SignalPlus波動率專欄(20240724)：無聲的ETF

昨日（23 JUL）加密社群的關注焦點集中在晚間 ETH Spot ETF 的開售，在此之前，期權市場已經在前端 Price-In 了相當高的不確定性，使得 ETH 的波動率期限結構嚴重倒掛，並在前一日結算前達到日內高點。我們觀察到在幣價在 ETF 開售前後出現了一些波動，市場激烈的表達著他們的觀點，但從 Farside Investors 統計的數據中我們能看到，Grayscale 的產品的確遭到了大量的贖回，類似 BTC ETF 的情況，投資者可能是想了結獲利或者單純是要把頭寸轉移到費率更低的產品上，但同時，以 Blackrock 和 Bitwise 還有 Fidelity 三家公司推出的產品為代表，市場有更多的投資者選擇第一時間買入，完全抵消了灰度 ETF 的資金流出，打消了部分消極的情緒，ETH 最終僅小幅收跌。

Source: Farside Investors

Source: TradingView

Source: Deribit （截至 24 JUL 16: 00 UTC+ 8）

回顧昨天的整段走勢，ETH 的 Realized Vol 遠遠沒能撐住市場上高達 80% Vol 的 IV，十點後 ETH 波動率就開始一路走陡下行，回到 60+%左右的水平，過去 24 小時的交易主要也以 Sell Vol 為主，並主要分布在一個月內的到期日上。

Source: SignalPlus，ETF 開售後 IV 一路下行

Data Source：Deribit ETH 交易總體分布

BTC 方面，IV 的期限結構也隨著 ETH ETF 不確定性的消散而出現相同的走勢，但前端 IV 暴跌後更加凸顯了 2 AUG 蘊含的極高的 Vol Premium。一如我們此前提過的，市場仍在翹首以盼 2024 比特幣峰會，如果總統候選人特朗普真的在會上發表了類似要增加比特幣作為美國經濟儲備的發言，那勢必將引來一陣看漲的狂歡。事實上我們也能看到，過去 24 小時裡 2 AUG 24 的 Risky Flow 極為明顯（參考下圖，BTC 交易分布）， 74000/76000 的 Call 被買入，66000 的 Put 被賣出，使得 BTC 中後端的 Vol Skew 也維持在了 5% 左右的高點。

Source：SignalPlus，從 2 AUG 開始 BTC 的 Vol Skew 就明顯向看漲期權傾斜

Data Source: Deribit， BTC 交易總體分布；2 AUG 24 交易分布

Source: Deribit Block Trade

Source: Deribit Block Trade