Matrixport 投研：加密新週期中 IPO 或成最強 Alpha 來源

本輪加密市場周期的演變與以往截然不同。資金正逐步撤出高風險的早期項目，轉向臨近 IPO 的成熟企業。比特幣持續跑贏山寨幣、風險投資基金和對沖基金，凸顯"強者恆強"的格局。與此同時，散戶熱情明顯減退，機構資金則集中流入能夠規模化、並具備進入公開市場潛力的公司。

散戶退場，機構接管：資本流向加速集中

鏈上數據表明，礦工與早期持有者的持續拋售幾乎抵消了來自 ETF 和企業財庫的資金流入，市場波動性因此下降，比特幣對高風險偏好投資者的吸引力也隨之減弱。在此背景下，散戶逐步退場，而機構資金則加快佈局具備規模效應、臨近 IPO 的企業。這種趨勢意味著市場不再單純依賴投機情緒驅動，而是由資本實力和合規路徑決定贏家。機構的進入不僅提高了參與門檻，也正在重塑行業估值邏輯和資金分配格局。

IPO 管線成焦點：低流通與定價策略塑造機會

華爾街有強烈動機推動周期延續，後期股權和 IPO-ready 企業因此成為焦點。當前市場的 IPO 項目規模適中、流通比例有限，這種低流通特徵往往會加劇上市後的波動。對於投資者而言，若能獲得配售份額，可能成為本輪周期中最具 Alpha 潛力的策略之一。與早期代幣不同，IPO 配售具備更清晰的退出路徑和更高的機構參與度，正在吸引越來越多的長期資本。

整體來看，本輪周期的主旋律已不再是早期投機，而是比特幣與後期股權投資的穩健表現。山寨幣因代幣解鎖與融資收縮承壓，風投和對沖基金也難以跑贏市場。資金正集中流入臨近上市的企業，使得行業格局進一步向頭部集中。對投資者而言，本輪周期最大的機會或不在早期代幣，而是在 IPO 配售和後期股權投資。這些方向不僅是機構資本積極佈局的賽道，也可能成為獲取 Alpha 的核心來源。

上述部分觀點來自 Matrix on Target, 與我們聯繫獲取 Matrix on Target 完整報告。

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