加密投資：自由現金流評估法

在我分享了用未來自由現金流評估加密項目的嘗試後，很多讀者都留言分享了自己的看法。

其中一個比較普遍的看法是：

用這個方法來評價加密生態的項目，幾乎沒幾個項目有價值。

大體上，我也比較認同這個觀點。

但是，我還是想特別指出：加密生態確實還有一些相當不錯的、目前已經產生了自由現金流、未來我也相信還將產生自由現金流的項目。

Uniswap、AAVE、MakerDAO、Compound等就是在我看來還不錯的項目。

儘管它們在營收方面還是不能和傳統的好企業相比，但它們很早就開始了盈利並產生了淨利潤。在剛剛興起的加密生態能做到現在這樣已經很了不起了，在我看來也算是少有的價值項目。

當然我這麼說不是說生態中只有這些項目，而是在我所關注的項目中，我比較認可這些。

比如Uniswap所在的DEX這個賽道，我相信越到未來它越會是加密生態的剛需，而這個賽道也足夠大，能夠容納一定數量的競爭者，所以我相信Uniswap的未來還是能有不錯的自由現金流。

具體到Uniswap這個項目，我反倒覺得影響它未來自由現金流最大的因素是它是否有足夠深的護城河。

關於這一點，我也在前面的文章中也分享過我的觀點：我認為Uniswap儘管現在有一定的優勢，但這個優勢能保持多久很難說。比如在BASE生態，它的優勢是不如Aerodrome的，它的護城河未必那麼深。

不僅Uniswap，AAVE、MakerDAO、Compound等我認為都有類似的問題，因為這些項目現在擁有的核心競爭力就是在某些代幣上有足夠深的流動性。但未來，對於其它生態（比如以太坊二層擴展）上出現的新代幣，它們能否還能快速建立這樣深的流動性，我是存疑的。

除了護城河方面的問題，我認為還有一個更普遍、更深層次的問題。它困擾著整個加密生態，就是它們的代幣屬性一直定義不清。

我依舊拿Uniswap為例。

我曾經在前面的文章中寫過，如果Uniswap現在發行的UNI不單單是治理代幣，而是像股票那樣有明確權益屬性的代幣，我很可能會買入一些。我甚至還想通過各種途徑找到大戶們一起把流通的UNI代幣中的51%全買下來。

這樣我就強行要求Uniswap把這些年收到的將近50億美元的淨利潤中拿出來一部分進行分紅，拿到真金白銀的收益。

可惜上面這個想法在當下的場景中純粹是空想。

我就算全買了這些代幣，用治理投票的方法強行要求項目方分紅，他們不履行我也拿他們沒辦法。

理想中最好的實現方式就是這種權益被寫到智能合約中，與項目代幣在代碼上就進行強綁定。這樣只要合約執行，權益就會生效，根本不會被人為因素所干擾，人為因素也干擾不了。這樣就在權益交換領域實現了"代碼即法律"。

回到現實，當下的加密生態中能進行這個操作的項目只有COINBASE。投資者可以在二級市場上收購COINBASE的股票取得上面的權益。但COINBASE股票買賣的操作太複雜，要經過太多中心化機構的管控和監督，運作起來效率太低了。此外，在我看來COINBASE現在的價格還是大大高於了其內在價值。所以我也不會在這個時候買它的股票。

當什麼時候加密生態中出現了真正有權益屬性的代幣，類似Uniswap這樣已經實現了價值的項目在我看來其代幣才會真正體現其內在價值。

屆時，如果這些代幣還可以在去中心化交易所進行無障礙、無需許可的交易，那時候的遊戲就會非常精彩了。