RootData：深入解析 Hashkey Capital 的投資偏好與策略

作為加密行業最全面的投融資數據庫之一，Rootdata 收錄了 Web3 行業超過 3300 名投資者，超過 4500 筆投融資記錄，全方位呈現了加密行業的投融資趨勢。

基於這些數據，Rootdata 將對一系列知名風投基金進行分析，包括他們的發展歷程、投資偏好等信息。本期的研究對象是 Hashkey Capital。

一、概述

Hashkey Capital 的發展史最早可以追溯到 2015 年，來自萬向集團的鄧超和肖峰博士決定押注一個當時還名不見經傳的項目------以太坊。

這是該集團在加密領域的第一筆投資，直接催生了萬向區塊鏈實驗室。如今，以太坊已經成長為該領域最重要的平台級基礎設施。投資以太坊之後，萬向也在關注其他區塊鏈平台和基礎設施方面進展，並為一些中國公司提供相關技術和諮詢服務。

鑑於隨後中國大陸對加密貨幣的監管態度愈發嚴格與明晰，萬向選擇將部分業務轉移到香港和新加坡，並成立新品牌 Hashkey。這就是 Hashkey Group 的由來。

此後，Hashkey Group 陸續成立了 Hashkey Capital、Hashkey Custody、HashKey DID 等業務，近期還獲香港證監會批准，可開展虛擬資產場外交易業務 (OTC)，目前是亞太地區最具影響力的加密公司之一。

在這些業務中，Hashkey Capital 是 Hashkey Group 最具影響力的業務，亦在香港、新加坡等地獲得資產管理相關牌照。Hashkey Capital CEO 鄧超在今年一次 採訪 中表示，該團隊目前分布在香港、新加坡和舊金山灣區，擁有超過 10 億美元的資產管理規模，並投資了大約 300 個項目。

而根據 Rootdata 統計的數據，Hashkey Capital 的公開披露的投資組合數量為 224 個，在所有風投基金中位居第四，僅次於 Coinbase Ventures、Animoca Brands 與 LD Capital。在近一年，Hashkey Capital 的出手次數則達到 53 次，在所有風投基金中位居第五。

其典型投資案例包括 Animoca Brands、Celestia、Coinlist、Blockdaemon、Mina、Acala、Mask Network、FalconX、dYdX 等。

二、投資組合分析

從 Rootdata 收錄的 225 個投資組合項目來看，Hashkey Capital 過去主要投資於基礎設施、DeFi、CeFi 和遊戲等細分賽道。其中，基礎設施賽道項目占比達到 33%，DeFi 和 CeFi 項目分別為 19% 和 10%。

自 2018、2019 年開始，Hashkey Capital 就發力基礎設施賽道，先後投了下一代互聯網基礎設施協議 PlatON、Layer1 公鏈 Nervos、Stacks 以及 Harmony，2020 年以後更是出手多個細分方向，諸如節點基礎設施（Blockdaemon、QuickNode 等）、加密錢包（WalletConnect、imToken、Burrito Wallet、AlphaWallet 等）、隱私基礎設施（Aztec、NYM）、Cosmos 生態（Secret Network、Nibiru、Evmos）、模塊化區塊鏈（SKALE Network、Celestia）等。

而在 DeFi 方向，Hashkey Capital 則投過 DEX（1inch Network、Krypton、DeltaFi 等）、借貸（Clearpool、Hubble、Credora、NAOS Finance）、衍生品（dYdX、ZKX、Divergence、SynFutures）、保險（InsurAce 等）。

它們的組成較為全面地反映了 Hashkey Capital 投資側重點的轉變：它在 2018-2020 年投資項目多是基礎設施和 DeFi 相關，此後則更多押注在遊戲、社交、工具、NFT 等。這也印證了其投資邏輯的變化------在行業早期看好基礎設施的搭建和創新，到了一定階段則轉向中間層和垂直領域的真實用例和工具。

不過值得注意的是，Hashkey Capital 在 Layer2 賽道佈局甚少，主流 Layer2 擴容方案均未參與投資。或許是為了補位，Hashkey Capital 近期投資了新興 zkRollup 擴容方案 Intmax。

此外，Hashkey Capital 對作為流量入口的加密媒體也頗為看好，投資過 The Block、Decrypt、Foresight News 等多家主流媒體。

再從投資節奏看，Hashkey Capital 在 2018-2020 年期間出手很少，直到 2021 年第二季度才開始加快投資頻次，該季度共出手 18 次，此後季度也大多在 10-20 次區間內。最近幾個月，受到市場行情走弱影響，Hashkey Capital 的投資頻次亦略有下降。

從 Hashkey Capital 參與的融資規模來看，多數金額都在 100-500 萬美元以及 1000-3000 萬美元區間內。從它參與的輪次來看，在已披露輪次階段的融資中，種子輪和 A 輪前後分別占比 48% 與 25%。這說明 Hashkey Capital 更傾向於押注較早期項目。

在領投方面，Hashkey Capital 公開的領投輪次數量為 19 次，而總輪次數量為 156 次，領投占比在頭部風投基金中處於中等水平。它領投的知名項目包括 Mask Network、Stacks、PlatON 、.bit 等。

在協同投資方面，Hashkey Capital 與 SNZ Holding、Fenbushi Capital、SevenX Ventures、Hash Global、IOSG Ventures 等機構合作投資較多，均共同出現在至少 15 個項目的投資輪次中。

此外，Hashkey Capital 投資組合中超過 12 個項目已經停止運營，包括 FitRT、Paladin Pandas、Cykura、EdgeSwap、Smoothy、Numio、BitWell、KEY GROUP、1475、Lucidefi、BlockFi 和 CryptoMate。

三、展望

今年 1 月，Hashkey Capital 宣布為其第三支基金完成 5 億美元募資，這也是近期加密市場近期規模最大的基金之一。不過，這些資金並非都在近期募集，Hashkey Capital CEO 鄧超在去年 1 月接受彭博社 採訪 時表示，該機構計劃為第三支基金募集 6 億美元資金，並且當時已經募集 3.6 億美元。

該篇報導還透露，HashKey Capital 的前兩個基金總共籌集了 1 億美元，迄今已為客戶的資本帶來約 11 倍的回報。此外，股權投資占 Hashkey Capital 資金分配的 20% 左右，其余的則投入加密貨幣，後者的比例還會繼續提升。

在 2023 年的市場機遇方面，鄧超表示會密切關注模塊化區塊鏈、賬戶抽象、MEV、DeFi、機構基礎設施、Web3 基礎設施、DID、去中心化數據存儲、ZK 技術和 RWA 的代幣化。

而在今年 3 月 HashKey Capital 發布的《2023 年值得關注的 5 大技術熱點》研究報告中，其中提出的熱點分別是以太坊的主要技術升級(上海、坎昆)、Staking 相關的技術和產品服務、模塊化區塊鏈的優化和 "L3" 等應用專有 Rollup 等生態發展、ZK 跨鏈橋等非擴容領域內的 ZK 應用、AA+MPC、閃電網絡等在終端應用方面的迭代。

從 HashKey Capital 團隊的其它專訪中可以發現，他們認為目前正處於市場周期的底部，且 2023 年可能不會有太多變化。但有三個因素需要重點關注：

其一是近兩年產品的構建成熟度，是否會有一些產品真正投入使用並引發新一波熱潮；

其二是宏觀經濟發展，這將影響現有公司的資金成本、充裕程度以及融資進展；

最後則是整個加密市場的監管落地進度。

HashKey Capital 相信，行業發展到現在，已經湧現出很多創新的基礎設施，接下來需要解決的主要問題則是如何採用這些基礎設施，所以下一個機會可能會落在垂直領域的中間層和工具。

以數據分析為例，現在已經出現各種各樣相對通用的數據分析工具，下一步是弄清楚利基行業的真正需求是什麼。例如，在 NFT 交易中需要分析什麼樣的數據，或者在遊戲領域需要什麼樣的數據。HashKey Capital 看好最了解真實用例和真實業務邏輯的團隊。

另一方面，如何將現有服務和基礎設施產品化的能力也很重要。他們認為，從傳統世界吸引用戶，打造更好的用戶體驗（至少不明顯遜色於同類互聯網產品），將成為下一波加密產品浪潮的催化劑。