4E 觀察：黃金價格屢創新高，年內漲幅超 26%，是否還有上漲空間

近期，黃金市場火熱，金價屢創新高。4月17日，現貨黃金暴力拉升一舉突破3350美元，最高觸及3357美元，日內漲超3.6%，價格再創新高。作為傳統避險資產，自特朗普上任以來，全球貿易緊張局勢加劇以及美國經濟下行壓力顯現，避險資產的吸引力大幅提升。今年以來，金價累計上漲超26%，接近去年全年漲幅，展現出強勁的上升趨勢。

避險情緒激增，黃金成亂世首選

本輪黃金大漲的最核心推手仍是避險需求的快速升溫。在特朗普上任並推行更具攻擊性的貿易政策後，全球貿易緊張局勢迅速升級。針對中國與其他經濟體的新增關稅政策，不僅攪動全球供應鏈，也引發全球市場對"再通脹+經濟衰退"疊加風險的擔憂。

從美國自身來看，經濟數據已經釋放出疲軟信號。4月發布的密歇根消費者信心指數連續第四個月下滑，服務業方面的數據也在進一步惡化，反映出美國消費者對經濟前景的信心正在削弱。

市場原本預期美聯儲可能在2025年採取更激進的降息政策，但鮑威爾及其他官員的最新表態顯示，美聯儲將堅持"觀望"策略，以平衡就業和通脹目標。這使得市場對降息時點的預期出現分歧，增加了政策不確定性。

更令市場擔憂的是，特朗普對美聯儲獨立性的潛在威脅。特朗普上週三向美國最高法院提出緊急請求，允許其解雇獨立機構領導人，市場認為這或為解雇鮑威爾鋪路。昨日特朗普猛批鮑威爾的利率政策"總是太遲且錯誤"，直言解雇鮑威爾刻不容緩。若美聯儲的貨幣政策獨立性受到干擾，市場對不確定性風險的擔憂將進一步升溫，避險情緒可能推動金價繼續上行。

在這種"宏觀混亂 + 政策不確定性"雙重加持下，黃金重新成為全球資本眼中的核心避險錨。

通脹預期助力金價上行

一段時間以來，市場對美聯儲年內降息3次的預期持續升溫，部分機構甚至預測最快將在5月迎來激進降息周期。然而，17號鮑威爾的講話卻釋放出更多"觀望"信號，表示受新一輪關稅政策影響，短期通脹或出現反彈，同時經濟增長也將承壓。在實現"最大就業"與"價格穩定"之間的平衡仍需謹慎。這一表態令市場重新評估降息路徑，也推高了市場對黃金的保值與避險需求。

值得注意的是，儘管近期美國CPI與PPI數據有所回落，但由於貿易政策向消費端的價格傳導通常具有滯後效應，市場普遍認為真正的"通脹回潮"將在今年夏季才開始顯現。這意味著，美聯儲可能面臨更複雜的政策兩難局面，而黃金的抗通脹價值將在這一階段被進一步放大。

資金流向強化黃金上漲邏輯

資金的選擇往往反映市場的真實預期。根據數據顯示，截至4月17日，全球最大黃金ETF---SPDR Gold Trust的黃金持倉量為952.29噸，自特朗普上任以來累計增持超過81噸，漲幅達9.3%。這一趨勢表明，西方主權基金、機構投資者正在系統性地重新配置黃金頭寸，以應對可能的長期風險。

與此同時，多國央行持續購金也構成黃金價格的底部支撐。世界黃金協會數據顯示，全球央行繼續以驚人的速度囤積黃金，2024年全年投資總需求增長25%，創四年來新高，這一趨勢在2025年仍在延續，尤其是新興市場國家在"去美元化"背景下的外儲結構調整，更是推動了黃金作為"貨幣替代品"的戰略地位再度上升。

避險、抗通脹、對沖美元信用風險等多重因素，黃金的中長期上漲邏輯已然形成共識。高盛在最新報告中將年底國際金價目標上調至3700美元，並預測2026年中期可能上探4000美元。

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