Cerebras giảm mạnh! Doanh thu phần cứng bất ngờ giảm, con đường "thách thức NVIDIA" gặp phải biến động nhu cầu

Người viết: Dương Trần，Tin tức Phố Wall

Doanh thu phần cứng của Cerebras Systems bất ngờ giảm, phơi bày sự không ổn định trong doanh thu sản phẩm chip của họ, nhưng sự tăng trưởng mạnh mẽ của mảng điện toán đám mây đã phần nào làm giảm bớt lo ngại của thị trường.

Báo cáo tài chính quý 2 năm 2026 của Cerebras công bố vào thứ Tư cho thấy, doanh thu GAAP của công ty tăng 74% so với năm trước, đạt 180.1 triệu USD. Doanh thu theo tiêu chuẩn cốt lõi của công ty đạt 210 triệu USD, tăng 103% so với năm trước.

Doanh thu phần cứng trong quý 2 đạt 54.1 triệu USD, giảm 23% so với cùng kỳ năm trước, trong khi doanh thu từ điện toán đám mây và các dịch vụ khác đạt 126 triệu USD, tăng 281%.

Kết quả này cũng phơi bày rằng mô hình kinh doanh của Cerebras đang thay đổi: mảng điện toán đám mây đã vượt qua mảng phần cứng, trở thành nguồn thu lớn nhất của công ty. Giám đốc điều hành Cerebras, Andrew Feldman, cho biết, mảng kinh doanh phần cứng sẽ có sự tăng trưởng "gập ghềnh", điều này vốn là đặc điểm của mảng kinh doanh này.

Cổ phiếu của Cerebras đã giảm 17% trong giao dịch sau giờ, sau khi tăng 11.6% vào thứ Tư.

Doanh thu phần cứng giảm bất ngờ, mảng điện toán đám mây trở thành điểm sáng lớn nhất

Xét về cấu trúc kinh doanh, sự thay đổi đáng chú ý nhất của Cerebras trong quý 2 là sự tương phản giữa doanh thu phần cứng và điện toán đám mây.

Báo cáo tài chính cho thấy, doanh thu phần cứng trong quý 2 giảm từ 70.3 triệu USD cùng kỳ năm trước xuống còn 54.1 triệu USD, giảm 23%. Trong khi đó, doanh thu từ điện toán đám mây và các dịch vụ khác tăng mạnh từ 33 triệu USD lên 126 triệu USD, tăng 281%. Theo tiêu chuẩn cốt lõi, doanh thu từ điện toán đám mây và các dịch vụ khác đạt 127.7 triệu USD, tăng 287% so với năm trước.

Điều này có nghĩa là Cerebras không còn là một công ty chỉ dựa vào doanh thu từ việc bán hệ thống tính toán AI. Khi các khách hàng như OpenAI mở rộng nhu cầu tính toán suy diễn AI, công ty đang cung cấp dịch vụ tính toán qua đám mây và thu được ngày càng nhiều doanh thu từ đó.

Giám đốc điều hành Cerebras, Andrew Feldman, cho biết công ty vẫn sẽ duy trì mô hình "song hành" giữa phần cứng và dịch vụ trung tâm dữ liệu, "Chúng tôi muốn đáp ứng nhu cầu của khách hàng ở những nơi có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất."

Tuy nhiên, sự giảm sút của mảng kinh doanh phần cứng vẫn là vấn đề chính mà thị trường quan tâm. Cerebras trước đây đã định vị chip WSE của mình như một đối thủ cạnh tranh của GPU NVIDIA, và sự giảm doanh thu phần cứng có nghĩa là mảng kinh doanh này vẫn chưa hình thành một quỹ đạo tăng trưởng ổn định, tuyến tính.

Feldman cho biết, bản thân mảng kinh doanh phần cứng sẽ có sự biến động lớn.

Dự báo hiệu suất vượt kỳ vọng

Mặc dù mảng kinh doanh phần cứng giảm sút, nhưng dự báo tương lai mà Cerebras đưa ra lại rõ ràng mạnh hơn kỳ vọng của thị trường.

Công ty dự kiến doanh thu cốt lõi trong quý 3 khoảng 214 triệu đến 216 triệu USD, với mức trung bình là 215 triệu USD, cao hơn kỳ vọng trung bình của thị trường là 212 triệu USD; tỷ suất lợi nhuận gộp cốt lõi dự kiến là 38% đến 40%, cũng cao hơn kỳ vọng khoảng 36% của thị trường.

Dự báo cho cả năm cũng đã được điều chỉnh tăng. Cerebras dự kiến doanh thu cốt lõi năm 2026 sẽ đạt 880 triệu đến 890 triệu USD, trước đó dự đoán là 855 triệu đến 865 triệu USD.

Tỷ suất lợi nhuận gộp cốt lõi cho cả năm dự kiến đạt 41% đến 43%, trước đó là 38% đến 41%, các nhà phân tích trước đó dự đoán tỷ suất lợi nhuận gộp điều chỉnh của Cerebras chỉ là 35.89%.

Nói cách khác, từ dự báo hiệu suất tương lai, các con số mà Cerebras đưa ra rõ ràng tốt hơn kỳ vọng của thị trường; nhưng từ cấu trúc kinh doanh của quý này, sự giảm sút bất ngờ của doanh thu phần cứng lại cảnh báo các nhà đầu tư.

Báo cáo tài chính của công ty cho thấy, doanh thu cốt lõi tổng cộng trong quý 2 đạt 209.9 triệu USD, tăng 103% so với năm trước; tỷ suất lợi nhuận gộp cốt lõi đạt 40.6%, tăng khoảng 9.4 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Lỗ ròng cốt lõi đã giảm mạnh từ 40.5 triệu USD cùng kỳ năm trước xuống còn 6.9 triệu USD.

Tại sao cổ phiếu vẫn giảm mạnh sau giờ giao dịch?

Phản ứng của thị trường đối với báo cáo tài chính cho thấy, các nhà đầu tư không chỉ quan tâm đến việc Cerebras có thể vượt qua kỳ vọng doanh thu của quý tiếp theo hay không, mà còn đang đánh giá lại chất lượng và tính bền vững của sự tăng trưởng của công ty này.

Cerebras đã trải qua sự tăng giá mạnh mẽ sau khi IPO, thị trường trước đó đã đặt cược rằng công ty có thể giành được thị phần từ NVIDIA trong thị trường suy diễn AI nhờ vào kiến trúc chip wafer-level độc đáo của mình. Do đó, khi doanh thu phần cứng giảm 23% so với năm trước, ngay cả khi mảng điện toán đám mây tăng trưởng nhanh chóng và dự báo cả năm được điều chỉnh tăng, cũng dễ dàng kích hoạt việc chốt lời.

Điều này cho thấy, định giá của thị trường đối với Cerebras đã bao gồm kỳ vọng tăng trưởng khá cao, và chỉ đơn thuần là một dự báo "vượt kỳ vọng" có thể không đủ để bù đắp cho những lo ngại về sự suy giảm của mảng kinh doanh phần cứng cốt lõi.

Đặc biệt cần lưu ý rằng, tỷ suất lợi nhuận gộp phần cứng GAAP của công ty trong quý 2 chỉ là 1.8%, mặc dù tỷ suất lợi nhuận gộp theo tiêu chuẩn cốt lõi đạt 38.8%.

Báo cáo tài chính cho thấy, Cerebras đã thực hiện các điều chỉnh đối với các chỉ số cốt lõi như chi phí quyền chọn cổ phiếu của khách hàng, tiền lương bằng cổ phiếu và chi phí trung tâm dữ liệu, do đó có sự khác biệt rõ rệt giữa GAAP và tiêu chuẩn cốt lõi.

Nhu cầu suy diễn AI trở thành cốt lõi tăng trưởng của Cerebras

Cerebras hiện đang đặt cược vào thị trường suy diễn AI.

So với việc đào tạo các mô hình lớn, suy diễn xảy ra sau khi người dùng gửi yêu cầu đến các ứng dụng AI như chatbot. Khi các ứng dụng AI từ việc đào tạo mô hình dần chuyển sang triển khai thương mại quy mô lớn, nhu cầu về sức mạnh tính toán suy diễn với độ trễ thấp và thông lượng cao đang tăng nhanh.

Sản phẩm cốt lõi của Cerebras, WSE, sử dụng kiến trúc wafer-level, tích hợp một lượng lớn tài nguyên tính toán trên một chip khổng lồ. Công ty cho rằng, kiến trúc này có thể giảm thiểu việc truyền dữ liệu giữa nhiều chip trong hệ thống GPU truyền thống và tăng tốc độ suy diễn AI.

Công ty cho biết, hệ thống của họ hiện đã có thể hỗ trợ OpenAI's GPT-5.6 Sol với tốc độ 750 token mỗi giây, và đang hợp tác với AMD để phát triển giải pháp suy diễn tách biệt, dự kiến sẽ đưa vào sản xuất vào quý 4 năm 2026. Trong khi đó, công ty dự định sẽ đưa công nghệ liên quan vào AWS's Amazon Bedrock vào quý 1 năm 2027.

Cerebras cũng cho biết, hiện đã ký kết các thỏa thuận năng lực điện toán đám mây mới, khách hàng bao gồm công ty lập trình AI Cognition và Lovable, và đã phục vụ các khách hàng như Block, Figma, AlphaSense, GSK và CrowdStrike.

Không sử dụng HBM, trở thành lợi thế về chi phí và chuỗi cung ứng

Trong bối cảnh ngành công nghiệp chip AI đang chịu ảnh hưởng từ việc cung cấp bộ nhớ băng thông cao HBM bị căng thẳng và giá cả tăng cao, Cerebras đang cố gắng tận dụng kiến trúc của mình để có được lợi thế về chi phí.

Công ty cho biết, kiến trúc wafer-level của họ không phụ thuộc vào HBM, cũng như không sử dụng đóng gói tiên tiến CoWoS và quy trình 3 nanomet, mà đây đều là những khâu thiếu hụt trong chuỗi cung ứng hiện tại của ngành công nghiệp chip AI.

Feldman cho biết, giá chip AI của NVIDIA tăng mạnh liên quan đến chi phí HBM tăng, trong khi Cerebras không sử dụng HBM, do đó có thể đạt được một số lợi thế trong bối cảnh giá thành linh kiện tăng.

Tuy nhiên, liệu lợi thế này có thể chuyển thành sự tăng trưởng doanh số phần cứng bền vững hay không vẫn cần được xác minh thêm. Việc doanh thu phần cứng giảm so với năm trước chính là minh chứng cho việc Cerebras vẫn đang gặp thách thức trong việc chuyển đổi lợi thế công nghệ thành doanh thu thương mại ổn định.

Nắm giữ 25.4 tỷ USD đơn hàng còn lại, giai đoạn tiếp theo then chốt ở khả năng giao hàng

Cerebras hiện đang có nền tảng vững chắc từ các đơn hàng khổng lồ và nguồn vốn dự trữ.

Tính đến cuối tháng 6, nghĩa vụ thực hiện còn lại của công ty đạt 25.4 tỷ USD, điều này có nghĩa là quy mô hợp đồng đã ký nhưng chưa xác nhận doanh thu trong tương lai là rất đáng kể. Công ty cho biết, dự kiến sẽ đạt được tăng trưởng doanh thu hơn ba lần vào năm 2027.

Trong khi đó, công ty đã huy động được khoảng 6.4 tỷ USD trong đợt IPO năm nay, tính đến cuối tháng 6, công ty có tổng cộng khoảng 8.6 tỷ USD tiền mặt, tiền mặt tương đương, tiền mặt bị hạn chế và đầu tư ngắn hạn, cùng với hạn mức tài chính nợ 850 triệu USD.

Để thực hiện các đơn hàng này, công ty đang nhanh chóng mở rộng năng lực sản xuất.

Cerebras cho biết, năng lực sản xuất vào năm 2026 sẽ tăng gấp hơn 10 lần, và đã bổ sung các dây chuyền sản xuất mới tại Flex, Sanmina và Rocket EMS; tính đến cuối tháng 6 năm nay, công ty đã ký kết, đang xây dựng hoặc đã đưa vào sử dụng, dự kiến sẽ giao hàng hơn 600MW năng lực trung tâm dữ liệu trước cuối năm 2027.