當美國談加密結構方案，亞太在談什麼？

作者： Chloe， ChainCatcher

當全世界的目光都盯著美國推動 Clarity Act 時，新一輪的資金與市場布局其實正在亞太（APAC）悄悄湧動。

亞太區擁有全球 60% 的人口，年輕化的結構、高度的智能手機普及率，加上對法幣通脹的恐懼，讓亞太成為加密貨幣最肥沃的土壤。日本是穩健合規、韓國是投機賭場、新加坡是機構避風港，如今的亞太加密版圖或許正在東升西降。

宏觀數據：亞太為何是世界中心？

根據 Bitgo 2026 年的最新報告，2026 年全球加密貨幣擁有者突破 7 億人，其中每月的幣圈活躍用戶估計有 4 千萬到 7 千萬人。相比去年多了約一千萬人。

而在前十大的加密貨幣採用國家排名中，前十名有七名落在亞太地區，不論是在用戶體量上或是實際使用上，都在顯示亞太地區在加密貨幣的潛力與發展性。

此外，根據 Chainalysis《2025 年全球加密貨幣採用指數》，印度蟬聯第一，緊隨其後的是美國、巴基斯坦、越南與巴西，前十名中亞太國家就佔了印度、巴基斯坦、越南、印尼、菲律賓五席。

在動能增長方面 2025 年截至 6 月的 12 個月內，亞太區鏈上交易金額從 1.4 萬億美元飆升至 2.36 萬億美元，同比增長 69%，是全球增長最快的區域，而前一年的增長率僅 27%，等於一年之內速度直接翻倍。

換句話說，當北美靠 ETF 與機構入場推動"合規型"增長時，亞太則靠著真實的散戶交易、跨境匯款與穩定幣需求拉動"使用型"增長。

這兩條增長曲線的性質截然不同，前者是存量資金的搬運，後者是增量用戶的湧入。

越南：從灰色市場到封閉平台的國家隊實驗

過去十年，越南是全球加密採用率最高、卻同時也最無法被監管的市場之一。根據 Chainalysis 的數據，越南全球加密採用率在 2021 年與 2022 年曾連續兩年位居榜首，超過 20%（約 1700 萬人）的越南人口持有數字資產。

但這個龐大的市場長期運行於法律框架之外，民眾透過幣安、OKX 等海外交易所進行 P2P 交易，國家既無法課稅，也無法防制洗錢。

這個局面在 2025 年下半年開始翻轉。2025 年 6 月 14 日，越南國會通過《數字科技產業法》，成為全球第一個制定數字科技產業專門法律的國家，法案於 2026 年 1 月 1 日正式生效。

法案首次在法律層面將數字資產區分為"虛擬資產"與"加密資產"兩大類，並要求加密資產活動必須遵守網絡安全與反洗錢規範。

緊接著在 9 月 9 日，越南政府發布 05/2025/NQ-CP 號決議，啟動為期五年的加密貨幣交易試點。但這個試點門檻極高：企業最低註冊資本必須為 10 萬億越南盾，是商業銀行最低註冊資本的 3 倍，且所有加密貨幣的發行、交易與結算都必須使用越南盾進行，股東在申請前必須連續兩年盈利。

這套制度的核心邏輯是封閉平台：在開放的同時把所有風險與資金都鎖在國內。目前已有 Techcombank 旗下的 TCEX、VIX 證券旗下的 VIXEX、HVA 集團旗下的 DNEX 等國內業者排隊申請牌照，韓國最大交易所 Upbit 的母公司 Dunamu 也與越南國防部旗下的 MB Bank 簽署 MOU，輸出韓國交易所模式與技術，打造首座國家級數字資產交易所。

2026 年 3 月市場迎來政策變天，越南財政部在內部文件顯示，當局計劃禁止公民在幣安、OKX 等海外平台進行數字資產交易，並要求所有活動導向受官方監管的國內體系。

這並非空穴來風，背後或許是有著明確時間表的國家工程，據最新報導，越南財政部副部長表示，該國可能在 2026 年第三季度正式推出加密資產市場。

換句話說，從立法、試點到平台上線，越南只給了市場不到 18 個月的過渡期。

而這套封閉體系之所以勢在必行，背後是驚人的資金外流壓力。截至 2025 年 6 月的一年內，越南境內數字資產流動金額已超過 2000 億美元，當局認為不受控的加密與穩定幣交易已成為資本外流的主要管道。

配套措施同樣強硬：個人投資者透過持牌平台交易需繳納 0.1% 所得稅，機構利潤則面臨 20% 企業稅，會計準則也要求交易所必須將客戶資產與平台自有資產完全隔離。

越南的策略簡單來說就是用最嚴格的合規門檻，把全球第四大的加密市場，從幣安手中"收歸國有"。一個年交易量超過 8000 億美元、用戶數超過兩千萬的市場，正在走向中心化監管。

對 Techcombank、VPBank 這些本土金融集團來說，這是他們的牌照紅利，但對長期把越南視為東南亞重要增量市場的國際所而言，這可能是繼中國 2017 年禁令之後最大的一次區域性撤退。

台灣仰賴的是合規業者的競爭力

如果說越南是"東升"的代表，那麼台灣就是亞太合規化進程的另一個縮影，只是節奏與越南截然不同。台灣走的是一條"漸進納管"的傳統金融路線。

四階段監管路徑：從洗錢防制到專法立法

根據台灣監管的規劃，虛擬通貨產業的監管分為四大階段：第一階段是發布 VASP 洗防辦法，第二階段是設立同業公會，第三階段是於洗錢防制法增訂 VASP 登記制，第四階段才是推動專法立法，截至目前，前三階段都已落地，第四階段正在進入審議。

VASP 登記制上路，進入大監管時代

2024 年 11 月 30 日，《洗錢防制法》第 6 條修正施行，VASP 從"聲明制"正式轉為"登記制"。未完成洗錢防制登記者不得提供虛擬資產服務，違者最高 2 年有期徒刑、500 萬元罰金。

2025 年 9 月底是舊制業者完成登記的最後期限，最終共有 8 家業者完成洗錢防制登記，目前可合法營運的業者包含 MaiCoin/MAX、BitoPro、XREX、HOYA BIT、TWEX、Chainss、KryptoGO、Zone Wallet 等本土交易所。

2025 年 3 月 25 日，台灣監管正式預告《虛擬資產服務法》草案。根據草案內容，未經許可發行穩定幣者最高可處 7 年以下有期徒刑、並科新台幣 1 億元以下罰金；若涉及市場操縱或欺詐等不公正行為，刑責更提高至 3 年以上 10 年以下有期徒刑，最高並科 2 億元罰金。

可以說，台灣虛擬資產專法上路後將採取類金融機構的"高度監管"模式，對業者的資本額、內部稽核、財務結構都將設定嚴格標準。

金融機構優先、不下架境外 APP

另外，台灣模式有兩個關鍵設計，值得拿來與越南對照。

第一是穩定幣發行的"金融機構優先"原則，也就是穩定幣發行並未限定只有銀行能發行，但考量風險控管，初期仍以較具資本與風控能力的金融機構或金融業者為主，且發行人應依面額發行及贖回穩定幣，不得拒絕持有人贖回請求，並禁止就所發行之穩定幣提供利息或收益。

這個架構基本上是 MiCA 與日本《支付服務法》的混合體，意味著新台幣穩定幣將由銀行主導，而非加密原生團隊。

第二是對境外交易所的"不下架"立場。也就是專法草案雖然參考了各地區規範，但仍保留了台灣自身的調整空間，尤其針對境外平台 APP 下架等議題，考量涉及用戶自發使用及技術操作等問題，最終並未納入草案。

這一點與越南形成鮮明對比。越南選擇的是加密鎖國，台灣則是"強化境內、保留境外"。前者仰賴的是國家隊的執行力，後者仰賴的是合規業者的競爭力。

另一方面數據統計，2023 年至 2025 年間累計 17 家台灣 VASP 業者全數被查出缺失，截至目前已對 11 家業者開罰，罰款金額累計達 1300 多萬元。換言之，現在能撐過合規門檻、且已完成登記的 8 家業者，將在未來 3 至 5 年內享有相對封閉的牌照紅利，但同時也得承受比過去高出數倍的合規成本。

亞太的差異化棋局：日韩各走各路

越南與台灣只是兩個極端樣本，整個亞太區其實正在上演一場差異化的監管棋局。

韓國：穩定幣交易池的隱形王者

韓國延續其"投機賭場"的本色。2024 年生效的《虛擬資產用戶保護法》正在重塑大型本土交易所的活動，韓元購買穩定幣的金額在截至 2025 年 6 月的 12 個月內達到 640 億美元，顯示交易者對流動性、避險與快速資產輪動的強烈需求。

Upbit、Bithumb 等本土交易所至今主導著全球最深的 KRW 穩定幣交易池，而首爾正在討論的下一步，是建立 KRW 錨定穩定幣的監管框架。

日本：稅改鬆綁，沉睡多年的加密市場甦醒

日本則扮演穩健合規的角色，但 2025 年起出現結構性鬆動。根據《2025 年加密貨幣地理報告》日本在亞太前五大市場中增速最強，截至 2025 年 6 月的 12 個月內鏈上交易金額同比增長 120%，超越印尼（103%）、韓國（100%）、印度（99%）與越南（55%），背後是稅制改革、首張日元穩定幣發行商牌照核發等政策利多。

日本長期被視為亞太合規天花板，這次的反彈意味著過度監管正在被適度鬆綁。

新加坡、香港：機構避風港的雙城記

新加坡與香港繼續扮演"機構避風港"的角色，前者以 MAS 的牌照體系吸引機構，後者透過 SFC 的虛擬資產服務商發牌制度與現貨 ETF 上市，重塑離岸金融中心的角色定位。

另外，香港金融管理局上月正式發出首批兩張穩定幣發行人牌照，獲牌機構分別為碇點金融科技有限公司及香港上海匯豐銀行有限公司，這是香港在虛擬資產監管上的重要一步。

據《復旦金融評論》分析，香港發出首批穩定幣牌照旨在重新定義穩定幣在香港金融體系中的位置。它正在從加密交易的輔助工具，轉向跨境支付、本地支付、代幣化資產交易與可編程金融的底層設施。

"從首批持牌機構也能看出這一信號。碇點金融科技背後有渣打香港、香港電訊與 Animoca Brands，匯豐也位列首批持牌機構。這意味著香港的穩定幣試點，不只是加密原生項目的合規化，而是銀行信用、支付入口與鏈上能力的一次制度整合。"

結語：合規溢價，正在亞太重新定義

如今，當美國談的是 Clarity Act，亞太談的是什麼？

亞太談的是把過去十年累積的"使用紅利"轉化為"制度紅利"。越南用國家隊圈地，台灣用專法升級，韓國用用戶保護法重塑交易行為，日本用稅改鬆綁機構入場。每個地區路徑都不同，但方向都一致：把灰色地帶結構化、把散戶活動制度化、讓資本流動可追蹤化。

對全球交易所而言，這意味著一個過去不存在的競爭維度正在浮現：區域合規牌照的價值，可能比全球品牌更重要。同一張合規牌照搬到越南或台灣，可能就是進入一個千萬級用戶市場的唯一通行證。

換句話說，加密產業的下一波超額溢價，不再是"法外紅利"，而是"合規稀缺性"，而這份稀缺性，目前正集中堆積在亞太；東升西降，未必是市值的搬家，但很可能是合規紅利的布局機會。