BIT 投研：如果跟上納斯達克，比特幣本應接近14萬美元

當前市場正處於一個由通脹重新定價主導的宏觀調整階段。若比特幣能夠持續跟隨納斯達克走勢，其當前價格理論上應接近14萬美元。但自2025年10月以來，兩者之間的分化開始明顯擴大。背後的核心原因，在於美國通脹重新抬頭，市場對降息路徑的預期也開始發生逆轉。

最新數據顯示，美國CPI已從此前的2.4%回升至3.8%，PPI則由2.9%升至6.0%。與此同時，利率市場正逐步撤回對2026年降息的部分定價。對於比特幣而言，過去支撐行情的流動性寬鬆預期，正在開始減弱。與此同時，伊朗局勢升級推動油價自2026年2月下旬以來累計上漲約40%，能源成本上升也進一步強化了市場對通脹的擔憂。

從當前定價來看，市場仍傾向將本輪通脹視為階段性的壓力擾動。但隨著能源、利率與風險偏好的聯動增強，市場也開始重新評估高利率環境可能持續更久的風險。在這一過程中，比特幣的表現開始明顯弱於能夠從名義通脹中受益的科技股。

通脹重新定價：比特幣為何難以受益於高通脹環境

多數投資者往往會將"貨幣擴張"與"通脹"視為同一件事，但二者實際上對應的是完全不同的市場階段。過去幾年，比特幣上漲的重要驅動力，本質上來自於寬鬆流動性與降息預期，而非通脹本身。2022年12月，BIT模型已率先指向價格壓力將明顯放緩，並預示央行政策隨後可能轉向釋放降息信號。這也成為2023年至2025年科技股與比特幣上漲的重要起點。

但問題在於，當通脹真正開始重新抬頭時，市場邏輯會發生變化。即便真正加息尚未落地，僅僅是有關"利率將維持更久"的預期，就足以推動比特幣重新定價。作為典型的長久期資產，比特幣對於利率路徑的敏感度極高，一旦降息預期被撤回，其估值便容易承壓。

與此同時，比特幣並不像股票那樣，能夠在一定通脹環境下獲得結構性收益。股票不僅可能受益於企業名義收入上升，也可能在一定程度上降低債務實際負擔。而比特幣既不存在會被通脹稀釋的債務，也沒有能夠隨著通脹擴大的現金流，因此難以從這輪通脹回升中直接受益。這也解釋了近期納斯達克與比特幣之間為何會出現明顯分化。

從能源衝擊到利率約束：市場開始重新評估流動性路徑

當前市場真正關注的問題，已經不只是"通脹是否回升"，而是高通脹是否會迫使美聯儲將利率維持在高位更長時間。BIT模型預計，美國CPI未來甚至可能進一步升至6.0%。若這一情景兌現，則未來每一次CPI與PPI數據公布前後，比特幣都可能出現階段性回撤。

與此同時，原油期貨曲線雖然顯示油價未來仍將逐步回落，但短期內已很難重新回到戰前約63美元的水平。目前市場已在油價中計入約15%的長期溢價，反映出真實存在的供給瓶頸。以當前約101美元的油價為起點，市場預計原油價格到2026年9月將回落至89美元，到2027年1月降至80美元，到2028年1月進一步降至73美元。

除了地緣與能源因素外，AI基礎設施擴張也可能正在改變市場此前習慣的通脹路徑。數據中心建設、電力需求與基礎設施資本開支，正在持續推升能源壓力。這意味著，通脹高於目標水平的時間，可能長於市場此前預期。在這種環境下，科技股能夠通過訂單增長與盈利預期改善受益，而比特幣則更容易受到高利率環境壓制。

整體來看，本輪市場變化的核心，並不在於比特幣長期邏輯被破壞，而在於通脹重新抬頭後，市場正在重新評估利率與流動性路徑。短期內，高通脹環境可能繼續壓制比特幣表現，並使其階段性跑輸納斯達克。但這並不意味著市場轉向看空，更準確地說，它只是放慢了比特幣的上行節奏。隨著未來市場重新開始計入流動性寬鬆預期，比特幣仍可能重新獲得支撐。

上述部分觀點來自 BIT on Target, 與我們聯繫獲取 BIT on Target 完整報告。

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