Circle làm thế nào để khuyến khích kênh phân phối USDC? Bắt đầu từ sự hợp tác với Hyperliquid và câu chuyện phân bổ 9:1 trên chuỗi

Tác giả：@lufeieth

Biên tập：Ngô Thuyết Chuỗi Khối

TL;DR

• Circle đã ký kết hợp tác phân phối USDC với hơn 150 công ty, thúc đẩy sự tăng trưởng, phát triển sản phẩm và phân phối USDC thông qua các động lực kinh tế. Đối với các doanh nghiệp lớn có khả năng mở rộng quy mô sử dụng USDC một cách đáng kể, Circle cũng có thể thiết kế các thỏa thuận hợp tác cùng với Coinbase.
• Theo thỏa thuận chia sẻ giữa Circle và Coinbase, đối với USDC ngoài nền tảng của cả hai bên, sau khi trừ đi các động lực sinh thái của bên thứ ba được cả hai bên phê duyệt, phần "lợi ích kinh tế của hệ sinh thái" còn lại sẽ được Circle và Coinbase chia đều 50%.
• Thỏa thuận hợp tác của Hyperliquid liên quan đến ba bên Coinbase, Circle và Hyperliquid. Tính đến cuối quý, khoảng 90% USDC mà Hyperliquid nắm giữ nằm trên nền tảng Coinbase, khoảng 10% nằm trên nền tảng Circle; hiện tại số dư trên chuỗi tương ứng là 4.952 triệu USD và 550 triệu USD.
• Tỷ lệ 90%/10% trên đây chỉ ra tỷ lệ thuộc về USDC được tính vào nền tảng của Coinbase và Circle, không đồng nghĩa với tỷ lệ phân chia lợi nhuận cuối cùng của ba bên. Circle không tiết lộ các điều khoản chia sẻ chính xác giữa Hyperliquid và Coinbase.

Trong cuộc gọi hội nghị báo cáo tài chính quý 2 năm 2026 của Circle (CRCL), ban lãnh đạo đã tập trung trả lời các vấn đề liên quan đến động lực phân phối USDC, cơ chế hợp tác giữa Circle và Coinbase, cũng như phân chia lợi nhuận USDC trên nền tảng Hyperliquid.

Giám đốc điều hành Circle cho biết, công ty đã thúc đẩy các đối tác phân phối USDC và phát triển sản phẩm xung quanh USDC thông qua các động lực kinh tế từ lâu. Đối với các doanh nghiệp lớn có khả năng thúc đẩy sự tăng trưởng của USDC, Circle cũng có khả năng thiết kế các thỏa thuận hợp tác tương ứng cùng với Coinbase.

Tuy nhiên, Circle không tiết lộ các điều khoản phân chia lợi nhuận chính xác của hợp tác Hyperliquid. Cuộc gọi hội nghị này xác nhận rằng Coinbase, Circle và Hyperliquid đều tham gia vào hợp tác này; tính đến cuối quý, khoảng 90% USDC mà Hyperliquid nắm giữ nằm trên nền tảng Coinbase, khoảng 10% nằm trên nền tảng Circle. Sự phân bổ này cũng có thể được quan sát thông qua địa chỉ trên chuỗi.

Circle đã ký kết hợp tác phân phối USDC với hơn 150 công ty

Khi đề cập đến cơ chế động lực phân phối USDC, Giám đốc điều hành Circle cho biết:

"Chúng tôi hiện đã có nhiều thỏa thuận động lực phân phối và có nhiều đối tác xây dựng trên mạng lưới của chúng tôi. Thực tế, trong mạng lưới của chúng tôi có hàng nghìn công ty. Chúng tôi đã ký kết thỏa thuận hợp tác phân phối với hơn 150 công ty, thúc đẩy sự tăng trưởng của USDC, phát triển sản phẩm dựa trên USDC và phân phối USDC. Chúng tôi đã làm điều này trong một thời gian dài. Thực tế, chúng tôi thường hợp tác với Coinbase trong các loại hợp tác như vậy."

Nói cách khác, việc chuyển nhượng một phần lợi ích kinh tế để khuyến khích phân phối stablecoin không phải là một ý tưởng mới mà Circle chỉ nghĩ ra sau OUSD. Circle đã áp dụng mô hình tương tự trong thời gian dài và đã ký kết thỏa thuận hợp tác phân phối với hơn 150 công ty.

Nhưng điều này không có nghĩa là tất cả các kênh kết nối với USDC đều có thể nhận được động lực tương tự, cũng không có nghĩa là Circle sẽ chia sẻ toàn bộ doanh thu liên quan cho các đối tác. Circle sẽ chọn các kênh cốt lõi có khả năng thúc đẩy sự tăng trưởng, phát triển và phân phối USDC, sau đó thiết kế động lực phân phối dựa trên đối tác hợp tác cụ thể và tình huống sử dụng, tỷ lệ chia sẻ thực tế cũng sẽ khác nhau tùy theo hợp tác cụ thể.

Circle và Coinbase sẵn sàng cùng nhau đưa vào các kênh phân phối lớn

Giám đốc điều hành Circle trong cuộc gọi hội nghị đã nói thêm:

"Chúng tôi hoàn toàn có khả năng thiết lập các thỏa thuận hợp tác phân phối rất chất lượng và đôi bên cùng có lợi với các doanh nghiệp lớn. Bạn vừa đưa ra ví dụ về Hyperliquid, tất nhiên còn nhiều trường hợp khác."

Ông cũng đề cập:

"Chúng tôi thấy nhiều doanh nghiệp lớn thể hiện sự quan tâm mạnh mẽ đến việc gia nhập mạng lưới USDC. Chúng tôi đã thấy tình huống này trên toàn cầu. Khi chúng tôi tin rằng một công ty nào đó có khả năng thúc đẩy sự tăng trưởng và áp dụng USDC một cách đáng kể, chúng tôi hoàn toàn có cơ hội thiết lập mối quan hệ hợp tác tương ứng với Coinbase."

Điều này có nghĩa là, Circle trong tương lai vẫn có thể ký kết thỏa thuận động lực phân phối bên thứ ba với nhiều doanh nghiệp lớn hơn. Lấy ví dụ như Samsung Wallet, nếu trong tương lai nó có thể thúc đẩy đáng kể việc sử dụng và phân phối USDC, Circle và Coinbase có thể cùng nhau thiết kế cơ chế hợp tác tương ứng.

Lợi ích của Coinbase và Circle trong vấn đề này không hoàn toàn đối lập. Đối với các kênh bên thứ ba chất lượng có khả năng mở rộng quy mô USDC, cả hai bên đều có động lực để trước tiên mở rộng thị trường tổng thể của USDC, sau đó phân chia lợi nhuận tương ứng theo thỏa thuận đã có.

Theo thỏa thuận chia sẻ giữa Circle và Coinbase, đối với USDC ngoài nền tảng của cả hai bên, sau khi trừ đi các động lực sinh thái của bên thứ ba được cả hai bên phê duyệt, phần còn lại được gọi là "lợi ích kinh tế của hệ sinh thái", sẽ được Circle và Coinbase chia đều 50%. Do đó, việc các kênh bên thứ ba quan trọng nhận được động lực không nhất thiết có nghĩa là Circle phải một mình gánh toàn bộ chi phí; Circle và Coinbase có thể cùng tham gia vào hợp tác liên quan.

Lợi nhuận của Hyperliquid được phân chia như thế nào?

Nhà phân tích Autonomous Ken Suchoski đã đặt câu hỏi trong cuộc gọi hội nghị:

"Trên nền tảng Hyperliquid, 90% thu nhập lãi từ USDC thuộc về Hyperliquid. Vậy phần còn lại 10%, Circle và Coinbase có chia theo tỷ lệ 50-50 không?"

Giám đốc tài chính Circle đã trả lời:

"Về thỏa thuận hợp tác Hyperliquid, cả ba bên Coinbase, Circle và Hyperliquid đều tham gia. Thông qua dữ liệu trên chuỗi, bạn có thể thấy chính xác số tiền trên nền tảng Hyperliquid nằm ở đâu, và số tiền này được tính vào nền tảng Circle hay Coinbase. Tính đến cuối quý, tổng số USDC mà Hyperliquid nắm giữ, khoảng 90% nằm trên nền tảng Coinbase, khoảng 10% nằm trên nền tảng Circle. Còn về cách thức cụ thể Circle và Coinbase chia sẻ lợi nhuận, chúng tôi sẽ không bình luận thêm về các chi tiết chính xác của thỏa thuận giữa hai bên."

Câu trả lời của Giám đốc tài chính xác nhận rằng cả ba bên đều tham gia vào thỏa thuận hợp tác Hyperliquid, nhưng không xác nhận trực tiếp cách phân chia lợi nhuận cụ thể mà nhà phân tích đã đề xuất. Tỷ lệ chia sẻ chính xác và các điều khoản chi tiết giữa Hyperliquid, Circle và Coinbase vẫn thuộc về các thỏa thuận thương mại chưa được công khai.

Cần phân biệt hai nhóm "90%/10%" khác nhau: "90%" mà nhà phân tích đề cập là tỷ lệ thu nhập lãi mà Hyperliquid nhận được; "90%/10%" mà Giám đốc tài chính đề cập là tỷ lệ USDC mà Hyperliquid nắm giữ được tính vào nền tảng Coinbase và Circle. Điều này không đồng nghĩa với tỷ lệ phân chia lợi nhuận cuối cùng giữa ba bên.

Làm thế nào để quan sát sự thuộc về USDC của Hyperliquid trên chuỗi?

Giám đốc tài chính đã đề cập rằng, USDC trên nền tảng Hyperliquid nằm ở đâu, và số tiền liên quan được tính vào nền tảng Circle hay Coinbase, có thể được quan sát thông qua dữ liệu trên chuỗi.

Hiện tại, số dư USDC thuộc về nền tảng Coinbase là 4.952 triệu USD, tương ứng với địa chỉ Coinbase Treasury Deployer trên HyperEVM.

Số dư USDC thuộc về nền tảng Circle là 550 triệu USD, tương ứng với địa chỉ Circle CoreDepositWallet trên HyperEVM.

Hệ thống AQAv2 sẽ chủ động duy trì số dư USDC trong hai địa chỉ này ở mức khoảng 90% và 10%. Các giao dịch của hệ thống sẽ liên tục cân bằng lại hai địa chỉ này, khiến chúng gần với tỷ lệ 1:9.

Do đó, khi quan sát tổng số USDC của Hyperliquid và sự thuộc về của nó giữa Circle và Coinbase, có thể sử dụng công thức sau:

Hyperliquid AQAv2 USDC ≈ Số dư Circle CoreDepositWallet + Số dư Coinbase Treasury Deployer

Tỷ lệ số dư của hai địa chỉ trên chuỗi về cơ bản nhất quán với cấu trúc mà Giám đốc tài chính đã công bố trong cuộc gọi hội nghị vào cuối quý: khoảng 90% thuộc về nền tảng Coinbase, khoảng 10% thuộc về nền tảng Circle.

Cốt lõi của động lực kênh USDC là cùng nhau mở rộng quy mô phân phối

Từ phản hồi của ban lãnh đạo Circle, việc thu hút các kênh bên thứ ba thông qua động lực kinh tế không phải là một chiến lược cạnh tranh tạm thời, mà là một phần của cơ chế phân phối lâu dài của USDC. Circle đã ký kết thỏa thuận liên quan với hơn 150 công ty và cũng sẵn sàng cùng Coinbase thiết kế các thỏa thuận hợp tác cho các doanh nghiệp lớn có khả năng thúc đẩy sự tăng trưởng của USDC.

Hyperliquid đã thể hiện cách thức hoạt động thực tế của mô hình này: các nền tảng bên thứ ba chịu trách nhiệm mở rộng quy mô sử dụng USDC, Circle và Coinbase cùng tham gia vào các thỏa thuận hợp tác, trong khi số tiền trên nền tảng được tính theo cấu trúc khoảng 90% và 10% vào Coinbase và Circle.

Tuy nhiên, sự thuộc về của số tiền trên chuỗi chỉ có thể giúp bên ngoài quan sát USDC được tính vào nền tảng nào, không thể suy ra tỷ lệ lợi nhuận cuối cùng mà ba bên nhận được. Về việc chia sẻ cụ thể giữa Hyperliquid, Coinbase và Circle, hiện tại chỉ có thể xác định được khung tổng thể, các điều khoản chính xác vẫn chưa được công khai.