Báo Wall Street Journal đăng quảng cáo toàn trang: Tám rủi ro của việc mã hóa cổ phiếu

Tác giả: Quỹ Lãnh đạo Lý trí

Biên dịch: Gia Hoan, ChainCatcher

Từ ngày 24 đến 25 tháng 10 năm 2026, phiên bản cuối tuần của tờ Wall Street Journal đã đăng một quảng cáo trả phí toàn trang dành cho các CEO của công ty niêm yết, với tiêu đề thẳng thắn: "Cổ phiếu của bạn, token của họ, rắc rối của bạn."

Quảng cáo được tài trợ bởi tổ chức phi lợi nhuận bảo thủ nổi tiếng của Mỹ, Quỹ Lãnh đạo Lý trí, liệt kê tám rủi ro có thể xảy ra từ việc token hóa cổ phiếu và kêu gọi các doanh nghiệp thực hiện quyền phản đối kịp thời.

Dưới đây là nội dung quảng cáo đã được biên dịch, cùng với thông tin nền tảng được cung cấp bởi FAQ của Nasdaq.

Các CEO của công ty niêm yết hãy chú ý: Cổ phiếu của bạn, token của họ, rắc rối của bạn

Ngành công nghiệp tiền điện tử sắp "token hóa" cổ phiếu của bạn trên các sàn giao dịch không được quản lý.

Hãy hành động ngay, bảo vệ công ty và nhà đầu tư của bạn.

Tám rủi ro

1. Giá cả lệch lạc

Giá token rất có thể sẽ lệch khỏi giá thực tế của cổ phiếu công ty, làm tăng sự nhầm lẫn cho nhà đầu tư và sự biến động của thị trường.

2. Quyền sở hữu không minh bạch

Token có thể che giấu người sở hữu cuối cùng của cổ phiếu, làm suy yếu khả năng giao tiếp giữa công ty và cổ đông.

3. Khả năng huy động vốn bị ảnh hưởng

Khối lượng giao dịch chuyển từ cổ phiếu thực sang các bản sao token hóa có thể làm tổn hại khả năng huy động vốn mới của công ty.

4. Trộm cắp mạng

Tin tặc có thể đánh cắp token mà nhà đầu tư nắm giữ, khiến công ty phải đối mặt với các rủi ro pháp lý và danh tiếng mới.

5. Thao túng thị trường

Hoạt động của các sàn giao dịch này sẽ nằm ngoài khuôn khổ giám sát và minh bạch liên thị trường của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC).

6. Lỗ hổng trong phòng chống rửa tiền và nhận diện khách hàng

Token có thể được chuyển đến bất kỳ ai ở bất kỳ đâu, bao gồm cả việc chuyển cho các tổ chức tội phạm hoặc chuyển vào các khu vực pháp lý bị trừng phạt.

7. Thiếu bảo vệ cho nhà đầu tư

Các biện pháp bảo vệ cốt lõi của SEC và Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính Hoa Kỳ (FINRA), bao gồm khuôn khổ "thực hiện tốt nhất", không áp dụng cho các sàn giao dịch này.

8. Trách nhiệm pháp lý

Nếu bạn không chọn rút lui, một khi có bất kỳ vấn đề nào xảy ra, bạn có thể bị truy cứu trách nhiệm pháp lý.

Bạn có thể thực hiện hành động gì?

Xét về các rủi ro nêu trên, SEC đã trao cho bạn quyền "chọn rút lui".

Nhưng bạn phải hành động trong vòng 30 ngày, đây là cơ hội duy nhất của bạn.

Hãy chú ý đến thông báo từ "sàn giao dịch chứng khoán token hóa" và phản hồi kịp thời.

Thông tin nền tảng: Thời gian 30 ngày phản đối hoạt động như thế nào?

FAQ của Nasdaq kèm theo quảng cáo được cập nhật vào ngày 29 tháng 9 năm 2026, trong đó trích dẫn lệnh "miễn trừ đổi mới" của SEC và giải thích các vấn đề mà các công ty niêm yết cần xem xét.

Tài liệu cho thấy, SEC đã ban hành một kế hoạch miễn trừ tạm thời và có điều kiện vào ngày 17 tháng 9, cho phép các sàn giao dịch chứng khoán token hóa đủ điều kiện (Tokenized Securities Venues, viết tắt là TSV) giao dịch cổ phiếu token hóa thông qua các nhà tạo lập thị trường tự động và các bể thanh khoản.

Thời hạn 30 ngày mà quảng cáo nhấn mạnh chính là thời gian phản đối của nhà phát hành theo kế hoạch này, nhưng cách tính và phạm vi áp dụng cần được phân biệt rõ hơn.

30 ngày bắt đầu từ khi công ty nhận được thông báo

Khi một TSV dự định niêm yết cổ phiếu của công ty được token hóa bởi bên thứ ba không liên quan, họ phải gửi thông báo bằng văn bản cho công ty trước. Công ty có 30 ngày dương lịch kể từ khi nhận thông báo để đánh giá và phản đối với sàn giao dịch đó.

Nếu công ty phản đối trong thời hạn, sàn giao dịch không được phép niêm yết cổ phiếu token hóa liên quan theo miễn trừ này; nếu công ty không phản đối kịp thời, sàn giao dịch có thể tiến hành giao dịch nếu đáp ứng các điều kiện miễn trừ khác.

Do đó, 30 ngày trong quảng cáo không phải là một thời gian đếm ngược đồng loạt cho tất cả các công ty niêm yết. Các công ty chưa nhận được thông báo liên quan không cần phải ngay lập tức nộp đơn rút lui.

Rút lui cần xử lý từng nền tảng

Công ty phản đối với một TSV chỉ có hiệu lực đối với sàn giao dịch đó, không thể ngăn chặn giao dịch cổ phiếu token hóa trên tất cả các nền tảng cùng một lúc.

Điều này có nghĩa là, nếu nhiều sàn giao dịch gửi thông báo riêng biệt, công ty cần đánh giá và phản hồi riêng cho từng sàn. FAQ cũng chỉ rõ rằng Nasdaq không thể thay mặt các công ty niêm yết nộp hoặc xử lý phản đối.

"Miễn trừ đổi mới" vẫn có điều kiện áp dụng

Quảng cáo sử dụng thuật ngữ "không được quản lý", nhưng tài liệu kèm theo mô tả đây là một miễn trừ có điều kiện.

Cổ phiếu token hóa áp dụng phải cấp cho người nắm giữ quyền cổ đông tương đương với cổ phiếu truyền thống, bao gồm quyền biểu quyết, cổ tức và quyền thanh lý. Các sản phẩm tổng hợp chỉ cung cấp khả năng tiếp xúc với sự tăng giảm giá cổ phiếu mà không cấp quyền sở hữu cổ phiếu cơ sở không thuộc phạm vi áp dụng của miễn trừ này.

Ngoài ra, TSV cũng phải chịu các điều kiện về số lượng loại giao dịch, giới hạn khối lượng giao dịch và công bố thông tin, hợp đồng thông minh mà họ sử dụng phải công khai, có thể kiểm tra và được triển khai trên sổ cái phân tán công khai không cần cấp phép.

Nasdaq lo ngại điều gì?

Nasdaq trong FAQ cho biết, họ ủng hộ sự phát triển của việc token hóa tài sản trong thế giới thực, nhưng cho rằng nhà phát hành nên tiếp tục tham gia vào việc quyết định cách thức cổ phiếu của họ được trình bày và giao dịch, đồng thời giữ lại quyền lợi của cổ đông hiện có và các biện pháp bảo vệ quy định cần thiết.

Lo ngại của họ chủ yếu tập trung vào cấu trúc thị trường. Thị trường cổ phiếu truyền thống thông qua báo giá mua bán và báo cáo giao dịch theo thời gian thực, giúp nhà đầu tư so sánh giá cả giữa các sàn giao dịch khác nhau. Theo tài liệu, TSV không bắt buộc phải áp dụng cơ chế báo giá tập trung theo thời gian thực tương tự, việc công bố dữ liệu giao dịch cho phép trì hoãn tối đa 10 phút.

Trong khi đó, miễn trừ không yêu cầu bắt buộc các TSV khác nhau, hoặc giữa TSV và thị trường chứng khoán truyền thống phải có sự kết nối. Một loại cổ phiếu token hóa có thể chủ yếu được giao dịch trên một nền tảng, thậm chí chỉ có thể lưu thông trong nền tảng đó. Điều này có thể làm phân tán tính thanh khoản và tăng rủi ro lệch giá giữa các sàn giao dịch khác nhau.

Nasdaq cho rằng, những thay đổi này có thể ảnh hưởng đến tính thanh khoản, phát hiện giá cả và giá trị cổ đông lâu dài, có thể chỉ rõ ràng sau một thời gian thử nghiệm.