Cuộc biến động lớn trong việc niêm yết tiền điện tử trên sàn giao dịch

Tác giả: Hồ Đạo, ChainCatcher

Hệ sinh thái niêm yết trên sàn giao dịch tiền điện tử năm 2026 đang trải qua một cuộc tái cấu trúc chưa từng có. Một bên là sự sụt giảm đột ngột về số lượng phát hành token gốc tiền điện tử, các sàn giao dịch hàng đầu đều rơi vào trạng thái "hủy niêm yết nhiều hơn niêm yết mới", các loại tiền DeFi, GameFi và những sản phẩm hot trước đây bị loại bỏ hàng loạt; bên kia, các tài sản tài chính truyền thống như hợp đồng vĩnh viễn chứng khoán, chứng khoán giao ngay lại đang mở rộng nhanh chóng trên các nền tảng giao dịch lớn, trở thành "đường cong tăng trưởng thứ hai" để lấp đầy khoảng trống sản phẩm và thu hút người dùng mới.

I. Tần suất niêm yết giảm đột ngột

Sự thu hẹp mạnh mẽ về nguồn cung token mới là nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự sụt giảm tần suất niêm yết trên các sàn giao dịch. Khi thị trường cấp vốn cấp một gặp khó khăn, nguồn dự trữ dự án chất lượng cạn kiệt, việc các sàn giao dịch "không có token để niêm yết" trở thành vấn đề chung của ngành, theo sau đó là làn sóng loại bỏ tài sản tồn kho trên toàn ngành.

Dữ liệu thống kê từ RootData cho thấy, hiện tại hầu hết các sàn giao dịch hàng đầu đã rơi vào trạng thái "hủy niêm yết nhiều hơn niêm yết mới". Trong đó, Gate đã hủy niêm yết tới 257 token trong năm nay, trong khi chỉ niêm yết 80 token, giảm ròng 177 token, là nền tảng có mức độ hủy niêm yết lớn nhất; Binance hủy niêm yết 42 token, Bybit hủy niêm yết 59 token, đều cao hơn nhiều so với quy mô niêm yết mới lần lượt là 16 và 23 token; Kraken hủy niêm yết 64 token, cũng nằm trong khoảng hủy niêm yết ròng. Chỉ có ba sàn OKX, Upbit, Coinbase duy trì số lượng niêm yết cao hơn số lượng hủy niêm yết.

Sự hủy niêm yết quy mô lớn này không phải là ngẫu nhiên. Trong chu kỳ thị trường tăng giá trước đó, nhiều sàn giao dịch cấp hai đã sống sót nhờ chiến lược "niêm yết hàng loạt": thông qua việc niêm yết hàng trăm thậm chí hàng nghìn token đuôi dài, thu hút người dùng từ các cộng đồng nhỏ và vốn đầu cơ, tạo ra khối lượng giao dịch bề mặt dày đặc với độ sâu giao dịch mỏng manh.

Nhưng khi bước vào chu kỳ thị trường giảm giá này, thanh khoản thị trường đã giảm mạnh, nhiều token đuôi dài đã giảm giá hơn 99% so với đỉnh cao, độ sâu giao dịch gần như cạn kiệt, chi phí kỹ thuật và rủi ro để duy trì cặp giao dịch đã vượt xa thu nhập từ phí giao dịch. Việc hủy niêm yết hàng loạt tài sản kém chất lượng và thu hẹp mặt trận giao dịch giao ngay đã trở thành lựa chọn thực tế của các sàn giao dịch cấp hai để kiểm soát chi phí và tránh rủi ro.

Từ tổng lượng token hiện tại, trong phạm vi thống kê, Gate vẫn đứng đầu với 1721 token, Binance, Kraken, Bybit lần lượt duy trì quy mô 814, 767, 755.

Trong bối cảnh toàn ngành đều thu hẹp, hiệu suất của Kraken lại đặc biệt bất thường. Sàn giao dịch Mỹ này, vốn nổi tiếng với sự tuân thủ nghiêm ngặt và việc niêm yết cẩn thận, đã niêm yết 95 token mới trong năm nay, vượt xa các đối thủ như Binance, Coinbase, trở thành nền tảng có số lượng niêm yết cao nhất trong số các sàn hàng đầu.

Sự chuyển hướng chiến lược này có thể liên quan chặt chẽ đến tiến trình thị trường vốn của họ. Thị trường cho rằng, tại thời điểm quan trọng IPO, Kraken có nhu cầu mạnh mẽ hơn về quy mô giao dịch, thu nhập từ phí và tăng trưởng hiệu suất. Bằng cách tăng tốc độ niêm yết, bao phủ nhiều "token cũ" và tài sản trong các lĩnh vực phân khúc, Kraken cố gắng nâng cao khối lượng giao dịch và sự hoạt động của người dùng trong khuôn khổ tuân thủ, nhằm cung cấp hỗ trợ hiệu suất mạnh mẽ hơn cho định giá niêm yết.

So với đó, Binance, Coinbase vẫn duy trì nhịp độ niêm yết tương đối kiềm chế, trong năm nay chỉ niêm yết 16 và 18 token mới, chú trọng hơn vào chất lượng tài sản và kiểm soát rủi ro tuân thủ; OKX và Upbit thì duy trì mở rộng nhẹ, trong khi kiểm soát rủi ro hủy niêm yết, bổ sung nhẹ các loại tài sản. Sự phân hóa chiến lược giữa các sàn giao dịch hàng đầu về bản chất là lựa chọn sinh tồn trong các môi trường tuân thủ khác nhau và các giai đoạn phát triển khác nhau.

II. Đường cong tăng trưởng thứ hai: Tài sản chứng khoán trở thành lĩnh vực mới của các sàn giao dịch

Trong bối cảnh thiếu hụt nguồn cung tài sản gốc tiền điện tử, các tài sản tài chính truyền thống, đặc biệt là các sản phẩm liên quan đến chứng khoán, đang trở thành sân chơi mới mà các sàn giao dịch lớn đang cạnh tranh để mở rộng, với việc mở rộng song song cả giao dịch chứng khoán giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn chứng khoán.

Trong thị trường giao dịch chứng khoán giao ngay, Binance chiếm ưu thế tuyệt đối với điểm số tổng hợp 84.54, dẫn đầu với khối lượng giao dịch công khai đạt 284 triệu USD trong 24 giờ, thị phần lên tới 49.83%, gần như chiếm một nửa thị trường.

Gate và OKX theo sát phía sau, với thị phần lần lượt là 13.27% và 15.36%, khối lượng giao dịch trong 24 giờ đạt 75.67 triệu USD và 87.64 triệu USD; Bitget đứng thứ hai với thị phần 7.95%. Về độ phong phú của tài sản, số lượng chứng khoán thực tế của Gate vượt quá 12500, Kraken cũng đạt hơn 11400, có lợi thế về độ bao phủ của các mục tiêu.

Cạnh tranh trong lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn chứng khoán thì gay gắt hơn. So với giao dịch chứng khoán giao ngay, hợp đồng vĩnh viễn chứng khoán là một lĩnh vực tuyệt vời để các sàn giao dịch cấp trung và thấp vượt lên: một mặt, giao dịch hợp đồng tự mang tính đòn bẩy và đặc tính hai chiều, phù hợp cao với thói quen giao dịch của người dùng tiền điện tử, chi phí chuyển đổi của người dùng rất thấp; mặt khác, hợp đồng vĩnh viễn chứng khoán không cần kết nối với hệ thống thanh toán và giao hàng của các công ty chứng khoán truyền thống, ngưỡng niêm yết sản phẩm thấp hơn, tốc độ phát triển nhanh hơn, có thể phản ứng nhanh với các điểm nóng của thị trường.

Dữ liệu từ RootData cho thấy, năm sàn giao dịch BingX, MEXC, Gate, Bitget, Ourbit đã niêm yết hơn 180 hợp đồng vĩnh viễn chứng khoán, đứng đầu ngành. Trong chu kỳ thị trường gốc tiền điện tử ảm đạm, giao dịch hợp đồng của các cổ phiếu công nghệ hot như Nvidia, Tesla đã trở thành công cụ quan trọng để kích thích sự nhiệt tình giao dịch của người dùng và thúc đẩy thu nhập từ phí của nền tảng.

Việc các sàn giao dịch đồng loạt tập trung vào tài sản chứng khoán về bản chất là lựa chọn tất yếu sau khi sự gia tăng trong lĩnh vực gốc tiền điện tử đạt đỉnh. Bằng cách đưa vào các mục tiêu chứng khoán chính thống toàn cầu như chứng khoán Mỹ, các sàn giao dịch không chỉ lấp đầy khoảng trống sản phẩm do sự thiếu hụt token mới gây ra, mà còn thu hút người dùng tài chính truyền thống tham gia, mở rộng ranh giới người dùng, thực hiện việc nâng cấp từ "sàn giao dịch tiền điện tử" thành "nền tảng giao dịch tài sản toàn diện", đồng thời làm mượt các biến động hiệu suất do chu kỳ tiền điện tử đơn lẻ gây ra.

III. Biến chuyển của hiệu ứng tài sản: Từ "đánh mới làm giàu" đến "đánh cược đa dạng"

Sự chuyển hướng sâu sắc trong logic niêm yết cũng đã hoàn toàn viết lại con đường hiệu ứng tài sản của thị trường tiền điện tử, huyền thoại "đánh mới làm giàu" từng được cả nước theo đuổi đã khép lại, trọng tâm của cuộc chơi trên thị trường đang diễn ra sự chuyển dịch.

Trong vài năm qua, việc niêm yết token mới từng là một trong những con đường làm giàu cốt lõi nhất của thị trường tiền điện tử. Trong giai đoạn thị trường tăng giá sôi động năm 2025, mức tăng trung bình trong ngày đầu niêm yết của các token mới trên các sàn giao dịch hàng đầu thường vượt quá 100%, các dự án ngôi sao hot thậm chí có thể tạo ra lợi nhuận gấp mười lần, "giành quyền cấp một" và "theo dõi thông báo niêm yết" trở thành chiến lược lợi nhuận cốt lõi của các nhà tham gia thị trường. Tuy nhiên, với việc nguồn cung token mới giảm mạnh, cộng với thanh khoản tổng thể của thị trường yếu, tỷ lệ phá giá token mới đã tăng đáng kể, thời kỳ làm giàu chỉ dựa vào lợi ích từ việc niêm yết đã khép lại.

IOSG Ventures đã theo dõi sáu sàn giao dịch hàng đầu Coinbase, Binance Spot, ByBit, OKX, Bithumb, Upbit từ đầu năm 2026 đến giữa tháng 5, tổng cộng có 207 hồ sơ niêm yết, bao phủ 92 token độc lập. Dữ liệu cho thấy, từ mức lợi nhuận trung bình trong 30 ngày sau khi niêm yết, không có nền tảng giao dịch nào ghi nhận lợi nhuận dương, "niêm yết là đỉnh cao, mua vào là kẹt vốn" đã trở thành trạng thái bình thường của thị trường token mới.

Theo dữ liệu từ RootData, trong số các token mới đã giao dịch ít nhất 30 ngày trong năm nay, chỉ có LIT, ZAMA, CAP, BTW, MARSCOIN và một số ít token khác không vượt quá 10 token vẫn duy trì tăng trưởng dương, chiếm không quá 8% trong tất cả các token mới.

Trong chu kỳ thị trường giảm giá này, việc niêm yết token mới không còn đồng nghĩa với việc tăng giá đồng loạt, mà nhiều hơn trở thành cửa sổ thoát cho những người nắm giữ sớm ------ bao gồm cả dự án, tổ chức và người chơi sớm. Việc niêm yết thường trở thành cửa sổ để những người nắm giữ sớm giải phóng thanh khoản, chứ không phải là điểm khởi đầu cho dòng vốn mới liên tục.

Điều đáng lo ngại hơn là, hiện tại thị trường đã hình thành một chuỗi truyền tải giá niêm yết rất có cấu trúc và cố định, chu kỳ phát hiện giá trị của token mới đã bị nén cực độ: Coinbase và Bybit đảm nhận việc phát hiện giá sớm, giai đoạn đầu niêm yết thường đi kèm với các tin tốt để kéo giá, tạo ra hiệu ứng kiếm tiền ngắn hạn; Binance Perps xác minh thanh khoản trong vài ngày, kiểm tra sức mạnh thực sự của việc tiếp nhận qua thị trường hợp đồng; Binance giao ngay thường xác nhận sau khi điều chỉnh, hoàn thành việc chứng thực tín dụng của nền tảng hàng đầu; các nền tảng giao dịch Hàn Quốc thì hệ thống hóa nằm ở cuối chuỗi tiếp nhận ở mức cao.

Một token từ khi phát hành đến khi vào nền tảng giao dịch Hàn Quốc thường chỉ mất hơn 20 ngày, giá cũng cơ bản hoàn thành một chu kỳ hoàn chỉnh. Dữ liệu xác nhận quy luật truyền dẫn này: lợi nhuận đỉnh điểm từ phát hành rất rõ ràng (ByBit +86%), giá vào thị trường Hàn Quốc cao (Upbit +27.4%) nhưng giảm sâu nhất trong 30 ngày (-25.7%). Đằng sau điều này là con đường thoát tiêu chuẩn hóa của thị trường cấp một: vốn sớm hoàn thành việc bán hàng chủ yếu trong giai đoạn phát hành, đến khi token được niêm yết trên các sàn giao dịch hàng đầu và thị trường Hàn Quốc, cổ phiếu đã dần chuyển sang tay nhà đầu tư nhỏ lẻ, thiếu hụt vốn mới hỗ trợ, giá giảm trở thành điều tất yếu.

Trong khi đó, việc đưa vào tài sản chứng khoán đã mang lại cho thị trường một mô hình hiệu ứng tài sản mới. Một mặt, các mục tiêu chứng khoán Mỹ chủ đạo như Tesla, Nvidia, Apple có logic định giá cơ bản trưởng thành, biến động tương đối có thể kiểm soát, cung cấp cho người dùng tiền điện tử lựa chọn phân bổ tài sản có tương quan thấp, làm phong phú khả năng chống rủi ro của danh mục đầu tư; mặt khác, đặc tính giao dịch đòn bẩy của các sản phẩm phái sinh chứng khoán cũng duy trì đặc tính cược cao của thị trường tiền điện tử, trong chu kỳ thị trường gốc tiền điện tử ảm đạm, trở thành bổ sung quan trọng cho các nhà giao dịch trong việc kiếm lợi nhuận.

Kết luận

Từ việc loại bỏ hàng loạt token gốc tiền điện tử đến việc mở rộng tập trung vào tài sản chứng khoán; từ sự mở rộng số lượng "rải lưới rộng" đến sự truyền dẫn thoát cấu trúc; từ thời kỳ làm giàu của việc đánh mới cho toàn dân đến trạng thái thị trường giảm giá của cuộc chơi tồn kho, sự biến chuyển trong cấu trúc niêm yết của các sàn giao dịch chính là hình ảnh thu nhỏ của sự chuyển đổi chu kỳ toàn ngành tiền điện tử.

Khi lợi ích cung cấp của thị trường cấp một suy giảm, mô hình tăng trưởng thô dựa vào sự mở rộng số lượng niêm yết đã khó có thể tiếp tục, việc lựa chọn tài sản tinh vi, bố trí đa dạng các loại sản phẩm, thiết kế sản phẩm tuân thủ sẽ trở thành cốt lõi trong giai đoạn cạnh tranh tiếp theo của các sàn giao dịch.