a16z Crypto: Ba hình ảnh giúp hiểu rõ xu hướng phát triển của cổ phiếu token hóa

• tác giả: a16z Crypto *

• biên soạn: Gia Hoan, ChainCatcher *

Cổ phiếu token hóa là một lối vào cho ngành công nghiệp tiền điện tử để tiếp cận Phố Wall. Chúng là các token chạy trên blockchain, tương ứng với cổ phiếu công ty, ETF và sản phẩm chỉ số trong thế giới thực.

Khác với cổ phiếu truyền thống, cổ phiếu token hóa có thể tự lưu trữ trong ví, có thể chuyển nhượng mà không cần sự cho phép, có thể giao dịch bất cứ lúc nào và cũng có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trong tài chính trên chuỗi.

Trong hai tháng qua, các tổ chức như Coinbase, DTCC, Sở giao dịch chứng khoán New York, Robinhood đã lần lượt có động thái, một số chuyển giao dịch lên chuỗi, một số thành lập công ty liên doanh, một số trực tiếp phát hành chuỗi riêng của mình.

Tăng trưởng hơn 5 lần trong một năm, phần lớn đến từ phát hành mới

Tính đến cuối tháng 6, tổng giá trị thị trường của cổ phiếu token hóa khoảng 1,7 tỷ USD, một năm trước là 329 triệu USD, tăng hơn 5 lần. Trong tất cả các tài sản token hóa (còn gọi là RWA), đây là một trong những loại tăng trưởng nhanh nhất.

Vấn đề là, có bao nhiêu trong số tăng trưởng này đến từ phát hành mới, và bao nhiêu đến từ việc tăng giá của cổ phiếu cơ sở?

Số lượng stablecoin dễ tính, một token tương ứng với một đô la, lưu thông trực tiếp phản ánh nhu cầu. Cổ phiếu token hóa đi theo giá của cổ phiếu cơ sở, con số giá trị thị trường này không thể phân biệt rõ ràng giữa "bao nhiêu token mới được đúc" và "token cũ được định giá lại".

Bằng chứng hiện có chỉ ra rằng đây là phát hành mới. Trong giá trị thị trường hôm nay, hơn một nửa đến từ tài sản chưa có trên chuỗi một năm trước. Phần còn lại chủ yếu cũng là tài sản vừa lên chuỗi vào giữa năm, lúc đó sự tăng giảm của cổ phiếu cơ sở trong năm đã diễn ra phần lớn.

Cấu trúc cổ phiếu token hóa đang được tái định hình

Thị trường tuy mới, nhưng cấu trúc bên trong đã thay đổi rất nhiều trong năm qua.

Các tài sản liên quan đến tiền điện tử từng chiếm ưu thế, tỷ lệ giá trị thị trường từ 79% một năm trước đã giảm xuống còn 21% vào tháng 6. Thay thế nó là loại "khác", được cấu thành từ hàng trăm tài sản nhỏ hơn, tỷ lệ từ 15% đã tăng lên 35%.

Phần còn lại cũng đang tăng lên. Các gã khổng lồ công nghệ có giá trị thị trường trên 100 tỷ USD, tỷ lệ từ 0,6% một năm trước đã tăng lên 10,6% vào tháng 6. Các sản phẩm ETF và chỉ số trong cùng thời gian từ 4,5% đã tăng lên 17,3%.

Tăng trưởng nhanh nhất là AI và chip. Đến tháng 6 năm 2025, quy mô của loại này còn chưa đến 1 triệu USD, chiếm 0,3% thị trường, một năm sau đã chiếm 15,5%.

Vào tháng 6, khối lượng chuyển nhượng hàng tháng của cổ phiếu token hóa đạt 9,22 tỷ USD, trong khi cùng kỳ năm trước là 53 triệu USD.

Chỉ số này thống kê tất cả các luân chuyển trên chuỗi, bao gồm giao dịch, chuyển khoản giữa các ví, cũng như gửi vào các giao thức DeFi làm tài sản thế chấp.

Phố Wall tăng tốc lên chuỗi

Trong tháng qua, DTCC đã hoàn thành giao dịch môi trường sản xuất đầu tiên của cổ phiếu và trái phiếu Mỹ token hóa trên mạng Canton của Digital Asset. Kế hoạch dịch vụ token hóa hoàn chỉnh sẽ ra mắt vào tháng 10, khi đó Phố Wall sẽ có một kênh trực tiếp kết nối với khoảng 114 triệu tỷ USD tài sản được lưu ký bởi DTC.

Đầu tháng 7, Robinhood đã ra mắt mạng chính của chuỗi riêng, đưa thị trường truyền thống, tài sản tiền điện tử và tài sản thế giới thực vào cùng một mạng mở.

Vào ngày 22 tháng 6, công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York, Intercontinental Exchange (ICE), đã công bố thành lập công ty liên doanh với OKX, dự định cung cấp cho người dùng cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York dưới dạng token hóa, vẫn cần chờ sự phê duyệt của cơ quan quản lý.

Một tuần trước đó, vào ngày 16 tháng 6, Coinbase cho biết sẽ cung cấp cho người dùng không phải ở Mỹ cổ phiếu token hóa với tỷ lệ 1:1 được hỗ trợ đầy đủ, kèm theo cổ tức, quyền lợi cổ đông đầy đủ và giao dịch 24/7. Binance đã ra mắt phiên bản của mình vài ngày trước đó.

So với cổ phiếu truyền thống, quy mô của cổ phiếu token hóa vẫn còn rất nhỏ, khối lượng giao dịch hàng tháng của cổ phiếu truyền thống là hàng trăm nghìn tỷ USD. Nhưng xu hướng là rõ ràng: ngày càng nhiều nhà phát hành và nền tảng đang chuyển cổ phiếu lên chuỗi, loại này vẫn đang mở rộng.