通脹雙雙超預期，比特幣回踩八萬美元關口，加息還遠嗎？

作者：Zhou，ChainCatcher

美國勞工統計局 10 月 14 日和 15 日先後公布 9 月 CPI 與 PPI，兩項數據均高於市場預期，美聯儲 10 月再度加息的押注隨之升溫。據 CME FedWatch 數據，截至發稿，10 月加息概率為 29.3%，一周前這一數字僅為 17.7%。

全球風險資產輪番承壓。14 日美股收跌，納斯達克綜合指數錄得 7 月以來最大單日跌幅。15 日亞太股市接力下挫，日經 225 指數收跌 4.90%，韓國 KOSPI 指數收跌 7.56% 並觸發熔斷。

加密市場同樣未能倖免，比特幣一度跌近 8 萬美元大關。據 CoinGlass 數據，最近24小時，175,506 人被爆倉，爆倉總金額為 9.32億美元，其中多單佔比 91.8%。

1. 通脹數據接連超預期，全球風險資產輪番承壓

美聯儲 9 月 16 日宣布加息 25 個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至 3.75% 至 4.00%，這是其 2023 年以來首次加息。此後伊朗戰爭持續推高能源價格，通脹壓力不斷累積。

在 CPI 公布之前，市場普遍預計美聯儲 10 月按兵不動，下一次加息留到 12 月。加密市場此時也處在修復途中，比特幣年初至今下跌 8.31%，距離去年 10 月約 12.6 萬美元的歷史高點仍有較大差距。

北京時間 14 日晚，9 月 CPI 數據出爐。CPI 同比上漲 3.7%，高於市場預期的 3.6% 和 8 月的 3.4%，環比上漲 0.6%。根據官方資料，汽油價格當月上漲 9.1%，貢獻了一半以上的漲幅。

剔除食品和能源後，核心 CPI 同比上漲 2.6%，環比上漲 0.3%，均高於預期。Carson Group 首席宏觀策略師 Sonu Varghese 表示，9 月核心通脹年化增速達到 3.7%，物價上漲已不局限於燃油。

利率市場隨即重新定價。據 CME FedWatch 數據，10 月加息概率由公布前的 22.1% 一度升至四成以上。10 年期和 30 年期美債收益率盤中分別觸及 5.365% 和 5.733%，均為 24 年來高點。

當晚美股承壓收跌。標普 500 指數下跌 1.11%，納斯達克綜合指數下跌 1.88%，錄得 7 月以來最大單日跌幅，甲骨文、CoreWeave 等對融資成本敏感的 AI 概念股領跌。

加密資金同步流出。據 SoSoValue 數據，美國比特幣現貨 ETF 當日淨流出 2.61 億美元，其中富達 FBTC 淨流出 1.53 億美元。以太坊現貨 ETF 淨流出 1.3 億美元，貝萊德 ETHA 淨流出 1.1 億美元。

拋壓隨後傳導至亞洲市場。15 日，日經 225 指數收跌 4.90%，韓國 KOSPI 指數收跌 7.56%，盤中一度跌超 9%，年內第十次觸發熔斷機制。

芯片股成為重災區，SK 海力士收跌 11.06%，三星電子下跌 9.48%。韓國金融監管機構午後召開緊急會議，股市跌幅隨後有所收窄。避險需求推動下，美債收益率轉而回落。

加密市場的集中踩踏也出現在這一階段。CoinGlass 數據顯示，截至發稿，過去 12 小時全網爆倉 6.16 億美元，約占 24 小時總額的三分之二。其間比特幣快速下探至 80,230 美元，1 小時內全網爆倉 4.84 億美元。

鏈上的代幣化美股合約同樣出現清算。CoinGlass 爆倉熱力圖顯示，SK 海力士對應的 SKHY 永續合約過去 24 小時爆倉約 1,188 萬美元，與當天韓股的暴跌相互呼應。

北京時間 15 日晚，9 月 PPI 公布，再度超出市場預期。PPI 環比上漲 1.3%，同比上漲 6.3%，均遠高於道瓊斯調查預期的 0.6% 和 5.5%。8 月數據同步上修，環比由 0.4% 上修至 0.5%，同比由 5.4% 上修至 5.6%。

剔除食品和能源後，核心 PPI 環比上漲 0.7%，同比上漲 5.0%。官方表明，最終需求能源指數當月大漲 10.8%，是商品價格上漲的主要推手，服務價格也上漲了 0.8%。

市場方面，美股開盤後科技股延續弱勢，納指下跌 1.26%，標普 500 指數下跌約 0.5%，道指則上漲約 0.5%。加密這邊反應相對溫和，PPI 公布後 1 小時內全網爆倉約 3,246 萬美元，遠低於亞洲時段的清算規模。

2. 多頭槓桿集中出清，BTC8萬美元支撐面臨檢驗

CoinGlass 數據顯示，過去 24 小時 ETH 爆倉 2.80 億美元，BTC 爆倉 1.91 億美元。全網最大單筆爆倉發生在 Binance 的 BTCUSDT 交易對，為一筆價值 1,203.47 萬美元的多單。

倉位結構上，散戶的看多情緒明顯高於大戶。幣安數據顯示，ETH 賬戶多空比為 3.09，大戶持倉多空比僅為 1.43，BTC 兩項數據分別為 1.80 和 1.45。

Glassnode 報告稱，不少單個山寨幣的槓桿處於過熱狀態，一旦比特幣下探 8 萬美元，這些擁擠的倉位最容易受到衝擊。不過全網合約持倉 24 小時僅下降 1.54%，大部分槓桿仍留在場內。

比特幣方面，8 萬美元附近成為多空爭奪的焦點。Glassnode 數據顯示，美國現貨 ETF 的平均持倉成本約為 8.15 萬美元，幣安現貨訂單簿上最大的買單集中在 8 萬美元，鏈上支撐與訂單簿支撐在此重合。

Bitfinex 表示，巨鯨自 8 月下旬以來增持的約 6 萬枚 BTC，買入價大多在 8 萬至 8.6 萬美元之間，與當前價格大致相當。若這批籌碼在本輪回調中繼續持有，8 萬美元出頭的價位將獲得支撐。

此前分析師 Murphy 指出，比特幣已在 10 月 9 日、12 日和 15 日三次回落至 8.1 萬美元附近。從鏈上實體調整後的已實現虧損看，三次下探的虧損規模整體遞減，他認為市場更接近搖擺籌碼逐步出清，恐慌性拋售並未出現。

Murphy 同時提醒，短期持有者虧損占比約為 31%，仍低於 42.7% 的歷史均值，籌碼出清或尚未充分，後續仍可能出現波動。

若 8 萬美元失守，下方的參考位相對清晰。Glassnode 認為，下一道支撐是約 7.8 萬美元的真實市場均價。

加密分析師 Darkfost 則認為，比特幣或將迎來第二浪調整，可能下探至 74,600 美元附近的 0.382 斐波那契回撤位，200 週期 EMA 則位於約 75,800 美元。

3. 後市取決於 10 月 28 日議息會議，機構看法分歧

截至發稿，Polymarket 數據顯示，市場押注美聯儲 10 月 28 日維持利率不變的概率為 74%，加息 25 個基點的概率為 26%。

美聯儲內部對繼續加息並無太大分歧。9 月會議紀要顯示，多數與會者認為年底前再加息一次可能是合適的，爭議主要集中在時點上。

有經濟學家認為，10 月和 12 月加息均有數據支撐。UBS 則認為，在中期選舉前夕加息在政治上難以成立。歷史數據顯示，美聯儲在中期選舉前的 10 月或 11 月加息並不常見。

接下來，美聯儲官員預計 17 日前後進入會前靜默期，市場關注美聯儲主席 Kevin Warsh 在此之前的表態。議息結果將於 28 日公布，次日公布 9 月 PCE 數據，再過幾天便是 11 月 3 日的中期選舉。

對於加密市場的後續走勢，機構看法不一。偏樂觀的一方認為，這輪回調已部分消化了通脹風險。

21Shares 高級加密研究策略師 Matt Mena 認為，上周比特幣跌破 8.5 萬美元已經反映了部分下行風險，宏觀不確定性消退後，比特幣有望重回 8.5 萬美元並向 9 萬美元推進。他統計發現，2023 年以來核心 CPI 高於預期後的 7 天內，比特幣平均上漲 1.21%。

Mena 還預計，ETH 短期將在 2,500 美元附近盤整，隨後嘗試升至 2,800 至 3,000 美元，SOL 本季度末的潛在目標為 130 美元。

分析師 Darkfost 表示，目前暫無值得擔憂的信號，比特幣中期趨勢仍偏積極。知名交易員 Doctor Profit 則認為，比特幣此前站上 50 日均線後大幅上漲，如今首次回測這一位置，支撐將會守住。

鏈上數據方面，Glassnode 指出，長期持有者的已實現虧損已較 8 月峰值下降約 85%，與 2018 年和 2022 年不同，本輪熊市從未收於已實現價格之下，週期更像處在復甦早期。

偏謹慎的一方則更關注短期壓力。Glassnode 認為，過去 6 至 12 個月買入者的持倉成本約為 8.8 萬美元，每當價格接近這一水平，都会遇到回本離場的拋壓，而美國現貨 ETF 也已重新轉為淨賣出。

QCP Capital 在四季度展望中給出的基準情形是，比特幣在 8 萬至 9 萬美元區間震蕩。該機構表示，若 ETF 資金未見回流，將在 8.8 萬至 9 萬美元附近減倉。

增量資金方面，渣打銀行全球數字資產研究主管 Geoffrey Kendrick 指出，過去 12 個月穩定幣供應量一直徘徊在 3,000 億至 3,200 億美元之間，目前約為 3,090 億美元，該行已將穩定幣市場達到 2 萬億美元的預測時間從 2028 年推遲至 2030 年。

對於接下來的走勢，Glassnode 給出了兩個觀察信號。若比特幣日線收復 8.8 萬美元，並伴隨 ETF 資金回流，說明需求正在消化上方拋壓。若跌破 8 萬美元的買單區和 ETF 成本線，約 7.8 萬美元的真實市場均價將進入視野。