Kerman Kohli: Nút thắt tài chính sức mạnh tính toán nằm ở tín dụng
Nhà nghiên cứu tiền mã hóa Kerman Kohli vào ngày 19 tháng 10 năm 2026 đã xuất bản bài viết "Compute Financing" trên Substack, thảo luận về việc tài trợ xây dựng sức mạnh tính toán. Ông cho rằng một trong những nút thắt chính là vốn, đặc biệt là tín dụng: chi tiêu ban đầu chủ yếu đến từ tiền mặt trên bảng cân đối kế toán, sau đó chuyển sang tài trợ bằng vốn cổ phần, trong bài viết có đề cập đến việc tài trợ 85 tỷ đô la của Alphabet và Meta cùng với việc pha loãng cổ đông để huy động vốn, bước tiếp theo sẽ là thị trường tín dụng.Kohli tóm tắt niềm tin hiện tại của các bên cho vay thành ba điểm và cho rằng chúng không tương thích với nhau: AI có thể là một bong bóng; rủi ro lớn nhất là rủi ro đối tác trong hợp đồng mua; GPU cơ bản không có giá trị, và cũng như phần cứng thông thường, chúng sẽ khấu hao. Ông khẳng định nhu cầu gần như vô hạn, cho rằng nhu cầu AI có tác động mỗi năm tăng khoảng 2,5 đến 5 lần, đến cuối năm 2030, nguồn cung tối đa chỉ tăng gấp đôi, bộ nhớ đã bán hết vào năm 2027, cam kết sức mạnh tính toán đạt hàng nghìn tỷ đô la, và đề cập đến cam kết hàng tỷ đô la của Jane Street, cũng như nhu cầu từ các công ty dược phẩm, nghiên cứu, quân sự và an ninh mạng. Về hiệu suất, ông cho rằng chi phí thông minh giảm 90%, mức sử dụng tăng mạnh hơn, với mức cơ sở vượt quá 10 lần, và trích dẫn nghịch lý Jevons.Về việc mua, Kohli cho rằng sức mạnh tính toán có thể thay thế hơn bất động sản, khi nhu cầu cao, nếu có ai đó rút lui khỏi cam kết thì sẽ có người khác tiếp nhận. Ông cho biết nhiều bên cho vay yêu cầu hợp đồng từ 2 đến 3 năm và đặt cọc từ 20% đến 30%, đôi khi lên tới 50%, việc khóa hợp đồng giảm giá dài hạn sẽ khiến bên cho vay thực chất là bán khống sức mạnh tính toán. Bài viết cũng đề cập rằng giá thuê sức mạnh tính toán đã tăng khoảng 50% trong 6 tháng qua và khoảng 100% trong năm qua, nguồn cung B300 đang khan hiếm. Về tài sản thế chấp, ông cho biết A100 của năm 2020 vẫn đang hoạt động và cho thuê đến năm 2029, từ đó cho rằng giá trị sử dụng ít nhất khoảng 9 năm; giá hiện tại của B200 cao hơn khoảng 50% so với thời điểm phát hành cách đây khoảng hai năm, A100 có tuổi thọ 6 năm vẫn khoảng 25% giá trị của nó. Ông kết luận rằng sức mạnh tính toán sẽ vượt qua bất động sản để trở thành loại tài sản lớn nhất, quy mô sức mạnh tính toán được hỗ trợ bởi tín dụng hiện tại chỉ mới bắt đầu.
