Anthropic bản cáo bạch 7 thông tin quan trọng: 2 khách hàng đóng góp 1/4 doanh thu

Tài liệu | Nova, AI How

Ngày 28 tháng 9, Reuters dẫn nguồn từ bản dự thảo hồ sơ S-1 mà Anthropic nộp cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), cho biết công ty khởi nghiệp AI có giá trị cao nhất thế giới đã lần đầu tiên công bố toàn bộ bức tranh tài chính ra công chúng.

AIHOW đã tổng hợp 7 điểm thông tin đáng chú ý, bao gồm các số liệu tài chính quan trọng nhất, hóa đơn chi phí tính toán và an ninh được quan tâm nhất, cũng như các điểm thông tin quan trọng khác mà hiện tại truyền thông ít đề cập đến như cổ đông và khuyến khích nhân viên.

1 Tài chính cơ bản: Doanh thu 4.6 tỷ USD, thua lỗ mở rộng

Theo hồ sơ, doanh thu của Anthropic trong năm tài chính 2025 đạt 4.59 tỷ USD, tăng 1088% so với năm trước. Trong một năm, quy mô gần như tăng gấp 12 lần.

Nhưng mặt trái của sự tăng trưởng là sự mở rộng đồng thời của thua lỗ. Số liệu thua lỗ ròng mà hồ sơ đưa ra cho năm 2025 là 42 tỷ USD. Trong đó khoảng 34 tỷ USD là chi phí kế toán không bằng tiền mặt (phản ánh sự tăng giá trị hợp lý của công cụ tài chính chuyển đổi), loại bỏ mục này thì thua lỗ hoạt động vẫn vượt quá 8 tỷ USD, tăng hơn gấp đôi so với 2.98 tỷ USD của năm 2024. Tính đến cuối năm 2025, công ty nắm giữ tổng cộng 20.28 tỷ USD tiền mặt và đầu tư ngắn hạn.

Thua lỗ chủ yếu chảy vào đâu? Vào chi phí tính toán. Hồ sơ tiết lộ, trong năm 2025, công ty đã đầu tư 7.33 tỷ USD vào tính toán và cơ sở hạ tầng, gấp khoảng ba lần so với năm 2024. Tổng chi phí hoạt động trong cả năm của công ty là 12.65 tỷ USD, chỉ riêng chi phí tính toán đã chiếm hơn một nửa.

2 80% doanh thu đến từ doanh nghiệp, hai khách hàng lớn chiếm 1/4

Cấu trúc doanh thu của Anthropic gần như là "doanh nghiệp hướng tới" nhất trong tất cả các công ty mô hình lớn.

Dữ liệu được công bố trước đó cho thấy: Hơn 300.000 doanh nghiệp đang sử dụng Claude, doanh thu từ khách hàng thương mại chiếm gần 80%. Số lượng khách hàng lớn có doanh thu hàng năm trên 1 triệu USD vượt quá 1.000, trong đó có 8 trong số 10 công ty giàu nhất là khách hàng của họ.

Doanh thu hàng năm của Claude Code từ khoảng 100 triệu USD sau 5 tháng ra mắt, đã tăng vọt lên gần 15 tỷ USD vào tháng 8 năm 2026. Trong quý II năm 2026, doanh thu trong một quý của công ty đã vượt quá 11.5 tỷ USD, lợi nhuận hoạt động điều chỉnh lần đầu tiên chuyển sang dương, câu chuyện tăng trưởng bắt đầu có dấu hiệu "tự tạo ra".

Nhưng hồ sơ lần đầu tiên đưa ra rủi ro "phụ thuộc": Năm 2025, hai khách hàng lớn là Amazon và Google đã đóng góp gần một phần tư doanh thu của công ty; đồng thời, nhiều khách hàng lớn không ký hợp đồng dài hạn, có nguy cơ thu hẹp hoặc thậm chí ngừng mua hàng, đây là điểm chính mà hồ sơ đã rõ ràng cảnh báo trong phần rủi ro.

Hồ sơ cũng tiết lộ, hai công ty Amazon và Google đã đầu tư hàng tỷ USD vào Anthropic, cung cấp cơ sở hạ tầng đám mây, cũng là nền tảng quan trọng nhất trong hệ sinh thái của họ.

3 Hóa đơn tính toán: Trong vài năm tới, dự kiến chi 518 tỷ USD

Dữ liệu nổi bật nhất trong hồ sơ đến từ đầu tư vào tính toán và cơ sở hạ tầng.

Anthropic dự kiến sẽ đầu tư 518 tỷ USD trong vài năm tới vào điện toán đám mây, tài nguyên tính toán và cam kết cơ sở hạ tầng. Khái niệm gì? Con số này tương đương với hơn 100 lần doanh thu cả năm của họ vào năm 2025.

Để tham khảo, công ty đã đầu tư 7.33 tỷ USD vào tính toán và cơ sở hạ tầng trong năm ngoái, khoản chi này đã chiếm hơn một nửa tổng chi phí hoạt động 12.65 tỷ USD trong cả năm.

Hỗ trợ cho tham vọng này là một bản đồ tính toán đang mở rộng không ngừng.

Thông tin công khai cho thấy, Anthropic đã ký nhiều thỏa thuận tính toán dài hạn. Trong 11 tháng qua, quy mô thỏa thuận tính toán mà họ ký kết khoảng 517 tỷ USD: bao gồm thỏa thuận thanh toán 1.25 tỷ USD mỗi tháng cho SpaceX trong vài năm tới, cũng như cam kết mua hàng lên đến 30 tỷ USD từ Microsoft Azure và hơn 100 tỷ USD từ Amazon AWS trong 10 năm, cùng với hợp tác tính toán với Google liên quan đến TPU.

4 Sổ an ninh: 6% tính toán dành cho công việc an ninh

Phần rủi ro trong hồ sơ dài khoảng 80 trang, gần gấp đôi phần mô tả kinh doanh 48 trang. Anthropic chính thức cảnh báo các nhà đầu tư: công nghệ AI của họ có thể "gây ra rủi ro sinh tồn cho nhân loại".

Tài liệu cụ thể chỉ ra rằng, các mô hình AI ngày càng tiên tiến có thể thể hiện "hành vi tự bảo vệ", bao gồm cố gắng "kháng lại việc tắt máy", "giấu hoặc thao túng thông tin" và hành vi "giống như tống tiền". Công ty cũng thừa nhận rằng, nhận thức tiềm năng của mô hình đối với quá trình đánh giá "là một hạn chế lớn trong việc đánh giá khả năng an toàn của mô hình".

Những tiết lộ này diễn ra sau khi CEO của Anthropic, Dario Amodei, công khai kêu gọi ngành công nghiệp AI toàn cầu giảm tốc độ phát hành khả năng mới vào ngày 12 tháng 9. Nhưng trong cùng thời gian đó, Anthropic đã chính thức phát hành mô hình Opus 5.5 mới để đối phó với sức cạnh tranh sau khi OpenAI ra mắt GPT-6 Astra.

Về đầu tư an ninh, hồ sơ cũng đưa ra một con số chưa được công bố trước đó: ví dụ trong một tuần vào tháng 7 năm 2026, khoảng 6% sức mạnh tính toán trong nghiên cứu AI của họ được sử dụng cho công việc an ninh. Công ty cũng thừa nhận rằng, lợi tức thương mại từ đầu tư an ninh hiện chưa rõ ràng, nhưng cho biết "thị trường sẽ thưởng cho các hệ thống AI đáng tin cậy, đáng tin cậy và an toàn".

Theo tài liệu SEC và thông tin công ty công bố, Anthropic đã từ bỏ cấu trúc cổ phiếu kép truyền thống, thiết lập một cấu trúc được gọi là "quản trị kép". Hệ thống này bao gồm hai tầng hội đồng quản trị: tầng đầu tiên chịu trách nhiệm về tăng trưởng thương mại và thúc đẩy sản phẩm; tầng thứ hai chuyên trách kiểm soát an toàn, đạo đức và liệu có phù hợp với lợi ích chung của nhân loại hay không. Khi có vi phạm an toàn nghiêm trọng, hội đồng quản trị tầng thứ hai có quyền bãi nhiệm hội đồng quản trị tầng thứ nhất và ban quản lý.

Ý định của thiết kế này rất rõ ràng: sau khi niêm yết thu hút vốn bên ngoài, sứ mệnh an toàn không bị áp lực thương mại xói mòn. Nhưng hồ sơ cũng thừa nhận rằng, cấu trúc này có thể dẫn đến quyết định "mâu thuẫn với lợi ích tài chính ngắn hạn, trung hạn hoặc dài hạn và hiệu suất kinh doanh, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị cổ phiếu loại A".

An toàn vừa là niềm tin của công ty này, vừa là câu chuyện thương mại của nó. Hồ sơ cần trả lời hai câu hỏi: Rủi ro thực sự lớn đến mức nào, và liệu có thực sự kiểm soát được không?

5 Cấu trúc cổ đông: Bốn ông lớn cùng có mặt

Cấu trúc cổ phần được công bố trong hồ sơ cho thấy, Amazon nắm giữ khoảng 9%, là cổ đông lớn nhất trong số các ông lớn công nghệ; GIC khoảng 8%; Microsoft khoảng 7%; Coatue khoảng 6%; Google khoảng 6%; Nvidia khoảng 5%. Đội ngũ sáng lập và quỹ quyền chọn nhân viên lần lượt chiếm khoảng 21% và 19%.

Cần lưu ý rằng, cổ phần của Google đi kèm với điều kiện hạn chế: không được nắm giữ quá 15%, và Google không có quyền biểu quyết. Điều này có thể nhằm đáp ứng yêu cầu quản lý về chống độc quyền hoặc quản trị.

Bốn ông lớn công nghệ Amazon, Microsoft, Google, Nvidia, là những đối thủ cạnh tranh lẫn nhau, cùng xuất hiện trong danh sách cổ đông của cùng một công ty, điều này tự nó đã cho thấy vị trí trung tâm của Anthropic trong chuỗi ngành công nghiệp AI.

6 Nhân viên "tạo ra sự giàu có": Tài sản trên giấy có thể đạt hàng triệu USD trong một năm

Chi tiết khuyến khích cổ phần được công bố trong hồ sơ cho thấy cuộc chiến giành nhân tài của một công ty AI hàng đầu tốn kém như thế nào.

Theo hồ sơ, CEO Dario Amodei có mức lương gần 18 triệu USD vào năm 2025, chủ yếu đến từ phần thưởng cổ phiếu và quyền chọn. Tổng thống Daniela Amodei đứng thứ hai với 16.4 triệu USD. Cấu trúc lương của hai giám đốc điều hành chủ yếu dựa vào cổ phần, phần tiền mặt chiếm tỷ lệ không cao.

Quỹ cổ phần của nhân viên Anthropic chiếm khoảng 19% tổng cổ phần của công ty, tương ứng với định giá khoảng 70 tỷ USD.

Theo báo cáo trước đó của Business Insider, dữ liệu thực tế mà nhân viên Anthropic nộp trên nền tảng lương cho thấy, một kỹ sư gia nhập vào cuối năm 2024 đã nhận được 60.000 quyền chọn cổ phiếu, giá thực hiện 13 USD, khi đó định giá công ty khoảng 18 tỷ USD. Khi công ty đạt định giá khoảng 350 tỷ USD, ngay cả khi tính đến sự pha loãng, giá trị cổ phiếu mà nhân viên này đã thuộc về có thể đạt từ 4 triệu đến 5 triệu USD, tổng giá trị gói quyền chọn khoảng 18 triệu đến 20 triệu USD.

Trong cuộc chiến giành nhân tài AI, tốc độ "trở thành triệu phú trong một năm" này trước đây thường cần từ năm đến mười năm và một đợt IPO mới có thể đạt được. Một số nhân viên nắm giữ cổ phần đang trở thành đối tượng được các ngân hàng lớn trên Phố Wall săn đón.

Hồ sơ đang xem xét một sắp xếp không theo quy tắc: yêu cầu tất cả nhân viên bán cổ phiếu thông qua kế hoạch giao dịch 10b5-1 đã được thiết lập sau IPO, thay vì chỉ bán trong cửa sổ giao dịch sau báo cáo tài chính.

7 Thời gian IPO: Xuất hiện vào tháng 11, đối đầu với SpaceX

Cuối cùng, tài liệu này cần thực hiện kỳ vọng: niêm yết.

Hồ sơ tiết lộ mục tiêu định giá hướng tới trên 2.000 tỷ USD, so với định giá sau khi huy động vốn 965 tỷ USD vào tháng 5 năm nay đã tăng gấp đôi; có thông tin cho rằng, quy mô huy động vốn có thể đạt tối đa 100 tỷ USD. Địa điểm niêm yết được chọn là Nasdaq (NYSE là lựa chọn thay thế), thời gian dự kiến sẽ lùi lại đến tháng 11, tức là sau khi cuộc bầu cử giữa kỳ ở Hoa Kỳ kết thúc; đội ngũ bảo lãnh phát hành bao gồm Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan, Citigroup mới gia nhập; để chuẩn bị cho việc niêm yết, công ty cũng đã xác định khoảng 15 tỷ USD hạn mức tín dụng luân chuyển.

Tham chiếu gần ngay trước mắt: SpaceX vừa hoàn thành IPO gây chấn động thị trường, định giá 1.77 nghìn tỷ USD, tăng 19% trong ngày đầu niêm yết vào ngày 12 tháng 6; đối thủ OpenAI, đã bí mật nộp đơn vào tháng 6, dự kiến sẽ niêm yết vào đầu năm 2027. Ai có thể niêm yết trước, người đó sẽ định ra tiêu chuẩn định giá cho toàn bộ ngành AI ------ đây cũng là động cơ thực sự của Anthropic trong việc chạy đua.

Và kế hoạch tính toán lên tới 518 tỷ USD, thua lỗ ròng 42 tỷ USD, cùng với định giá 2.000 tỷ USD được đặt cạnh nhau, đây chính là vấn đề cốt lõi của "IPO lớn nhất trong lịch sử". Vào tháng 11, Phố Wall sẽ dùng tiền thật để đưa ra định giá.