宏觀經濟研究與趨勢

最近 24 小時內，加密市場超過 17 萬人爆倉，這輪回調消化了多少通脹風險？

加密產業可能從原生山寨幣炒作，逐步轉向真實資產上鏈、鏈上機器經濟與更成熟的產業化階段。

在這個窗口裡的價格，由情緒定價，由槓桿放大，由戰爭敘事驅動——而不是由原油供需。

美銀“賣出信號”雖已終止，但這絕非抄底發令槍，美聯儲恢復信譽、AI 融資擔憂緩解，兩大重返風險資產前提條件均未兌現。當前 AI 融資裂縫擴大，科技股極度擁擠。策略師警告：11 月能否重返科技股，全系於“半導體價格”這一勝負手。短期建議暫避科技，維持防禦，潛伏小盤股與 REITs。

在徵詢一級交易商意見的調查中，財政部問到長期國債的回購計劃、如何提高回購效率、短債發行時點、經濟與融資前景，卻沒把問題直接指向減少長債供給。部分投資者原本期待，財政部會借此次問卷更明確地暗示正考慮縮減長債標售規模，甚至停止發行 20 年期國債。11 月 4 日財政部公布的再融資公告成為下一觀察點。花旗預計，屆時會將 20 年和 30 年期美債標售規模各削減 30 億美元，認為本次調查顯示財政部在考慮減發長債。

核心 CPI 連續兩個月環比高於預期，住房與非住房服務通脹同步走強，增強了美聯儲 10 月再次加息的理由，但最終仍需後續數據確認。

美國 9 月 PPI 全面超預期，同比上漲 6.3%，創 2022 年 12 月以來新高，環比漲幅達 1.3%，能源價格飆升是主要推手，單月飆升逾 10%。繼 CPI 超預期後，生產端通脹壓力進一步擴散，疊加製造業景氣度強勁，美聯儲未來數月繼續加息的預期升溫，市場承壓。

鮑曼承認通脹仍高於美聯儲目標，但強調應全面評估經濟數據，觀察金融市場與經濟形勢如何演變，再考慮下一步行動。她呼籲改革 2008 年金融危機後出台的部分監管規則，稱前沿 AI 模型對關鍵基礎設施構成網絡安全風險，指出需關注數據中心建設所引發的資本需求。

大摩認為，美債收益率自 2 月以來累計上行 120 個基點，美元走強與油價高企進一步收緊金融條件，債市正替代美聯儲發揮緊縮作用。判斷美股能否反彈，關鍵要看兩大信號：MOVE 指數是否回落，以及摩根大通、高盛、花旗和富國銀行的財報能否釋放積極信號。Wilson 認為，市場對衰退風險的擔憂可能過度，美股仍有改善空間。

特朗普近日密集放話伊朗“要麼簽協議，要麼不復存在”，美軍三大航母打擊群同時向中東集結。沙特據報籌備對胡塞武裝大規模反攻，曼德海峽告急。美銀指出，布倫特約 103 美元的定價恰好落在“零星衝突”與“密集交戰”之間，本週特朗普的決定、伊朗經卡塔爾的回應、也門局勢走向等線索將決定油價走向，美伊戰與談的邊界或見分曉。