Matrixport 市場觀察：加密市場回調中的資金結構轉變

過去一週，加密市場在經歷了前期的快速上漲後出現顯著回調。BTC 自高點約 12.6 萬美元一度下探至 10.48 萬美元，跌幅超 14%，ETH 亦同步走弱。短期流動性緊張、宏觀避險情緒升溫成為主要觸發因素，但從鏈上數據與資金結構來看，本輪調整更像是階段性消化，而非趨勢反轉。

宏觀擾動與風險偏好降溫

10 月底，美國宣布對中國商品加徵 100% 關稅，引發全球避險情緒上升。與此同時，美國國債收益率上行，資金從高風險資產短期撤出，壓制了數字資產的上行動能。加密市場對流動性變化的敏感性再度凸顯。穩定幣淨流入自上月中旬放緩，表明機構資金在觀望，而散戶交易熱度也隨價格波動降溫。

鏈上資金流顯示"結構性調整"

從鏈上指標觀察，長期持幣者（LTH）在價格跌破 11 萬美元後並未顯著減倉，反而出現輕微增持跡象；而短期交易者（STH）集中在 11.5 萬美元上方出貨，顯示市場仍處於健康的換手過程中。Matrixport 研究團隊指出，這種資金流特徵意味著市場正在經歷"由短期投機向中期持倉"過渡的階段，波動區間或仍維持在 10.5 萬--12 萬美元之間。

機構持倉穩健，ETF 資金仍具支撐

雖然整體市場調整明顯，但美股市場的 BTC 現貨 ETF 並未出現顯著贖回。根據統計，主要 ETF 的資金淨流出規模有限，機構投資者對長期配置的興趣依舊存在。此外，芝商所（CME）BTC 期貨的未平倉量保持高位，表明市場參與度尚未顯著下降。部分機構開始利用波動區間佈局結構化產品，以增強收益彈性。

ETH 表現分化，生態資金流入持續

ETH 價格短線承壓，但鏈上活動與生態資金流動相對穩健。DeFi 總鎖倉量（TVL）在波動中小幅回升，ETH 質押比例維持高位，說明長期投資者信心未被破壞。在 Layer2 與再質押（Restaking）賽道的帶動下，ETH 的生態敘事依舊清晰，或為後續市場恢復提供結構性支撐。

策略建議：區間震盪下的收益管理

短期內市場可能繼續受宏觀與流動性因素影響，波動加劇在所難免。Matrixport 建議投資者保持靈活配置，通過結構化產品（如雙幣理財、累計期權 AQ 等）鎖定收益區間，在震盪市中平衡風險與回報。對於中長期投資者而言，本輪回調提供了階段性加倉機會，尤其是在宏觀政策明朗、資金成本見頂後，數字資產市場有望迎來新一輪修復。

此次市場調整更像是對前期過熱情緒的自然修正，而非趨勢性轉折。鏈上資金與機構倉位的穩定表明市場基礎仍在。投資者可利用波動期優化資產配置，關注結構化收益產品，以在不確定性中把握確定性回報。

以上內容均來自 Daniel Yu，Head of Asset Management，本文僅代表作者個人觀點

免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議。數字資產交易可能具有極大的風險和不穩定性。投資決策應在仔細考慮個人情況並諮詢金融專業人士後做出。Matrixport 不對基於本內容所提供信息的任何投資決策負責。