chọn như một công cụ quản lý rủi ro. Điều này sẽ tạo ra nhu cầu tự nhiên đối với tùy chọn trên chuỗi, thay vì cố gắng mua các tùy chọn mua và bán hàng tuần gần với giao ngay.

Cũng như những ý tưởng về những sản phẩm hoặc trường hợp sử dụng tùy chọn nào có thể được xây dựng tiếp theo.

• Biến động như một sản phẩm. Việc giới thiệu Power Perpetuals nên cho phép xây dựng các sản phẩm biến động trên chuỗi sử dụng oracle trên chuỗi (tương tự như VIX trong TradFi, đo lường biến động ngụ ý của giá bảo hiểm tùy chọn). Vì các hợp đồng vĩnh viễn tương tự như tùy chọn vĩnh viễn, việc định giá của chúng xem xét toàn bộ chuỗi tùy chọn, thay vì một ngày hết hạn đơn lẻ, do đó tổng hợp toàn bộ hợp đồng mở. Vì các tùy chọn vĩnh viễn không có ngày hết hạn, nên nên có thể tạo ra một công cụ định giá biến động mà không tồn tại trong TradFi hoặc ngoài chuỗi.
• Kết hợp việc bán tùy chọn hedging với cho vay stablecoin cho các tùy chọn thanh toán bằng tiền mặt. Những người bán tùy chọn mua có bảo đảm muốn thu lợi nhuận và giữ rủi ro đối với tài sản liên quan (như ETH) có thể sử dụng tài sản thế chấp này để vay stablecoin. Nếu giá của tài sản cơ sở vượt quá mức giá thực hiện vào thời điểm hết hạn, lợi nhuận có thể được sử dụng để thanh toán hợp đồng tùy chọn.
• Quyền chọn thay thế cho khai thác thanh khoản. Chúng tôi thấy một tình huống mà các giao thức có thể thay thế khai thác thanh khoản truyền thống bằng quyền chọn token (hợp đồng thông minh cho phép người nắm giữ quyền chọn có quyền mua token từ kho của giao thức với giá đã định). Điều này tương tự như việc nắm giữ tùy chọn mua OTM của token giao thức. Quyền chọn chỉ có thể được thực hiện khi giá token đạt đến một mức nhất định, và sẽ có một mức giá thực hiện rất thấp, từ đó mang lại lợi nhuận ngay lập tức cho người nắm giữ quyền chọn khi điều kiện thực hiện được đáp ứng. Mô hình này mang lại một số lợi ích cho giao thức và tài chính của nó:

1. Cung cấp không gian tăng trưởng cho token trước khi quyền chọn có thể được thực hiện, giúp nó có giá trị cao hơn và thanh khoản sâu hơn, tương ứng với token được bán ra từ vốn thuê. Lý tưởng nhất, động lực bán này sẽ được hấp thụ bởi thanh khoản đã được thiết lập trước đó, việc bán token khuyến khích định kỳ sẽ bị kiềm chế.
2. Kho bạc thực sự đang huy động vốn từ người dùng, vì quyền chọn được thực hiện với giá đã định trước.
3. Nếu không đạt được mức giá token đã định, quyền chọn sẽ không bao giờ có thể được thực hiện, và sẽ không có giá trị khi hết hạn. Giao thức giữ lại nguồn cung token của nó và có thể sử dụng trong lần lặp tiếp theo của dự án như một phần thưởng.

Cuối cùng

Tùy chọn, sản phẩm cấu trúc và các sản phẩm phái sinh rộng hơn đều rất phức tạp. Tuy nhiên, hôm nay chúng tôi rất rõ ràng rằng các sản phẩm chiến thắng trong lĩnh vực này vẫn còn phải được thiết lập. So với các ứng dụng DeFi khác, tùy chọn cần nhiều thời gian hơn để cất cánh, nhưng khi các vấn đề mở rộng blockchain được giải quyết, nhiều đội ngũ hơn có thể thử nghiệm và thực hiện ý tưởng của họ.

Chúng tôi rất mong muốn thấy các phương pháp tạo lập thị trường gốc DeFi chiến thắng, vì điều này sẽ thực sự hiện thực hóa sự dân chủ hóa trong lĩnh vực này, mà do tính phức tạp vốn có, các nhà bán lẻ trong lịch sử luôn không thể tiếp cận được. Các giao thức tốt nhất trong danh mục này cố gắng xem xét nhiệm vụ của các nhà tạo lập thị trường truyền thống từ các nguyên tắc đầu tiên, sau đó sử dụng các công cụ gốc DeFi để chứng kiến sự thực hiện của chúng.

Chúng tôi cũng rất sẵn lòng giúp đỡ các bậc tiền bối của chúng tôi trong việc cấu hình các sản phẩm cấu trúc, những sản phẩm này sẽ cung cấp lợi nhuận cao hơn (và bền vững) so với các công cụ TradFi mà các cố vấn đào tạo MBA bán cho họ.

Sự phức tạp của DeFi (dù tốt hay xấu) đang tiến triển, nhiều mối quan hệ tương hỗ hơn đang được tạo ra, và các nhà sáng lập cùng nhà đầu tư đang vá lại nhiều sản phẩm hơn.