Người sáng lập Lattice Capital: VC tiền điện tử, vì tin tưởng nên mới thấy

Tác giả: Regan Bozman, đồng sáng lập Lattice Capital

Biên dịch: Hồ Đạo, ChainCatcher

Tuần này, "chủ đề nóng" trên Twitter về tiền điện tử dường như là mối lo ngại chung của mọi người: việc giảm nguồn vốn có nghĩa là tiền điện tử đã không còn hấp dẫn như trước nữa. Quy mô đầu tư mạo hiểm vào tiền điện tử đang thu hẹp rõ rệt - điều này không còn nghi ngờ gì nữa.

Còn về lý do tại sao lại như vậy và điều này có nghĩa là gì, thì có nhiều tranh cãi hơn. Quan điểm của [Rob Hadick](https://www.rootdata.com/zh/member/Rob Hadick?k=MTUxMjA=) là đầu tư mạo hiểm vào tiền điện tử đang tập trung vào những người sáng lập xuất sắc nhất và những quỹ tốt nhất, điều này chính là dấu hiệu của sự trưởng thành trong ngành. Trong khi đó, [Meltem](https://www.rootdata.com/zh/member/Meltem Demirors?k=MTMwMDA=) cho rằng lý do thu hẹp là (a) thiếu những người sáng lập chất lượng cao ở giai đoạn đầu, và (b) so với các ngành có tăng trưởng cao khác, khu vực có thể mở rộng của tiền điện tử quá nhỏ.

Về cuộc tranh luận cụ thể này, tôi không có nhiều điều để bổ sung. Rõ ràng, trong lĩnh vực tiền điện tử vẫn có những người sáng lập xuất sắc đang xây dựng dự án. Nhưng so với năm 2021, hiện tại có ít người sáng lập khởi nghiệp trong lĩnh vực tiền điện tử hơn rất nhiều, trong khi số lượng người sáng lập khởi nghiệp trong các lĩnh vực khác như AI thì lại nhiều hơn rõ rệt. Đây có phải là do thiếu vốn hay khoảng cách này dẫn đến việc thiếu vốn? Có thể cả hai đều đúng.

Không còn nghi ngờ gì nữa, công việc này cũng khó khăn hơn trước rất nhiều. Khi vốn đổ vào, lợi nhuận bị nén lại. Các token cũng gặp nhiều thách thức hơn về cấu trúc so với giai đoạn 2017-2021. Kể từ khi cơn sốt AI bắt đầu, số lượng nhà đầu tư sẵn sàng tài trợ cho quỹ đầu tư mạo hiểm vào tiền điện tử cũng giảm đi rất nhiều. Nếu bạn không thực sự yêu thích đầu tư mạo hiểm vào tiền điện tử, bây giờ là thời điểm tốt để làm điều gì đó khác.

Tuần trước, tôi đã đến El Segundo, tham dự Ngày Demo của Disciplus, với chủ đề công nghệ công nghiệp. Tôi ngạc nhiên khi thấy có rất nhiều nhà đầu tư tiền điện tử ở đó. Cảm giác như gặp một người bạn đã kết hôn khác trong quán bar - cả hai chúng tôi đều không nên có mặt ở đây. Công nghệ công nghiệp không phải là trọng tâm của Lattice (tôi cá nhân là nhà đầu tư của Disciplus), nhưng tôi muốn hiểu rõ hơn về động thái của thị trường đầu tư mạo hiểm không liên quan đến tiền điện tử.

Hiểu cách các nhà đầu tư tiền điện tử đối phó với môi trường thị trường hiện tại là câu hỏi thú vị nhất, vì điều này ảnh hưởng trực tiếp đến cấu trúc của thị trường vốn tiền điện tử trong tương lai. Rõ ràng, có một số người đang hướng tới "Gundo" (biệt danh của El Segundo). Nhưng không phải ai cũng làm như vậy.

Hiện tại, tôi thấy các nhà đầu tư tiền điện tử chủ yếu có ba cách ứng phó: cách đầu tiên là hoàn toàn rời bỏ, làm những việc hoàn toàn khác. Điều này có thể là đảm nhận vai trò vận hành trong lĩnh vực tiền điện tử, hoặc có thể là công việc hoàn toàn không liên quan đến tiền điện tử. Khi nhiều quỹ trong thời kỳ lãi suất bằng 0 đang dần biến mất, hiện tượng rời bỏ các quỹ lâu đời ngày càng trở nên phổ biến trong toàn ngành đầu tư mạo hiểm. Đúng vậy, quy mô tài sản của các quỹ lớn đang tăng lên, nhưng tốc độ mở rộng quy mô đội ngũ của họ khó có thể bù đắp cho số lượng quỹ đang chết đi.

Một số nhà quản lý quỹ tiền điện tử làm tốt đến mức giờ đây họ có thể đầu tư vào bất cứ thứ gì họ muốn, không còn bị ràng buộc bởi các điều khoản ủy thác quỹ. [Kyle Samani](https://www.rootdata.com/zh/member/Kyle Samani?k=MTI5NjI= "Đồng sáng lập Multicoin Capital") là ví dụ rõ ràng nhất. Samani nhắc nhở chúng ta rằng, mặc dù hiệu suất kém có thể đẩy người ta theo con đường này, nhưng rõ ràng cũng có một số nhà đầu tư xuất sắc, chỉ đơn giản cảm thấy rằng có những vấn đề thú vị hơn bên ngoài cần được giải quyết.

Cách thứ hai là tiếp tục đầu tư mạo hiểm trong quỹ của mình, nhưng mở rộng phạm vi đầu tư. Điều này dễ dàng với một số người, nhưng không phải với những người khác. Không phải tất cả các quỹ hoạt động trong lĩnh vực tiền điện tử đều rõ ràng chỉ tập trung vào tiền điện tử. Cảm giác của tôi là phạm vi đầu tư của Meltem vốn đã rộng hơn tiền điện tử, vì vậy các đội như Crucible có thể trực tiếp chuyển sự chú ý sang các lĩnh vực khác.

Paradigm khi thành lập đã rất rõ ràng về việc định vị mình là quỹ tiền điện tử - bây giờ họ đang làm "công nghệ tiên tiến". Nhiều quỹ (bao gồm cả chúng tôi) có ủy thác rõ ràng để đầu tư vào tài sản kỹ thuật số và các doanh nghiệp liên quan. Tài liệu quỹ thường viết định nghĩa một cách rộng rãi, nhưng tôi nghĩ rằng đối với hầu hết các nhà quản lý quỹ tiền điện tử, họ có sự đồng thuận rất rõ ràng với LP (các đối tác hạn chế): họ đại diện cho "mở rộng tiền điện tử".

Do đó, những nhà quản lý đồng nghiệp này hoặc là sửa đổi LPA (thỏa thuận đối tác hạn chế) để làm các công việc không liên quan đến tiền điện tử, hoặc nhận được sự đồng ý bằng lời từ LP, hoặc làm một cách lén lút. Điều này rõ ràng là một phổ - bạn có thể lập luận rằng tất cả các doanh nghiệp AI cuối cùng sẽ sử dụng stablecoin, vì vậy cũng có thể coi là "doanh nghiệp tiền điện tử". Tôi không nói rằng quan điểm này là đúng, chỉ là nói rằng ranh giới có thể rất mờ.

Cách thứ ba là kiên trì với nghề chính của mình. Nếu bạn tin rằng ngành này sẽ còn tăng trưởng gấp 100 lần nữa, và cạnh tranh ít hơn, định giá thấp hơn, thì bây giờ là thời điểm tốt để đầu tư. Chúng tôi đã chọn con đường này.

Cánh cửa nào ẩn chứa sự giàu có?

Tôi hiểu sức hấp dẫn của lựa chọn thứ hai, nhưng tôi vẫn hoài nghi. Đầu tư mạo hiểm vừa là một ngành cạnh tranh cực kỳ khốc liệt, vừa tuân theo quy luật tăng trưởng lũy thừa. Y Combinator chiếm khoảng 90% doanh thu của các tăng tốc viên toàn cầu là có lý do. Các quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu thường có thể tham gia vào các dự án chất lượng cao nhất, từ đó mang lại phần lớn lợi nhuận. Điều này có nghĩa là, trừ khi bạn là người xuất sắc nhất, nếu không tham gia vào đó sẽ không có ý nghĩa; và để trở thành người xuất sắc nhất, thực sự rất rất khó.

Lĩnh vực tiền điện tử có nhiều lĩnh vực phát sinh phổ biến nhất là trí tuệ nhân tạo. Trí tuệ nhân tạo quy mô lớn, phát triển nhanh chóng và sẽ thay đổi thế giới. Nó gần như chắc chắn là thị trường đầu tư mạo hiểm cạnh tranh khốc liệt nhất trong hai mươi năm qua. Ngày càng nhiều vốn đổ vào các công ty có định giá cao hơn (nhưng mô hình kinh doanh của những công ty này lại có nhiều nghi vấn). Bạn phải cạnh tranh với các quỹ tập trung vào trí tuệ nhân tạo, tất cả các quỹ đầu tư mạo hiểm tổng hợp và gần như tất cả các nguồn vốn đầu tư mạo hiểm trên trái đất. Do đó, tôi rất nghi ngờ rằng hầu hết các quỹ tiền điện tử thực sự có bất kỳ lợi thế cạnh tranh nào. Tất nhiên, chắc chắn sẽ có những ngoại lệ, một số nhà quản lý quỹ tiền điện tử cũng thực sự đã cân nhắc đến chiến lược đầu tư vào trí tuệ nhân tạo. Nhưng tôi nghĩ rằng, hầu hết các quỹ tiền điện tử cuối cùng sẽ rời khỏi thị trường một cách âm thầm.

Như lĩnh vực công nghệ sâu/ công nghệ công nghiệp ở El Segundo, cạnh tranh có thể không khốc liệt như vậy, nhưng cũng không phải không có thách thức. Bạn sắp rời khỏi ngành có hiệu quả vốn cao nhất trong lịch sử (giao thức mã nguồn mở), bước vào một ngành có mật độ vốn cao. Hơn nữa, những ngành này cũng cần kỹ năng kỹ thuật cụ thể để phân tích.

Cơ hội còn lại trong lĩnh vực tiền điện tử

Điều này đưa chúng ta trở lại với lĩnh vực tiền điện tử, nó phản ánh ở một mức độ nào đó… xu hướng thị trường đầu tư mạo hiểm rộng lớn hơn hiện tại, tức là một số ít công ty đã huy động được tỷ lệ vốn khả dụng lớn hơn. Thị trường đang phân hóa. Trước đây có rất nhiều quỹ tiền điện tử có quy mô từ 100 triệu đến 200 triệu đô la. Bây giờ chủ yếu được chia thành các quỹ chuyên nghiệp giai đoạn đầu có quy mô dưới 70 triệu đô la và các quỹ nền tảng lớn. Sự khác biệt chính giữa đầu tư mạo hiểm tiền điện tử và đầu tư mạo hiểm truyền thống là đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đang thu hẹp, trong khi đầu tư mạo hiểm truyền thống đang tăng trưởng với tốc độ đáng kinh ngạc.

Trọng tâm của chúng tôi vẫn là gieo hạt. Cơ hội trong các ngành hoặc loại hình mà các doanh nghiệp lớn chưa nhận ra. "Thị trường tiền điện tử hiện tại rõ ràng đang phải đối mặt với nhiều thách thức, nhưng tôi nghĩ rằng chỉ cần chú ý một chút, bạn sẽ tìm thấy cũng nhiều cơ hội. Ở nhiều thị trường toàn cầu, các ứng dụng tài chính dựa trên tiền điện tử đang phát triển mạnh mẽ. Khối lượng lưu thông của các stablecoin không phải đô la vẫn còn rất nhỏ. Chúng tôi có thể chỉ mới hoàn thành 5% trong việc nâng cấp hệ thống tài chính - do đó, vẫn còn rất nhiều cơ hội chờ đợi được khám phá trong tương lai."