Cơ hội Alpha vẫn còn, bắt đầu từ con số không để hệ thống hóa logic đầu tư DePIN

Tiêu đề gốc: IOSG Weekly Brief｜DePIN 101 #275

Tác giả gốc: Jiawei, IOSG Ventures

Nguồn: Grayscale

Grayscale đã viết một báo cáo nghiên cứu về DePIN vào đầu năm nay, bảng trên trình bày các dự án DePIN hàng đầu và giá trị thị trường của chúng. Kể từ năm 2022, DePIN và AI đã được xem như hai hướng đầu tư mới trong Crypto. Tuy nhiên, dường như vẫn chưa có một dự án biểu tượng nào xuất hiện trong lĩnh vực DePIN. (Helium có thể được coi là một dự án hàng đầu, nhưng Helium thậm chí đã xuất hiện trước cả khái niệm DePIN; Bittensor, Render và Akash trong bảng được phân loại nhiều hơn vào lĩnh vực AI)

Như vậy, DePIN không có một dự án dẫn đầu đủ mạnh để mở ra trần cho lĩnh vực này. Lĩnh vực DePIN có thể vẫn tồn tại một số Alpha trong 1-3 năm tới.

Bài viết này cố gắng hệ thống hóa logic đầu tư DePIN từ con số không, bao gồm lý do tại sao DePIN là một lĩnh vực đầu tư đáng chú ý và đề xuất một khung phân tích đơn giản. Do DePIN là một khái niệm tổng hợp, bao gồm nhiều lĩnh vực con khác nhau, bài viết sẽ hơi zoom out, giải thích khái niệm từ góc độ trừu tượng, nhưng vẫn sẽ đưa ra một số ví dụ cụ thể.

Tại sao nên chú ý đến đầu tư DePIN

DePIN không phải là một từ buzz

Trước tiên cần làm rõ rằng việc phi tập trung hóa cơ sở hạ tầng của thế giới vật lý không phải là một ý tưởng hoa mỹ, mà thực sự là một điều có thể thực hiện được. Trong DePIN, thực sự tồn tại những tình huống mà phi tập trung có thể "enable" hoặc "optimize" một cái gì đó.

Dưới đây là hai ví dụ đơn giản:

Nguồn: IOSG

Trong DePIN, một lĩnh vực chính - lĩnh vực viễn thông, lấy thị trường Mỹ làm ví dụ, các nhà cung cấp dịch vụ viễn thông truyền thống (như AT&T, T-Mobile) thường cần đầu tư hàng tỷ đô la vào việc đấu giá giấy phép phổ tần và triển khai trạm phát sóng, sau đó phải trả từ 200.000 đến 500.000 đô la cho mỗi trạm phát sóng có bán kính phủ sóng từ 1-3 km. Trong một cuộc đấu giá phổ tần 5G ở băng tần 3.45GHz vào năm 2022, AT&T đã đầu tư 9 tỷ đô la, trở thành nhà cung cấp dịch vụ có mức đầu tư cao nhất. Mô hình cơ sở hạ tầng do trung tâm chi phối này dẫn đến giá dịch vụ viễn thông cao.

Helium Mobile đã chia sẻ chi phí ban đầu này cho mỗi người dùng thông qua cộng đồng crowdsourcing, người dùng chỉ cần mua thiết bị hotspot với giá 249 đô la hoặc 499 đô la để kết nối mạng, trở thành "nhà điều hành vi mô", thông qua động lực token để thúc đẩy cộng đồng tự phát triển mạng lưới, từ đó giảm tổng chi phí đầu tư. Chi phí triển khai một trạm phát sóng lớn của Verizon khoảng 200.000 đô la, trong khi Helium chỉ cần triển khai khoảng 100 thiết bị hotspot (tổng chi phí khoảng 50.000 đô la) để đạt được vùng phủ sóng tương tự, giảm chi phí khoảng 75%.

Ngoài ra, trong lĩnh vực dữ liệu AI, các công ty AI truyền thống để có được dữ liệu huấn luyện cần trả cho các nền tảng như Reddit, Twitter lên tới 300 triệu đô la/năm phí API, và sử dụng Bright Data (proxy dân cư) và Oxylabs (proxy trung tâm dữ liệu) để thu thập dữ liệu. Không chỉ vậy, họ còn phải đối mặt với ngày càng nhiều hạn chế về bản quyền và công nghệ, tính tuân thủ và đa dạng của nguồn dữ liệu khó đảm bảo.

Grass đã giải quyết vấn đề này thông qua Web Scraping phân tán, cho phép người dùng chia sẻ băng thông nhàn rỗi bằng cách tải xuống tiện ích mở rộng trình duyệt, giúp thu thập dữ liệu từ các trang web công khai và nhận phần thưởng token. Mô hình này đã giảm đáng kể chi phí thu thập dữ liệu cho các công ty AI, đồng thời đảm bảo tính đa dạng và phân bố địa lý của dữ liệu. Theo thống kê của Grass, hiện có 109,755,404 địa chỉ IP từ 190 quốc gia tham gia vào mạng, đóng góp trung bình 1,000 TB dữ liệu internet mỗi ngày.

Tóm lại, một điểm khởi đầu cơ bản để đầu tư vào hướng DePIN là: cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung có cơ hội làm tốt hơn cơ sở hạ tầng vật lý truyền thống, thậm chí đạt được những điều mà phương pháp truyền thống không thể làm được.

Điểm giao thoa giữa Infra và Consumer

Là hai dòng chính trong đầu tư Crypto, Infra và Consumer đều đối mặt với một số vấn đề.

Các dự án Infra thường có hai đặc điểm: một là thuộc tính công nghệ rất mạnh, chẳng hạn như ZK, FHE, MPC, có ngưỡng vào cao, nhận thức của thị trường có sự đứt gãy nhất định. Hai là, ngoài các dự án Layer1/2, cầu nối chuỗi, staking mà chúng ta quen thuộc có thể tiếp cận trực tiếp người dùng cuối, hầu hết các dự án Infra thực sự là toB. Ví dụ như công cụ phát triển, lớp khả dụng dữ liệu, oracle, đồng xử lý, v.v., tương đối xa rời người dùng.

Hai điểm này khiến các dự án Infra rất khó thúc đẩy mindshare của người dùng, khả năng lan truyền kém. Mặc dù Infra chất lượng cao có một số PMF và doanh thu, có thể tự cung tự cấp vượt qua chu kỳ, nhưng trong tình trạng thị trường khan hiếm sự chú ý, thiếu mindshare dẫn đến việc niêm yết sau này rất khó khăn.

Ngược lại, Consumer có lợi thế tự nhiên trong việc tiếp cận người dùng cuối, có lợi thế trong việc thu hút mindshare. Nhưng các khái niệm mới rất dễ bị thị trường bác bỏ, thậm chí sau khi chuyển đổi xu hướng có thể giảm sút nghiêm trọng. Các dự án này thường rơi vào vòng lặp từ việc thúc đẩy câu chuyện đến bùng nổ ngắn hạn, rồi đến sự bác bỏ và suy giảm, và có vòng đời ngắn. Ví dụ như friend.tech và Farcaster, v.v.

Tăng trưởng, mindshare, niêm yết là những vấn đề được thảo luận nhiều trong chu kỳ này. Tổng hợp lại, DePIN có thể giải quyết tốt hơn những khó khăn kết hợp của hai điểm trên, tìm ra điểm cân bằng.

DePIN được xây dựng trên nhu cầu thực tế của thế giới vật lý, chẳng hạn như năng lượng, mạng không dây, v.v., các dự án DePIN chất lượng cao có PMF và doanh thu vững chắc, khó bị bác bỏ và dễ được thị trường hiểu. Ví dụ, gói dữ liệu không giới hạn 30 đô la mỗi tháng của Helium rõ ràng rẻ hơn so với các gói mà các nhà cung cấp truyền thống cung cấp. DePIN cũng có nhu cầu sử dụng từ phía người dùng, có thể thu hút mindshare. Ví dụ, người dùng có thể tải xuống tiện ích mở rộng trình duyệt của Grass để đóng góp băng thông nhàn rỗi của mình, hiện Grass đã tiếp cận được 2,5 triệu người dùng cuối, và nhiều người trong số họ không phải là người dùng gốc của crypto. Các lĩnh vực khác như eSIM, WiFi, dữ liệu xe hơi, v.v. cũng tương tự, rất gần gũi với người dùng.

Khung đầu tư DePIN

Nguồn: Messari, IOSG

Hướng đi

Chỉ từ trực giác, 5G và mạng không dây là thị trường lớn, dữ liệu xe hơi và dữ liệu thời tiết là thị trường nhỏ. Từ phía nhu cầu, xem liệu đó có phải là nhu cầu thiết yếu (5G) hay nhu cầu mạnh mẽ. Hơn nữa, do thị phần của 5G trong thị trường truyền thống rất lớn, ngay cả khi DePIN có thể chiếm một phần nhỏ trong đó, xét về quy mô của Crypto, dung lượng thị trường cũng khá đáng kể.

Sản phẩm

Theo báo cáo của Grayscale, mô hình DePIN đặc biệt phù hợp với các ngành có yêu cầu vốn cao, ngưỡng vào cao, cấu trúc độc quyền rõ ràng và sử dụng tài nguyên không hiệu quả. Việc trả lời câu hỏi PMF thực chất nhìn vào hai điểm.

Nguồn: Hivemapper

Ở phía cung, DePIN có thực hiện được những điều mà trước đây không thể làm được, hoặc có lợi thế nổi bật hơn so với các giải pháp hiện có (chi phí, hiệu quả, v.v.) hay không. Ví dụ, trong lĩnh vực thu thập bản đồ mà Hivemapper đang hoạt động, việc thu thập bản đồ truyền thống ít nhất gặp phải ba vấn đề lớn:

· Phụ thuộc vào đội xe chuyên nghiệp và đánh dấu thủ công, chi phí cao và khả năng mở rộng kém

· Chu kỳ cập nhật của Google Street View dài, tỷ lệ phủ sóng ở vùng xa xôi thấp

· Các nhà cung cấp dịch vụ bản đồ trung tâm độc quyền quyền định giá dữ liệu

Hivemapper đã cho phép người dùng thu thập dữ liệu bằng cách bán camera hành trình, sử dụng mô hình crowdsourcing để biến việc thu thập dữ liệu thành điều mà người dùng thực hiện trong quá trình lái xe hàng ngày. Thông qua động lực token để hướng dẫn người dùng, ưu tiên phân bổ tài nguyên vào các khu vực có nhu cầu cao. Ở phía nhu cầu, sản phẩm mà DePIN cung cấp phải có nhu cầu thị trường thực sự, tốt nhất là có ý định chi trả mạnh mẽ. Ví dụ tương tự, Hivemapper có thể bán dữ liệu bản đồ cho các công ty tự lái, logistics, bảo hiểm và chính quyền địa phương, nhu cầu chính đã được xác thực. Về phần cứng, Multicoin trong bài viết năm 2023 "Khám Phá Không Gian Thiết Kế Của Mạng DePIN" đã đề cập đến phần cứng. Tác giả ở đây bổ sung một số quan điểm.

Thời gian của phần cứng có thể được tóm tắt là "sản xuất---bán hàng---phân phối---bảo trì".

· Sản xuất: Dự án tự thiết kế và sản xuất phần cứng, hay sử dụng phần cứng hiện có? Ví dụ, Helium cung cấp hai loại hotspot tự có và cũng hỗ trợ tích hợp mạng WiFi hiện có. Hoặc các dự án DePIN về tính toán và lưu trữ có thể sử dụng trực tiếp các card đồ họa và ổ cứng hiện có, v.v.

· Bán hàng: Giá bán rõ ràng có nghĩa là người dùng sẽ tính toán chu kỳ hoàn vốn dựa trên lợi nhuận tiềm năng. Giá bán của hotspot di động gia đình của Helium là 249 đô la, trong khi thiết bị thu thập dữ liệu xe hơi của DIMO có giá 1,331 đô la.

· Phân phối: Làm thế nào để phân phối? Phân phối liên quan đến nhiều yếu tố không chắc chắn: thời gian logistics, chi phí vận chuyển, và chu kỳ giao hàng từ khi bắt đầu đặt hàng trước, v.v. Đối với các dự án nhắm đến toàn cầu, thiết kế và phương pháp phân phối không hợp lý có thể làm chậm tiến độ của dự án rất nhiều.

· Bảo trì: Người dùng cần làm gì để bảo trì phần cứng? Một số thiết bị có thể gặp tình trạng khấu hao hoặc hao mòn. Ví dụ bảo trì đơn giản nhất là Grass, người dùng chỉ cần tải xuống tiện ích mở rộng trình duyệt, không yêu cầu thao tác khác; hoặc hotspot của Helium, chỉ cần cài đặt đơn giản là có thể hoạt động liên tục. Nếu liên quan đến năng lượng mặt trời, có thể sẽ phức tạp hơn.

Kết hợp các điểm trên, mô hình đơn giản nhất là mô hình của Grass - trực tiếp sử dụng băng thông mạng hiện có, không cần sản xuất và phân phối, người dùng có thể bắt đầu mà không có rào cản, cũng không cần bán hàng, giúp mở rộng mạng lưới nhanh chóng trong giai đoạn đầu của dự án. Dĩ nhiên, mỗi dự án theo hướng khác nhau có nhu cầu phần cứng khác nhau. Nhưng phần cứng liên quan đến ma sát trong việc áp dụng ban đầu. Trong giai đoạn đầu của dự án, ma sát càng nhỏ càng tốt, khi dự án trưởng thành, một số ma sát có thể mang lại sự giữ chân và một mức độ ràng buộc nhất định. Đối với các đội ngũ khởi nghiệp, cần kiểm soát lựa chọn con đường và đầu tư tài nguyên trong lĩnh vực phần cứng, tiến triển dần dần chứ không phải một bước nhảy vọt.

Hãy tưởng tượng, nếu từ "sản xuất---bán hàng---phân phối---bảo trì" đều không dễ dàng, thì trừ khi có động lực rất mạnh và chắc chắn, tại sao người dùng lại muốn tham gia?

Kinh tế token

Thiết kế cơ chế token là một trong những phần thách thức nhất trong các dự án DePIN. Khác với các dự án ở các lĩnh vực khác, DePIN cần kích thích các bên tham gia mạng lưới trong giai đoạn đầu, vì vậy cần phát hành token ở giai đoạn rất sớm của dự án. Chủ đề này thích hợp để mở một bài viết mới để thực hiện một số nghiên cứu trường hợp, bài viết này sẽ không mở rộng thêm.

Đội ngũ

Trong tỷ lệ đội ngũ, người sáng lập ít nhất cần có một người có nền tảng sau: một là đã làm việc tại một công ty truyền thống trong lĩnh vực này và có kinh nghiệm phong phú, phụ trách các vấn đề thực tế như công nghệ và sản phẩm, hai là người gốc crypto, hiểu biết về kinh tế token và xây dựng cộng đồng, phân biệt sở thích và mô hình tâm lý của người dùng crypto và không crypto.

Khác

Vấn đề quản lý, chẳng hạn như việc thu thập hình ảnh và dữ liệu đường bộ trong nước rõ ràng là rất nhạy cảm.

Tóm tắt

Crypto trong chu kỳ này không có ứng dụng thực sự "phá vỡ vòng tròn", dường như chúng ta còn xa mới có thể tiếp cận người dùng bên ngoài vòng tròn. Một số ứng dụng Crypto cung cấp động lực ngắn hạn là lý do người dùng sử dụng chúng, nhưng không thể bền vững. Trong khi đó, lợi ích kinh tế phát sinh từ DePIN có thể thay thế cơ sở hạ tầng truyền thống từ phía người dùng, từ đó đạt được tính bền vững của ứng dụng và đạt được sự áp dụng quy mô lớn.

Nguồn: Helium

Mặc dù đặc điểm kết hợp với thực tế của DePIN khiến chu kỳ phát triển dài hơn, nhưng chúng ta đã thấy một số ánh sáng từ sự phát triển của Helium Mobile: Helium Mobile hợp tác với T-Mobile, thiết bị của người dùng có thể chuyển đổi liền mạch sang mạng 5G quốc gia của T-Mobile, chẳng hạn như khi người dùng rời khỏi phạm vi hotspot của cộng đồng Helium, tự động kết nối với trạm phát sóng của T-Mobile, tránh gián đoạn tín hiệu. Đầu năm nay, Helium đã thông báo hợp tác với gã khổng lồ viễn thông toàn cầu Telefónica, triển khai hotspot 5G Helium Mobile tại Mexico City và bang Oaxaca, bắt đầu mở rộng tại Nam Mỹ. Công ty con của Telefónica tại Mexico, Movistar, có khoảng 2,3 triệu người dùng, sự hợp tác này trực tiếp kết nối những người dùng này với mạng 5G của Helium.

Ngoài những nội dung đã thảo luận ở trên, chúng tôi còn cho rằng DePIN có hai lợi thế độc đáo:

1. So với các doanh nghiệp lớn độc quyền truyền thống, DePIN có cách thức và phương tiện triển khai linh hoạt hơn, và thông qua mô hình token có thể căn chỉnh động lực trong hệ sinh thái. Ví dụ, ngành viễn thông truyền thống thường bị chi phối bởi một vài ông lớn, thiếu động lực đổi mới. Lấy ví dụ về các khu vực nông thôn, do dân số phân tán, tỷ suất lợi nhuận đầu tư của các nhà cung cấp truyền thống thấp và mất nhiều thời gian, các nhà cung cấp truyền thống không có động lực thúc đẩy triển khai. Tuy nhiên, thông qua thiết kế kinh tế token hợp lý, có thể khuyến khích mạng lưới triển khai ở những nơi có hotspot hiếm. Hivermapper cũng tương tự khi thiết lập động lực cao hơn ở những nơi thiếu tài nguyên bản đồ.

2. DePIN có cơ hội mang lại ngoại ứng tích cực. Từ việc các công ty AI mua dữ liệu internet thu thập từ Grass, các công ty tự lái mua dữ liệu bản đồ cấp đường phố từ Hivemapper, và Helium Mobile cung cấp gói dữ liệu giá rẻ có thể thấy, DePIN thực sự có thể vượt ra ngoài phạm vi Crypto, mang lại giá trị cho cuộc sống thực và các ngành khác, và thông qua kinh tế token hồi phục toàn bộ hệ sinh thái. Nói cách khác, token DePIN có giá trị thực sự hỗ trợ, chứ không phải là mô hình Ponzi.

Tất nhiên, DePIN cũng phải đối mặt với nhiều bất định: chẳng hạn như sự không chắc chắn về thời gian do vận hành phần cứng, rủi ro quản lý, rủi ro thẩm định, v.v. Tóm lại, DePIN là lĩnh vực chúng tôi sẽ chú ý vào năm 2025, và chúng tôi cũng sẽ cung cấp thêm nhiều nghiên cứu liên quan đến DePIN trong tương lai.