BIT 投研：中美元首會晤後，市場開始重新定價「長期競爭」

當前市場正處於一個由地緣政治與政策預期共同主導的宏觀重定價階段。此次中美元首會晤初期，一度被市場解讀為中美關係緩和的信號，科技股上漲、美元走弱，比特幣同步上行。市場原本期待關稅壓力緩解、AI 供應鏈穩定，以及台灣與伊朗相關地緣風險下降，risk-on 情緒也因此快速升溫。

但隨著會晤細節陸續披露，市場發現此前的樂觀定價缺乏足夠支撐：關稅政策未見實質緩和，AI 出口管制未取得突破，伊朗與台灣議題也沒有明顯進展。通脹擔憂進一步演變為政策收緊預期，債券與貴金屬的拋售壓力再度升溫。

從長期視角看，此次會晤仍反映出幾條值得關注的線索：美元主導地位邊際弱化、全球儲備資產配置多元化、AI 與半導體供應鏈重組，以及中美在低軌衛星與太空等前沿科技領域持續加深的戰略競爭。

從 risk-on 到重新定價：市場開始回歸通脹與地緣邏輯

會晤前，市場曾一度交易"關係緩和"邏輯。科技股與大宗商品上漲，美元走弱，比特幣同步反彈，市場風險偏好明顯修復。尤其是在 AI 與半導體領域，市場原本期待美國可能通過 Nvidia 獲批芯片對華銷售釋放一定善意，並藉此推動雙方在更廣泛議題上的緩和。但隨著會晤結果被進一步消化，市場情緒迅速降溫。關稅壓力並未出現實質緩和，Nvidia H200 等獲批芯片銷售也未真正落地；與此同時，北京仍在持續推動 AI 本土替代，並降低企業對外部 AI 芯片的依賴。

更重要的是，台灣與伊朗等關鍵地緣風險並未解除。市場因此重新計入油價與通脹壓力可能維持更久的風險，全球債券拋售延續，實際收益率上升亦拖累黃金與白銀表現。短期來看，此次會晤利好油價，利空黃金與主權債券；而比特幣則再次展現出其"宏觀流動性資產"特徵。

問題在於，比特幣短期內並未按"結構性避險資產"定價，而仍主要受實際收益率、風險偏好與流動性環境影響，表現更接近高 beta 版納斯達克，而非"數字黃金"。這也意味著，在類似中美元首會晤這樣的宏觀事件中，比特幣往往更像風險資產，而非傳統避險資產。

從農業採購到太空競爭：長期競爭格局仍在深化

除宏觀定價外，此次會晤也進一步反映出中美長期競爭框架並未改變。農業採購方面，中國承諾於 2026 至 2028 年期間每年至少採購 170 億美元美國農產品，略高於市場低端預期，但低於部分交易員此前押注的樂觀情景。

但市場對此反應有限。原因在於，中國新增進口需求仍然有限，巴西農產品繼續憑藉價格優勢擠壓美國供應商；同時，自特朗普第一輪貿易戰以來，北京也持續推動農業進口來源多元化，以降低對美國農產品的依賴。部分利好此前也已提前兌現。中國此前已承諾採購 2,500 萬噸美國大豆，因此此次會晤能夠釋放的新增空間本身相對有限。相比之下，化肥股成為少數溫和受益板塊，既受到農業採購承諾支撐，也受伊朗衝突引發的供應擾動提振。

與此同時，中美科技競爭正在進一步延伸至低軌衛星與太空基礎設施領域。中國正打造對標 Starlink 的低軌衛星星座，但在規模與能力上仍落後於 SpaceX。市場認為，若未來 SpaceX 通過 IPO 獲得更多資本支持，其擴張速度可能進一步拉開與中國競爭者之間的差距。

整體來看，此次會晤雖然釋放出部分階段性成果，包括溫和貿易承諾以及後續對話機制延續，但結構性矛盾並未真正緩解。中美更像是在"管理競爭"，而不是"解決競爭"：雙方保持足夠接觸，以避免局勢進一步升級，但遠不足以改變長期方向。在這一背景下，全球儲備資產多元化、AI 供應鏈重組以及地緣風險長期化趨勢仍在持續。對於市場而言，真正重要的變數，已經不只是一次會晤本身，而是全球流動性、實際收益率與長期戰略競爭格局的重新定價。

上述部分觀點來自 BIT on Target, 與我們聯繫獲取 BIT on Target 完整報告。

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