Pendle ra mắt nền tảng mới Boros: nhắm đến thị trường mới của các sản phẩm phái sinh với tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn

Tác giả: Lex, ChainCatcher

Ngày 6 tháng 8 năm 2025, đội ngũ Pendle, đứng đầu trong thị trường lợi suất DeFi, đã mở rộng lĩnh vực kinh doanh của mình sang một lĩnh vực hoàn toàn mới. Họ đã chính thức ra mắt nền tảng mang tên Boros trên Arbitrum, với một chức năng cốt lõi duy nhất: chuyển đổi tỷ lệ phí vốn không chắc chắn trong hợp đồng vĩnh viễn thành một tài sản trên chuỗi có thể giao dịch và tiêu chuẩn hóa.

Đối với thị trường hợp đồng vĩnh viễn có khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá hàng trăm tỷ đô la, tỷ lệ phí vốn là cơ chế chính để cân bằng lực lượng mua và bán, nhưng tính biến động cao của nó cũng mang lại rủi ro lớn cho các nhà giao dịch, nhà tạo lập thị trường và các giao thức phụ thuộc vào chiến lược phòng ngừa (như Ethena).

Sự ra đời của Boros chính là để giải quyết điểm đau tồn tại lâu dài này, nó cung cấp một địa điểm chuyên biệt cho phép các nhà tham gia thị trường có thể phòng ngừa hoặc đầu cơ vào xu hướng tỷ lệ phí vốn trong tương lai. Sáng kiến đổi mới này nhanh chóng nhận được phản hồi từ thị trường, không chỉ thúc đẩy tổng giá trị khóa (TVL) của Pendle vượt qua 8 tỷ đô la mà giá của token gốc $PENDLE cũng tăng theo.

Cơ chế cốt lõi của Boros: Chinh phục tỷ lệ phí vốn

Trong giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, tỷ lệ phí vốn (Funding Rate) là cơ chế chính để cân bằng lực lượng mua và bán, nhưng tính biến động cao của nó cũng mang lại rủi ro đáng kể cho các nhà giao dịch. Mục tiêu cốt lõi của Boros là cung cấp một giải pháp cho sự không chắc chắn này.

Cách thực hiện là thông qua việc token hóa lợi suất tỷ lệ phí vốn trong tương lai thành Yield Units (YUs). Thiết kế này tương tự như hoán đổi lãi suất trong tài chính truyền thống, cho phép hai bên giao dịch cược vào xu hướng tỷ lệ phí trong tương lai:

Mua (Long YU): trả một tỷ lệ cố định hàng năm do thị trường định giá (Implied APR) để đổi lấy lợi suất tỷ lệ phí vốn biến động thực tế trong tương lai. Phù hợp với các kịch bản dự đoán tỷ lệ phí vốn sẽ tăng.

Bán (Short YU): nhận tỷ lệ hàng năm cố định, đồng thời chịu trách nhiệm thanh toán tỷ lệ phí biến động trong tương lai. Phù hợp với việc phòng ngừa hoặc đặt cược rằng tỷ lệ phí vốn sẽ giảm.

Boros ban đầu hỗ trợ hợp đồng vĩnh viễn BTC-USDT và ETH-USDT của Binance, trong tương lai sẽ mở rộng sang các tài sản như SOL, BNB và các nền tảng như Hyperliquid, Bybit. Toàn bộ quá trình giao dịch được thực hiện trên sổ đặt hàng (orderbook) toàn chuỗi trên Arbitrum, đảm bảo tính minh bạch và phi tập trung.

Cần lưu ý rằng Boros cung cấp hiệu quả vốn cao. Theo tài liệu chính thức, nền tảng hỗ trợ hiệu quả vốn lý thuyết lên đến 1000 lần, cho phép người dùng phòng ngừa rủi ro tỷ lệ phí vốn của các vị thế lớn với tài sản thế chấp nhỏ. Điều này có giá trị thực tiễn đáng kể đối với các giao thức như Ethena, thực hiện chiến lược Delta-Neutral và quản lý quy mô tài sản lớn.

Cân nhắc chiến lược: Tại sao lại ra mắt Boros độc lập?

Pendle chọn xây dựng một nền tảng độc lập cho Boros, thay vì phát triển trên khung V2 hiện có, phản ánh kế hoạch chiến lược rõ ràng của họ.

Thiết kế của Pendle V2 ban đầu nhằm xử lý lợi suất gốc trên chuỗi, cơ chế của nó thích ứng tốt hơn với môi trường lợi suất tương đối có thể dự đoán. Trong khi đó, tỷ lệ phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn xuất phát từ cuộc chiến giữa mua và bán khốc liệt trong các sàn giao dịch tập trung (CEX), tính biến động, tần suất và đặc điểm rủi ro của nó hoàn toàn khác với lợi suất trên chuỗi.

Việc khởi động lại cho phép Pendle:

• Quản lý rủi ro tùy chỉnh: xây dựng mô hình quản lý rủi ro và động cơ thanh lý cho giao dịch tỷ lệ phí vốn có tần suất cao và biến động lớn.
• Cách ly rủi ro hệ thống: tránh đưa rủi ro tiềm ẩn của các sản phẩm phái sinh ngoài chuỗi vào hệ sinh thái V2 đã trưởng thành.
• Xây dựng tính thanh khoản tập trung: xây dựng các bể thanh khoản và độ sâu thị trường độc lập xung quanh tài sản tỷ lệ phí vốn cụ thể.

Quyết định này là bước quan trọng để Pendle mở rộng từ "lợi suất giao ngay" (spot yield) sang "tương lai phái sinh" (funding futures), nhằm xây dựng một hệ sinh thái giao dịch lợi suất toàn diện hơn.

Cơ hội và thách thức đồng hành

Phản hồi từ thị trường trong giai đoạn đầu ra mắt Boros rất mạnh mẽ, giới hạn vị thế (OI) đã nhanh chóng được lấp đầy và điều chỉnh nhiều lần, chứng minh nhu cầu thực sự của thị trường đối với các công cụ như vậy.

Cơ hội lớn nhất của nó nằm ở chỗ, nó cung cấp cho các chiến lược Delta-Neutral lớn trên thị trường (như USDe của Ethena) công cụ phòng ngừa cần thiết, có thể quản lý hiệu quả rủi ro hệ thống trong thời kỳ tỷ lệ phí vốn âm.

Tuy nhiên, cơ chế mới cũng đối mặt với thách thức. Đầu tiên là rủi ro hệ thống, phụ thuộc vào mô hình giá từ oracle và đòn bẩy tích hợp, có thể đối mặt với rủi ro thanh lý chuỗi trong điều kiện thị trường cực đoan. Thứ hai là cạnh tranh thị trường, mặc dù Boros đi trước một bước trong sản phẩm phái sinh tỷ lệ phí vốn, nhưng vẫn phải đối mặt với sự cạnh tranh tiềm năng từ các nền tảng phái sinh trưởng thành như dYdX, Hyperliquid.

Trong tương lai, sự thành công của Boros sẽ phụ thuộc vào tính ổn định trong quản lý rủi ro, sự tăng trưởng liên tục của tính thanh khoản, cũng như độ sâu tích hợp với các giao thức khác trong hệ sinh thái DeFi.

Kết luận: Tín hiệu mới từ thị trường phái sinh

Việc ra mắt Boros có thể được coi là một tín hiệu quan trọng trong sự tiến hóa của thị trường phái sinh DeFi. Đầu tiên, trọng tâm đổi mới của thị trường đang chuyển từ hợp đồng vĩnh viễn cơ bản sang "sản phẩm phái sinh bậc hai" tinh vi hơn. Việc phân tích và đóng gói lại các yếu tố cốt lõi như tỷ lệ phí vốn, độ biến động đang trở thành ranh giới mới.

Thứ hai, lĩnh vực phái sinh có thể xuất hiện sự phân hóa chức năng rõ ràng hơn. Thị trường trong tương lai có thể được hình thành bởi các nền tảng tổng hợp cung cấp dịch vụ một cửa và các nền tảng chuyên biệt tập trung vào các công cụ phòng ngừa rủi ro cụ thể (như Boros).

Cuối cùng, nhu cầu về cơ sở hạ tầng mới đang nổi lên. Khi giao dịch tỷ lệ phí vốn trở nên trưởng thành, các công cụ và dịch vụ xung quanh việc chênh lệch giá, cung cấp tính thanh khoản và xây dựng sản phẩm cấu trúc có thể trở thành điểm tăng trưởng giá trị tiếp theo của hệ sinh thái DeFi.

(Bài viết này chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào)

Nhấp vào đây để tìm hiểu về các vị trí tuyển dụng của ChainCatcher