獲 Dragonfly、紅杉等超 6000 萬美元融資，一文了解鏈上衍生品協議 Variational | CryptoSeed
核心觀點
和 Hyperliquid 有什麼不同？作者；momo，ChainCatcher
近日，去中心化衍生品交易平台 Variational 宣布完成由 Dragonfly 領投的 5000 萬美元 A 輪融資。加上此前三輪融資，Variational 累計融資額已達到 6180 萬美元。其背後投資陣容相當豪華，除了 Dragonfly，還包括 Sequoia Capital、Coinbase Ventures、Bain Capital Crypto、Hack VC 等多家知名機構。
根據 DeFiLlama 的數據，Variational 上的未平倉合約（OI）已超過 8.1 億美元，與 Hyperliquid 的 94 億美元仍有不小差距，但 OI 目前在鏈上衍生品協議中排名第四。
在競爭激烈的去中心化衍生品賽道裡，Variational 為什麼能持續獲得頂級機構押注？團隊背景是什麼？又有哪些差異化路徑？本文做了簡要梳理。
團隊什麼背景？
從團隊背景和創業經歷來看，Variational 和 Hyperliquid 有不少相似之處，都是名校畢業，做量化交易出身，在創辦量化基金後，再轉向搭建鏈上衍生品平台。
不過與 Hyperliquid 早期神秘、團隊匿名的做法不同，Variational 在白皮書中披露了創始團隊的背景與創業經歷。
Variational 由 Lucas Schuermann 和 Edward Yu 共同創立，其中 CEO Lucas 畢業於哥倫比亞大學，此前主要負責交易系統工程架構；Edward Yu 則是華人背景的量化分析師出身。兩人最早在 Columbia University 工程系讀書和研究期間相識，並於 2017 年共同創辦量化對沖基金 Qu Capital。
2019 年，Qu Capital 被 Digital Currency Group 收購。隨後，兩人加入 Genesis Trading： Lucas 擔任工程副總裁， Edward Yu 擔任量化交易副總裁。
根據白皮書介紹，在 2021 年離開 Genesis 前，兩人所在團隊已經處理過數千億美元規模的交易量。離職後，他們創立了自己的自營交易公司 Variational，並完成了 1000 萬美元融資。
隨後幾年，團隊一邊運行自營交易策略，一邊完成與主流 CEX 和 DEX 的交易接口集成。之後，團隊開始基於自身交易業務和系統經驗，開發運行 Variational Protocol。
此外，Variational 的開發和量化團隊成員還來自 Google、Meta、Virtu Financial、IMC Trading、Jane Street 等科技與量化機構。白皮書稱，核心技術團隊成員普遍擁有超過十年的軟體工程或量化研究經驗。
產品特點是什麼？與 Hyperliquid 有什麼不同？
從 Variational 交易界面上看，和 Hyperliquid 差異不是很大。平台上已經上線了大概 450 多個交易對，主要覆蓋加密貨幣、TradFi 兩大類資產，可以為用戶提供最高 50 倍的槓桿交易能力。TradFi 板塊目前在 Beta 測試階段，據官方披露，TradFi 市場將上線 100 多個交易對。
不過，Variational 在新聞稿中表示和 Hyperliquid 有明顯的差異化定位。
Variational 提到自己的模式更像券商，而不是另一個 Hyperliquid 風格的交易所，它的目標用戶不限於加密原生交易者，而是希望透過零費用交易和流動性聚合，讓鏈上衍生品的執行體驗更接近傳統市場。
目前 Variational 運行 Arbitrum 上，採用雙產品線模式，Omni 版本主要針對零售用戶，定位於聚合多個來源流動性的永續合約交易產品，而 Pro 則面向機構場外衍生品交易。
與 Hyperliquid 最大的不同，在於訂單匹配和流動性機制。Hyperliquid 依賴自建的 L1 鏈和公開的中央限價訂單簿（CLOB），由協議內的做市商或 HLP 金庫競爭報價，交易者需要支付 Maker/Taker 手續費。而 Variational 採用的是 RFQ（請求報價）模式，以單一的流動性提供者作為對手方，不依賴鏈上內部做市，而是從 CEX、DEX、場外交易渠道和傳統金融做市商處實時聚合外部流動性，並透過對沖來管理風險。
而選擇這種差異化的路徑理由是，Variational CEO Lucas 認為鏈上流動性仍遠遠落後於 CME 等傳統交易場所，訂單簿模式存在 "冷啟動" 問題。而從外部聚合流動性，不需要在鏈上從零開始重建流動性。
目前處於什麼階段？有哪些參與機會？
Variational 目前仍處於 Pre-TGE 階段，$VAR 代幣尚未發行。項目曾計劃在 2025 年 Q1 進行 TGE，後已延期，目前官方尚未公布新的確切 TGE 時間。
2025 年 12 月，Variational 上線了 Omni Points 積分系統。官方表示，50% 的 $VAR 供應量將用於社區激勵，透過 Points 等多種機制逐步發放，而非一次性空投。
積分方面，已向早期用戶追溯發放 300 萬積分，此後每週五發放積分，會根據前一週交易快照計算，積分程序最晚將於 2026 年 Q3 結束。
目前主要參與機會是在 Omni 平台進行永續合約交易，交易量是獲取積分的核心因素，持倉時間和推薦他人也可獲得額外積分加成。
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