Quan sát hàng ngày về cổ phiếu khái niệm tiền điện tử: Hợp đồng 9,7 tỷ USD của IREN với Microsoft đang được thực hiện, giá trị chuyển đổi của các công ty khai thác AI đã đến điểm uốn

Phân tích cấu trúc hợp đồng 9.7 tỷ đô la của Microsoft

IREN đã công bố hợp đồng AI đám mây 5 năm trị giá 9.7 tỷ đô la với Microsoft trong Q1 tài chính năm 2025, bao gồm 200 megawatt tải IT tại khu vực Childress, Texas; hợp đồng này bao gồm 20% tiền đặt cọc của Microsoft (cải thiện đáng kể hiệu quả vốn), cùng với khoảng 5.8 tỷ đô la mua sắm GPU chung với Dell. Từ con số, 9.7 tỷ đô la ÷ 5 năm ≈ 1.94 tỷ đô la doanh thu tái diễn hàng năm (ARR), tỷ suất lợi nhuận EBITDA của dự án khoảng 85%, tương ứng với đóng góp EBITDA hàng năm khoảng 1.65 tỷ đô la. IREN cũng nắm giữ hợp đồng mua điện dài hạn (PPA) liên quan đến khu vực Childress, đảm bảo tính dự đoán của chi phí điện. Các nhà phân tích của Jefferies chỉ ra rằng cấu trúc tài chính của hợp đồng Microsoft cho phép IREN thực hiện dự án với "tỷ suất hoàn vốn nội bộ không có đòn bẩy (unlevered IRR) trên 20%", điều này có nghĩa là hợp đồng tự nó có thể tạo ra lợi nhuận đáng kể cho cổ đông mà không cần vay nợ bên ngoài.

Mở rộng GPU và lộ trình ARR: từ 1.94 tỷ đô la đến 4.4 tỷ đô la

IREN dự định mở rộng đội tàu GPU từ khoảng 23,000 chiếc (cuối năm 2025) lên 150,000 chiếc (cuối năm 2026, 50,000 chiếc GPU NVIDIA B300 đã được mua), mục tiêu ARR là 4.4 tỷ đô la (bao gồm hợp đồng Microsoft và mở rộng dịch vụ AI sau này). Lộ trình từ ARR ban đầu 1.94 tỷ đô la đến mục tiêu ARR 4.4 tỷ đô la phụ thuộc vào việc xây dựng và bàn giao Giai đoạn 2 của khu vực Childress (dự kiến hoàn thành cột mốc quan trọng vào nửa sau năm 2026). Mức giá mục tiêu 99 đô la của Cantor Fitzgerald tương ứng với khoảng 70% mức giá hiện tại, khung định giá của họ dựa trên "cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu AI" thay vì "công ty khai thác Bitcoin" ------ sự chuyển đổi khung này là cốt lõi của câu chuyện định giá IREN năm 2026, cũng như là điểm khởi đầu cho lý do Jefferies đưa ra mức giá mục tiêu 79 đô la dựa trên "logic định giá cơ sở hạ tầng AI".

So sánh ngang hàng với TeraWulf: Sự khác biệt trong hai lộ trình chuyển đổi AI

Trong bản tin hôm nay, doanh thu HPC Q1 của TeraWulf lần đầu tiên vượt qua doanh thu khai thác, và hợp đồng khổng lồ 9.7 tỷ đô la của IREN đại diện cho hai lộ trình chuyển đổi AI khác nhau: TeraWulf đặc trưng bởi phân tán đa người thuê (Core42, Fluidstack), năng lượng không carbon (năng lượng hạt nhân + thủy điện) và công suất 522MW được xây dựng dần dần; IREN đặc trưng bởi sự tập trung cao độ vào một khách hàng chiến lược duy nhất (Microsoft chiếm ưu thế), mua sắm GPU siêu quy mô và sự tập trung ARR cao. Cấu trúc rủi ro lợi nhuận phân tán so với tập trung đều có ưu nhược điểm: cấu trúc đa người thuê của TeraWulf làm cho doanh thu của họ trở nên linh hoạt hơn, nhưng quy mô hợp đồng đơn lẻ lại nhỏ hơn; hợp đồng của Microsoft với IREN cung cấp một điểm neo ARR chắc chắn 9.7 tỷ đô la, nhưng cũng có nghĩa là rủi ro tái ký hợp đồng với Microsoft tập trung. Theo quan điểm của các nhà phân tích hiện tại, cả hai đều nhận được đánh giá Buy rộng rãi, nhưng tính chắc chắn của hợp đồng đơn lẻ của IREN khiến phân bố giá mục tiêu của họ đồng nhất hơn (79---99 đô la), trong khi tính phân tán của TeraWulf khiến việc định giá của họ khó đồng nhất hơn.

Dòng chảy BTC ETF 10 ngày kết thúc chuỗi cung cấp hỗ trợ đáy cho lĩnh vực khai thác

Vào ngày 3 tháng 7, dòng tiền vào ETF Bitcoin đã đạt 221.7 triệu đô la trong một ngày, chấm dứt chuỗi 10 ngày ròng chảy ra, điều này có tác động tích cực kép đến lĩnh vực khai thác: thứ nhất, dòng tiền ETF đảo ngược đánh dấu sự giảm áp lực giá BTC, giá trị sổ sách BTC của các công ty khai thác được hỗ trợ; thứ hai, khi dòng tiền tổ chức quay trở lại ETF Bitcoin, sự quan tâm đến các công ty mô hình "AI + Bitcoin" (như IREN, TeraWulf) cũng đang gia tăng ------ phân tích của CryptoTimes chỉ ra rằng Phố Wall đang định nghĩa lại lĩnh vực khai thác từ "cổ phiếu rủi ro cao Beta Bitcoin" thành "đầu tư thay thế cơ sở hạ tầng AI". Đối với IREN, tiến trình lập pháp của Đạo luật CLARITY sau khi Quốc hội họp lại vào ngày 13 tháng 7, cùng với biên bản cuộc họp FOMC (sẽ công bố trong tuần này) về tín hiệu lộ trình lãi suất, sẽ cùng nhau quyết định liệu lĩnh vực cơ sở hạ tầng tính toán AI có thể nhận được dòng tiền liên tục trong nửa sau năm 2026 hay không ------ nếu cả hai biến số đều phát ra tín hiệu tích cực, mức giá mục tiêu phân tích của các nhà phân tích 81 đô la của IREN sẽ có khả năng được xác thực trong năm nay.

Nguồn dữ liệu: https://bbx.com/ Cơ sở dữ liệu thông tin cổ phiếu tiền điện tử, dựa trên thông báo của các công ty niêm yết toàn cầu và tài liệu công bố SEC/TSE ngày hôm qua.