Cộng đồng Linera gây bất ngờ trong vòng gọi vốn, tại sao "khái niệm a16z" lại không bán chạy?

Tác giả: Zhou, ChainCatcher

Ngày 9 tháng 9, Linera thông báo kết thúc vòng gọi vốn cộng đồng $LNRA, đã huy động được tổng cộng 848.000 USD từ 617 người tham gia đến từ 69 quốc gia, không đạt được mục tiêu tối thiểu 1,5 triệu USD. Chính thức cho biết số tiền đã được hoàn trả lại vào ví của người tham gia.

Linera được hỗ trợ bởi a16z và các tổ chức khác, hai vòng gọi vốn đã vượt mười triệu USD, từng là ứng cử viên cho chuỗi công cộng thế hệ tiếp theo trong mắt thị trường vốn. Vòng cộng đồng được định giá 0,16 USD, chính thức còn đưa ra mức giá ưu đãi thấp nhất là 0,02 USD, cộng thêm phần thưởng huy hiệu để thu hút người tham gia, nhưng vẫn không thể đạt được ngưỡng 1,5 triệu USD. Thị trường lần này không còn tin vào giấc mơ thị trường nữa!

Từ di sản Diem đến thị trường dự đoán, ba năm của Linera

Theo tài liệu chính thức, Linera là một chuỗi công cộng Layer1, sử dụng kiến trúc microchain, cho phép mỗi người dùng và ứng dụng sử dụng chuỗi thực thi nhẹ của riêng mình để xử lý song song.

Từ năm 2022 đến 2023, nó được đặt vào vị trí chuỗi công cộng hiệu suất cao thế hệ mới, nhấn mạnh ứng dụng thời gian thực và độ trễ thấp hơn. Người sáng lập Mathieu Baudet từng tham gia nghiên cứu liên quan đến FastPay tại Meta, chính thức cho biết Linera là chuỗi thực hiện những công việc đó.

Cùng thời điểm, Meta cũng có Diem, tức là dự án kế thừa của kế hoạch stablecoin Libra trước đây, sau đó bị dừng lại do quy định. Sau khi đội ngũ Diem tan rã, một phần người đã thành lập Aptos và Sui, tiếp tục sử dụng Move, trong khi Linera sử dụng Rust.

Về gọi vốn, vào tháng 6 năm 2022, Linera hoàn thành vòng hạt giống 6 triệu USD, các nhà đầu tư bao gồm a16z, Tribe Capital, Cygni Capital và Kima Ventures. Vào tháng 8 năm 2023, gọi vốn thêm 6 triệu USD, a16z tiếp tục tham gia, cùng vòng còn có Borderless Capital, GSR, DFG, Matrixport Ventures và Flow Traders. Tổng cộng hai vòng khoảng 12 triệu USD.

Mạng chính đã hơn ba năm vẫn chưa ra mắt, sản phẩm sau đó đã bổ sung thêm sàn dự đoán ngắn hạn Linera Markets, thực hiện giao dịch tăng giảm mỗi phút, bao phủ nhiều tài sản như BTC, ETH, SOL.

Vào tháng 8, Baudet đã đăng bài viết để định hình lại, cho rằng các dự đoán chu kỳ nhanh như giao dịch tăng giảm BTC mỗi năm phút phổ biến hơn mong đợi, và đã chuyển Linera Markets từ thử nghiệm sản phẩm thành câu chuyện chính thức, đối chiếu với việc tự phát triển ứng dụng, để chuỗi có được doanh thu từ ứng dụng.

Chính thức cho biết Linera Markets đã hoạt động trên mạng thử nghiệm hơn 25 tuần, khoảng 85 triệu giao dịch và hơn 50.000 người dùng, trang bán hàng còn cho biết có hơn 8.000 người tham gia mỗi ngày.

Vòng gọi vốn cộng đồng ngay lập tức được tiến hành, cuối tháng 8 mở đăng ký trước, ngày 1 tháng 9 mở cửa, dự kiến kết thúc vào ngày 8, sau đó gia hạn thêm mười giờ. Mục tiêu tối thiểu 1,5 triệu USD, trần cứng 8 triệu USD.

Theo trang bán hàng chính thức, người tham gia phải hoàn thành xác minh danh tính trên Sonar trước, sau đó sử dụng USDC trên chuỗi Base để mua, mỗi giao dịch tối thiểu 100 USD, giới hạn tối đa cho mỗi ví khoảng 100.000 USD. Nhà đầu tư Mỹ phải đáp ứng yêu cầu nhà đầu tư đủ điều kiện và khóa vốn trong mười hai tháng, một số khu vực không thể đăng ký.

Huy hiệu mạng thử nghiệm tương ứng với một đợt airdrop độc lập, chiếm khoảng 1% tổng số token; trong vòng bán hàng cộng đồng, người dùng sở hữu huy hiệu sẽ được đưa vào nhóm ưu tiên, những người dùng còn lại vào nhóm mở, phân phối theo tỷ lệ vượt quá.

Vòng cộng đồng được định giá 0,16 USD, tương ứng với định giá hoàn toàn pha loãng 160 triệu USD. Những người mua 1,6 triệu USD đầu tiên sẽ nhận được danh tính Người sáng lập, sau khi mạng chính ra mắt và thực hiện một giao dịch trên ứng dụng chính thức trước khi token được phát sinh, sẽ nhận được bảy token từ quỹ cộng đồng cho mỗi token được tặng, chi phí quy đổi thành mỗi token là 0,02 USD.

Tuy nhiên, kết quả của vòng bán hàng cộng đồng này không khả quan. Ngày hôm sau khi mở cửa, số tiền đăng ký chỉ chiếm khoảng 1,1% trần cứng, nhiều người dùng nghi ngờ về tuyên bố trước đó của dự án về việc đối chiếu với các ứng dụng giao dịch hàng đầu, cũng như việc định giá tương đương với vòng tổ chức.

Cũng có người cho rằng quy tắc bán hàng khó hiểu, không rõ đối tượng và thời gian mở khóa của token bổ sung, nhiều địa chỉ ở châu Á đã bị chặn trong giai đoạn KYC. KOL chuỗi trên cho biết, nếu Linera ra mắt cùng thời điểm với Aptos, Sui, có thể sẽ được coi là mục tiêu airdrop có lợi suất cao, nhưng hiện tại các nhà đầu tư nhỏ lẻ không còn dễ dàng chấp nhận câu chuyện của tổ chức.

Cuối cùng tổng cộng huy động được 848.000 USD, khoảng 56,6% mục tiêu tối thiểu, khoảng 10,6% trần cứng, thông báo chính thức xác nhận không đạt được mục tiêu tối thiểu. Giám đốc sản phẩm Ryan Trost cho biết đội ngũ khoảng năm người, chi phí hạn chế, trong vòng này hy vọng phân tán token cho những người dùng cốt lõi sẵn sàng tham gia khi dự án chưa tạo ra doanh thu, số tiền trung bình mà người dùng mạng thử nghiệm mua cao hơn mong đợi, nhưng con số cho thấy vòng này phải hoàn tiền.

Thị trường cấp một lạnh nhạt, không chỉ riêng Linera

Mở rộng tầm nhìn, tình hình của Linera không phải là trường hợp đơn lẻ. Theo RootData thống kê, từ tháng 1 đến tháng 8 năm 2026, tổng số vốn huy động trong ngành tiền điện tử khoảng 11,97 tỷ USD, giảm khoảng 52,9% so với năm trước, trong đó thị trường cấp một khoảng 11,52 tỷ USD, giảm khoảng 14,6% so với năm trước, số sự kiện huy động vốn là 329, giảm khoảng 31,7% so với năm trước. Cấu trúc thị trường tiền điện tử đã thay đổi, tổng số vốn huy động vẫn được hỗ trợ bởi một số giao dịch lớn, các tổ chức ngày càng tập trung hơn.

Sự kiện bán công khai mà nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể tham gia trực tiếp đã thu hẹp rõ rệt hơn. Dữ liệu theo dõi bán công khai cho thấy, trong quý 1 năm 2026, tổng cộng IC0, IDO, IEO khoảng 390 triệu USD, 105 sự kiện. Đến đầu tháng 6 khoảng 58 triệu USD, 37 sự kiện, số tiền huy động và số sự kiện đều giảm mạnh so với quý 1. Quý 1 năm 2025 đã đạt khoảng 849 triệu USD, 429 sự kiện.

Điều này có nghĩa là số tiền sẵn sàng chấp nhận rủi ro không chắc chắn trong giai đoạn đầu của thị trường cấp một đang giảm, số tiền còn lại càng chọn lọc hơn với các dự án.

Trước đây, nhiều dự án nổi bật trong thị trường cấp hai cũng không có kết quả khả quan. MegaETH đã từng bị đẩy giá lên 6 tỷ USD FDV trong giai đoạn trước thị trường, chính thức niêm yết vào ngày 30 tháng 4 năm nay, mở cửa FDV trong khoảng 1,6 tỷ đến 2 tỷ USD, điểm cao nhất xuất hiện vào ngày niêm yết, đến thời điểm viết bài giá đã giảm xuống còn 0,037 USD, FDV chỉ còn 370 triệu USD, giảm 80% so với điểm cao nhất.

Monad vào năm 2024 đã được Paradigm dẫn đầu vòng gọi vốn khoảng 225 triệu USD, vào tháng 11 năm 2025 lại hoàn thành bán công khai khoảng 269 triệu USD trên Coinbase, sau khi niêm yết FDV đã từng tăng lên gần 4,7 tỷ USD, hiện đã giảm xuống khoảng 2,3 tỷ USD, giảm 52% so với điểm cao nhất.

Plasma sử dụng hệ thống công khai Sonar giống như Linera, mục tiêu 50 triệu USD, thực tế đã huy động được 373 triệu USD, định giá theo FDV 500 triệu USD, ngày đầu niêm yết đã tăng lên mức cao lịch sử 1,68 USD cho mỗi token, sau đó giảm liên tục, đến thời điểm viết bài khoảng 0,084 USD, giảm 95% so với điểm cao nhất. Đến thời điểm viết bài, định giá hoàn toàn pha loãng khoảng 650 triệu USD, phần chênh lệch được tạo ra sau khi niêm yết gần như đã bị xóa bỏ.

Trước đây, thị trường cấp một sẵn sàng trả tiền cho câu chuyện, câu chuyện đủ hấp dẫn, thanh khoản đủ nóng, thì công khai có thể đạt được đầy đủ thậm chí vượt mức. Nhưng từ đầu năm đến nay, quy mô và số sự kiện bán công khai đều giảm. Linera mang theo định giá của tổ chức từ chu kỳ cũ và câu chuyện mới vào thị trường, nhưng thị trường tổng thể không còn sẵn sàng trả tiền cho giấc mơ thị trường nữa.

Câu chuyện khó bán

Thực tế, các chuỗi công cộng đã ra mắt cũng gặp khó khăn. Khi các chuỗi mới mạnh mẽ lần lượt gia nhập, không gian khối của các chuỗi cũ ngày càng giống hàng hóa đồng nhất, người dùng và phí giao dịch bị hút đi bởi một số mạng có ứng dụng, chỉ dựa vào khả năng xử lý và chứng minh không biết đã rất khó để đưa ra định giá mới.

Vì vậy, các chuỗi cũ cũng bắt đầu tham gia vào việc phát triển sản phẩm.

Vào ngày 8 tháng 9, lớp hai của Ethereum Scroll đã phát hành cập nhật tiến độ trên diễn đàn quản trị, chuẩn bị chuyển từ zkEVM chung sang mạng chuyên dụng xung quanh sản phẩm AI Compass, thời gian chuyển tiếp khoảng chín tháng. Đây không phải là đề xuất chính thức, các vấn đề liên quan đến chuyển đổi mạng và cần sự phê duyệt của DAO sẽ được đề xuất sau.

Sản phẩm của họ bao gồm Compass dành cho người dùng, Compass API kết nối với hơn ba mươi mô hình lớn, lớp bảo mật CENO, và sản phẩm thanh toán USX. Đội ngũ cho biết CENO đã tiếp cận hơn ba mươi khách hàng tiềm năng, trong đó mười hai khách hàng đang thực hiện xác minh khái niệm, Compass vẫn đang trong giai đoạn xác minh người tiêu dùng sớm.

Các hành động tương tự không chỉ diễn ra ở một mình họ. MegaETH đã đóng cửa chương trình tăng tốc MegaMafia thiên về đầu cơ, chuyển sang phát triển ứng dụng tiêu dùng tự nghiên cứu, và sử dụng lợi nhuận từ sản phẩm stablecoin USDm để thực hiện mua lại và tiêu hủy. Arbitrum, Sei, Sophon cũng đang thảo luận về việc thu hồi ứng dụng và phí giao dịch về tài khoản của mình.

Xiao Feng từ Wanxiang Blockchain đã viết bài năm nay cho rằng khoảng chín mươi phần trăm dự án tiền điện tử vẫn thiếu người dùng rõ ràng, doanh thu bền vững hoặc tuân thủ quy định, giai đoạn tiếp theo cần xem xét doanh thu, tính ổn định và kết nối với nền kinh tế thực, sách trắng và chỉ số hiệu suất đã không đủ để hỗ trợ định giá một cách độc lập.

Người mua không còn định giá theo kích thước câu chuyện nữa, mà xem có người dùng hay có doanh thu hay không. Nói cách khác, con đường chỉ dựa vào việc kể chuyện để đẩy cao FDV đã rất khó khăn để tiếp tục. Xu hướng của thị trường vốn tiền điện tử đã thay đổi.