Dòng máu vàng của Bitcoin thức tỉnh: Đây có thể là điểm khởi đầu của thị trường bò lớn nhất trong lịch sử BTC

Tác giả: @BensonTWN

Tuần từ ngày 22 tháng 8, BTC tăng mạnh 24%. Một thời gian, thị trường bàn tán không ngừng: Liệu thị trường bò đã đến? Cũng có không ít người vẫn giữ thái độ hoài nghi về điều này.

Trước tiên, hãy nói về kết luận: Tôi cho rằng không chỉ là thị trường bò, mà còn là một đợt thị trường bò lớn.

Dòng máu vàng của Bitcoin đã hoàn toàn thức tỉnh

Hãy bắt đầu từ một điều rất bất thường.

Trong cùng tuần BTC tăng mạnh, vàng cũng tăng 5.6%, Nasdaq giảm 2.1%.

Trong vài năm qua, mọi người đã quen với việc coi BTC như một cổ phiếu công nghệ có Beta cao. Khi thị trường chứng khoán Mỹ có xu hướng tăng, BTC cũng tăng theo; khi thị trường chứng khoán Mỹ thu hẹp thanh khoản, BTC thường giảm nhanh hơn.

Nhưng lần này thì khác, sau ngày 17 tháng 8, BTC và vàng cùng tăng mạnh, Nasdaq đứng yên.

Thực tế, từ tháng 5, hệ số tương quan 60 ngày giữa BTC và vàng đã tăng vọt, đạt mức cao nhất là 0.636, gần chạm mức cao nhất lịch sử (0.64 vào tháng 11 năm 2020, trong khi trung vị dài hạn chỉ có 0.12). Cùng lúc đó, hệ số tương quan giữa BTC và Nasdaq giảm xuống, thấp nhất là 0.13, hiện tại đã phục hồi lên 0.22.

Đường màu cam này đứng trên 0.5 hiếm đến mức nào? Kể từ khi BTC có hồ sơ giao dịch, chỉ có 2.2% ngày giao dịch đáp ứng điều kiện này. Trước đợt này, trong lịch sử chỉ có hai khoảng thời gian xuất hiện: lần lượt là tháng 8 năm 2020 và tháng 10 năm 2022.

Nhìn lại, tháng 8 năm 2020, đúng là thời điểm trước khi đợt tăng giá lớn bắt đầu. Lúc đó BTC vẫn dao động quanh mức 10,000 - 12,000 USD, vài tháng sau vượt qua mức cao trước đó, cuối cùng tăng lên 64,000 USD, lợi nhuận cao nhất đạt +458%.

Tháng 10 năm 2022 thì có phần khó khăn hơn, ban đầu BTC đang xây đáy quanh mức 20,000 USD. Vào tháng 11, sự sụp đổ của FTX đã khiến giá giảm xuống 15,700 USD. Nhưng từ góc độ chu kỳ hoàn chỉnh, tháng 10 năm 2022 đã rơi vào khu vực đáy dài hạn. Tính từ mức giá tín hiệu lúc đó, đến mức cao 73K sau này, mức tăng tối đa đạt +276%.

Và bây giờ, đây là lần thứ ba trong lịch sử BTC và vàng có mối tương quan cao, nhưng nếu lịch sử lặp lại, có thể đây chính là điểm khởi đầu của thị trường bò.

Hơn nữa, lần này có một điều rất khác biệt.

Trong đợt tăng năm 2020, hệ số tương quan giữa BTC và Nasdaq vẫn ở mức trung vị 0.44, khi đó đang trong môi trường QE toàn diện, tất cả tài sản đều được thúc đẩy bởi cùng một dòng thanh khoản.

Trong đợt tăng năm 2022, hệ số tương quan giữa BTC và Nasdaq thậm chí còn cao hơn so với với vàng, đạt 0.62.

Chỉ có lần này: mối tương quan với vàng vượt qua 0.6, trong khi mối tương quan với Nasdaq giảm xuống dưới 0.25. Sự kết hợp như vậy là lần đầu tiên trong lịch sử.

Nếu coi mối tương quan là cách thị trường định giá BTC bằng logic nào, thì trong ba đợt có mối tương quan cao với vàng, lần này là cấu trúc định giá "tài sản cứng chống lạm phát" tinh khiết nhất.

Nếu chúng ta xem xét kỹ lưỡng mối tương quan với vàng và chu kỳ, sẽ thấy một hiện tượng lặp đi lặp lại:

Sau khi BTC giảm hơn 25% so với mức cao trước đó, hệ số tương quan 60 ngày với vàng nhanh chóng vượt qua 0.4. Trong lịch sử đã xảy ra bốn lần: tháng 12 năm 2018, tháng 10 năm 2022, tháng 9 năm 2024 và tháng 6 năm 2026. Ba tín hiệu trước đó đều rơi vào khu vực đáy quan trọng. Nếu lịch sử lặp lại, 57K đến 58K rất có thể là khu vực đáy của chu kỳ này.

Hiện tượng này thật sự rất thú vị. Mặc dù BTC được gọi là vàng kỹ thuật số, nhưng khi xem xét dữ liệu lịch sử, hệ số tương quan dài hạn giữa BTC và Nasdaq là 0.45, trong khi với vàng chỉ là 0.12. Thông thường, nó không giống vàng, mà là một cổ phiếu công nghệ có độ biến động cao.

Vậy tại sao mỗi lần đáy chu kỳ, BTC lại xuất hiện hiện tượng mối tương quan với vàng tăng vọt?

Giả thuyết của tôi là: Thị trường có hai nhóm vốn đang chơi BTC, với logic hoạt động hoàn toàn khác nhau.

Một nhóm là những nhà đầu tư ngắn hạn coi nó như một cổ phiếu tăng trưởng rủi ro cao, khi nhóm này quyết định, BTC sẽ di chuyển gắn chặt với Nasdaq.

Nhóm còn lại thực sự coi nó như một tài sản dài hạn "chống lại sự mất giá của tiền pháp định", tức là những nhà đầu tư tin vào khái niệm "vàng kỹ thuật số".

Trong quá trình giá giảm mạnh, nhóm đầu tiên sẽ rút lui nhanh nhất, khi giá rơi vào khu vực đáy, và cổ phiếu dần dần tập trung vào tay nhóm dài hạn thứ hai, quyền định giá của thị trường sẽ chuyển giao.

Khi ngày càng nhiều người mua sử dụng logic "tài sản cứng" để định giá BTC, câu chuyện về vàng kỹ thuật số cũng sẽ được đưa ra để đầu cơ, cuối cùng trên thị trường sẽ xuất hiện hình ảnh BTC và vàng ngày càng đồng điệu.

Chỉ số Karma tiết lộ vị trí chu kỳ ở giai đoạn đầu của thị trường bò

Nếu nói hệ số tương quan với vàng là cách nhìn từ góc độ vĩ mô bên ngoài để quan sát logic định giá BTC hiện tại, thì chỉ số Karma là cách đánh giá tâm lý thị trường và vị trí chu kỳ, xem liệu đợt rửa tiền này có đủ đầy hay không.

Chỉ số Karma là chỉ số chu kỳ do CoinKarma phát triển, tổng hợp từ chín khía cạnh như thanh khoản thị trường, tỷ lệ phí vốn, chi phí trên chuỗi, xếp hạng ứng dụng và độ nóng tìm kiếm, tạo thành một nhiệt kế thị trường từ 0 đến 100, dùng để đo lường vị trí chu kỳ lớn. Trên 80 đại diện cho sự quá nóng, dưới 20 đại diện cho sự sợ hãi cực đoan.

Từ hình trên có thể thấy, trước đợt tăng này, chỉ số Karma đã ở mức thấp trong thời gian dài, trong thời gian đó cũng nhiều lần rơi vào khu vực sợ hãi cực đoan dưới 20, giống với đặc điểm tâm lý của các đáy quan trọng trong quá khứ.

Kể từ năm 2017, "BTC tăng hơn 20% trong một tuần" đã xảy ra 27 lần, bao gồm lần này là lần thứ 28.

Trong 27 lần trước đó, nếu mua vào sau khi tăng mạnh, mức lợi nhuận trung vị sau sáu tháng chỉ là +3.6%, trong khi nếu chọn ngẫu nhiên một ngày giao dịch trong cùng thời gian, mức lợi nhuận trung vị sau sáu tháng là +13.9%. Vì vậy, "mua vào sau khi tăng 20% trong một tuần" từ góc độ mẫu lịch sử hoàn toàn không có lợi thế.

Nhưng nếu tính đến chỉ số Karma, tình hình hoàn toàn khác: trong 60 ngày trước khi tăng, chỉ số Karma trung bình dưới 30, chỉ còn 8 lần đáp ứng, tổng cộng 6 thắng 2 thua, tỷ lệ thắng tăng lên 75%, mức trung vị từ +3.6% tăng vọt lên +49.4%.

Nhìn vào Nasdaq, kết quả còn thú vị hơn.

Trong 8 sự kiện trên, chỉ có 3 lần là trong khi Nasdaq không tăng trong cùng thời gian, BTC vẫn tự mình tăng hơn 20%:

Tháng 12 năm 2018, sau sáu tháng tăng +124.3%.

Tháng 5 năm 2019, sau sáu tháng tăng +30.2%.

Tháng 10 năm 2023, sau sáu tháng tăng +93.7%.

Ba lần này lần lượt xuất hiện ở đáy thị trường gấu, điểm khởi đầu của đợt tăng chính và vạch xuất phát của thị trường bò ETF, sau sáu tháng đều duy trì lợi nhuận dương.

Và lần này, chỉ số Karma trung bình trong 60 ngày trước khi tăng chỉ là 19.5, đứng thứ ba trong số 9 mẫu cảm xúc thấp bao gồm lần này; trong khi BTC tăng mạnh, Nasdaq còn giảm 2.1%.

Nói cách khác, lần này cũng phù hợp với cấu trúc "sau khi rửa tiền với tâm lý thấp trong thời gian dài, BTC tách khỏi Nasdaq và tăng độc lập", trở thành lần thứ tư trong lịch sử.

Khi nhìn tổng thể tất cả dữ liệu trước đó, có thể tóm tắt hai điều:

Thứ nhất, tính liên kết giữa BTC và vàng đã tăng lên mức hiếm thấy trong lịch sử. Trong quá khứ, khi có tín hiệu như vậy sau khi giảm mạnh, hầu hết đều rơi vào khu vực đáy quan trọng.

Thứ hai, chỉ số Karma cho thấy đợt rửa tiền này đã khá đầy đủ. Trong lịch sử, thị trường thường có xu hướng tăng mạnh sau khi ở trong tâm lý thấp lâu dài, và hiệu suất sau đó thường tốt hơn nhiều so với việc chỉ đơn thuần mua vào.

Một bên nhìn vào định giá tài sản chéo, một bên nhìn vào tâm lý chu kỳ, cả hai đều ủng hộ quan điểm hiện tại là giai đoạn đầu của thị trường bò.

Nhiều người hiện tại cảm thấy sợ hãi vì BTC đã giảm quá lâu, mọi người đã bị định hình.

Đặc biệt là trong thời gian gần đây, thị trường chứng khoán Mỹ và vàng đều tăng hàng ngày, trong khi BTC lại giảm liên tục. Bị dằn vặt lâu, tự nhiên sẽ cảm thấy mỗi lần phục hồi đều như cơ hội chạy trốn, càng tăng nhanh lại càng không dám mua.

Nhưng khi nhìn vào diễn biến trong hai tuần gần đây, sức mạnh tương đối của BTC đã thay đổi rõ rệt. Nó không chỉ mạnh hơn thị trường chứng khoán Mỹ, mà vàng cũng bị nó bỏ lại phía sau.

Điều làm cho thị trường gấu trở nên đau khổ nhất chính là không ai biết đáy còn sâu bao nhiêu. Cuối năm 2018 là ví dụ điển hình nhất. Lúc đó nhiều người đã mua vào từ 6,000 USD xuống, BTC còn có thể giảm xuống 3,000 USD, nhiều người đã mua vào đến mức tâm lý sụp đổ, chỉ cần hồi phục chút ít là bán hết.

Nhìn lại, điểm mua vào thoải mái nhất trong quá trình nắm giữ đó thực sự là khi BTC từ hơn 3,000 USD bất ngờ tăng lên 4,000 USD. Mặc dù chi phí cao hơn mức thấp nhất, nhưng độ chắc chắn cũng cao hơn nhiều, vì đợt tăng chính sau đó mới thực sự bắt đầu.

Tôi cho rằng bây giờ cũng là điểm mua tương tự, tất cả các mẫu lịch sử đáp ứng " mối tương quan với vàng cao + tách khỏi thị trường chứng khoán độc lập + rửa tiền của chỉ số Karma" đều là giai đoạn đầu của đợt tăng chính trong thị trường bò.

Đây sẽ là một đợt thị trường bò như thế nào?

Trong vài đợt thị trường bò BTC trước đây, nhiên liệu tăng giá chủ yếu đến từ câu chuyện giảm một nửa, cũng như sự tràn ngập thanh khoản đô la. "Vàng kỹ thuật số" mỗi đợt đều có người nói, nhưng phần lớn chỉ dừng lại ở mức độ chủ đề, rất ít trở thành dòng chính.

Lần này, tôi cảm thấy tình hình không giống như vậy.

Gần đây, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm đã có lúc tăng lên 5.34%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2007. Lợi suất càng cao, có nghĩa là nhà đầu tư yêu cầu mức lợi nhuận cao hơn, mới sẵn sàng cho vay tiền lâu dài cho Mỹ.

Hiện tại, Mỹ đang gánh gần 40 triệu tỷ đô la nợ. Lãi suất càng giữ ở mức cao, chi phí tái tài trợ nợ cũ càng nặng, chi phí lãi suất tiếp tục đẩy cao thâm hụt, chính phủ lại phải phát hành thêm nợ.

Những vấn đề này thực sự đã tồn tại từ lâu, và điều đáng chú ý hơn là, thị trường bắt đầu trở nên rất nhạy cảm với vấn đề này.

Vào ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính Hoa Kỳ thông báo sẽ tăng gấp đôi giới hạn hỗ trợ thanh khoản cho trái phiếu dài hạn. Sau khi thông tin được công bố, lợi suất trái phiếu dài hạn giảm, vàng và BTC đồng loạt tăng mạnh. Thị trường nhanh chóng giải thích điều này là Bộ Tài chính sẵn sàng bơm thanh khoản để duy trì hoạt động bình thường của thị trường trái phiếu dài hạn.

Đến ngày 4 tháng 9, hướng đi hoàn toàn đảo ngược. Số liệu việc làm phi nông nghiệp của Hoa Kỳ tăng thêm 162.000 người, cao hơn nhiều so với dự đoán của thị trường là 56.000 người, xác suất tăng lãi suất một thời gian đã được đẩy lên 65%. Lợi suất trái phiếu Mỹ nhanh chóng tăng, đồng đô la mạnh lên, thị trường chứng khoán Mỹ, vàng và BTC đồng loạt bị bán tháo.

Vài tháng trước, một số liệu việc làm phi nông nghiệp chưa chắc đã khiến toàn bộ thị trường phản ứng mạnh mẽ như vậy. Hiện tại, xu hướng đã rõ ràng thay đổi, mọi người bắt đầu dán mắt vào Fed, lợi suất trái phiếu dài hạn và thanh khoản, dây thần kinh của thị trường đã căng thẳng.

Đối với thị trường tài sản, vấn đề nợ của Hoa Kỳ cuối cùng có thể được giao dịch thành hai con đường.

Con đường đầu tiên, dựa vào AI để mở rộng bánh. Năng suất tăng lên, doanh nghiệp có lợi nhuận và tăng trưởng kinh tế vượt qua sự mở rộng nợ, tỷ lệ nợ trên GDP tự nhiên sẽ giảm.

Con đường thứ hai, thông qua mở rộng tiền tệ và lạm phát, từ từ làm loãng giá trị thực của nợ. Cái trước tương ứng với cổ phiếu AI, cái sau tương ứng với vàng và BTC.

Trong vài năm qua, thị trường đã đặt rất nhiều tiền vào con đường đầu tiên, tức là cuộc cách mạng năng suất do AI mang lại. Nếu thị trường bắt đầu chuyển sự chú ý nhiều hơn về nợ, thanh khoản và sức mua của tiền pháp định, giao dịch chống mất giá rất có thể sẽ trở lại trung tâm của thị trường.

Và vấn đề này ảnh hưởng đến một phạm vi rất lớn. Tất cả những người nắm giữ tiền mặt, trái phiếu, quỹ hưu trí và tài sản tiền pháp định trên toàn cầu đều phải đối mặt với cùng một vấn đề: số tiền trong tay sẽ còn lại bao nhiêu sức mua sau mười năm? Chỉ cần thị trường bắt đầu nghi ngờ liệu nợ chủ quyền có thể mở rộng mà không liên tục làm loãng tiền tệ hay không, tiền sẽ tự nhiên tìm đến những tài sản có nguồn cung hạn chế, không thể phát hành tùy ý.

Vàng là câu trả lời truyền thống nhất. BTC đang trở thành một câu trả lời khác.

Trước đây, ngay cả khi các tổ chức công nhận BTC là vàng kỹ thuật số, họ vẫn phải xử lý một loạt vấn đề như sàn giao dịch, khóa riêng, lưu ký, tuân thủ pháp luật, kế toán. Và quỹ ETF giao ngay được thông qua trong vòng trước đã thực sự mở đường cho điều này.

Hiện tại, các công ty quản lý tài sản, văn phòng gia đình, quỹ hưu trí, thậm chí cả tài khoản môi giới thông thường, đều có thể trực tiếp sử dụng các công cụ tài chính quen thuộc để phân bổ BTC. Câu chuyện đã tồn tại từ lâu. Trong vòng này, có thêm các cổng tuân thủ có thể tiếp nhận các khoản tiền lớn.

Đó cũng là lý do tại sao, sự đồng bộ giữa BTC và vàng trong vòng này đáng chú ý hơn so với hai lần trước. Mối tương quan với vàng đã tăng lên mức hiếm thấy trong lịch sử, trong khi mối tương quan với Nasdaq vẫn ở mức thấp. Từ logic tăng giá, đây có thể là lần BTC gần vàng nhất trong lịch sử.

Nếu "chống mất giá tiền pháp định" thực sự từ một chủ đề đã từng được thảo luận trong mỗi vòng, nâng cấp thành dòng chính của thị trường trong giai đoạn tiếp theo, thì quỹ tiền mà BTC đối mặt sẽ hoàn toàn khác.

Nếu vòng này của BTC bắt đầu tiếp nhận nhu cầu phòng ngừa rủi ro đối với tín dụng tiền tệ, nợ chủ quyền và sự giảm sút sức mua trong phân bổ tài sản toàn cầu. Thì có thể đây sẽ là một trong những lượng tiền lớn nhất trong lịch sử BTC.

Nếu dòng chính vĩ mô này thực sự được triển khai hoàn toàn, những gì chúng ta thấy bây giờ rất có thể chỉ là điểm khởi đầu của một thị trường bò lớn.