Anthropic dự báo giá trị bị áp lực: Tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại, một số nhà đầu tư chuyển sang 1.5 triệu tỷ đô la

Doanh thu của Anthropic trong quý III tiếp tục tăng trưởng nhanh chóng, nhưng tốc độ tăng trưởng rõ rệt đã chậm lại, khiến một số nhà đầu tư tiềm năng cho IPO bắt đầu xem xét lại kỳ vọng định giá của công ty AI này. Trong bối cảnh giao dịch AI bị áp lực và chi phí tài chính gia tăng, thị trường đang gia tăng nghi ngờ về khả năng tăng trưởng cao có thể hỗ trợ định giá cao.

Theo báo cáo của The Information, Anthropic đã tiết lộ trong cuộc họp nhà đầu tư tại San Francisco vào thứ Tư rằng doanh thu quý III đạt 16,8 tỷ USD, tăng khoảng 45% so với quý trước, thấp hơn mức tăng hơn 140% của quý II.

Một số nhà đầu tư tiềm năng cho rằng các nhà bảo lãnh nên điều chỉnh kỳ vọng định giá IPO, với định giá có thể thấp hơn 1,5 nghìn tỷ USD, trong khi mức mà một số ngân hàng đầu tư đã thảo luận trước đó khoảng 2 nghìn tỷ USD.

Cạnh tranh trong ngành gia tăng, OpenAI đang tăng cường các sản phẩm AI cho doanh nghiệp và cạnh tranh bằng giá thấp hơn; các mô hình mới từ Google, Meta và các công ty khác, cũng như các mô hình mã nguồn mở, đang gây áp lực lên Anthropic.

Sự chậm lại trong tăng trưởng của Anthropic đã tạo thêm sự không chắc chắn cho giao dịch AI vốn đã phải đối mặt với áp lực lạm phát và lãi suất gia tăng. Thị trường không chỉ chú ý đến quy mô doanh thu của các công ty AI mà còn bắt đầu xem xét liệu kỳ vọng tăng trưởng có thể được thực hiện hay không, cũng như liệu khoản đầu tư khổng lồ vào chip và cơ sở hạ tầng có thể mang lại lợi nhuận tương ứng hay không.

Tốc độ tăng trưởng doanh thu rõ rệt chậm lại, kỳ vọng tăng trưởng đối mặt với thử thách

Doanh thu của Anthropic trong quý III đã tăng từ 11,6 tỷ USD của quý II lên 16,8 tỷ USD, tiếp tục tăng mạnh so với 4,7 tỷ USD của quý I. Tuy nhiên, động lực thúc đẩy doanh thu tăng nhanh trước đó đang có sự thay đổi.

Doanh thu quý II đã tăng hơn 140% so với quý trước, chủ yếu do nhu cầu tăng vọt đối với Claude Code; tốc độ tăng trưởng quý III đã giảm xuống khoảng 45%. Mặc dù doanh thu vẫn đang mở rộng nhanh chóng, nhưng việc giảm tốc độ tăng trưởng có thể ảnh hưởng đến đánh giá của nhà đầu tư về con đường tăng trưởng trong tương lai của công ty.

Cấu trúc doanh thu cũng có sự thay đổi. Anthropic ước tính doanh thu liên quan đến chưng cất mô hình chiếm khoảng 5% đến 7% tổng doanh thu, công ty dự đoán phần doanh thu này sẽ giảm trong quý hiện tại và tiếp tục kéo giảm hiệu suất doanh thu. Chưng cất mô hình là việc các công ty khác sử dụng đầu ra của mô hình AI hiện có để đào tạo mô hình của riêng họ.

Anthropic đã đạt được lợi nhuận điều chỉnh trong hai quý liên tiếp, dòng tiền quý III cũng đã chuyển sang giá trị dương. Công ty tiết lộ tỷ suất lợi nhuận hoạt động điều chỉnh trong năm là 11%, nhưng chỉ số này không bao gồm các chi phí lớn như tiền lương cổ phiếu.

Một số nhà đầu tư xem xét lại định giá IPO

Tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại đang tạo áp lực lên kỳ vọng định giá IPO của Anthropic.

Một số nhà đầu tư tiềm năng cảm thấy thất vọng với dữ liệu tài chính mới nhất, cho rằng các nhà bảo lãnh cần giảm kỳ vọng định giá, mức định giá mà một số nhà đầu tư thảo luận có thể thấp hơn 1,5 nghìn tỷ USD, thấp hơn mức khoảng 2 nghìn tỷ USD mà một số ngân hàng đầu tư đã đề xuất trước đó.

Sự thay đổi này phản ánh việc các nhà đầu tư đang thảo luận lại về định giá, không có nghĩa là Anthropic đã chính thức điều chỉnh giá IPO. Đối với các nhà đầu tư tiềm năng, vấn đề then chốt là liệu công ty có thể duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu đủ nhanh để hỗ trợ kỳ vọng định giá cao trước đó hay không.

Nhà phân tích Jeffrey Favuzza của Jefferies cho biết, Phố Wall có thể kỳ vọng doanh thu hàng năm của Anthropic đạt ít nhất 80 tỷ USD và hy vọng sẽ vượt qua 105 tỷ USD trước cuối năm. Thị trường đã đặt ra yêu cầu rất cao về tăng trưởng, do đó, ngay cả khi doanh thu tiếp tục tăng, nếu không đạt được kỳ vọng, điều đó cũng có thể gây áp lực lên định giá.

Đầu tư cơ sở hạ tầng khổng lồ gia tăng áp lực về lợi nhuận

Ngoài việc tăng trưởng doanh thu và cải thiện lợi nhuận, Anthropic còn cần đối mặt với khoản đầu tư cơ sở hạ tầng khổng lồ. Các phương tiện truyền thông trước đó đã báo cáo rằng Anthropic dự định đầu tư hơn 500 tỷ USD vào chip và cơ sở hạ tầng trong vòng mười năm tới.

Quy mô đầu tư như vậy khiến việc doanh thu tăng trưởng có thể chuyển đổi thành dòng tiền và lợi nhuận trở thành một phần quan trọng trong cuộc thảo luận về định giá. Trong bối cảnh chi phí tài chính gia tăng, các nhà đầu tư cũng quan tâm hơn đến khả năng của các công ty AI trong việc mở rộng kinh doanh với chi phí hợp lý, thay vì chỉ theo đuổi quy mô doanh thu.

Khi thông tin tài chính của Anthropic được công bố, thị trường đã chú ý đến việc các tài sản liên quan đến AI đang phải đối mặt với áp lực rộng rãi hơn. Các nhà đầu tư lo ngại về tình hình tài chính của nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI CoreWeave, cổ phiếu chip lưu trữ của Hàn Quốc cũng đã giảm mạnh. Trong khi đó, thị trường còn đang tiêu hóa dữ liệu lạm phát nóng và rủi ro lãi suất có thể duy trì ở mức cao.

Những yếu tố này không có nghĩa là nhu cầu AI đang giảm mạnh, nhưng chúng đang thay đổi cách thị trường đánh giá các công ty AI. Đối với những công ty cần liên tục đầu tư một lượng lớn vốn, mối quan hệ giữa chi phí tài chính, tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận đầu tư đang được xem xét một cách nghiêm ngặt hơn.