Abraxas Capital, một tổ chức khiến các nhà phân tích trên chuỗi cảm thấy lo lắng

Tác giả: 0xFacai

Abraxas Capital là một cái tên vừa quen thuộc vừa lạ lẫm.

Quen thuộc, vì nó thường xuất hiện trong các báo cáo về tài khoản phát hiện trên chuỗi. Một lần rút hàng chục nghìn ETH, một lần rút vốn trực tiếp làm cạn kiệt thanh khoản, những hành động này rất dễ bị chú ý.

Lạ lẫm, vì tổ chức này hầu như không hoạt động công khai. Họ không có tài khoản X có thể xác nhận, cũng không có nhân viên nào phát biểu ý kiến trên Twitter. Hầu hết mọi người biết đến họ nhờ vào nhãn dán bên cạnh địa chỉ trên nền tảng dữ liệu chuỗi.

Từ TradFi đến Crypto

Điểm khởi đầu của Abraxas nằm trong tài chính truyền thống. Hai người sáng lập Fabio Frontini và Luca Celati đều từng làm việc tại ngân hàng Dresden Kleinwort Wasserstein, và họ đã thành lập Abraxas Capital Management tại London vào năm 2002, ban đầu hoạt động trong lĩnh vực giao dịch vĩ mô toàn cầu. Năm 2017, công ty đã chuyển trọng tâm sang tài sản kỹ thuật số.

Fabio Frontini

Năm 2018, Abraxas đã ra mắt sản phẩm đầu tiên của họ, Elysium Global Arbitrage Fund, thực hiện giao dịch chênh lệch giá Bitcoin giữa các thị trường châu Âu, Mỹ và châu Á, sau đó dần chuyển sang giao dịch chênh lệch giá stablecoin. Vào tháng 2 năm 2019, Frontini đã gặp Giancarlo Devasini, Giám đốc Tài chính của Tether, và sau đó đã đến Bahamas để thăm đối tác ngân hàng của Tether, Deltec Bank. Sau đó, Elysium đã bắt đầu thử nghiệm thanh khoản USDT từ các giao dịch nhỏ và dần mở rộng quy mô.

Không lâu sau, Heka Funds của Abraxas trở thành một trong những khách hàng tổ chức lớn nhất của Tether. Tính đến năm 2021, hơn 1,5 tỷ USD USDT đã được ghi nhận vào đường dẫn địa chỉ của Heka, chiếm khoảng 1,5% tổng lượng phát hành lịch sử của Tether vào thời điểm đó; trong đó ít nhất 1,05 tỷ USD đã vào Bitfinex, 144 triệu USD vào Binance, và 132 triệu USD vào Huobi. Đến năm 2023, Elysium đã giao dịch hơn 1 tỷ USD USDT mỗi năm, với phí giao dịch gần như bằng không.

Quy mô quản lý tài sản của các quỹ Elysium đã vượt qua 500 triệu USD vào năm 2022, vượt qua 1 tỷ USD vào năm 2023, và dự kiến sẽ vượt qua 4 tỷ USD vào năm 2025. Trong số 4 sản phẩm quỹ hiện tại, Elysium Global Arbitrage Fund có quy mô 1,5 tỷ USD, Alpha Bitcoin Fund là 1,9 tỷ USD, Alpha Ethereum Fund là 7 triệu USD, và Alpha Gold Fund là 423 triệu USD.

Giới thiệu về Elysium Global Arbitrage Fund trên trang web chính thức

Hiệu suất sau phí của phần chia USD vào năm 2025 cũng đã đưa ra một tham chiếu. Elysium Global Arbitrage Fund có lợi nhuận 12,41%; Alpha Bitcoin Fund có lợi nhuận -2,55%, trong khi BTC giảm 8,28%; Alpha Ethereum Fund có lợi nhuận -5,21%, trong khi ETH giảm 13,95%; Alpha Gold Fund, thành lập vào tháng 10 năm 2025, có lợi nhuận 14,63% trong ba tháng cuối năm, trong khi vàng tăng 11,50%.

Tính đến ngày 23 tháng 7 năm 2026, 43 địa chỉ có thể nhận diện của Abraxas Capital đã nắm giữ tổng cộng khoảng 1,142 tỷ USD tài sản. Trong đó, Bitcoin chiếm 548,6 triệu USD, Ethereum 440,5 triệu USD, HyperCore khoảng 69,34 triệu USD; ngoài ra còn có 26 vị thế hợp đồng Hyperliquid, trị giá khoảng 70,37 triệu USD, cùng với khoảng 12,82 triệu USD tài sản thế chấp Hyperliquid.

43 địa chỉ này đã mở rộng hình ảnh của Abraxas trên chuỗi ra một phạm vi lớn hơn nhiều so với một tài khoản giao dịch đơn lẻ. Địa chỉ Hyperliquid thường xuất hiện trong các báo cáo phát hiện trên chuỗi chỉ là một phần trong dấu chân công khai của tổ chức.

Bạn thân của Tether

Tài liệu trọng tài giữa Circle và Heka Funds được công bố vào tháng 7 năm 2026 đã lần đầu tiên đưa mối quan hệ vốn giữa Abraxas và Tether ra ánh sáng. Vào ngày 28 tháng 4 năm 2023, vị thế tích lũy của Tether trong Elysium khoảng 500,2 triệu USD; một tháng sau tăng lên khoảng 504,6 triệu USD. Đến giai đoạn trọng tài, khoản đầu tư của Tether đã đạt 800 triệu USD, chiếm khoảng 75% tổng tài sản của Elysium. Tether cũng đã miễn phí đúc USDT cho Heka. Người sáng lập Frontini đã làm chứng rằng Tether đã đầu tư thêm 500 triệu USD vào Elysium vào tháng 2 năm 2024.

Vào tháng 3 năm 2023, khi USDC mất giá, Abraxas Capital đã mua USDC giảm giá từ thị trường thứ cấp, sau đó đổi lại với Circle theo tỷ giá 1 USD, trong vòng hai tuần đã rút hơn 587 triệu USD. Circle sau đó nghi ngờ rằng những giao dịch này đang giúp đối thủ Tether mở rộng thị phần, và vào tháng 12 cùng năm đã khóa tài khoản của Abraxas Capital. Abraxas Capital đã phủ nhận việc thao túng thị trường, và trọng tài viên xác nhận rằng Circle có quyền hạn chế tài khoản theo hợp đồng, nhưng không xác định rằng Abraxas Capital đã thao túng thị trường.

Dòng tiền trên chuỗi đã kéo dài mối quan hệ này ra ngoài trọng tài. Vào tháng 8 năm 2025, một khoản 250 triệu USD USDT đã chảy từ Tether vào tài khoản liên kết với Abraxas, một phần tiền được sử dụng để giảm nợ Aave, khoảng 79 triệu USD đã quay trở lại Aave. Từ ngày 9 đến 24 tháng 4 năm 2026, theo đường dẫn địa chỉ liên kết, khoảng 4,3 tỷ USD USDT mới đã được ghi nhận vào mạng lưới tài chính của Abraxas.

Ba dòng vốn, phí và kênh trên chuỗi đã chồng chéo lên nhau, mối quan hệ giữa Abraxas và Tether đã vượt xa mối quan hệ giữa nhà phát hành stablecoin và khách hàng thông thường. Tài liệu công khai không nêu rõ Tether có sở hữu cổ phần trong công ty quản lý Abraxas hay không, nhưng trọng số của nó trong tài sản Elysium đã đạt đến ba phần tư, Abraxas cũng đã trở thành một đầu ra quan trọng cho vốn của Tether vào các sàn giao dịch, giao thức cho vay và thị trường chênh lệch giá.

Ví phòng hộ sinh lời cao

Chúng tôi đã phân tích địa chỉ nổi tiếng nhất của Abraxas Capital trên Hyperliquid. 54 giao dịch có thể tính toán đã mang lại lợi nhuận khoảng 78,11 triệu USD, với 35 thắng 19 thua, tỷ lệ thắng là 64,81%.

Giá trị trung bình của mỗi vị thế trong tài khoản này chỉ khoảng 520.000 USD, nhưng giá trị trung bình lại đạt khoảng 8,45 triệu USD. Giá trị trung bình gấp 16 lần giá trị trung vị, kết quả rõ ràng bị chi phối bởi một số vị thế lớn. 31 giao dịch bán khống đã đóng góp khoảng 77,74 triệu USD lợi nhuận.

54 giao dịch này chỉ là một phần trong hệ thống phòng hộ của tổ chức, nhưng đủ để cho thấy khả năng chịu đựng vị thế của tài khoản cấp tổ chức trong sổ lệnh công khai.

Cả khoản lỗ lớn nhất và lợi nhuận lớn nhất của tài khoản này đều đến từ XPL.

Vào ngày 23 tháng 9 năm 2025, tài khoản đã mở vị thế bán khống XPL trị giá khoảng 19,78 triệu USD với giá trung bình 0,7504 USD. Lúc đó XPL vẫn chưa chính thức phát hành. Hai ngày sau, Plasma đã ra mắt mạng chính, và giá trị pha loãng hoàn toàn của XPL đã một thời gian vượt quá 8 tỷ USD. Tài khoản đã đóng vị thế sau 4 ngày với giá trung bình 1,2255 USD, chịu lỗ khoảng 12,53 triệu USD.

Sau giao dịch đầu tiên, tài khoản gần như ngay lập tức đã mở lại vị thế bán khống với giá trung bình 1,0491 USD. Vị thế mới đạt khoảng 151,7 triệu USD, gần gấp tám lần vị thế trước đó. XPL đã đạt đỉnh vào ngày 28 tháng 9 và sau đó giảm giá, tài khoản cuối cùng đã thoát ra vào ngày 17 tháng 10 với giá trung bình 0,692 USD, đạt lợi nhuận khoảng 52,21 triệu USD.

Hiện tại, địa chỉ này nắm giữ khoảng 97,82 triệu USD vị thế bán khống ETH, 51 triệu USD vị thế bán khống HYPE, 60 triệu USD vị thế bán khống BTC, 15,41 triệu USD vị thế bán khống SOL và 2,35 triệu USD vị thế bán khống FARTCOIN. Vị thế FARTCOIN chiếm khoảng 11,07% tổng hợp đồng chưa thanh lý trên toàn thị trường, SOL chiếm 4,33%, ETH chiếm 4,16%, HYPE chiếm 3,89%, BTC chiếm 2,13%.

Một địa chỉ chiếm giữ một vài phần trăm quy mô của nhiều thị trường vĩnh viễn, việc mở và giảm vị thế đã trở thành biến số mà thị trường cần tiêu hóa. Nhưng khi kéo xa ống kính, đây vẫn chỉ là một trong 43 địa chỉ có nhãn.

Cá voi trên chuỗi

Vào tháng 5 năm 2025, Abraxas đã hoàn thành một đợt điều phối ETH quy mô lớn. Tính đến ngày 20 tháng 5, hai địa chỉ liên quan đã được nhận diện có tổng tài sản vượt quá 1,15 tỷ USD; từ ngày 13 đến 20 tháng 5, hai địa chỉ này đã rút gần 270.000 ETH từ sàn giao dịch, trị giá hơn 690 triệu USD.

Trong số đó, hơn 174.000 ETH sau đó đã vào Aave, Ether.fi và Compound, theo giá trị thời điểm đó khoảng 440 triệu USD, vị thế Aave V3 gần 480 triệu USD. Chỉ trong tuần này, lượng ETH điều phối đã vượt xa tổng vị thế danh nghĩa của địa chỉ Hyperliquid đã đề cập trước đó.

Từ ngày 25 tháng 4 năm 2019 đến ngày 22 tháng 7 năm 2026, Abraxas đã gửi tổng cộng khoảng 121,7 tỷ USD vào các nền tảng giao dịch tập trung, và đã rút khoảng 105,54 tỷ USD từ các nền tảng này, tổng lưu lượng vượt quá 227,2 tỷ USD.

Hơn 227,2 tỷ USD giao dịch ra vào sàn giao dịch đã phơi bày khả năng luân chuyển vốn của Abraxas một cách triệt để.

Ngay cả khi phân tích đến từng địa chỉ, dòng tiền vẫn rất ấn tượng. Vào năm 2024, địa chỉ 0xed0c…4312 nắm giữ hơn 216 triệu USD tài sản, đã tạo ra hơn 6 tỷ USD khối lượng giao dịch thông qua các giao thức như Aave, 1inch, Spark và Compound, trong vòng năm tháng đã chuyển hơn 800 triệu USD đến các địa chỉ Abraxas khác.

Dòng tiền liên quan đến ETH khoảng 3,75 tỷ USD trong gần 90 ngày qua của địa chỉ này, khoảng 2,06 tỷ USD đã đi qua Aave, Compound và Spark. Nó đã gửi tổng cộng khoảng 4,61 tỷ USD ETH và tài sản phái sinh BTC vào Aave V3, và đã cho vay khoảng 3,01 tỷ USD USDT. Hàng tỷ USD đã luân chuyển giữa các giao thức cho vay và sàn giao dịch, tạo thành thói quen hàng ngày của địa chỉ này.

Quảng cáo đắt giá nhất

Vào tháng 9 năm 2024, Abraxas đã rút 100 triệu USD USDe trong khoảng 20 phút, một lần nữa làm cạn kiệt quỹ dự trữ rút tiền của giao thức Ethena. Sau 25 phút, quỹ dự trữ đã phục hồi lên 30 triệu USD. Việc điều phối vốn của một tổ chức đã vô tình trở thành bài kiểm tra áp lực đối với các giao thức DeFi hàng đầu.

Trong thị trường cho vay cũng có thể thấy quy mô tương tự. Vào tháng 7 năm 2025, Abraxas đã từng kiểm soát khoảng 36% tiền gửi USDe trên Aave. Một địa chỉ Abraxas đã luân chuyển gần 1 tỷ USD sUSDe; một địa chỉ khác đã nắm giữ khoảng 547 triệu USD tài sản thế chấp trên SparkLend, và còn có địa chỉ đã gửi khoảng 66.680.000 sUSDe vào Aave.

Chaos Labs đã cảnh báo trên diễn đàn quản trị AAVE rằng thị trường USDe chủ yếu bị kiểm soát bởi các cá voi như Abraxas Capital

Việc điều phối ETH đã tiếp tục đến năm 2026. Từ ngày 13 đến 17 tháng 7, Abraxas đã rút tổng cộng 45.996 ETH từ Binance, Bybit và Bitfinex, theo giá trị thời điểm đó khoảng 84,39 triệu USD. Trong cùng thời gian, khoảng 82.300 ETH đã được gửi vào Spark và Aave, trong đó khoảng 54.500 ETH vào Spark, 27.845 ETH vào Aave.

Trong khi đó, địa chỉ Hyperliquid mà bài viết này phân tích tiếp tục mở rộng vị thế bán khống ETH. Vào ngày 24 tháng 7, vị thế bán khống đạt khoảng 50.245 ETH, giá trị danh nghĩa khoảng 97,82 triệu USD, lỗ chưa thực hiện khoảng 1,14 triệu USD. Hàng chục nghìn ETH đã được gửi vào các giao thức cho vay, trong khi gần 100 triệu USD vị thế bán khống đang được sử dụng để phòng ngừa biến động giá trên Hyperliquid. Abraxas đồng thời có khả năng điều động hàng chục nghìn ETH và thiết lập vị thế phòng ngừa công khai gần 100 triệu USD.

Ngoài ETH, vị thế của Abraxas đối với vàng token hóa cũng rất thống trị. Abraxas nắm giữ khoảng 86.947 XAUT qua nhiều ví, chiếm 12,3% tổng cung, trị giá khoảng 400 triệu USD. Vào một thời điểm vào tháng 6 năm 2025, một địa chỉ Abraxas đã đóng góp 99,26% thanh khoản cho pool thanh khoản Uniswap V3 XAUT/WBTC.

Sự bí ẩn của Abraxas không vì thế mà biến mất. Chúng ta vẫn không biết tại sao họ lại thiết lập mỗi vị thế, cũng như không thể suy luận ra chiến lược và hiệu suất của toàn bộ quỹ từ các nhãn trên chuỗi.

Nhưng rõ ràng họ không cần phải quản lý mạng xã hội. Quy mô của dòng tiền tự nó đã là quảng cáo đắt giá nhất.